21世纪经济报道记者 韩利明 上海报道 日前，华熙生物在官微发布《概念总在重演，科技永远向前》一文，直指资本市场不断追求新的公司题 材，为了营造比透明质酸产业更大的预期，围绕某重组胶原企业的研报中，出现了大量直接针对中国透 明质酸产业的"对比研究"。 一时间，有关"透明质酸（玻尿酸）与重组胶原蛋白""华熙生物'炮轰'券商"的讨论持续发酵。 5月21日晚间，华熙生物再次发文回应，坦言作为在资本市场经历过第一轮完整周期的企业，深切体会 概念切换对企业经营带来的影响，"正是因为现在经营环境面临挑战，华熙生物才会更多体会到行业中 众多企业的难处，才会有新的角度审视产业的生态环境，才会与所有的同行一起审视这个环境有哪些因 素在鼓励价值创造，有哪些是在导致价值损耗。" 不可否认，自2022年登顶业绩巅峰后，华熙生物近两年来直面营收和净利润双降的压力，2024年更是启 动一次包括业务流程重塑、组织与人才变革、指标与绩效体系变革、推动企业数智化等多个项目在内的 全面的管理变革。 在此背景下，这场关于产业生态中"资本逐利"与"科技长期主义"的公开博弈，也是对行业发展逻辑的深 层叩问。摆脱概念炒作窠臼，以技术壁垒构建可持续的产业 ...

财务表现 - 2025年一季度营业收入6.63亿元同比下降17.9% 归母净利润4.44亿元同比下降15.9% 扣非归母净利润4.02亿元同比下降24% 经营现金流净额3.33亿元同比下降38% EPS为1.4665元 [1] - 2024年全年营业收入30.26亿元同比增长5.45% 归母净利润19.58亿元同比增长5.33% 增速创2016年以来新低 拟每10股派发现金股利38元 分红总额11.45亿元占净利润58.51% [1] 业务结构 - 溶液类产品营收17.44亿元同比增长4.4% 销量增长24.4%但价格下降 凝胶类产品营收12.16亿元同比增长5.01% 销量下滑11.24% [2] - 国内获批玻尿酸注射产品达59款 竞品华熙生物"润致·格格"打破颈纹修复垄断 行业增速从2023年超20%降至2024年约10% [2] 战略布局 - 2024年研发投入3.04亿元同比增长21.41%占营收10.04% 聚焦肉毒素、司美格鲁肽注射液等临床项目 [3] - 2025年3月以13.73亿元收购韩国REGEN 85%股权 获"艾塑菲"全球分销网络 溢价率1344% [3] - 推出体重管理产品"超模丸"切入大健康领域 海外收入仅158万元 [3][4] 行业动态 - "医美三剑客"市值总和从近4000亿元缩水至不足千亿元 华熙生物2024年净利润暴跌70% 昊海生科采用低价策略 [3] - 轻医美消费向电商直播渗透 玻尿酸原料认知理性化 行业"暴利神话"褪色 [2] 发展前景 - 短期面临监管趋严、价格战与消费理性化压力 长期依赖再生材料、减重药物等新业务突破 [4] - 国际化借助REGEN在34国资质拓展欧美市场 技术迭代与合规能力成为竞争关键 [4]

文章核心观点 - 华熙生物面临戴维斯双杀考验，营收和利润下滑，虽展开革新但暂未显效，公司对功能性护肤品业务进行调整并启动战略升级，未来增长或取决于护肤品业务走向 [2][3][9] 分组1：公司业绩情况 - 2025年第一季度公司营收10.78亿元，同比下降20.77%，归母净利润1.02亿元，同比下降58.13%，营收降速创单季最差记录，利润延续下滑趋势 [2] - 2023 - 2024年，功能性护肤品业务板块分别同比下降18.45%、31.62%，收入各为37.57亿元、25.69亿元 [5] - 2023 - 2024年，公司原料药业务板块收入分别同比增长15.22%、9.47%；2024年医疗终端产品业务收入14.40亿元，同比增长32.03%，首次超过原料药业务收入 [10] 分组2：功能性护肤品业务问题 - 该业务曾是公司“现金牛”，但在市场竞争中触顶，2023年起负增长，拖累公司业绩 [2][5] - 业绩下滑归因于自身人才与组织原因，2024年公司内部人事震荡剧烈，部分离任高管获丰厚“分手费”致管理费用增加 [5] - 功能性护肤品板块毛利率持续下探，2020 - 2024年分别为81.89%、78.37%、73.93%、72.80%，低于定位高端化的同行 [6] 分组3：功能性护肤品业务调整 - 自二季度开始，董事长兼总经理赵燕下沉管理该业务板块，接手管理品牌与传播管理中心、BM肌活、米蓓尔品牌 [4] - 调整思路强调高端化，2024年旗下品牌联合发布颈部淡纹紧致系列，今年一季报称暂停低效投放活动，重建品牌内容体系 [6] 分组4：公司战略升级 - 启动第三轮战略升级，聚焦糖生物学和细胞生物学，迈向生命健康产业，建立六大平台转化科研成果 [9] - 2024年研发投入同比增长4.46%至4.66亿元，2025年一季度研发投入同比增长9.64%至1.05亿元 [9] - 构建功能糖库，创新原料业务覆盖多领域，开拓新兴市场，开发生物活性物应用场景 [10] 分组5：行业情况 - 2015 - 2020年，中国功能性护肤品市场复合年均增长率达25.2%，高于美妆个护市场和护肤品市场 [4] - 曾经以玻尿酸为主导的功能性护肤品市场，重组胶原蛋白成为新拥趸 [5]

国内水光针的市场竞争正在进一步升级。 日前，华熙生物（688363.SH）的"含利多卡因注射用透明质酸钠溶液"润百颜®啵啵（下称"啵啵"）获 药监局批准上市，主要用于改善皮肤干燥、肤色暗沉。 玻尿酸类的医美针剂一直是华熙生物的优势。 啵啵系华熙生物旗下第10款3类医美针剂，在此之前其已陆续有"润百颜®透明质酸填充剂"、"润致®娃 娃针"等多款医美针剂获批。 基本面方面，2024年护肤品业务承压拖累了华熙生物的整体业绩，不过医美业务正呈现稳步增长态势。 啵啵主要由15mg/ml透明质酸钠和3mg/ml盐酸利多卡因（俗称麻药）组成，系国内首款"含麻药"的玻尿 酸水光针，可以降低注射时的疼痛感，提升使用者的治疗体验。 2024年医美业务创收14.4亿远，同比增长32.03%。其中，微交联润致®娃娃针收入同比增长超过100%； 上市仅3个月的"润致·格格"收入则突破千万元。 接近华熙生物人士向信风解释，"含麻药"意味着消费者使用时可以不再另敷麻药。 2025年，华熙生物能否凭借医美业务，重回增长赛道，正受到关注。 但该产品的定价待定，该人士表示"获批后会尽快上市"。 风险提示及免责条款 不过目前国内已有数10款水光针 ...

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以下文章来源于妙投APP ，作者张贝贝 妙投APP . 虎嗅旗下二级市场投研服务品牌，为您提供精选上市公司价值拆解，热门赛道产业链梳理 出品 | 妙投APP 作者 | 张贝贝 头图 | AI生图 2025年3月份，"玻尿酸女王"赵燕在总裁办公会上的一纸"最后通牒"，将其管理的华熙生物推向了舆 论的风口浪尖。 她要求所有涉及贪腐的员工无论职务高低，在3月31日前主动交代问题并辞职，否则将移交司法处 理。并直言，公司现有组织的熵增远超时代允许的速度，已到了必须出重手整顿的时候。 这种自揭其短，被称为"刮骨疗毒"的内部整顿，在市场掀起轩然大波。再结合公司2024年营收下滑和 利润暴跌超7成的残酷现实，可看到赵燕此举背后或是华熙生物的经营业务增长焦虑驱动。 那么关键是，由此华熙生物的业绩和股价能支棱起来么？ 分析下来，并不乐观。主要原因有两个： 一是，华熙生物需要解决的不仅是内控问题，还有企业战略布局问题。但公司玻尿酸业务难改善，新 业务拓展需要时间，短期难改善； 二是，公司此时刀剑向内控费"抠利润"，或许是最快改善业绩的手段。只能说"玻尿酸女王"赵燕确实 急了，也更多是无奈之下的选择。 从此维度看，华熙生物直到20 ...