文章核心观点 - 2026年A股有色金属行业的投资机会将聚焦于具备“十倍股”增长潜质的小市值公司，其筛选标准为市值小、估值低、盈利增长快且技术硬核[2][4] - 投资方向应从传统基本金属转向服务于高科技产业的关键战略材料，如稀土永磁、半导体靶材、锂电回收及新型储能材料等细分领域[4][6][8] - 行业核心驱动力包括国家战略下的出口管制与政策扶持、科技巨头推动的国产替代加速、以及机构资金的早期布局[14][17] 2026年有色金属行业“十倍股”筛选标准 - **市值小**：目标公司市值不超过80亿元人民币[10][21] - **估值低**：市盈率（PE）不超过25倍[10][21] - **成长快**：企业利润增长率超过40%[10][21] - **技术硬**：技术获得国家背书，客户为行业大厂，且企业属于“专精特新”名单[10][21] 具备潜力的关键细分领域与材料 - **稀土永磁材料**：钕铁硼是新能源车、无人机、机器人电机的关键材料，中国控制全球90%的稀土加工能力，并已实施关键技术出口管制，属于战略级高科技材料[6] - **半导体靶材**：用于制造手机及AI服务器芯片，纯度需达99.999%以上，技术门槛极高，是芯片国产化的关键“颜料”[6][8] - **锂电回收与新型储能材料**：未来五年中国将有上亿块电动车电池报废，回收市场潜力巨大；同时，钒、钠等新型电池材料因成本更低、更安全且获政策扶持，正在挑战锂电池地位[8] 重点关注的A股上市公司分析 - **贵研铂业**：主营氢能催化剂，为绿氢能源核心材料，被认定为专精特新企业；2025年利润增长50%，市值约60多亿元，获机构增持[10] - **东方钽业**：钽是6G通信滤波器核心材料，全球90%的钽原料来自中国但仅少数企业能提纯；2025年净利润翻倍，市盈率约20倍[12] - **云海金属**：主营镁锂合金，用于轻量化飞行器（如eVTOL），比铝轻30%且强度高；市值不足50亿元，2025年利润增长65%，获游资和社保资金关注[12] - **江丰电子**：高纯金属靶材的国产替代先锋，向中芯国际、长江存储等客户供应约30%的靶材；2025年净利润增速超80%，市盈率约22倍[14] 行业核心驱动力 - **政策与战略保障**：中国自2025年起对稀土技术、高纯金属及关键矿产实施出口管制，为国内企业提供了市场保护[14] - **下游需求强劲**：宁德时代、比亚迪、中芯国际、华为等科技制造巨头加速国产替代，为技术过关的企业带来持续订单[17] - **资金面支持**：2026年1月龙虎榜数据显示，机构资金对贵研铂业、东方钽业、云海金属的净买入额超过2亿元人民币[17] 行业潜在挑战与动态 - **技术迭代**：钠离子电池等技术若成功可能影响锂需求，但锂电回收业务可从中获益[17] - **价格波动**：稀土、钽、铟等小金属价格波动剧烈，需注意投资节奏[19] - **环保与供给**：环保限产可能短期推高价格，长期利好合规的行业龙头[19] - **外部环境**：面临海外设备进口限制的可能，但国产替代进程正在加速[19]

文章核心观点 - 文章通过复盘A股近十年三波牛市中的19只十倍股，系统分析了公募基金在其中的深度参与和关键作用，并总结了基金布局十倍股的三大核心逻辑、选股能力的进化轨迹以及对投资者的三重启示 [1][4][5][8][10] 布局十倍股的三大逻辑 - **紧扣时代主线**：基金布局始终与政策导向和产业变迁紧密相连，例如“杠杆牛”时期布局互联网金融和国防军工，“核心资产牛”时期聚焦消费与产业升级，“科技牛市”时期聚焦科技自主创新 [2][3][4] - **聚焦高成长领域**：十倍股的业绩增速显著高于市场平均水平，例如“核心资产牛”时期的13只十倍股在2019-2021年净利润复合增长率均值达69.61% [3][4]；科技牛市中的新易盛2024年净利润同比增长312.26%，2025年前三季度同比增长284.38% [3] - **重仓持有形成合力**：对于符合逻辑的标的，基金往往阶段性持续加仓，多数十倍股的基金持股占流通A股比例峰值超过20%，例如新易盛峰值达40.65%，胜宏科技达23.68% [1][3][4] 选股能力的进化轨迹 - **“杠杆牛”时期：短期趋势捕捉**：选股策略以捕捉短期风口为主，持仓周期短，博弈特征明显，如同花顺在政策明确后基金持仓从2014年三季度末的7只快速增至2015年二季度末的106只，但牛市退潮后2015年三季度末仅剩1只 [6] - **“核心资产牛”时期：长期价值挖掘**：选股能力提升，形成多维度分析框架，持股周期明显延长，行业覆盖更加多元，13只十倍股分布在8个行业，选股逻辑转向价值与成长并重 [6] - **科技股行情时期：精细化赛道布局**：选股能力走向成熟，呈现前瞻研究和梯度布局的精细化特征，例如对新易盛早在2024年二季度末就已大幅加仓，持股比例较2023年末提升8.3个百分点至39.16% [7]；对外部事件驱动型标的则保持理性克制，如上纬新材2025年三季度末持股基金数降至3只，持仓比例仅0.03% [3][7] 投资实践中的三重启示 - **关注基金在核心赛道的布局能力**：每波牛市的十倍股都集中在当期核心赛道，投资者应通过定期报告分析基金在时代主线赛道的持仓质量，优先选择布局精准、重仓细分龙头的产品，例如2025年重仓新易盛、胜宏科技的永赢科技智选A年度回报达233.29% [8] - **重视基金持仓的持续性与业绩的匹配度**：投资者不应仅关注基金是否持有热门股，更要跟踪持仓时长，结合个股业绩数据判断长期成长潜力，选择长期重仓且业绩兑现的基金，例如“核心资产牛”中的亿纬锂能，基金持股比例长期维持在10%以上，2019-2021年净利润复合增速达72.04% [9] - **保持投资组合的适度分散**：单一风格基金面临明显的行业轮动风险，投资者可通过将资金分配给科技、消费、均衡配置等不同风格的基金，在把握机会的同时管理风险 [9]

市场整体表现 - 当日A股市场呈现普跌格局，上涨个股1476只，下跌个股3602只，上涨比例仅为28.53%，下跌比例高达69.62% [1][10] - 市场整体赚钱效应差，个股涨幅中位数为-0.76%，算术平均涨幅为-0.52% [1][3][10][12] - 上证指数微涨0.07%，实现五连阳，但主要宽基指数涨跌互现，整体呈现“大强小弱”格局 [1][9][10] 主要宽基指数表现 - 大盘及蓝筹指数相对强势，上证50上涨0.23%，沪深300上涨0.19% [1][10] - 成长风格指数领涨，创业板指上涨0.40%，科创50上涨0.35% [1][10] - 小盘及微盘股指数表现疲软，中证2000下跌0.62%，微盘股指数下跌0.62%，北证50下跌0.64% [1][10] 行业板块表现 - 电力设备行业领涨，涨幅为1.12%，建筑材料与电子行业分别上涨0.88%和0.58% [2][11] - 社会服务行业领跌，跌幅达2.07%，美容护理和商贸零售行业分别下跌1.65%和1.60% [2][11] 个股极端表现 - 市场情绪分化，共有68只个股涨停，同时有16只个股跌停 [4][13] - 部分个股创出阶段新高，有122只个股盘中创一年新高，其中44只创出历史新高，包括紫金矿业、中际旭创、北方华创等 [4][13] - 部分个股表现低迷，有16只个股盘中创一年新低，其中退市苏吴创历史新低 [3][4][12][13] 可转债市场表现 - 可转债市场整体下跌，384只可转债算术平均下跌0.41%，其对应正股平均下跌0.48% [5][14] - 不同价格区间的可转债表现分化，价格低于110元的可转债正股平均跌幅最大，为-1.18%，但其转债跌幅相对较小，为-0.31%，显示出较高的转股溢价率保护，该区间平均转股溢价率达97.63% [5][14] - 主仓持有的20只可转债表现优于市场整体，平均下跌0.20%，其对应正股平均下跌0.17% [5][14] 年度牛股与基金表现 - 年内出现两只“十倍股”，上纬新材年内上涨1451.43%，天普股份年内上涨1102.24% [6][15] - 永赢科技智选基金自2023年10月30日成立以来，截至昨日净值上涨231.72% [6][15] - 但分析认为，上述牛股和基金在过去几年表现平淡或无历史记录，在年初时点难以被选中并重仓持有，且根据历史规律，其下一年度表现大概率回归平庸 [6][7][15][16]

行业投资评级 - 中性（首次）[3] 核心观点 - 国产替代是挖掘优质成长股的重要脉络，以"中国制造2025"为代表的一系列政策为国产替代提供了有力支持 [2] - A股2016年以来206个十倍股中，电力设备/医药生物/电子/食品饮料行业占比最高，分别为36/30/29/15家 [5][13] - 十倍股形成原因包括行业景气度、公司核心竞争力和市场周期 [5] - 制造业中游+需求快速增长是另一种十倍股特征，光伏逆变器与光模块行业具有相似性 [5] 十倍股特征分析 行业分布 - 电力设备、医药生物、电子、食品饮料是十倍股最集中的行业，分别占比17.5%、14.6%、14.1%、7.3% [13][15] - 市值前20的十倍股中食品饮料、电子和汽车行业居多，比亚迪、贵州茅台、宁德时代市值最高 [18][19] 形成因素 1. **行业景气度驱动** - 高景气行业推动十倍股诞生，如新能源汽车销量从2015年33万辆增长至2024年1200万辆，CAGR超50% [21] - 宁德时代营业收入从2015年57.03亿元增长至2024年3620.13亿元，CAGR达58.6% [25] 2. **公司核心竞争力** - 研发投入是关键，206个十倍股研发费用率中位数由2018年4.46%提升至2023年4.81% [31] - 宁德时代研发投入从2018年19.9亿元增至2024年186亿元，CAGR为45% [34] - 宁德时代全球布局13大生产基地，2024年末电池产能达676GWh [42] 3. **市场周期影响** - 熊市"赚业绩的钱"，牛市"赚估值+业绩的钱" [5] - 贵州茅台2002-2007年股价增长中，前三年估值稳定，后两年PE从19增长至76 [59] 制造业中游特征 - 光伏逆变器与光模块均处于产业链中游，本质是高端集成 [5] - 阳光电源收入从2018年103亿元增长至2023年722亿元，归母净利润从8.1亿元增长至94.4亿元 [79] - 中际旭创归母净利润从2018年5.1亿元增长至2024年51.7亿元 [96] 国产替代重点领域 高端制造 - 全球工业机器人数量从2017年213万台增长至2023年428万台，中国占170万台 [108] - 埃斯顿连续7年稳坐中国市场工业机器人国产品牌出货量第一 [112] - 中国数控机床市场规模2023年超4000亿元，五轴联动数控机床市场规模2023年达112亿元 [115] 医疗设备 - 高端医学影像设备国产化率仅10-20%，联影医疗2024年营收103亿元，海外业务覆盖85个国家和地区 [119] 算力硬科技 - 全球算力规模2023年达1397EFlops，预计2030年超16ZFlops，CAGR达42% [127] - 海光信息完成多代高端处理器产品研发和商业化落地 [128] 代工制造业高端化 - 易德龙从PCBA代工向ODM转型，通过研发协同提升附加值 [142]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 7月市场震荡上行，基金重仓股、不变脸的次新组合跑赢，上证指数涨3.7%，主动偏股型基金收益率均值4.6%，全A日均成交1.6万亿，周期+成长领跑，哑铃配置回调，小盘成长占优 [4] - 延续此前观点，实物通胀回归前股市承载剩余流动性，通胀回归后牛市或从金融再通胀演化为实物再通胀，当下M1同比连续两月回正，若未来PPI降幅收窄，企业EPS修复将成新驱动力，当前建议关注十倍股、量化次新&反转策略组合 [4] - M1&PPI转正时EPS回归，关注供给出清带动价格回升及传导至A股业绩回暖，目前M1同比连续两月新旧口径回正，基本EPS定价逐步回归，哑铃配置或需调整，复苏期建议关注十倍股、量化次新&反转策略组合 [5] 根据相关目录总结 各类组合及股票池构建 - 成长型策略含次新股（不变脸的次新&量化次新）、十倍股（个股组合&基金经理组合） [9] - 价值型策略含高股息&高自由现金流回报、PEG&PB - ROE [9] - 动量型策略含买入强势股&反转策略、买入基金重仓股 [9] 成长型策略 不变脸的次新组合 - 构建思路为新股上市当年及此后一年ROE和归母净利润增速高于上市前三年均值，2010年以来较万得全A超额收益311%，近1个月超额收益6% [16] - 适用小市值占优环境，单边上行、小盘股占优时超额收益率明显上行 [18] - 2025/4/30根据2024年报筛选，连续上榜个股有华海清科、康比特等，近1个月涨幅居前为益方生物涨46%、亚虹医药涨38% [20] 量化次新组合 - 构建思路是通过量化回测找关键因子，2010年以来较万得全A超额收益324%，近1个月超额收益 - 3% [21] - 震荡市表现优于不变脸次新组合，市场整体上行区间超额收益明显，与市场风格关系不大 [23] - 2025/4/30根据2025年一季报更新，连续上榜个股有润本股份、龙迅股份等，近1个月涨幅居前为天承科技涨48%、中润光学涨36% [25] 十倍股个股组合 - 构建思路是从多视角找十倍股基因并构建筛选标准，2010年以来较万得全A超额收益176%，近1个月无超额收益 [28] - 适用市场整体上行区间，市场大小盘风格与超额收益关系不大 [31] - 2025/4/30根据2025年一季报更新，连续上榜个股有杰瑞股份、久立特材等，近1个月涨幅居前为铂科新材涨29%、杰克股份涨13% [34] 十倍股基金经理组合 - 构建思路是从基金经理视角筛选，2010年以来较万得全A超额收益44%，近1个月超额收益 - 1% [36] - 大盘风格占优期间表现更优，与市场整体涨跌关系不大 [38] - 2024/7/31根据2025Q2基金季报筛选，连续上榜个股有宁德时代、美的集团等，近1个月涨幅居前为东山精密涨55%、药明康德涨38% [40] 价值型策略 高股息组合 - 构建思路是参考海外在沪深300构建，2010年以来较万得全A超额收益133%，近1个月超额收益 - 2% [46] - 适用大盘风格的熊市和震荡市，市场下跌和震荡盘整期超额收益明显，与市场风格关系不大 [49] - 2025/4/30根据2024年报筛选，连续上榜个股有光大银行、陕西煤业等，近1个月涨幅居前为潞安环能涨30%、山西焦煤涨14% [53] 高自由现金流回报组合 - 构建思路从“高自由现金流回报”和“低投入、高利润分配股东比例”视角出发，2010年以来较万得全A超额收益率243%，近1个月超额收益 - 2% [54] - 适用下跌或震荡市，2014年后超额收益明显，与市场风格关系不大 [59] - 2025/4/30根据2024年报筛选，连续上榜个股有美的集团、五粮液等，近1个月涨幅居前为亚宝药业涨24%、山推股份涨12% [63] PEG组合 - 构建思路是综合考虑估值和成长性匹配，2010年以来较万得全A超额收益120%，近1个月超额收益2% [65] - 适用市场震荡上行环境，震荡中枢上行时超额收益明显，熊市回撤小，市场风格切换拐点表现更好 [68] - 2025/4/30根据2025年一季报筛选，连续上榜个股有北方华创、天孚通信等，近1个月涨幅居前为天孚通信涨32%、特宝生物涨27% [70] PB - ROE组合 - 构建思路是考虑估值和盈利匹配度，适用于金融地产、周期行业，2010年以来较万得全A超额收益率63%，近1个月超额收益2% [72] - 适用大盘风格占优的震荡市，上行或震荡市超额收益明显，2019年后与市场风格相关性减弱 [74] - 2025/4/30根据2025年一季报筛选，连续上榜个股有紫金矿业、新华保险等，近1个月涨幅居前为盛德鑫泰涨24%、新华保险涨14% [77] 动量型策略 买入强势股组合 - 构建思路基于趋势投资，2010年以来较万得全A超额收益 - 155%，近1个月超额收益 - 4% [81] - 适用上涨行情下半场，企业盈利上升趋势确立、货币收紧，经济接近见顶阶段获超额收益概率高 [86] - 2025/7/31根据7月涨跌幅筛选，7月涨幅居前为上纬新材涨1083%、广生堂涨219% [90] 反转策略组合 - 构建思路基于均值复归思想，2010年以来较万得全A超额收益190%，近1个月超额收益 - 2% [92] - 适用急涨急跌环境，小盘占优，盈利触底或刚回升的复苏期和繁荣早期有效，超额收益明显 [95] - 2025/7/31根据7月涨跌幅筛选，7月跌幅居前为元道通信跌32%、山大电力跌28% [99] 买入基金重仓股 - 构建思路是“抄作业”，2010年以来较万得全A超额收益 - 44%，近1个月超额收益7% [100] - 适用大盘占优环境，2019年前弱势市场、2019 - 2020年偏牛市市场环境均有效 [102] - 2025/6/30根据2025Q2基金季报筛选，连续上榜个股有贵州茅台、宁德时代等，近1个月涨幅居前为新易盛涨49%、中际旭创涨49% [107]