经济要闻 - 2025年12月全国彩票销售额同比下降9.1%，其中福利彩票销售172.96亿元同比下降9.6%，体育彩票销售350.54亿元同比下降8.8% [2] - 2025年全年全国共销售彩票6279.69亿元，同比增长0.7% [2] - 2026年春运期间全社会跨区域人员流动量预计达95亿人次，自驾出行占比约八成，铁路和民航客运量预计分别达5.4亿人次和9500万人次 [2] - 2025年我国全行业对外直接投资12455.8亿元人民币，同比增长7.4%，其中非金融类直接投资10404.2亿元人民币，增长1.6% [2] - 美联储以10比2的投票结果维持基准利率在3.5%—3.75%区间，两位理事支持降息25个基点 [2] - 2025年巴西与中国贸易额达1710亿美元，增长8.2%，其中巴西对华出口1000亿美元增长6.0%，自华进口710亿美元增长11.5% [2] - 民政部提出依托京津冀、长三角等城市群建设民政科技产业创新发展高地，培育银发经济新动能，发展智能养老服务机器人、康复辅助器具等产业 [2] 重要公司资讯 - 微软第二财季营收813亿美元同比增长17%，营业利润383亿美元同比增长21%，GAAP净利润385亿美元同比增长60%，非GAAP净利润309亿美元同比增长23%，资本支出达375亿美元同比增长66% [5] - 盘江股份预计2025年度归母净利润为3.18亿元到3.8亿元，同比增加205.30%到264.83%，扣非净利润预计为2.58亿元到3.2亿元，实现扭亏为盈 [5] - 智利铜矿商安托法加斯塔2025年铜产量下降1.6%至653700吨，销量为66.63万吨较2024年增加3.2%，预计2026年铜产量介于65-70万吨 [5] - 中科磁业预计2025年度净利润为2900万元–3450万元，同比增长75.11%–108.32%，磁组件产品已进入小批量供货阶段 [5] - 华康洁净预计2025年度净利润为1.14亿元至1.44亿元，同比增长70.63%～115.54%，电子洁净业务中标多个细分领域龙头项目 [5] 银行行业基金持仓分析 - 2025年末主动偏股型基金重仓A股总市值1.61万亿元，其中配置银行板块303.67亿元，占比1.89%，环比25Q3上升0.07个百分点，但低于过去5年/10年均值 [6] - 主动基金重仓占银行自由流通市值比重为1%，环比基本持平 [6] - 2025年末国有行、股份行、城商行、农商行主动基金重仓市值分别为50.6亿、97.3亿、125.5亿、30.3亿元，持仓占比分别为0.31%、0.60%、0.78%、0.19% [6] - 国有行、股份行和农商行仓位环比25Q3分别提高0.09、0.02、0.01个百分点，城商行环比下降0.04个百分点 [6] - 截至2025年末前五大重仓银行为招商银行、宁波银行、渝农商行、江苏银行、工商银行，合计占比57.6%，集中度环比下降3.22个百分点 [7] - 四季度有23家银行仓位环比上升，15家银行仓位环比下降，宁波、招行、兴业、中行、建行持仓占比上升较多，成都、民生、杭州、浦发、江苏银行持仓占比下降较多 [7] - 截至2025年末样本ETF持有银行市值占股票ETF净值的6.73%，环比上升0.1个百分点，但较2024年末下降0.99个百分点 [7] - 截至2026年1月23日样本ETF持有银行市值占股票ETF净值的5.64%，较年初下降1.08个百分点 [7] - 2025年末北向资金持有银行股数量160.27亿股，环比减少13.75亿股，持有银行股市值1772.6亿元，环比提升35.72亿元，占上市银行自由流通市值比例为5.86%，较上季度末下降0.21个百分点 [8] - 北向资金对民生银行减持3.4亿股、光大银行减持2.33亿股、北京银行减持2.17亿股，对工商银行增持1.8亿股、招商银行增持1.03亿股、宁波银行增持0.49亿股 [8] - 预计2026年银行基本面有望维持平稳，净息差有望阶段性企稳，目前上市银行平均股息率升至约4.4%，部分银行股息率接近6% [8][9] 乳制品行业周期展望 - 本轮奶价调整周期已历经7年，其中奶价下降5年，主要由2019年起乳企自建奶源产能过度扩张叠加疫情后需求走弱导致，判断调整周期接近尾声 [11] - 2024年国内奶牛存栏量降至630万头同比下降4.55%，原料奶产量4079万吨同比下降2.8% [12] - 2024年平均单产达9.9吨，年复合增长率4.51%，规模化牧场单产高达11.9吨，截至2025年9月牛奶产量同比略有增长0.65% [12] - 2025年6月新西兰原料奶粉进口完税价折人民币每吨28752元，比国内价格每吨高2022元 [12] - 2024年12月估算乳制品累计净进口量约为1435万吨，较2021年12月减少35.31%，截至2025年9月乳制品净进口累计同比增长约1% [12] - 折算后的我国原奶总供给由2021年高点的5901万吨回落至2024年的5514万吨，同比回落约4% [13] - 推测2025-2026年我国乳制品总供给量保持稳定略收缩 [13] - 2024年国内人均奶类消费量12.6千克同比下降4.55%，预计2025年全国奶类消费量5506万吨比上年下降3.3%，2029年消费量达6354万吨，2025-2029年CAGR为3.65% [14] - 2025年5月中旬起全国乳企喷粉量已显著下降，宁夏部分牧场散奶价格从2024年的2.1-2.2元上涨至3.5-3.7元 [14] - 预计2026年原奶价格能够有所回升，中期原奶价格进入趋势性向上的上升周期，建议关注伊利股份，蒙牛乳业、新乳业等公司也有望受益 [15] 金股推荐 - 东兴证券研究所2026年度金股包括：金银河(300619.SZ)、华测导航(300627.SZ)、中科海讯(300810.SZ)、浙江仙通(603239.SH)、安井食品(603345.SH)、火炬电子(603678.SH)、国力电子(688103.SH)、金山办公(688111.SH) [4]

财务业绩表现 - 上半年实现营收619.33亿元 同比增长3.37% [1][2] - 扣非净利润70.16亿元 同比增长31.78%创历史新高 [1][2] - 第二季度收入增长5.77% 归母净利润同比增长44.65% [2] - 整体毛利率达36.21% 同比提升1.27个百分点 [3] - 扣非净利率达11.33% 创历史新高 [3] 业务板块表现 - 液体乳业务收入361.26亿元 市场份额稳居行业第一 [2] - 奶粉及奶制品业务收入165.78亿元 同比增长14.26% [2] - 冷饮业务收入82.29亿元 同比增长12.39% [2] - 多元化业务收入占比超40% [3] - 羊奶粉营收增速超30% 市场份额升至34.4% [2] - 餐饮奶酪乳脂业务营收同比增长超20% [2] 产品结构与盈利能力 - 奶粉及奶制品毛利率达44.1% 冷饮产品毛利率39.21% [3] - 液体乳板块通过高端白奶等功能奶新品实现份额企稳回升 [3] - 低温白奶收入逆势增长20%以上 [3] - 产品结构升级推动毛利率整体提升 [3] 行业环境与竞争地位 - 乳制品行业营收同比减少7.44% 净利润减少26.88% [1] - 中国居民乳制品年消费量19kg 显著低于发达国家水平 [4][5] - 公司常温奶三大单品销售额均突破200亿元 [5] - 婴幼儿奶粉业务通过金领冠等品牌实现市场份额第一 [5] 增长驱动因素 - 原奶价格企稳缓解供给端压力 [1][6] - 政策端推出多项促进奶业消费措施 [6] - 上游牧场主动去产能 预计2026年重回供需平衡 [6] - 低温奶占比提升及县乡镇下沉市场存在增长潜力 [5] 股东回报政策 - 执行不低于70%净利润的分红政策 [3] - 上市以来累计分红25次 总额达585.66亿元 [3]