报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前能源化工行业各品种表现分化，部分品种有上涨动能但受季节性等因素限制，部分品种面临供强需弱、高估值等问题，投资策略需根据各品种具体情况制定，如原油可逢低短多止盈，甲醇单边短期观望、关注月间价差正套机会等[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - WTI主力原油期货收跌1.43美元，跌幅2.21%，报63.31美元；布伦特主力原油期货收跌1.49美元，跌幅2.17%，报67.25美元；INE主力原油期货收涨3.20元，涨幅0.66%，报488.8元[1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油、总成品油去库，燃料油累库[1] - 认为当前基本面市场健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下，原油具备上涨动能，但8月中旬淡季降至，季节性需求转弱将限制上行空间，短期内予以WTI $70.4/桶的目标价格，建议逢低短多止盈，在油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季[2] 甲醇 - 8月26日01合约跌29元/吨，报2395元/吨，现货跌22元/吨，基差 -120[4] - 煤炭价格持续回升，成本上移，企业利润较好，国内开工见底回升，供应边际走高；海外装置开工回到中高位，后续进口将快速回升[4] - 需求端港口MTO装置停车，预计月底回归，传统需求整体表现偏弱，市场对后续旺季及MTO回归有预期，盘面有企稳迹象，但现实港口库存仍在快速走高，现实依旧偏弱[4] - 单边短期建议观望为主，月间价差关注后续供需好转后的正套机会[4] 尿素 - 8月26日01合约跌8元/吨，报1737元/吨，现货维稳，基差 -47[6] - 日产高位，企业利润低位，供应压力仍存；需求端复合肥开工回落，三聚氰胺开工降至同比低位，农业需求进入淡季，国内需求整体缺乏支撑，出口持续推进，港口库存再度走高，当前需求变量主要在出口[6] - 国内尿素面临低估值弱供需格局，在缺乏实质性利好出现之前价格将维持区间运行，鉴于煤炭价格已逐步见底回升且尿素生产利润低位，预计价格下方空间有限，建议逢低关注多单为主[6] 橡胶 - NR和RU震荡整理[9] - 多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能有助于橡胶增产，橡胶季节性通常在下半年转涨，中国的需求预期转好等；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应的利好幅度可能不及预期[10] - 全钢轮胎开工率走高，截至2025年8月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高1.47个百分点，较去年同期走高6.25百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.38%，较上周走高2.13个百分点，较去年同期走低4.28个百分点[11] - 截至2024年8月18日，中国天然橡胶社会库存121.7万吨，较上期增加0.4万吨，增幅0.34%；中国深色胶社会总库存为72.6万吨，较上期增加0.4%；中国浅色胶社会总库存为49.2万吨，较上期增加0.26%。截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ -0.18）万吨[12] - 泰标混合胶14800（ -50）元，STR20报1830（0）美元，STR20混合1830（0）美元，江浙丁二烯9400（0）元，华北顺丁11700（ +100）元[13] - 预期胶价震荡偏强，宜中性偏多思路，回调短多，快进快出；多RU2601空RU2509可部分平仓[13] PVC - PVC01合约下跌48元，报4999元，常州SG - 5现货价4760（ -10）元/吨，基差 -239（ +38）元/吨，9 - 1价差 -145（ +9）元/吨[15] - 成本端电石乌海报价2350（ +50）元/吨，兰炭中料价格660（0）元/吨，乙烯840（ +10）美元/吨，成本端电石及乙烯上涨，烧碱现货860（0）元/吨[15] - PVC整体开工率77.6%，环比下降2.7%；其中电石法76.8%，环比下降3.2%；乙烯法79.6%，环比下降1.7%。需求端整体下游开工42.7%，环比下降0.1%。厂内库存30.6万吨（ -2.1），社会库存85.3万吨（ +4.1）[15] - 基本面上企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游方面国内开工五年期低位水平，出口方面印度反倾销税率确定，落地后出口预期转弱，成本端电石反弹，烧碱偏强，整体估值支撑较弱[15] - 供强需弱且高估值的现实下，基本面较差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望[15] 苯乙烯 - 现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强[17] - 市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存，目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润无变动，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库；季节性淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨[17][18] - 长期BZN或将修复，港口库存高位持续累库，待库存去库拐点出现，苯乙烯价格或将反弹[18] - 基本面方面，成本端华东纯苯6073元/吨，无变动；苯乙烯现货7350元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7257元/吨，下跌73元/吨；基差93元/吨，走强23元/吨；BZN价差158.5元/吨，下降5.5元/吨；EB非一体化装置利润 -388.775元/吨，无变动；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.5%，上涨0.30%；江苏港口库存16.15万吨，累库1.27万吨；需求端三S加权开工率43.60%，上涨0.99%；PS开工率57.50%，上涨1.10%，EPS开工率60.98%，上涨2.90%，ABS开工率71.10%，无变动[18] 聚烯烃 聚乙烯 - 期货价格下跌，市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行[20] - 主力合约收盘价7402元/吨，下跌21元/吨，现货7325元/吨，上涨35元/吨，基差 -77元/吨，走强56元/吨；上游开工76.75%，环比下降0.62%；周度库存方面，生产企业库存50.19万吨，环比累库5.74万吨，贸易商库存6.24万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨0.53%；LL9 - 1价差 -55元/吨，环比扩大3元/吨[20] 聚丙烯 - 期货价格下跌，中海油大榭石化一体化装置投产，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率低位震荡，8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性旺季或将来临，但供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾[21] - 主力合约收盘价7046元/吨，下跌28元/吨，现货7050元/吨，无变动，基差4元/吨，走强28元/吨；上游开工78.23%，环比上涨0.24%；周度库存方面，生产企业库存57.23万吨，环比去库1.52万吨，贸易商库存17.13万吨，环比去库0.84万吨，港口库存5.87万吨，环比去库0.18万吨；下游平均开工率49.53%，环比上涨0.18%；LL - PP价差356元/吨，环比扩大7元/吨，建议逢低做多LL - PP2601合约[21] PX - PX11合约上涨24元，报6994元，PX CFR上涨5美元，报864美元，按人民币中间价折算基差95元（ +19），11 - 1价差78元（ +10）[23] - PX负荷上看，中国负荷84.6%，环比上升0.3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.2%；装置方面，国内装置变化不大，海外泰国53万吨装置、沙特134万吨装置重启；PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛、独山能源检修，恒力惠州计划外停车，海伦石化第二条线投产；进口方面，8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨；库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为267美元（ -3），石脑油裂差93美元（ -1）[23] - 目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢偏低，不过由于PTA新装置投产，PX有望维持低库存，估值下方有支撑，且终端和聚酯数据逐渐好转，上游估值空间释放，估值目前中性水平，终端和聚酯有望持续回暖，短期受PTA意外检修提振加工费带动，后续关注旺季来临下，跟随原油逢低做多机会[23][24] PTA - PTA01合约上涨8元，报4870元，华东现货上涨20元/吨，报4870元，基差 -11元（ -33），9 - 1价差 -40元（ -6）[25] - PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛、独山能源检修，恒力惠州计划外停车，海伦石化第二条线投产；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；库存方面，8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌9元，至219元，盘面加工费下跌1元，至333元[25] - 供给端8月意外检修量有所增加，累库格局转为去库，PTA加工费有望持续修复；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工好转，释放上游估值空间；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，近期在PTA意外检修提振下估值走扩，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多的机会[25] 乙二醇 - EG01合约下跌19元，报4490元，华东现货上涨11元，报4553元，基差51元（ -47），9 - 1价差 -50元（ +9）[26] - 供给端，乙二醇负荷73.2%，环比上升6.2%，其中合成气制81.3%，环比上升0.8%；乙烯制负荷68.3%，环比上升9.4%；合成气制装置方面，天盈重启，建元降负，广汇、美锦、中化学提负，陕西渭化检修；油化工方面，盛虹一套装置重启，浙石化提负；海外方面，美国乐天、马来西亚石油重启；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月25日1.2万吨；港口库存50万吨，去库4.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -385元，国内乙烯制利润 -585元，煤制利润1104元；成本端乙烯上涨至840美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至520元[26] - 产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但供给仍然偏过剩，中期预期港口库存转为累库周期；估值同比偏高，基本面强转弱，短期到港偏少叠加政策情绪支撑，中期估值存在下行的压力[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前能源化工市场各品种表现分化，原油有上涨动能但受淡季限制，甲醇、尿素、橡胶、PVC等品种基本面各有特点，投资建议包括逢低短多、观望、关注多配机会等 [3][5][7][11] 根据相关目录分别进行总结 原油 - WTI主力原油期货收跌0.77美元，跌幅1.22%，报62.51美元；布伦特主力原油期货收跌0.51美元，跌幅0.77%，报65.95美元；INE主力原油期货收跌5.70元，跌幅1.18%，报476.9元 [2] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油、总成品油累库，燃料油去库 [2] - 基本面市场健康，库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件使原油有上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱限制上行空间，短期内WTI目标价格70.4美元/桶，建议逢低短多止盈，左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季 [3] 甲醇 - 8月19日01合约跌5元/吨，报2391元/吨，现货跌22元/吨，基差 -111 [5] - 煤炭价格底部抬升致甲醇成本走高，但煤制利润在同比高位，国内开工见底回升，海外装置开工回同期高位，进口将增加，供应压力大；传统需求大多利润低位，烯烃利润改善但港口开工不高，需求偏弱；现实疲弱，旺季需求或好转，建议观望 [5] 尿素 - 8月19日01合约涨63元/吨，报1817元/吨，现货跌10元/吨，基差 -97 [7] - 国内取消出口限制消息提振市场情绪；国内开工由降转升，企业利润低位但预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般；现实偏弱，企业利润低位下方空间有限，上行缺驱动，价格波动收窄，关注多配机会 [7] 橡胶 - NR和RU震荡下跌 [9] - 截至8月14日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.07%，较上周走高2.09个百分点，较去年同期走高7.42个百分点，全钢轮胎国内和出口订单正常；半钢胎开工负荷72.25%，较上周走低2.28个百分点，较去年同期走低6.41个百分点，半钢轮胎出口订单走弱 [10] - 截至8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%；深色胶社会总库存79.7万吨，环比降0.8%；浅色胶社会总库存48万吨，环比降0.8%；RU库存小计增1%；截至8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ -0.18）万吨 [10] - 泰标混合胶14650（ +50）元，STR20报1800（ +10）美元，STR20混合1800（ +10）美元，江浙丁二烯9250（ -50）元，华北顺丁11500（0）元 [10] - 预期胶价震荡偏弱，建议暂时观望；多RU2601空RU2509可部分平仓 [11] - 多头因季节性预期、需求预期和减产预期看多，空头因需求证伪看跌 [14] PVC - PVC01合约下跌53元，报5001元，常州SG - 5现货价4750（ -50）元/吨，基差 -251（ +3）元/吨，9 - 1价差 -145（ -11）元/吨 [11] - 成本端电石乌海报价2210（0）元/吨，兰炭中料价格630（0）元/吨，乙烯825（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货840（0）元/吨 [11] - PVC整体开工率80.3%，环比上升0.9%；其中电石法80%，环比上升1.3%；乙烯法81.3%，环比下降0.2%；需求端整体下游开工42.8%，环比下降0.1%；厂内库存32.7万吨（ -1），社会库存81.2万吨（ +3.5） [11] - 企业综合利润位于年内高位，估值压力大，检修量少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工五年期低位，出口受印度反倾销政策压力，成本端电石回落，烧碱反弹，估值支撑走弱；基本面差，建议观望 [11] 苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存 [13] - BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨；短期BZN或将修复，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行 [15][16] - 成本端华东纯苯6095元/吨，无变动；苯乙烯现货7300元/吨，上涨25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7226元/吨，下跌4元/吨；基差74元/吨，走强29元/吨；BZN价差176.25元/吨，下降0.25元/吨；EB非一体化装置利润 -412.55元/吨，上涨15元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.2%，上涨0.47%；江苏港口库存14.88万吨，去库1.02万吨；需求端三S加权开工率42.71%，上涨3.62%；PS开工率56.70%，上涨1.70%，EPS开工率58.08%，上涨14.41%，ABS开工率71.10%，无变动 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 期货价格下跌，市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存；现货价格下跌，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行 [18] - 短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力较大，存110万吨产能投放计划，聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈 [18] - 主力合约收盘价7307元/吨，下跌27元/吨，现货7275元/吨，下跌25元/吨，基差 -32元/吨，走强2元/吨；上游开工84.72%，环比上涨0.19%；周度库存方面，生产企业库存44.45万吨，环比去库7.09万吨，贸易商库存6.09万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率39.2%，环比上涨0.08%；LL9 - 1价差 -39元/吨，环比扩大3元/吨；建议空单继续持有 [18] 聚丙烯 - 期货价格下跌，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行 [19] - 8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性淡季，供需双弱，成本端或将主导行情，预计7月聚丙烯价格跟随原油震荡偏强 [19] - 主力合约收盘价7016元/吨，下跌32元/吨，现货7080元/吨，无变动；基差64元/吨，走强32元/吨；上游开工78.8%，环比上涨0.3%；周度库存方面，生产企业库存58.75万吨，环比累库0.04万吨，贸易商库存17.97万吨，环比去库0.76万吨，港口库存6.05万吨，环比去库0.06万吨；下游平均开工率49.35%，环比上涨0.45%；LL - PP价差291元/吨，环比扩大5元/吨 [19] 聚酯 PX - PX11合约上涨14元，报6774元，PX CFR上涨2美元，报835美元，按人民币中间价折算基差94元（ +6），11 - 1价差48元（ +12） [21] - PX负荷上，中国负荷84.3%，环比上升2.3%；亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%；装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车；PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；进口方面，8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨 [21][22] - 估值成本方面，PXN为262美元（ +7），石脑油裂差84美元（ -4）；PX负荷维持高位，下游PTA短期检修多，整体负荷中枢偏低，但PTA新装置投产，PX有望持续去库，估值下方有支撑，但上方空间短期受限，终端及聚酯较弱表现压制上游估值；估值中性，终端和聚酯小幅回暖，关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会 [22] PTA - PTA01合约下跌12元，报4734元，华东现货上涨20元，报4690元，基差 -8元（ +4），9 - 1价差 -54元（ -4） [23] - PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；库存方面，8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨 [23] - 估值和成本方面，PTA现货加工费上涨7元，至185元，盘面加工费下跌13元，至322元；供给端8月检修量增加，但有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工小幅好转，需等待订单改善；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上动力，但受终端和聚酯较弱景气度影响难以走扩，关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会 [23] 乙二醇 - EG09合约上涨38元，报4384元，华东现货上涨17元，报4458元，基差93元（ +1），9 - 1价差 -40元（ +6） [24] - 供给端，乙二醇负荷66.4%，环比下降2%，其中合成气制80.5%，环比上升5.3%；乙烯制负荷57.9%，环比下降6.4%；合成气制装置方面，广汇、天盈重启，神华榆林降负；油化工方面，浙石化重启，盛虹装置因故短停重启；海外方面，美国乐天重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月18日1.1万吨；港口库存54.7万吨，去库0.6万吨 [24] - 估值和成本上，石脑油制利润为 -355元，国内乙烯制利润 -622元，煤制利润696元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元；产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但高度仍然偏低，预期上港口库存转为累库周期；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，短期估值存在下降压力 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下原油具备上涨动能，但8月中旬淡季降至限制其上行空间，短期内给予WTI $70.4/桶目标价格，建议逢低短多止盈，油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季 [2] - 甲醇估值偏高、下游需求弱，价格有压力，可作为板块内空配品种 [4] - 尿素整体估值偏低，继续回落空间有限，倾向于逢低关注多单等待潜在利多 [6] - 天然橡胶短线有修复，宜中性略偏多思路，快进快出，可多RU2601空RU2509择机波段操作 [10] - PVC基本面较差，需观察后续出口能否扭转国内累库格局，短期跟随黑色情绪反复，建议观望 [10] - 待苯乙烯港口库存高位去化后，其价格或将跟随成本端震荡上行 [13] - 聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有 [15] - 7月聚丙烯价格或将跟随原油震荡偏强 [16] - PX估值中性，短期关注跟随原油逢低做多机会 [19] - PTA可关注跟随PX逢低做多机会 [20] - 乙二醇基本面强转弱，短期估值存在下降压力 [21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌0.45美元，跌幅0.70%，报63.82美元；布伦特主力原油期货收跌0.55美元，跌幅0.82%，报66.41美元；INE主力原油期货收跌4.90元，跌幅0.97%，报501元 [1] - 数据：新加坡ESG油品周度数据显示，汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库，环比分别累库2.02%、2.54%、6.69%、4.63% [1] 甲醇 - 8月7日09合跌8元/吨，报2388元/吨，现货跌6元/吨，基差 -6 [4] - 本周国内开工回落，企业利润高，后续供应大概率边际走高；进口卸货快但港口MTO装置停车，港口累库加快；内地受烯烃外采支撑企业库存去化，压力小 [4] 尿素 - 8月7日09合约跌13元/吨，报1737元/吨，现货持平，基差 +42 [6] - 国内开工继续回落，企业利润低位，后续预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松 [6] - 需求端国内农业需求扫尾，后续进入淡季，复合肥开工回升，需求集中在复合肥及出口端；企业库存去化慢，同比中高位 [6] 橡胶 - NR和RU反弹后震荡 [8] - 多头认为东南亚天气和橡胶林现状或助减产、橡胶季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处季节性淡季、供应减产幅度可能不及预期 [9] - 全钢轮胎开工率同比走高，半钢轮胎工厂库存有压力 [9] - 截至2025年8月3日，中国天然橡胶社会库存等环比下降；截至8月4日，青岛天然橡胶库存下降 [10] PVC - PVC09合约下跌5元，报5046元，常州SG - 5现货价4910（ - 10）元/吨，基差 - 136（ - 5）元/吨，9 - 1价差 - 126（ + 12）元/吨 [10] - 成本端电石上涨，烧碱现货下跌；PVC整体开工率76.8%，环比上升0.05%；需求端下游开工42.1%，环比上升0.2%；厂内库存和社会库存增加 [10] 苯乙烯 - 现货和期货价格上涨，基差走强；市场宏观情绪好，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大 [12] - 成本端纯苯开工小幅回落，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；港口库存持续大幅去库；需求端三S整体开工率震荡上涨 [12][13] 聚烯烃 聚乙烯 - 期货价格下跌，市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行 [15] - 主力合约收盘价7297元/吨，下跌24元/吨，现货7300元/吨无变动，基差3元/吨，走强24元/吨；上游开工83.44%，环比下降1.50%；生产企业和贸易商库存累库；下游平均开工率38.9%，环比上涨0.16% [15] 聚丙烯 - 期货价格下跌，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；8月计划产能投放少，季节性淡季，供需双弱，成本端主导行情，预计7月价格跟随原油震荡偏强 [16] - 主力合约收盘价7075元/吨，下跌3元/吨，现货7120元/吨无变动，基差45元/吨，走强3元/吨；上游开工78.22%，环比上涨0.56%；生产企业和贸易商库存累库，港口库存去库；下游平均开工率48.5%，环比上涨0.1% [16] 聚酯 PX - PX09合约下跌38元，报6756元，PX CFR下跌4美元，报840美元，按人民币中间价折算基差152元（ - 1），9 - 1价差46元（ - 4） [18] - 中国负荷81.1%，环比上升1.2%；亚洲负荷73.4%，环比上升0.5；装置方面有负荷调整和重启、停车情况；PTA负荷76.2%，环比上升3.6% [18] - 7月韩国PX出口中国37.4万吨，同比上升3.4万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；PXN为263美元（ + 8），石脑油裂差91美元（ + 3） [18][19] PTA - PTA09合约下跌36元，报4688元，华东现货上涨20元，报4690元，基差 - 20元（ + 1），9 - 1价差 - 38元（ - 8） [20] - PTA负荷76.2%，环比上升3.6%，装置有重启、检修、负荷调整情况；下游负荷88.8%，环比上升0.7%，终端加弹负荷持平，织机负荷下降 [20] - 8月1日社会库存（除信用仓单）224万吨，环比累库3.5万吨；PTA现货加工费上涨36元，至159元，盘面加工费下跌11元，至256元 [20] 乙二醇 - EG09合约下跌18元，报4396元，华东现货下跌5元，报4486元，基差73元（ - 7），9 - 1价差 - 34（ - 13） [21] - 供给端负荷68.4%，环比下降0.2%，合成气制和乙烯制负荷有升有降；下游负荷88.8%，环比上升0.7%，终端加弹负荷持平，织机负荷下降 [21] - 进口到港预报13.8万吨，华东出港8月6日0.96万吨，出库上升；港口库存51.6万吨，去库0.5万吨；石脑油制、国内乙烯制、煤制利润分别为 - 381元、 - 552元、842元；成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格上涨 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油基本面市场健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下具备上涨动能，但8月中旬淡季将至，季节性需求转弱将限制其上行空间，短期内WTI目标价格为70.4美元/桶，可逢低短多止盈，油价大幅杀跌时可左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季[2] 各行业总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌0.90美元，跌幅1.38%，报64.27美元；布伦特主力原油期货收跌0.72美元，跌幅1.06%，报66.96美元；INE主力原油期货收跌2.90元，跌幅0.57%，报505.9元[1] - 数据：美国原油商业库存去库3.03百万桶至423.66百万桶，环比去库0.71%；SPR补库0.24百万桶至402.98百万桶，环比补库0.06%；汽油库存去库1.32百万桶至227.08百万桶，环比去库0.58%；柴油库存去库0.56百万桶至112.97百万桶，环比去库0.50%；燃料油库存去库0.24百万桶至19.80百万桶，环比去库1.19%；航空煤油库存累库0.97百万桶至44.36百万桶，环比累库2.24%[1] 甲醇 - 行情：8月6日09合跌1元/吨，报2396元/吨，现货涨15元/吨，基差 -8，盘面价格回落之后延续窄幅波动，波动率持续走低[4] - 基本面：供应端企业利润处于高位，开工逐步见底回升，后续供应压力将走高；需求端港口烯烃停车叠加传统需求淡季，整体表现偏弱；库存方面，港口加速累库，基差与月间价差持续回落；目前甲醇估值偏高且供需边际走弱，价格面临压力[4] 尿素 - 行情：8月6日09合约跌22元/吨，报1750元/吨，现货涨20元/吨，基差 +30，出口利好再度被证伪，价格重新回落[6] - 基本面：供应小幅走低，同比仍处中高位，企业利润较差，后续随着装置回归，开工预计逐步走高；需求端出口对接不及预期，国内农业需求逐步进入淡季，复合肥开启秋季肥生产，开工逐步回升，企业主动建仓累库，成品库存进一步走高；尿素依旧是低估值弱供需格局，当前价格已不高，持续回落空间较为有限，不宜过度看空，在国内商品情绪降温后预计后续波动率逐步回落，逢低关注多配为主[6] 橡胶 - 行情：NR和RU反弹后震荡[8] - 多空观点：多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能有助于橡胶减产，橡胶季节性通常在下半年转涨，中国的需求预期转好等；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应的减产幅度可能不及预期[8] - 行业情况：轮胎厂开工率环比走低，截至2025年7月30日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为61.06%，较上周走低3.94个百分点，较去年同期走高4.63百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.63%，较上周走低0.87个百分点，较去年同期走低4.23个百分点；截至2025年7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.46万吨，增幅0.4%；中国深色胶社会总库存为80.5万吨，环比增1.2%；中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比降0.9%；截至2025年7月27日，青岛天然橡胶库存50.85(+0.29)万吨[9] - 操作建议：胶价较大幅度下跌后反弹，短线有修复，宜中性略偏多思路，快进快出为主；多RU2601空RU2509择机波段操作[9] PVC - 行情：PVC09合约上涨9元，报5051元，常州SG - 5现货价4920（+30）元/吨，基差 -131（+21）元/吨，9 - 1价差 -138（-3）元/吨[10] - 基本面：成本端电石乌海报价2300（+25）元/吨，兰炭中料价格620（0）元/吨，乙烯820（0）美元/吨，成本端电石上涨，烧碱现货820（0）元/吨；PVC整体开工率76.8%，环比上升0.05%；其中电石法76%，环比下降3.2%；乙烯法79%，环比上升8.7%；需求端整体下游开工42.1%，环比上升0.2%；厂内库存34.5万吨（1.2），社会库存72.2万吨（+3.9）；企业综合利润上升至年内高点，估值压力较大，检修量逐渐减少，产量位于五年期高位，短期多套装置投产，下游方面国内开工五年期低位水平，出口方面印度反倾销政策延期，雨季末期可能存在抢出口，成本端电石下跌，成本支撑走弱；整体而言，供强需弱且高估值，基本面较差，需观察后续出口是否超预期扭转国内累库格局，短期跟随黑色情绪反复，建议观望[10] 苯乙烯 - 行情：现货价格无变动，期货价格上涨，基差走弱[12] - 基本面：市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存；目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨；短期BZN或将修复，待港口库存高位去化后，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行[14] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌，现货价格上涨，PE估值向下空间有限[16] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力较大，存110万吨产能投放计划，聚乙烯价格短期内或将由成本端及供应端博弈[16] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌，现货价格上涨，基差走强[17] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端，下游开工率季节性震荡下行；8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，但季节性淡季，供需双弱背景下，成本端或将主导行情，预计7月聚丙烯价格或将跟随原油震荡偏强[17] 聚酯 PX - 行情：PX09合约上涨60元，报6794元，PX CFR上涨5美元，报844美元，按人民币中间价折算基差153元（-14），9 - 1价差50元（+22）[19] - 基本面：PX负荷上，中国负荷81.1%，环比上升1.2%；亚洲负荷73.4%，环比上升0.5；装置方面，盛虹负荷提升，海外日本出光21万吨装置重启，另一套40万吨装置意外停车；PTA负荷72.6%，环比下降7.1%，装置方面，逸盛降负，仪化短暂降负，台化短停，嘉兴石化检修，海伦石化投产；进口方面，7月韩国PX出口中国37.4万吨，同比上升3.4万吨；库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为255美元（+2），石脑油裂差88美元（+7）；目前PX负荷维持高位，下游PTA短期检修增加，整体负荷中枢下降，节奏上对估值有压制，但目前PTA库存水平偏低，且聚酯端及终端开工即将结束淡季，短期对于PX的负反馈压力仍然较小，近期PTA新装置投产，PX有望持续去库；估值目前中性水平，短期关注跟随原油逢低做多机会[19][20] PTA - 行情：PTA09合约上涨42元，报4724元，华东现货上涨20元，报4680元，基差 -21元（-2），9 - 1价差 -30元（+10）[21] - 基本面：PTA负荷72.6%，环比下降7.1%，装置方面，逸盛负荷恢复，仪化短暂降负，台化短停重启，嘉兴石化检修，海伦石化投产；下游负荷88.1%，环比下降0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝、古纤道20万吨工业丝检修，华亚50万吨长丝短停，新装置佑顺投产；终端加弹负荷上升3%至70%，织机负荷上升2%至61%；库存方面，8月1日社会库存（除信用仓单）224万吨，环比累库3.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌10元，至123元，盘面加工费上涨2元，至267元；后续来看，供给端8月检修量有所增加，但有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季；估值方面，由于较低的库存水平及下游景气度回升，预期向上负反馈的压力较小，PXN后续在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，关注跟随PX逢低做多机会[21] 乙二醇 - 行情：EG09合约上涨15元，报4414元，华东现货上涨28元，报4491元，基差80元（+1），9 - 1价差 -21（+6）[22] - 基本面：供给端，乙二醇负荷68.6%，环比下降0.7%，其中合成气制74%，环比下降2.2%；乙烯制负荷65.4%，环比上升0.2%；合成气制装置方面，通辽金煤、中化学重启；油化工方面，装置变化不大；海外方面，马来西亚装置、沙特sharq 3停车；下游负荷88.1%，环比下降0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝、古纤道20万吨工业丝检修，华亚50万吨长丝短停，新装置佑顺投产；终端加弹负荷上升3%至70%，织机负荷上升2%至61%；进口到港预报13.8万吨，华东出港8月5日0.5万吨，出库下降；港口库存51.6万吨，去库0.5万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -422元，国内乙烯制利润 -578元，煤制利润842元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至590元；产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工将逐渐从淡季中恢复，但高度仍然偏低，预期上港口库存去化将逐渐放缓；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，近期反内卷情绪消退；海外装置负荷高位，到港量预期逐渐回升，库存低位回升，短期估值存在下降的压力[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油当前基本面健康，库欣低库存叠加飓风预期与俄罗斯相关事件有上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱限制上行空间，短期内WTI目标价70.4美元/桶，可逢低短多止盈，左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季 [2] - 甲醇目前估值偏高且供需边际走弱，价格面临压力 [4] - 尿素是低估值弱供需格局，当前价格持续回落空间有限，不宜过度看空，国内商品情绪降温后波动率将回落，可逢低关注多配 [6] - 橡胶短线有修复，宜中性偏多思路，快进快出，可多RU2601空RU2509择机波段操作 [9] - PVC供强需弱且高估值，基本面较差，需观察后续出口能否扭转国内累库格局，短期跟随黑色情绪反复，建议观望 [11] - 苯乙烯短期BZN或将修复，港口库存高位去化后价格将跟随成本端震荡上行 [14] - 聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有 [17] - 聚丙烯价格7月或跟随原油震荡偏强 [18] - PX目前负荷维持高位，下游PTA短期检修增加但库存水平偏低，聚酯端及终端开工即将结束淡季，PX有望持续去库，可关注跟随原油逢低做多机会 [21] - PTA 8月预期持续累库，加工费运行空间有限，但因较低库存水平及下游景气度回升，预期向上负反馈压力较小，可关注跟随PX逢低做多机会 [22] - 乙二醇产业基本面强转弱，短期估值存在下降压力 [23] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 8月6日行情：WTI主力原油期货收跌1.07美元，跌幅1.62%，报65.17美元；布伦特主力原油期货收跌1.00美元，跌幅1.46%，报67.68美元；INE主力原油期货收跌5.50元，跌幅1.07%，报508.8元 [1] - 富查伊拉港口油品周度数据：汽油库存累库0.43百万桶至7.30百万桶，环比累库6.32%；柴油库存去库0.55百万桶至1.89百万桶，环比去库22.58%；燃料油库存累库0.98百万桶至9.70百万桶，环比累库11.24%；总成品油累库0.86百万桶至18.90百万桶，环比累库4.78% [1] 甲醇 - 8月5日，09合涨7元/吨，报2397元/吨，现货涨2元/吨，基差 -27 - 近期受整体商品情绪和国内政策影响大，后续将回归自身基本面 - 供应端企业利润高，开工见底回升，供应压力将走高 - 需求端港口烯烃停车叠加传统需求淡季，表现偏弱 - 库存方面，港口加速累库，基差与月间价差持续回落 [4] 尿素 - 8月5日，09合约涨39元/吨，报1772元/吨，现货涨10元/吨，基差 -12 - 周二出口利好消息配合商品情绪企稳，价格大幅走高 - 供应小幅走低但同比仍处中高位，企业利润差，后续开工预计回升 - 需求端出口对接不及预期，国内农业需求进入淡季，复合肥开工回升，企业建仓累库，成品库存走高 [6] 橡胶 - 8月6日，工业品集体大涨，NR和RU下跌后较大反弹 - 多头因需求预期和减产预期看多，空头因需求证伪看跌 - 截至7月30日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷61.06%，较上周走低3.94个百分点，较去年同期走高4.63百分点；半钢胎开工负荷74.63%，较上周走低0.87个百分点，较去年同期走低4.23个百分点 - 截至7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.46万吨，增幅0.4%；深色胶社会总库存80.5万吨，环比增1.2%；浅色胶社会总库存48.9万吨，环比降0.9%；青岛天然橡胶库存50.85(+0.29)万吨 - 现货方面，泰标混合胶14300（+200）元，STR20报1760（+20）美元，STR20混合1760（+20）美元，江浙丁二烯9200（0）元，华北顺丁11300（+100）元 [8][9] PVC - 8月6日，PVC09合约上涨61元，报5042元，常州SG - 5现货价4890（+30）元/吨，基差 -152（-31）元/吨，9 - 1价差 -135（+2）元/吨 - 成本端电石乌海报价2275（+75）元/吨，兰炭中料价格620（0）元/吨，乙烯820（0）美元/吨，烧碱现货820（0）元/吨 - PVC整体开工率76.8%，环比上升0.05%；其中电石法76%，环比下降3.2%；乙烯法79%，环比上升8.7% - 需求端整体下游开工42.1%，环比上升0.2% - 厂内库存34.5万吨（1.2），社会库存72.2万吨（+3.9） - 企业综合利润上升至年内高点，估值压力大，检修量减少，产量处五年期高位，短期多套装置投产，下游国内开工处五年期低位，出口印度反倾销政策延期，雨季末期可能抢出口，成本端电石下跌，成本支撑走弱 [11] 苯乙烯 - 8月6日，现货价格下跌，期货价格下跌，基差走弱 - 市场期待标普全球7月中国PMI指数好转，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大 - 成本端纯苯开工小幅回落，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库 - 季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨 - 基本面数据：华东纯苯6030元/吨，下跌20元/吨；苯乙烯现货7350元/吨，下跌25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7282元/吨，下跌9元/吨；基差68元/吨，走弱16元/吨；BZN价差165.37元/吨，上涨12.25元/吨；EB非一体化装置利润 -440.2元/吨，上涨15.8元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.9%，上涨0.10%；江苏港口库存15.90万吨，去库0.50万吨；需求端三S加权开工率39.93%，上涨0.26%；PS开工率53.30%，上涨1.70%，EPS开工率54.25%，下降0.95%，ABS开工率65.90%，下降0.92% [13][14][15] 聚烯烃 聚乙烯 - 8月6日，期货价格上涨，市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，现货价格无变动，PE估值向下空间有限 - 贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动，季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行 - 短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力大，存110万吨产能投放计划 - 基本面数据：主力合约收盘价7323元/吨，上涨44元/吨，现货7240元/吨，无变动0元/吨，基差 -83元/吨，走弱44元/吨；上游开工84.51%，环比下降0.13%；周度库存方面，生产企业库存43.28万吨，环比去库7.01万吨，贸易商库存5.78万吨，环比去库0.20万吨；下游平均开工率38.74%，环比上涨0.32%；LL9 - 1价差 -64元/吨，环比扩大8元/吨 [17] 聚丙烯 - 8月6日，期货价格上涨，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升，丙烯供应边际回归 - 需求端下游开工率季节性震荡下行，8月仅存45万吨计划产能投放，季节性淡季，供需双弱，成本端或将主导行情，预计7月价格跟随原油震荡偏强 - 基本面数据：主力合约收盘价7095元/吨，上涨21元/吨，现货7125元/吨，无变动0元/吨，基差30元/吨，走弱21元/吨；上游开工77.66%，环比上涨0.25%；周度库存方面，生产企业库存56.48万吨，环比去库1.58万吨，贸易商库存17.33万吨，环比累库0.67万吨，港口库存6.24万吨，环比去库0.48万吨；下游平均开工率48.4%，环比上涨0.03%；LL - PP价差228元/吨，环比扩大23元/吨 [18] 聚酯 PX - 8月6日，PX09合约下跌20元，报6734元，PX CFR上涨1美元，报839美元，按人民币中间价折算基差167元（+25），9 - 1价差28元（+2） - PX负荷：中国负荷81.1%，环比上升1.2%；亚洲负荷73.4%，环比上升0.5 - 装置方面，盛虹负荷提升，海外日本出光21万吨装置重启，另一套40万吨装置意外停车 - PTA负荷72.6%，环比下降7.1%，装置方面，逸盛降负，仪化短暂降负，台化短停，嘉兴石化检修，海伦石化投产 - 7月韩国PX出口中国37.4万吨，同比上升3.4万吨 - 6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨 - 估值成本方面，PXN为253美元（+11），石脑油裂差81美元（-13） [20][21] PTA - 8月6日，PTA09合约下跌16元，报4682元，华东现货下跌30元，报4660元，基差 -19元（-4），9 - 1价差 -40元（-6） - PTA负荷72.6%，环比下降7.1%，装置方面，逸盛负荷恢复，仪化短暂降负，台化短停重启，嘉兴石化检修，海伦石化投产 - 下游负荷88.1%，环比下降0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝、古纤道20万吨工业丝检修，华亚50万吨长丝短停，新装置佑顺投产 - 终端加弹负荷上升3%至70%，织机负荷上升2%至61% - 8月1日社会库存（除信用仓单）224万吨，环比累库3.5万吨 - 估值和成本方面，PTA现货加工费下跌34元，至133元，盘面加工费下跌3元，至265元 [22] 乙二醇 - 8月6日，EG09合约上涨10元，报4399元，华东现货上涨8元，报4463元，基差79元（+1），9 - 1价差 -27（+1） - 供给端，乙二醇负荷68.6%，环比下降0.7%，其中合成气制74%，环比下降2.2%；乙烯制负荷65.4%，环比上升0.2% - 合成气制装置方面，通辽金煤、中化学重启；油化工方面，装置变化不大；海外方面，马来西亚装置停车 - 下游负荷88.1%，环比下降0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝、古纤道20万吨工业丝检修，华亚50万吨长丝短停，新装置佑顺投产 - 终端加弹负荷上升3%至70%，织机负荷上升2%至61% - 进口到港预报13.8万吨，华东出港8月4日0.75万吨，出库下降 - 港口库存51.6万吨，去库0.5万吨 - 估值和成本上，石脑油制利润为 -436元，国内乙烯制利润 -587元，煤制利润842元，成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至590元 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前能源化工市场各品种表现不一，原油短期有上涨动能但受淡季限制，部分品种如甲醇、PVC基本面较差，部分品种如苯乙烯、PX有一定机会，投资者需根据各品种具体情况进行投资决策 [2][4][11] 各品种总结 原油 - WTI主力原油期货收涨1.05美元，涨幅1.52%，报70.3美元；布伦特主力原油期货收涨0.71美元，涨幅0.98%，报73.47美元；INE主力原油期货收跌1.30元，跌幅0.24%，报529.7元 [1] - 美国EIA周度数据显示，原油商业库存累库7.70百万桶至426.69百万桶，环比累库1.84%；SPR补库0.24百万桶至402.74百万桶，环比补库0.06% [1] - 认为当前基本面市场健康，原油具备上涨动能，但8月中旬淡季降至将限制上行空间，予以短期内WTI $70.4/桶的目标价格，建议逢低短多止盈 [2] 甲醇 - 7月30日09合约跌15元/吨，报2419元/吨，现货涨8元/吨，基差 -9 [4] - 上游开工见底回升，企业利润较好，供应压力将边际走高；需求端MTO利润回落，传统需求处于淡季，后续将转向供增需弱格局，甲醇或面临回调压力 [4] - 港口库存走高，同比偏低，企业库存同比低位，整体库存水平跌，建议观望为主 [4] 尿素 - 7月30日09合约跌2元/吨，报1742元/吨，现货持平，基差 +18 [6] - 国内开工继续回落，企业利润回升但绝对水平不高，随着商品情绪好转，成本端支撑增强；需求端复合肥开工回升缓慢，需求乏力，成品库存相对高位；出口持续推进，港口库存回升 [6] - 供需偏弱，企业去库较慢，基差与月间结构表现偏弱，单边难有大级别单边趋势，倾向于逢低关注多单 [6] 橡胶 - NR和RU较大回调后震荡下跌，供应担忧情绪下降 [9] - 多头认为东南亚天气和橡胶林现状可能有助于减产，季节性通常下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应减产幅度可能不及预期 [9] - 截至2025年7月25日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走高10.99百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.50%，较上周走低0.12个百分点，较去年同期走低3.32个百分点 [10] - 截至2025年7月20日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比降0.6万吨，降幅0.47%；青岛天然橡胶库存50.56（ -0.19）万吨 [10] - 操作建议：胶价下跌后继续震荡下跌，技术破位，暂时观望为主；多RU2601空RU2509择机波段操作 [11] PVC - PVC09合约上涨43元，报5192元，常州SG -5现货价5060（ +40）元/吨，基差 -99（ +73）元/吨，9 - 1价差 -137（ -13）元/吨 [11] - 成本端持稳，整体开工率76.8%，环比下降0.8%；需求端整体下游开工41.9%，环比上升1.8%；厂内库存35.7万吨（ -1），社会库存68.3万吨（ +2.6） [11] - 企业综合利润上升至年内高点，估值压力较大，检修量减少，产量位于五年期高位，下游开工处于五年期低位且为淡季，出口方面印度反倾销政策延期，成本支撑走弱 [11] - 供强需弱且高估值，基本面较差，需观察后续出口是否超预期扭转国内累库格局，短期偏强但需谨防回落 [11] 苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格上涨，基差走强 [13] - 中央政治局会议召开，短期宏观利好预期落地，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量依然偏宽；供应端开工持续上行；港口库存持续大幅累库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨 [13][14] - 短期BZN或将修复，待港口库存高位去化后，价格或将跟随成本端震荡上行 [14] 聚乙烯 - 期货价格上涨，主力合约收盘价7387元/吨，上涨2元/吨，现货7330元/吨，上涨5元/吨，基差 -57元/吨，走强3元/吨 [16] - 中央政治局会议利好预期落地，成本端支撑尚存，现货价格上涨，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行 [16] - 短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力较大，价格短期内将由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有 [16] 聚丙烯 - 期货价格下跌，主力合约收盘价7145元/吨，下跌15元/吨，现货7165元/吨，无变动，基差20元/吨，走强15元/吨 [17] - 山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；8月仅存45万吨计划产能投放，季节性淡季，供需双弱背景下，成本端或将主导行情 [17] - 预计7月聚丙烯价格将跟随原油震荡偏强 [17] PX - PX09合约上涨42元，报6984元，PX CFR上涨9美元，报866美元，按人民币中间价折算基差147元（ +25），9 - 1价差106元（ -2） [19] - 中国负荷79.9%，环比下降1.2%；亚洲负荷72.9%，环比下降0.7%；PTA负荷79.7%，环比持平；7月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降0.5万吨；5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨 [19] - 负荷维持高位，下游PTA检修季结束，负荷水平偏高，库存水平偏低，聚酯端及终端开工有所恢复，短期负反馈压力较小，新装置计划投产，有望持续去库；估值中性，短期关注跟随原油逢低做多机会 [21] PTA - PTA09合约上涨26元，报4838元，华东现货上涨30元，报4860元，基差 -10元（ -5），9 - 1价差2元（ -4） [22] - PTA负荷79.7%，环比持平；下游负荷88.7%，环比上升0.4%；7月18日社会库存（除信用仓单）218.9万吨，环比累库1.7万吨；现货加工费下跌14元，至182元，盘面加工费下跌9元，至275元 [22] - 供给端7月检修量较小且有新装置投产，预期持续累库，加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季；估值方面预期向上负反馈压力较小，PXN后续有支撑向上动力，关注跟随PX逢低做多机会 [22] 乙二醇 - EG09合约上涨31元，报4467元，华东现货上涨17元，报4527元，基差66元（ +4），9 - 1价差 -28元（ -3） [23] - 供给端负荷68.4%，环比上升2.2%；下游负荷88.7%，环比上升0.4%；进口到港预报15.6万吨，华东出港7月29日0.87万吨，出库下降；港口库存52.1万吨，去库1.2万吨 [23] - 石脑油制利润为 -420元，国内乙烯制利润 -539元，煤制利润976元；成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格上涨 [23] - 海内外检修装置逐渐开启，下游开工有所恢复但高度偏低，预期港口库存去化将逐渐放缓；估值同比偏高，检修季将结束，基本面强转弱，近期偏强但短期估值有下降压力 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油基本面健康，具备上涨动能，但8月中旬淡季将限制上行空间，短期内目标价格WTI $70.4/桶，建议逢低短多止盈并左侧埋伏9月相关预期[2] - 甲醇后续或供增需弱，面临回调压力，单边参与难度大，建议观望[3] - 尿素供需偏弱，单边难有大级别趋势，倾向于逢低关注多单[5] - 橡胶NR和RU较大回调后小幅震荡，泰柬停火或使供应担忧情绪下降，建议暂时观望，可择机波段操作[7][9] - PVC供强需弱且高估值，基本面较差，短期偏强但需谨防回落风险[9] - 苯乙烯短期BZN或将修复，价格预计跟随成本端震荡上行[13] - 聚乙烯价格预计跟随成本端震荡上行，建议空单继续持有[15] - 聚丙烯7月价格预计震荡偏强[16] - PX负荷维持高位，下游需求较好，有望持续去库，可关注跟随原油逢低做多机会[19] - PTA供给预期累库，加工费运行空间有限，可关注跟随PX逢低做多机会[20] - 乙二醇基本面强转弱，短期估值存在下降压力[21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨2.27美元，涨幅3.39%，报69.25美元；布伦特主力原油期货收涨2.36美元，涨幅3.35%，报72.76美元；INE主力原油期货收涨4.00元，涨幅0.76%，报531元[2] - 数据：富查伊拉港口汽油库存去库1.44百万桶至6.87百万桶，环比去库17.29%；柴油库存累库0.26百万桶至2.45百万桶，环比累库11.98%[2] 甲醇 - 行情：7月29日09合涨30元/吨，报2434元/吨，现货涨6元/吨，基差 -31[3] - 基本面：上游开工见底回升，企业利润较好，供应压力将走高；需求端MTO利润回落，传统需求处于淡季，后续或供增需弱[3] 尿素 - 行情：7月29日09合约涨6元/吨，报1744元/吨，现货跌10元/吨，基差 +16[5] - 基本面：国内开工继续回落，企业利润回升但水平不高；需求端复合肥开工回升缓慢，出口是重要需求增量，供需偏弱，企业去库慢[5] 橡胶 - 行情：NR和RU较大回调后小幅震荡[7] - 基本面：泰柬达成停火协议，供应担忧情绪或下降[7] PVC - 行情：PVC09合约上涨43元，报5192元，常州SG - 5现货价5020（ - 60）元/吨，基差 -172（ - 103）元/吨，9 - 1价差 -124（ + 4）元/吨[9] - 基本面：成本端持稳，整体开工率76.8%，环比下降0.8%；需求端下游开工41.9%，环比降1.8%；厂内库存35.7万吨（ - 1），社会库存68.3万吨（ + 2.6）；企业综合利润上升，检修量减少，产量高位，下游开工低位且处淡季，出口有不确定性[9] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱[11] - 基本面：市场期待会议，宏观情绪回暖，成本端有支撑；BZN价差处同期较低水平；成本端纯苯开工小幅回落，供应偏宽；供应端开工持续上行，港口库存大幅累库；需求端三S整体开工率震荡上涨[11][13] 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨[15] - 基本面：市场期待会议，宏观情绪回暖，成本端有支撑；现货价格无变动，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；7月惠州埃克森美孚乙烯装置投产[15] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨[16] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；供需双弱，宏观预期主导行情[16] PX - 行情：PX09合约上涨52元，报6942元，PX CFR上涨6美元，报857美元，按人民币中间价折算基差122元（ + 2），9 - 1价差108元（ + 18）[18] - 基本面：中国负荷79.9%，环比下降1.2%；亚洲负荷72.9%，环比下降0.7%；装置有降负、检修、提负、重启和停车情况；PTA负荷79.7%，环比持平；7月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降0.5万吨；5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨；PXN为273美元（ - 21），石脑油裂差68美元（ - 17）[18][19] PTA - 行情：PTA09合约上涨26元，报4838元，华东现货上涨30元，报4830元，基差 -5元（ + 2），9 - 1价差6元（ + 4）[20] - 基本面：PTA负荷79.7%，环比持平；下游负荷88.7%，环比上升0.4%；终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；7月18日社会库存（除信用仓单）218.9万吨，环比累库1.7万吨；现货加工费下跌5元，至196元，盘面加工费下跌8元，至284元[20] 乙二醇 - 行情：EG09合约上涨31元，报4467元，华东现货上涨11元，报4510元，基差62元（ + 4），9 - 1价差 -25元（ + 3）[21] - 基本面：供给端负荷68.4%，环比上升2.2%；下游负荷88.7%，环比上升0.4%；进口到港预报15.6万吨，华东出港7月28日0.95万吨，出库上升；港口库存52.1万吨，去库1.2万吨；石脑油制利润为 -357元，国内乙烯制利润 -547元，煤制利润976元；成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格上涨[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油基本面市场健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下具备上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱将限制上行空间，短期内WTI目标价格为$70.4/桶；甲醇后续或面临回调压力，可逢高卖出虚值看涨期权；尿素供需偏弱，单边难有大级别趋势，倾向于逢低关注多单；橡胶下半年易涨难跌，中线保持多头思路，短线涨幅偏大且技术破位，暂时观望，可择机进行多RU2601空RU2509波段操作；PVC基本面较差，需观察出口情况，短期偏强但有回落风险；苯乙烯价格预计跟随成本端震荡上行；聚乙烯和聚丙烯价格预计震荡上行；PX有望持续去库，可关注跟随原油逢低做多机会；PTA可关注跟随PX逢低做多机会；乙二醇基本面强转弱，短期估值有下降压力 [2][4][6][12][11] 各品种总结 原油 - 截至周五，WTI主力原油期货收跌1.09美元，跌幅1.65%，报65.07美元；布伦特主力原油期货收跌0.97美元，跌幅1.40%，报68.39美元；INE主力原油期货收涨2.40元，涨幅0.46%，报529.4元 [1] - 欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比去库0.96百万桶至40.50百万桶，环比去库2.32% [1] - 认为当前基本面市场健康，在库欣低库存叠加飓风预期与俄罗斯相关事件下，原油具备上涨动能，但8月中旬淡季降至，季节性需求转弱将限制上行空间，短期内予以WTI $70.4/桶的目标价格，建议逢低短多止盈，在油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季 [2] 甲醇 - 7月25日09合涨38元/吨，报2541元/吨，现货涨20元/吨，基差 -53 [4] - 短期受整体商品情绪影响大，后续情绪降温价格或回落；上游开工见底回升，供应压力将边际走高；需求端MTO利润回落，传统需求处于淡季，后续将转向供增需弱格局，甲醇或面临回调压力 [4] - 目前价格波动率处于相对高位，单边参与盈亏比较低，可考虑逢高卖出虚值看涨期权 [4] 尿素 - 7月25日09合约涨20元/吨，报1792元/吨，现货跌10元/吨，基差 -2 [6] - 国内开工继续回落，企业利润回升但绝对水平不高，随着商品情绪好转，成本端支撑逐步增强；需求端复合肥开工回升缓慢，需求乏力，成品库存相对高位；出口持续推进，港口库存持续回升，后续出口是重要需求增量 [6] - 总体供需偏弱，企业去库较慢，基差与月间结构表现偏弱，单边难有大级别单边趋势，倾向于逢低关注多单 [6] 橡胶 - 7月25日夜盘NR和RU较大回调，泰柬边境摩擦谈判或使供应担忧情绪下降 [9] - 截至2025年7月20日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比降0.6万吨，降幅0.47%；青岛天然橡胶库存50.56（ -0.19）万吨 [11] - 现货方面，泰标混合胶15050（ +200）元，STR20报1860（ +20）美元等 [12] - 胶价下半年易涨难跌，中线保持多头思路，择机建仓；短线涨幅偏大且技术破位，暂时观望为主；可多RU2601空RU2509择机波段操作 [12] PVC - PVC09合约上涨135元，报5373元，常州SG - 5现货价5160（ +70）元/吨，基差 -213（ -65）元/吨，9 - 1价差 -113（ +1）元/吨 [12] - 成本端电石乌海报价2225（ -25）元/吨，成本端电石下跌；PVC整体开工率76.8%，环比下降0.8% [12] - 需求端整体下游开工41.9%，环比下降1.8%；厂内库存35.7万吨（ -1），社会库存68.3万吨（ +2.6） [12] - 基本面企业综合利润上升至年内高点，估值压力较大，检修量减少，产量位于五年期高位，短期多套装置将投产，下游开工处于五年期低位且是淡季，出口受印度反倾销政策影响，成本支撑走弱；整体供强需弱且高估值，需观察后续出口是否超预期扭转国内累库格局，短期在反内卷和黑色建材板块反弹带动下偏强，但需谨防回落 [12] 苯乙烯 - 现货价格无变动，期货价格上涨，基差走弱 [13][15] - 市场期待月底中央政治局会议，宏观情绪回暖，黑色板块大涨，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；港口库存大幅累库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨 [13][14][15] - 短期BZN或将修复，预计苯乙烯价格跟随成本端震荡上行 [14] 聚乙烯 - 期货价格上涨，市场期待7月底中央政治局会议，宏观情绪回暖，成本端支撑尚存，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7月惠州埃克森美孚乙烯装置投产 [17] - 主力合约收盘价7456元/吨，上涨71元/吨，现货7340元/吨，上涨60元/吨，基差 -116元/吨，走弱11元/吨；上游开工80.31%，环比上涨0.05%；生产企业库存50.29万吨，环比去库2.64万吨，贸易商库存5.98万吨，环比累库0.22万吨；下游平均开工率38.42%，环比下降0.09%；LL9 - 1价差 -48元/吨，环比扩大3元/吨，建议空单继续持有 [17] 聚丙烯 - 期货价格上涨，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；季节性淡季，供需双弱背景下，宏观预期或将主导行情，预计7月聚丙烯价格震荡偏强 [18] - 主力合约收盘价7221元/吨，上涨40元/吨，现货7190元/吨，上涨30元/吨，基差 -31元/吨，走弱10元/吨；上游开工78.44%，环比上涨1.11%；生产企业库存58.06万吨，环比累库1.48万吨，贸易商库存16.66万吨，环比累库1.43万吨，港口库存6.72万吨，环比累库0.41万吨；下游平均开工率48.45%，环比下降0.07%；LL - PP价差235元/吨，环比扩大31元/吨 [18] PX - PX09合约上涨106元，报7062元，PX CFR上涨18美元，报874美元，按人民币中间价折算基差133元（ +46），9 - 1价差112元（ +4） [20] - PX负荷上，中国负荷79.9%，环比下降1.2%；亚洲负荷72.9%，环比下降0.7%；装置方面，盛虹降负，天津石化检修，金陵石化提负；PTA负荷79.7%，环比持平；7月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降0.5万吨；5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨；PXN为280美元（ +5），石脑油裂差74美元（ +10） [20][21] - 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修季结束，负荷水平偏高，库存水平偏低，聚酯端及终端开工有所恢复，短期负反馈压力较小，近期PTA新装置计划投产，PX有望持续去库；估值目前中性水平，短期关注跟随原油逢低做多机会 [21] PTA - PTA09合约上涨86元，报4936元，华东现货上涨80元，报4895元，基差 -8元（ -8），9 - 1价差18元（ -8） [22] - PTA负荷79.7%，环比持平；下游负荷88.7%，环比上升0.4%，终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；7月18日社会库存（除信用仓单）218.9万吨，环比累库1.7万吨；PTA现货加工费下跌19元，至175元，盘面加工费上涨16元，至303元 [22] - 供给端7月检修量较小且有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季；估值方面，由于较低的库存水平及下游景气度回升，预期向上负反馈压力较小，PXN后续在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，关注跟随PX逢低做多机会 [22] 乙二醇 - EG09合约上涨60元，报4545元，华东现货上涨52元，报4582元，基差50元（ -8），9 - 1价差2元（ +5） [23] - 供给端，乙二醇负荷68.4%，环比上升2.2%，其中合成气制74.4%，环比上升4.2%，乙烯制负荷70.3%，环比上升1.7%；合成气制装置建元、榆能化学、阳煤重启，油化工远东联负荷提升，部分装置EO转产EG，海外沙特朱拜勒地区Sharq装置重启，美国乐天检修；下游负荷88.7%，环比上升0.4%，终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；进口到港预报15.7万吨，华东出港7月24日1.1万吨，出库上升，港口库存53.3万吨，去库2万吨；石脑油制利润为 -305元，国内乙烯制利润 -462元，煤制利润976元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至580元 [23] - 产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工有所恢复但高度偏低，预期港口库存去化将逐渐放缓；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，近期在反内卷情绪下走势偏强；沙特装置悉数重启，到港量预期逐渐回升，库存低位回升，短期估值存在下降压力 [23]