钯期货价格异动与机构观点 - 1月6日盘中，钯期货主力合约价格急速上涨，最高触及476.50元，截至发稿报474.25元，当日涨幅达5.68% [1] 新湖期货核心观点 - 钯金中期供应仍然短缺，库存低于多年低位，缓冲能力较弱 [2] - 俄罗斯占全球矿产供应40%以上，地缘政治或贸易风险（如美国232调查）持续存在 [2] - 钯金ETF持仓量今年以来被持续增持，显示投资者情绪回暖，随着国内铂钯期货上市，投资热情有望扩大 [2] - 低库存、高供应集中度及潜在投资流入，使钯金成为高波动性博弈产品，若关税落地或供应链中断，价格短期反弹幅度可能较大 [2] - 因缺乏长期基本面支撑，不建议重仓持有钯期货 [2] 天风期货核心观点 - 节后钯金反弹原因包括：前期高位回撤后的技术性反弹，以及假期外盘情绪回温与多头资金博弈政策窗口期共同作用 [2] - 近期地缘政治风险溢价提升，市场风险偏好传导至贵金属定价，支撑短期钯金期货价格 [2] - 当前市场核心特征是高波动与高不确定性，在缺乏持续性去库与终端消费验证背景下，单纯由资金驱动的上涨基础不确定性较强 [2] - 建议交易者谨慎追涨，以区间交易思路为主 [2]

国内宏观政策利好不断，近期中央提前向地方下达2026年第一批625亿元超长期特别国债，用于支持消 费品以旧换新，以满足元旦、春节等旺季消费需求。为提振消费，政策打出"组合拳"，加强财政金融协 同以放大政策效能，进一步增强了市场乐观情绪。 基本面，沪锌社库续降、供应收缩预期强，现货保持升水，国内炼厂减产延续，1月锌锭产出预计环比 基本持平，对锌价形成支撑。消费端虽进入行业淡季，但在"十五五"开局、开门红预期下，消费仍具韧 性。 整体来看，锌基本面中性，矛盾有限，资金交投热情一般，暂呈震荡态势，不过宏观偏好主导，今日现 货锌价或上涨，参考价格区间为2.33 - 2.45万元/吨。 （长江有色金属网cjys.cn研发团队 0592-5668838） 【ccmn.cn摘要】美指走软及铜铝大涨催生市场乐观情绪，隔夜伦锌收涨2.59%；沪锌社库续降、供应收 缩预期强，现货升水及宏观偏好主导，今现锌或上涨。 【ccmn.cn锌期货市场】隔夜伦锌震荡走强，盘中走势强劲，开盘报3139.5美元/吨，高点报3213.5美 元，低点报3136美元，尾盘收于3208美元，涨81美元，涨幅2.59%；成交量16928手增加9214手， ...

消息面数据 - 本周（2025/12/29-2026/1/4）中国13港新西兰针叶原木预计到船15条，较上周增加6条，周环比增加67% [1] - 本周预计到港总量51.05万方，较上周增加20.45万方，周环比增加66.8% [1] - 上周中国7省13港针叶原木日均出库量为5.83万方，较上周减少7.75% [1] - 山东港口针叶原木日均出库量为2.79万方，较上周减少16.47% [1] - 江苏港口针叶原木日均出库量为2.44万方，较上周减少3.17% [1] - 截至12月26日，国内针叶原木总库存为254万方，周环比减少2.31% [1] - 辐射松库存为216万方，周环比减少1.37% [1] - 北美材库存为7万方，周环比持平 [1] - 云杉/冷杉库存为15万方，较上周减少1万方 [1] 机构观点 - 南华期货：盘面主力合约lg2603周度波动在765-785元/方之间，持仓1.1万手，资金呈流出状态 [3] - 南华期货：01-03价差收盘于-10.5，波动不大，盘面矛盾不明显，驱动相对不足 [3] - 南华期货：低库存背景下具备一定涨价条件，但下游需求受限，接受度一般，空间不大 [3] - 南华期货：策略上可考虑期权双卖，卖出lg2603-p-750和lg2603-c-800头寸 [3] - 新湖期货：基本面供应侧库存连续去化，已低于去年同期水平，但后两周到港压力再度上行 [3] - 新湖期货：基本面需求侧终端需求未见明显起色，且逐渐进入淡季，但各地出货情况仍好于去年同期 [3] - 新湖期货：基本面暂无较大矛盾，国内外价格倒挂、盘面低于仓单成本的格局下，不具备大幅下行空间 [3] - 新湖期货：基于现货端弱现实，盘面缺乏较大反弹驱动，主力合约预计维持低位震荡格局 [3] - 新湖期货：在盘面不活跃情形下，建议持续关注资金动向，区间操作为主 [3]

政策动态 - 国家发改委发表文章，强调对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业需强化管理、优化布局 [3][6] - 政策旨在完善重大项目论证机制，推动地方主动对接国家产业调控要求，以防止盲目投资和无序建设 [3][6] - 在上述政策预期提振下，当日铜价大幅上涨，日内最大涨幅超过4%，并再次刷新年内高点 [3][6] 市场表现与基本面 - 库存方面，根据SMM周四统计，国内精炼铜社会库存较周一增加2.52万吨，达到19.36万吨 [3][6] - 需求方面，因铜价再度走高，下游企业采购转为谨慎，市场成交以刚需为主 [3][6] - 宏观层面，美联储的流动性呵护以及市场对明年全球经济增速修复的预期，共同维系了偏暖氛围，在宽松叙事结构下铜价保持偏强走势 [3][6] 后市展望与策略 - 当前低库存水平与需求韧性仍构成铜价下方的支撑 [3][6] - 但价格处于高位可能抑制部分实货买盘，且临近年关，下游需求可能进入季节性淡季，国内库存或逐步进入累积阶段 [3][6] - 策略上建议维持逢低布局的思路，不宜过度追高，同时需短线关注贵金属市场的过热情绪及大幅波动风险是否会外延至有色金属市场 [3][6]

碳酸锂价格走势与市场动态 - 2025年12月26日，国内碳酸锂期货价格大幅上涨超过6%，盘中一度突破13万元/吨，创下2023年11月以来新高[1] - 碳酸锂期货价格已实现连续三个月上涨，本周累计涨幅超过15%[1] - 此轮突破性上涨是产业定价规则重塑、供应端扰动、低库存现实与市场乐观预期共同催化的结果[1] 定价体系变革与产业行动 - 自2026年1月1日起，天齐锂业所有产品现货交易结算价将调整为参考上海钢联的电池级锂盐价格或广期所碳酸锂期货主力合约价格，此举增强了期货价格对现货市场的锚定力[3] - 万润新能自2025年12月28日起对部分产线进行为期一个月的减产检修，预计减少磷酸铁锂产量5,000吨至2万吨[3] - 湖南裕能计划从2026年1月1日起对部分生产线进行为期一个月的检修，预计减少磷酸盐正极材料产品产量1.5万至3.5万吨[3] - 材料厂宣布减产，意在长协谈判中获得主动权[4] 库存与供需基本面 - 碳酸锂周度库存环比减少652吨至109,773吨，其中下游库存减少239吨至39,892吨，上游库存减少239吨至17,851吨，其他环节库存增加1,180吨至52,030吨[5] - 碳酸锂周度产量为22,161吨，环比增加116吨[5] - 行业经过连续十几周去库，中下游碳酸锂库存处于较低水平，对盘面有较强支撑[5] - 碳酸锂月度排产维持高位，周度产量增150吨；正极材料排产中三元环比微降，磷酸铁锂环比增，短期维持短缺格局[5] - SMM碳酸锂样本周度库存最新环比下降0.59%，去化速率继续放缓[6] 机构观点与后市关注点 - 现阶段锂价仍处于多头趋势中，供给端暂未出现明显超预期宽松迹象，11月中国锂辉石进口环比增加12%[7] - 12月需求侧动力端或有所退坡，储能端韧性仍存，需关注1月排产情况[7] - 目前供需偏紧格局不变，需注意防范动力电池消费增速放缓可能带来的回调风险[7] - 后期需关注枧下窝矿复产落地情况以及储能消费增速的可持续性[7] - 交易所于2025年12月26日起对碳酸锂各合约执行更严厉的限仓措施，因短期涨幅过快[7]

涉及的行业与公司 * 行业：有色金属行业（包括黄金、电解铝、铜、钢铁、碳酸锂等）[1][2][3] * 公司：未提及具体上市公司名称，但讨论涉及矿业公司、头部钢铁企业、中资海外项目等[1][9][12][14] 核心宏观观点与论据 * **全球经济环境有利**：预计全球经济软着陆并复苏，全球制造业PMI回升至50以上，为有色金属市场提供有利宏观环境[1][2] * **美国宏观条件**：预计美国2026年可能降息两到三次，高赤字和宽财政政策短期内难以改变，流动性宽松是主基调，弱美元预期对商品友好[1][4] * **中国宏观条件**：2026年出口压力相对较小，房地产市场下滑趋势逐步收敛，国内流动性跟随全球趋势保持宽松[1][5] * **整体商品环境**：低库存、弱美元周期、供给侧受限（无严重过剩）对绝大多数商品非常友好[1][2][4][5] 黄金市场观点与论据 * **定价逻辑变化**：在逆全球化背景下，主要货币信用体系减弱，以央行为代表的金融机构持续增持黄金以保值和抵御风险[6] * **增持空间巨大**：目前黄金在央行储备中占比约20%，远低于历史中位数水平34-35%，回到中位数仍需约10年周期[7] * **价格展望**：未来金价至少维持平台震荡，在流动性进一步宽松下更可能震荡上行，预测2026年金价可能涨超4,800美元[1][7] * **短期走势**：短期内金价预计在4,100至4,250元之间震荡，波动率较高，美国降息对金价的边际影响很小[15] * **板块机会**：即使金价不上涨，多数矿业公司通过外延并购或内延增产也具备成长潜力[1][7] 电解铝市场观点与论据 * **供给增速**：预计2026年全球电解铝增量约120万吨，增速约1.7%；2027年增量增至220万吨以上，增速超3%[1][8] * **需求增速**：预计2026年中国电解铝需求增长2%左右，海外需求增速拟合后达2.4%-2.5%，需求增速显著高于供给增速[1][8] * **价格与利润**：在低库存和供应短缺下，电解铝价格或进一步上涨；氧化铝价格跌破2,600元但再跌难度大，预计2026年电解铝利润继续走阔[1][8] * **估值逻辑**：板块估值基于股息率，美国降息周期和国内流动性宽松降低无风险利率，股息率要求降低，估值有望从约7倍PE提升至12倍PE左右[3][9] * **投资建议**：电解铝仍然值得配置，其估值显著低于钢铁，但分红和股息率也相对较高[3][9][14] 铜市场观点与论据 * **供给增量**：预计2026年全球铜元素供给增量约60万吨，增速约2%，全年将贯穿矿山扰动[3][10] * **需求增速**：预计2026年需求增速为2.7%，2027年超3%，2026年铜市场仍供不应求[3][10] * **价格展望**：预测铜价将超12,000美元，有望冲击13,000美元[3][10] * **市场动态**：高铜价抑制了部分下游需求（如电网采购），线缆开工率环比小幅下降，库存小幅增加，但产业策略上开始备货[10][11] * **核心支撑**：在低库存和刚需推动下，对铜价持乐观态度[3][11] * **替代担忧**：对于“铝代铜”等替代材料无需过分担忧，因材料定型后难随意更换，且替代进程已进入尾声[13] 钢铁行业观点与论据 * **需求结构**：建筑（特别是地产）需求占比已降至15-16%左右，其负增长对钢铁需求影响显著下降；预计全球贸易活力旺盛，钢铁出口需求相对较好[1][12] * **整体需求**：综合考虑出口、间接出口及国内正常需求，钢铁整体需求偏中性，悲观情景下滑1%，乐观情景增长1%左右[12] * **供给趋势**：自2022年粗钢产量见顶后，每年以1.4%的复合增速下降，预计2026年供给侧会有千万吨级以上减产，供需格局改善[12] * **铁矿石预期**：预计2026年铁矿石均价在90美元以上，但整体呈缓慢下行趋势，大幅暴跌概率较小[12] * **投资策略**：吨钢利润水平可能有所修复（预计几十元），建议选择估值不高（约13-14倍PE）、盈利水平好、股息率在50%以上的头部钢铁企业配置[14] 其他重要内容 * **碳酸锂市场**：短期内碳酸锂价格压力较大，但下游排产预期强，供需两旺格局将持续，价格偏震荡[16] * **板块资金流向**：有色板块资金流向近期转为净流入，表明市场关注度提升[13] * **投资配置建议**：对2026年相关板块持乐观态度，但建议逐步配置，不要一次性重仓，并注意商品价格与股票走势可能背离的风险[13][16]

宏观环境 - 美联储释放偏鹰派信号，市场对12月降息预期降至50%以下 [1] - 美元指数阶段性反弹，若美联储12月维持利率不变，美元大概率会阶段性走强，对铜价走势产生扰动 [1] - 美联储鹰派预期已部分反映在价格中，议息结果可能更多影响短期铜价交易节奏，而难以改变目前所处的高位区间 [1] 供应端状况 - 9月中国精炼铜产量出现环比下降，精矿及铜材进口量亦有所回落 [1] - 海外方面，Grasberg调查结束后未受泥石流影响的矿区已恢复生产，但原料供应偏紧格局未改变 [1] - ICSG数据显示，2026年全球铜市场可能面临约15万吨的供应缺口 [1] - TC（加工费）负值虽边际小幅收窄，但自今年2月以来持续为负，处于历史较低水平，反映铜矿资源供应紧张 [2] 库存与需求 - 库存结构呈现区域性错配，Comex铜库存处于高位，SHFE铜库存出现小幅累积，LME铜库存去化速度放缓但整体仍呈边际下降趋势 [2] - 四季度历来是铜消费淡季，低库存对价格的直接提振作用有限 [2] - 中期视角看，低库存与供应偏紧格局仍将为铜价提供结构性支撑 [2] 价格走势展望 - 沪铜短期可能在高位展开阶段性整理，中期偏强震荡 [1] - 从季节性规律看，沪铜在春节前后通常会出现一轮反弹行情，预计明年一季度价格仍有可能触及高点 [1] - 短期内铜价上涨动能边际放缓；中期内基本面支撑因素仍存，铜价重心有望逐步抬升 [3] 行业事件与谈判 - 本月即将召开的亚洲铜业周活动，各大矿商与冶炼厂之间的长单谈判结果将直接决定2026年的TC水平，并为现货升贴水提供新的定价锚点 [2] - 需重点关注印尼复产进展和全球供需数据披露情况 [3]

价格表现 - 乙二醇期货主力合约报4350元/吨 跌幅1.98% [1] 供应端 - 乙二醇整体开工负荷75.13% 环比上升1.97% [1] - 草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷77.74% 环比下降3.51% [1] 需求端 - 下游聚酯品加权利润19.4元/吨 环比增加24.4元 [1] - 聚酯周度产能利用率86.7% 环比上升0.1个百分点 处于近五年中性位置但高于去年同期 [1] - 聚酯周度产量152.2万吨 环比增加0.2万吨 处于同期高位 [1] - 市场存在"金九银十"消费旺季预期 下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升 [1] 库存状况 - 华东主港地区MEG港口库存总量41.32万吨 较本周一降低2.63万吨 较上周四降低8.46万吨 [1] - 下周国内乙二醇华东总到港量预计10.17万吨 [1] - 主港发货节奏降低到货有所减少 库存总量上升 下周预计到港量下降 [1] 市场展望 - 乙二醇主要矛盾在累库预期和现实低库存 [2] - 8-9月暂无明显累库压力 [2] - 近期乙二醇到货量下降至低位 [2] - 预计乙二醇下行空间有限 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前能源化工行业各品种表现分化，部分品种有上涨动能但受季节性等因素限制，部分品种面临供强需弱、高估值等问题，投资策略需根据各品种具体情况制定，如原油可逢低短多止盈，甲醇单边短期观望、关注月间价差正套机会等[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - WTI主力原油期货收跌1.43美元，跌幅2.21%，报63.31美元；布伦特主力原油期货收跌1.49美元，跌幅2.17%，报67.25美元；INE主力原油期货收涨3.20元，涨幅0.66%，报488.8元[1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油、总成品油去库，燃料油累库[1] - 认为当前基本面市场健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下，原油具备上涨动能，但8月中旬淡季降至，季节性需求转弱将限制上行空间，短期内予以WTI $70.4/桶的目标价格，建议逢低短多止盈，在油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季[2] 甲醇 - 8月26日01合约跌29元/吨，报2395元/吨，现货跌22元/吨，基差 -120[4] - 煤炭价格持续回升，成本上移，企业利润较好，国内开工见底回升，供应边际走高；海外装置开工回到中高位，后续进口将快速回升[4] - 需求端港口MTO装置停车，预计月底回归，传统需求整体表现偏弱，市场对后续旺季及MTO回归有预期，盘面有企稳迹象，但现实港口库存仍在快速走高，现实依旧偏弱[4] - 单边短期建议观望为主，月间价差关注后续供需好转后的正套机会[4] 尿素 - 8月26日01合约跌8元/吨，报1737元/吨，现货维稳，基差 -47[6] - 日产高位，企业利润低位，供应压力仍存；需求端复合肥开工回落，三聚氰胺开工降至同比低位，农业需求进入淡季，国内需求整体缺乏支撑，出口持续推进，港口库存再度走高，当前需求变量主要在出口[6] - 国内尿素面临低估值弱供需格局，在缺乏实质性利好出现之前价格将维持区间运行，鉴于煤炭价格已逐步见底回升且尿素生产利润低位，预计价格下方空间有限，建议逢低关注多单为主[6] 橡胶 - NR和RU震荡整理[9] - 多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能有助于橡胶增产，橡胶季节性通常在下半年转涨，中国的需求预期转好等；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应的利好幅度可能不及预期[10] - 全钢轮胎开工率走高，截至2025年8月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高1.47个百分点，较去年同期走高6.25百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.38%，较上周走高2.13个百分点，较去年同期走低4.28个百分点[11] - 截至2024年8月18日，中国天然橡胶社会库存121.7万吨，较上期增加0.4万吨，增幅0.34%；中国深色胶社会总库存为72.6万吨，较上期增加0.4%；中国浅色胶社会总库存为49.2万吨，较上期增加0.26%。截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ -0.18）万吨[12] - 泰标混合胶14800（ -50）元，STR20报1830（0）美元，STR20混合1830（0）美元，江浙丁二烯9400（0）元，华北顺丁11700（ +100）元[13] - 预期胶价震荡偏强，宜中性偏多思路，回调短多，快进快出；多RU2601空RU2509可部分平仓[13] PVC - PVC01合约下跌48元，报4999元，常州SG - 5现货价4760（ -10）元/吨，基差 -239（ +38）元/吨，9 - 1价差 -145（ +9）元/吨[15] - 成本端电石乌海报价2350（ +50）元/吨，兰炭中料价格660（0）元/吨，乙烯840（ +10）美元/吨，成本端电石及乙烯上涨，烧碱现货860（0）元/吨[15] - PVC整体开工率77.6%，环比下降2.7%；其中电石法76.8%，环比下降3.2%；乙烯法79.6%，环比下降1.7%。需求端整体下游开工42.7%，环比下降0.1%。厂内库存30.6万吨（ -2.1），社会库存85.3万吨（ +4.1）[15] - 基本面上企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游方面国内开工五年期低位水平，出口方面印度反倾销税率确定，落地后出口预期转弱，成本端电石反弹，烧碱偏强，整体估值支撑较弱[15] - 供强需弱且高估值的现实下，基本面较差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望[15] 苯乙烯 - 现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强[17] - 市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存，目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润无变动，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库；季节性淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨[17][18] - 长期BZN或将修复，港口库存高位持续累库，待库存去库拐点出现，苯乙烯价格或将反弹[18] - 基本面方面，成本端华东纯苯6073元/吨，无变动；苯乙烯现货7350元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7257元/吨，下跌73元/吨；基差93元/吨，走强23元/吨；BZN价差158.5元/吨，下降5.5元/吨；EB非一体化装置利润 -388.775元/吨，无变动；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.5%，上涨0.30%；江苏港口库存16.15万吨，累库1.27万吨；需求端三S加权开工率43.60%，上涨0.99%；PS开工率57.50%，上涨1.10%，EPS开工率60.98%，上涨2.90%，ABS开工率71.10%，无变动[18] 聚烯烃 聚乙烯 - 期货价格下跌，市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行[20] - 主力合约收盘价7402元/吨，下跌21元/吨，现货7325元/吨，上涨35元/吨，基差 -77元/吨，走强56元/吨；上游开工76.75%，环比下降0.62%；周度库存方面，生产企业库存50.19万吨，环比累库5.74万吨，贸易商库存6.24万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨0.53%；LL9 - 1价差 -55元/吨，环比扩大3元/吨[20] 聚丙烯 - 期货价格下跌，中海油大榭石化一体化装置投产，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率低位震荡，8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性旺季或将来临，但供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾[21] - 主力合约收盘价7046元/吨，下跌28元/吨，现货7050元/吨，无变动，基差4元/吨，走强28元/吨；上游开工78.23%，环比上涨0.24%；周度库存方面，生产企业库存57.23万吨，环比去库1.52万吨，贸易商库存17.13万吨，环比去库0.84万吨，港口库存5.87万吨，环比去库0.18万吨；下游平均开工率49.53%，环比上涨0.18%；LL - PP价差356元/吨，环比扩大7元/吨，建议逢低做多LL - PP2601合约[21] PX - PX11合约上涨24元，报6994元，PX CFR上涨5美元，报864美元，按人民币中间价折算基差95元（ +19），11 - 1价差78元（ +10）[23] - PX负荷上看，中国负荷84.6%，环比上升0.3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.2%；装置方面，国内装置变化不大，海外泰国53万吨装置、沙特134万吨装置重启；PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛、独山能源检修，恒力惠州计划外停车，海伦石化第二条线投产；进口方面，8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨；库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为267美元（ -3），石脑油裂差93美元（ -1）[23] - 目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢偏低，不过由于PTA新装置投产，PX有望维持低库存，估值下方有支撑，且终端和聚酯数据逐渐好转，上游估值空间释放，估值目前中性水平，终端和聚酯有望持续回暖，短期受PTA意外检修提振加工费带动，后续关注旺季来临下，跟随原油逢低做多机会[23][24] PTA - PTA01合约上涨8元，报4870元，华东现货上涨20元/吨，报4870元，基差 -11元（ -33），9 - 1价差 -40元（ -6）[25] - PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛、独山能源检修，恒力惠州计划外停车，海伦石化第二条线投产；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；库存方面，8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌9元，至219元，盘面加工费下跌1元，至333元[25] - 供给端8月意外检修量有所增加，累库格局转为去库，PTA加工费有望持续修复；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工好转，释放上游估值空间；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，近期在PTA意外检修提振下估值走扩，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多的机会[25] 乙二醇 - EG01合约下跌19元，报4490元，华东现货上涨11元，报4553元，基差51元（ -47），9 - 1价差 -50元（ +9）[26] - 供给端，乙二醇负荷73.2%，环比上升6.2%，其中合成气制81.3%，环比上升0.8%；乙烯制负荷68.3%，环比上升9.4%；合成气制装置方面，天盈重启，建元降负，广汇、美锦、中化学提负，陕西渭化检修；油化工方面，盛虹一套装置重启，浙石化提负；海外方面，美国乐天、马来西亚石油重启；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月25日1.2万吨；港口库存50万吨，去库4.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -385元，国内乙烯制利润 -585元，煤制利润1104元；成本端乙烯上涨至840美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至520元[26] - 产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但供给仍然偏过剩，中期预期港口库存转为累库周期；估值同比偏高，基本面强转弱，短期到港偏少叠加政策情绪支撑，中期估值存在下行的压力[26]

现货价格 - 钢坯价格上涨10元至2960元 华东螺纹实际成交价上涨10元至3110元/吨 热卷价格上涨20元至3310元/吨 [1] - 10月合约期货升水现货23元 热卷主力合约贴水现货17元/吨 [1] 成本和利润 - 焦煤山西产地逐步复产 贸易商补库导致现货较强 铁矿6月发运冲量 库存止跌有小幅累库预期 [2] - 远端铁矿供应宽松预期抑制价格向上弹性 原料向上弹性弱 当前利润排序为钢坯>热卷>螺纹>冷轧 [2] 供应情况 - 铁水产量超预期回升2.6万吨至242.4万吨 废钢日耗持稳于50.5万吨 [3] - 五大材产量下降4.5万吨至868万吨 螺纹产量下降7.6万吨至209.6万吨 热卷产量下降2万吨至321万吨 [3] - 1-6月铁元素产量同比增长3.2% 预计全年产量增幅维持在3.3% [3] 需求表现 - 五大材表需高位持稳 本期略降3万吨至870万吨 6-7月表需未进一步回落 淡季需求好于预期 [4] - 7月热卷产量高于表需 螺纹产量略低于表需 5月表需环比4月下降 [4] 库存变化 - 五大材库存下降2万吨至1337.7万吨 螺纹库存增加3万吨至543万吨 热卷库存下降2.65万吨至343万吨 [5] - 淡季累库不及预期 产量跟随表需波动 库存走势平稳 [5] 市场观点 - 热卷表需维持同比高位 螺纹表需同比下降 钢厂采购铁矿导致港口库存持续下降 [6] - 钢材淡季未累库+原料延续去库支撑黑色金属反弹 焦煤空头离场 钢材多头增仓上涨 [6] - 螺纹钢和热卷分别突破3100元和3270元阻力位 下一压力位关注3250元和34000元 [6]