贵金属市场近期价格剧烈波动 - 2026年2月3日早晨，金银价格迎来反弹，现货黄金报4809.25美元/盎司，日内涨超3%，现货白银报83.808美元/盎司，日内涨超5% [2] - 此前在2月2日，金银价格经历剧烈震荡，现货黄金一度跌破4450美元/盎司，为1月8日以来新低，日内跌超9%，现货白银一度失守72美元/盎司，日内跌超15% [2] - 更早前的1月31日凌晨，现货黄金盘中最大跌幅扩至12%，最低下探至4682美元/盎司，经历了40多年以来最剧烈的单日跌幅，现货白银创下历史最大日内跌幅，一度跌超36%，最低下探至74.28美元/盎司 [3] 波动原因与市场分析 - 南华期货研究院院长分析，贵金属市场流动性极度稀缺，为大幅波动埋下隐患，市场对特朗普提名沃什出任下任美联储主席的潜在政策转向、美元价值重估形成预期，成为行情导火索 [6] - Capital.com高级分析师指出，贵金属价格的全面暴跌表明任何市场都可能陷入狂热，鉴于头寸和杠杆的增加，抛售正在渗透到其他市场，去杠杆化正在发生 [3] - 中信证券研究认为，“沃什冲击”的影响可能更多是短期，沃什主张稳健的货币政策和低通胀来维护美元强势，短期美元走强和流动性收缩预期对贵金属存在利空，但长期逻辑可能并未大幅改变 [6] 金融机构的风险管控措施 - 自1月26日以来，国有大行密集发布贵金属价格波动风险提示，工商银行在七天内四次提示风险，建议从中长期视角考虑，坚持分批分散、适度均衡的原则进行投资配置 [4] - 多家国有大行通过提高贵金属投资门槛、进行限额管理等方式帮助投资者把控风险，例如建设银行将个人黄金积存业务定期积存起点金额上调至1500元，工商银行对如意金积存业务进行限额管理 [4][5] - 更早之前，建设银行、工商银行、农业银行等集体宣布上调个人客户贵金属延期合约的交易保证金比例，农业银行还要求客户办理积存金业务前进行风险测评并取得谨慎型及以上的评估结果 [6] 相关资产表现与长期背景 - 贵金属价格剧烈波动期间，其他大宗商品也出现下跌，截至2月2日14时38分，WTI原油日内跌幅扩大至超6%报61.69美元/桶，现货钯金日内跌幅超4%，现货铜日内跌超3%，现货铂金跌超11% [3] - 黄金在波动前已连续上涨超过三年，星展银行（中国）高级投资策略师表示，“去美元化、去美债化”趋势已深植于众多投资者及各国央行考量，成为金价上涨的持续推动力 [7] - 世界黄金协会报告显示，2025年全球黄金总需求量(含场外交易)首次突破5000吨，全年金价共计53次创新高，全球黄金需求总值飙升至前所未有的5550亿美元，同比增长45% [7] - 华泰证券研报显示，随着全球地缘政治重构和财政可持续性恶化均驶入“快车道”，持续看好以黄金为代表的贵金属等这类有一定“货币属性”的商品的长期配置价格 [6]

贵金属市场剧烈波动事件 - 2026年2月2日，现货黄金与白银价格出现大幅跳水，盘中现货黄金最低报4421.31美元/盎司，日内跌幅超过9%，现货白银最低报72.21美元/盎司，日内跌幅超过15% [1][2] - 当日市场经历低开、反弹后再度下挫的过程，现货黄金跌破4450美元/盎司，创1月8日以来新低，现货白银一度失守72美元/盎司，接近抹去2026年内全部涨幅 [2] - 此次暴跌并非孤立事件，此前在1月31日，现货黄金盘中最大跌幅曾扩大至12%，最低下探至4682美元/盎司，经历了40多年以来最剧烈的单日跌幅，现货白银更一度跌超36%，创下历史最大日内跌幅 [3] 波动原因与市场分析 - 分析师观点认为，价格的全面暴跌表明市场可能陷入狂热，鉴于头寸和杠杆的增加，抛售正在渗透到其他市场，引发了去杠杆化过程 [3] - 南华期货研究院分析指出，市场流动性极度稀缺为大幅波动埋下隐患，而行情导火索是市场对特朗普提名凯文·沃什出任下任美联储主席的潜在政策转向及美元价值重估形成了预期 [5] - 中信证券研究认为，“沃什冲击”的影响可能更多是短期，沃什主张稳健货币政策和低通胀以维护美元强势，短期对贵金属构成利空，但长期核心逻辑可能不会因此大幅改变 [5] 金融机构的风险应对措施 - 国有大行自1月26日起密集发布贵金属价格波动风险提示，其中工商银行在七天内四次提示风险，建议投资者从中长期视角考虑，坚持分批分散、适度均衡的原则进行配置 [4] - 多家银行通过提高投资门槛和限额管理来帮助投资者把控风险，例如建设银行自2月2日起将个人黄金积存业务定期积存起点金额上调至1500元 [4] - 工商银行宣布自2月7日起对如意金积存业务进行限额管理，包括设置单日积存/赎回上限等，而建设银行、工商银行、农业银行等此前已集体上调个人客户贵金属延期合约的交易保证金比例 [4] 贵金属的长期前景与需求 - 尽管短期剧烈波动，但华泰证券研报显示，随着全球地缘政治重构和财政可持续性恶化，持续看好以黄金为代表的、具有“货币属性”的商品的长期配置价值 [6] - “去美元化、去美债化”趋势被视作金价上涨的持续推动力，深植于众多投资者及各国央行的考量之中 [6] - 世界黄金协会报告显示，2025年全球黄金总需求量（含场外交易）首次突破5000吨，全年金价共计53次创新高，全球黄金需求总值飙升至5550亿美元，同比增长45% [6] 其他相关市场表现 - 贵金属暴跌的同时，其他大宗商品也普遍下挫，截至2月2日14时38分，WTI原油日内跌幅扩大至超6%，报61.69美元/桶 [3] - 其他贵金属同步下跌，现货钯金日内跌幅超4%，报1581.78美元/盎司，现货铂金跌超11%，报1903.87美元/盎司，现货铜日内跌超3%，报5.5783美元/盎司 [3]

核心观点 - 展望2026年，市场对多元化资产配置的需求持续上升，亚洲市场成为全球投资者的核心关注区域 [1] - 全球“去美元化”“去美债化”趋势日益显著，叠加美股科技板块高集中度，进一步推动多元化配置需求 [1] - 历史数据显示，美元走弱周期往往是亚太地区市场的战略配置窗口期 [1] 2025年市场回顾 - 星展银行此前对亚洲市场的重视得到验证，上证综指、深证成指、恒生指数及恒深综合指数均实现良好表现 [1] - 在亚洲主要经济体中，韩国市场涨幅尤为突出，部分东南亚国家市场亦有亮眼表现 [1] 2026年宏观与市场展望 - 2026年美元仍将维持偏弱态势，这将提升亚洲地区货币的吸引力 [2] - 亚洲市场在汇率稳定性、国家安全性及行业发展潜力等方面具备综合优势 [2] - 星展自2025年起便上调亚洲市场评级，2026年仍维持看多观点 [2] 区域与行业配置观点 - 亚洲市场中，中国优质企业具备较强吸引力，A股与H股均为核心配置方向 [2] - “十五五”规划建议明确了新质生产力、绿色环保、科技等核心发展领域 [2] - 科技、新经济类股票在MSCI中国指数中的权重已接近50%，成为市场增长核心引擎 [2] 2026年一季度具体投资策略 - 2026年一季度核心投资策略为杠铃策略 [2] - 成长端以科技板块为核心，充分把握美股与港股科技板块的差异化竞争优势，聚焦中美科技产业发展机遇，重点看多港股优质科技股 [2] - 价值端聚焦医疗与金融板块 [2] - 金融板块将受益于宽松货币政策环境，降息周期下，企业直接融资与间接融资需求均将提升 [2] - 投行、资产管理及信贷业务有望推动金融板块盈利增长，尽管息差收入可能相对有限，但整体盈利韧性可期 [2]

黄金价格创历史新高 - 2026年1月12日，COMEX黄金期货及现货价格一度突破4600美元/盎司大关，创下历史新高 [1] 金价上涨的短期驱动因素 - 市场担忧政治因素干预美联储独立性，美联储主席鲍威尔被刑事调查的事件引发美元指数走弱，推动金价走高 [1][2] - 全球地缘政治风险居高不下，例如美国对委内瑞拉的军事介入，推升了市场避险情绪，支撑贵金属价格 [3] 金价上涨的中长期结构性支撑 - 美国财政风险持续上升，特朗普政府的经济财政政策加重联邦政府债务负担，市场对美国财政可持续性质疑加深，美债吸引力边际下降，推动资金向黄金迁移 [3] - 全球“去美元化”、“去美债化”趋势下，各国央行基于战略安全与资产配置需求，增持黄金意愿强烈，这是推动金价上涨的关键力量 [1][3] - 央行增持黄金是基于3-5年甚至10年的中长期战略布局，旨在优化储备资产结构，应对全球货币体系变革 [4] - 美国2026年处于降息周期中，劳动力市场降温及通胀风险可控为美联储继续降息提供支撑，市场货币宽松预期对金价形成支撑 [3] 机构观点与价格展望 - 星展银行预计2026年上半年黄金价格有望在4500美元/盎司附近波动并寻求突破，下半年或冲击5100美元/盎司 [4] - 摩根士丹利大幅上调金价预期，预计2026年黄金将继续刷新历史高点，直至冲刺4800美元/盎司大关 [4] - 黄金价格的核心驱动因素为央行配置需求，叠加机构与散户投资需求增长，构成其长期上涨支撑 [4] 对美元信用体系的深层反映 - 黄金快速上涨反映了全球资本对以美元、美债构成的法币体系及“老钱体系”的信任度出现严重危机 [5] - 黄金未来走势关键取决于美元信用支撑的核心问题能否找到解决方案，目前情况并不乐观 [5]

贵金属价格表现 - 2026年1月12日，沪银主力合约开盘大涨，报20881元/千克，涨幅14.07%，最高触及20950元/千克，创历史新高 [1] - COMEX白银涨超6%，一度触及84.52美元/盎司；伦敦现货白银最高触及84.589美元/盎司，涨幅超5% [1] - COMEX黄金触及4612.7美元/盎司，沪金主力合约早盘一度上涨3.07%，均刷新历史新高；伦敦现货黄金盘中突破4600美元/盎司关口，再创历史新高 [1] - 瑞银财富管理将2026年3月、6月和9月的黄金目标价由每盎司4500美元上调至5000美元，预计2026年底将小幅回落至4800美元/盎司，并指出若政治或金融风险进一步上升，金价有望冲高至5400美元 [6] 资金流向与市场热度 - 2025年，黄金ETF被净申购逾55亿份，境内规模最大的黄金ETF“华安黄金易ETF”规模从年初不到300亿元攀升至900亿元以上 [5] - 2026年前7个交易日，黄金类ETF又被净申购逾4亿份，华安黄金易ETF规模达到972.9亿元，逐渐逼近1000亿元大关 [6] - 境内稀有的白银基金“国投白银LOF”连续6日提示风险，在资金追捧下溢价居高不下 [1][6] 驱动价格上涨的核心因素 - 地缘政治风险居高不下推升市场避险情绪，支撑贵金属价格上行，例如美国计划讨论针对伊朗的措施及对古巴施压 [2][3] - 美国财政风险上升，债务风险持续上升，市场对美国财政可持续性质疑加深，叠加美债收益率波动加大，美元资产吸引力边际下降，推动资金向黄金等避险资产迁移 [3] - 全球央行黄金配置意愿较强，多国央行基于战略安全与资产配置需求强化黄金储备布局，例如中国人民银行截至2025年12月持有黄金规模达7415万盎司，已连续14个月增持 [3][6] - 美国处于降息周期，劳动力市场持续降温及通胀反弹风险可控为美联储继续降息提供支撑，市场对货币宽松预期支撑金价 [4] - 全球主要国家的“去美债化”和“去美元化”政策构成黄金中长期升势的真正增长需求 [4] 机构观点与长期逻辑 - 黄金的角色已从战术性的通胀对冲演变为战略性的长期对冲，以增强投资组合韧性，在政策不确定性、财政脆弱性及对美债美元疑虑加剧背景下，黄金是有效的分散化工具 [7] - 从中期降息周期、滞胀环境对应的交易型资金，以及逆全球化、去美元化趋势下的长期配置资金来看，黄金和黄金股2026年后续空间可期 [7] - 通胀持续在3%或以上有助于美国通过货币贬值化债，但同时强化美元弱势格局，其他主要货币同样面临贬值压力，促使央行转向黄金储备，进一步支撑黄金需求 [8] - 白银除避险属性外，还受益于太阳能、电子产品等领域的工业需求回暖，使其在通胀环境中表现出更强的价格上涨弹性 [8] - 2025年黄金价格显著飙升标志着其投资逻辑发生根本性转变，市场从依赖短期周期性经济指标转向以战略性对冲长期结构性风险为核心的新范式 [7]

金价走势预测 - 下一个关键心理与技术阻力位预计在每盎司4800美元附近 [1] - 上半年金价有望在每盎司4500美元左右波动并寻求突破 [1] - 下半年金价或进一步冲击每盎司5100美元 [1] 金价长期驱动因素 - 央行配置黄金需求是影响黄金价格的主要因素之一 [1] - 投资需求是影响黄金价格的主要因素之一 [1] - 地缘政治风险是影响黄金价格的主要因素之一 [1] - 央行配置与投资需求已成为推动金价上涨的关键力量 [1] 央行与投资需求分析 - 在全球“去美元化”“去美债化”趋势下，各国央行增持黄金的意愿强烈 [1] - 美债规模持续扩张引发市场对其违约风险的担忧 [1] - 投资者纷纷将黄金作为替代性资产，进一步推升了投资端需求 [1] 地缘政治与市场情绪 - 当前全球地缘政治风险居高不下，推升市场避险情绪 [2] - 地缘政治风险为金价上行提供了有力支撑 [2] 市场动态与机构行为 - 1月份以来，中国银行、中国工商银行等多家金融机构已相继发布黄金交易提示或调整规则 [2] - 相关金融机构提醒投资者注意市场波动，加强风险防范 [2]

贵金属价格表现 - 2026年1月12日，沪银主力合约开盘大涨，报20881元/千克，涨幅14.07%，最高触及20950元/千克，创历史新高 [1] - COMEX白银涨超6%，一度触及84.52美元/盎司；伦敦现货白银最高触及84.589美元/盎司，涨幅超5% [1] - COMEX黄金触及4612.7美元/盎司，沪金主力合约早盘一度上涨3.07%，均刷新历史新高；伦敦现货黄金盘中突破4600美元/盎司关口，再创历史新高 [1] 资金流向 - 2025年，黄金ETF被净申购逾55亿份；2026年前7个交易日，相关ETF又被净申购逾4亿份 [1] - 境内规模最大的黄金ETF“华安黄金易ETF”规模从2025年初不到300亿元，攀升至900亿元以上；2026年初规模达到972.9亿元，逼近1000亿元大关 [7][8] - 境内稀有的白银基金“国投白银LOF”2026年以来已连续6日提示风险，因市场热情助推场内高溢价 [1][8] - 截至2025年12月，中国人民银行持有黄金规模达到7415万盎司，已连续14个月增持黄金 [8] 驱动因素：地缘政治与政策风险 - 美国总统特朗普计划讨论针对伊朗的下一步措施，包括网络攻击、制裁和军事打击，地缘政治紧张强化了全球避险情绪 [3][4] - 市场对政治因素干预美联储独立性的担忧再起，美元指数、美股期指走弱，推动国际黄金、白银价格创新高 [4] - 美国财政风险持续上升，特朗普政府的经济、财政政策加重联邦政府债务负担，市场对美国财政可持续性质疑加深，推动资金向黄金等避险资产迁移 [4] 驱动因素：宏观经济与货币政策 - 美国仍在降息周期中，劳动力市场持续降温及通胀反弹风险可控，为美联储继续降息提供支撑，市场对货币宽松预期支撑金价 [5] - 全球宏观经济不确定性增强，多国央行基于战略安全与资产配置需求，强化黄金储备布局 [4] - 全球主要国家的“去美债化”和“去美元化”政策构成黄金中长期升势的真正增长需求 [5] 机构观点与价格展望 - 瑞银财富管理将2026年3月、6月和9月的黄金目标价由每盎司4500美元上调至5000美元，预计2026年底小幅回落至4800美元/盎司，若风险上升，金价有望冲高至5400美元 [8] - 黄金的投资逻辑发生根本性转变，从依赖短期周期性经济指标转向以战略性对冲长期结构性风险为核心 [10] - 通胀持续在3%或以上有助于美国通过货币贬值化债，但同时强化美元弱势格局，促使央行转向黄金储备，支撑黄金需求 [11] - 白银还受益于太阳能、电子产品等领域的工业需求回暖，在通胀环境中表现出更强的价格上涨弹性 [11]

黄金市场价格表现 - 国内黄金（99.95%）最新报价为1008.54元/克，较前上涨0.8% [1] - 国际黄金价格报4574.1美元/盎司，较前上涨1.63% [2] 金价中长期驱动因素 - 星展银行策略师预计2026年下半年金价有望达到5100美元/盎司 [3] - 全球央行持续购金，伴随“去美元化”、“去美债化”趋势，多国央行调整储备资产结构 [3] - 央行购金未来有望超越传统需求，成为主导金价中长期走势的关键力量 [3] - 中国央行连续14个月增持黄金，截至2025年末黄金储备达7415万盎司 [5] - 全球央行2025年前11个月净购金297吨，超7成受访央行计划未来5年继续增配黄金 [5] - 叠加美元贬值周期，黄金作为硬通货的替代价值凸显，为金价提供长期支撑 [5] 行业监管与投资者行为 - 工商银行上调积存金起投额至1100元，并要求投资者风险评级达C3平衡型及以上才能开户定投，以匹配当前金价高位波动风险 [4] - 中国银行提示需警惕“黄金预定价”非法平台陷阱，此类平台以“低门槛高收益”为诱饵，实为虚假对赌交易，资金无保障 [4]

文章核心观点 - 作为“十五五”规划开局之年，2026年中国经济新动能有望崛起，建议战略性、战术性看多A股资产 [1][2] - 宏观环境对市场友好，调整即是机会，应乘势而上投资中国 [1] - 重点关注“All in AI、新质生产力、自主可控、出海”四条投资主线 [1] 资产配置展望 国内权益资产 - 战略性、战术性看好人民币权益资产表现，采用中国特色哑铃型策略 [3] - 一端聚焦科技成长方向，特别是自主可控、国产替代与新质生产力，关注“十五五”规划布局 [4] - 另一端在低利率和资产荒背景下，看好以红利股为代表的低波生息资产，承接存款搬家和地产替代需求 [5] - 中间杆资产可适当轮动：经济修复较慢时看好贵金属、新消费品类、战略资源、出口型公司；经济积极修复时看好顺周期及核心资产估值修复 [5] - A股对国内政策催化反应更充分，港股受海外资金回流支撑更强 [5] 国内债券市场 - 利率定价将重回基本面、资金面、政策面框架，预计债券收益率偏震荡 [6] - 10年期国债收益率波动区间预计在1.5%-1.9%，呈现“上有顶、下有底”特征 [6] 美元资产 - 美股波动前行，AI叙事对大型科技股形成支撑，但波动性可能提升 [7] - 美债收益率曲线有望从U型转向陡峭化，短端利率下行，长端利率下行幅度有限 [7] - 美元预计震荡偏弱，流动性宽松推动走弱，但AI叙事和避险需求提供支撑 [7] 商品市场 - 看涨期权广泛存在：黄金白银受益于去美元化趋势；国内煤炭钢铁碳酸锂受益于反内卷预期 [8] - 铜铝锡钽等金属受益于能源转型及AI科技革命预期；稀土受益于全球军备竞赛与自主可控需求 [8] 历史周期与核心资产 - 每个五年规划期都有独具时代特征的核心资产，资本市场是宏观经济的晴雨表 [12] - “十一五”时期（2006-2010）资源、地产、基建、银行等板块表现强势，有色金属累计收益率达586.9%，医药生物达612.9% [13][14][15] - “十二五”时期（2011-2015）先价值后成长，计算机累计收益率193.6%，传媒达215.9% [16][17] - “十三五”时期（2016-2020）消费升级和产业政策驱动，食品饮料累计收益率312.5% [18][19][20] - “十四五”时期（2021年至今）科技自主、高端制造、能源革命为核心，通信累计收益率130.2% [20][21][22] “十五五”规划重点方向 经济发展目标 - 聚焦“五个方向、七大目标”，新增国防实力、国际影响力表述 [23] - 预计年均GDP增速需达到4.8%左右，2026-2027年可能定5%左右 [24] 现代化产业体系 - 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，传统产业优化提升预计新增10万亿元市场空间 [25][26][27] - 培育壮大新兴产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等集群发展 [26] - 前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G等未来产业 [26][28][29] 科技自立自强 - 完善新型举国体制，全链条推动集成电路、工业母机、基础软件等重点领域关键技术攻关 [28][29] - 全面实施“人工智能+”行动，抢占人工智能产业应用制高点 [28][29] 扩大内需战略 - 强大国内市场是战略依托，大力提振消费，扩大有效投资，破除全国统一大市场建设卡点 [30] 改革开放 - 激发各类经营主体积极性，完善要素市场化配置，提升宏观治理效能 [31] - 稳步扩大制度型开放，推动贸易创新发展，拓展双向投资合作空间 [31] 中美关系展望 - 长期竞争大于合作状态难改变，科技和产业是竞争主战场 [33][36] - 短期边际缓和，2026年上半年领导人互访，但摩擦仍可能出现 [39][40] - 特朗普“以打促谈”策略可能带来市场波动，TACO交易可能常态化 [36][37][40] 中国经济新动能 宏观贡献提升 - 新动能对增长贡献不断提升，数字经济核心产业增加值占GDP比重2024年突破10% [43] - “三新”经济增加值占GDP比重已超过18%，数字经济占GDP比重达42.8% [43] 就业结构变化 - 经济新动能吸纳就业快速提升，2023年突破5100万人，占全体比重31.2% [44] - 基建地产相关行业就业占比下降至25.8% [44] 市场主体更迭 - 中国企业500强中，先进制造业企业数量从23家提升至32家，传统行业从56家降至32家 [46] - 产业资源向高附加值、高技术含量领域集中趋势明显 [46] 中国全球竞争力重估 现有优势领域 - 工程师红利显著，工程师数量从2000年521万人增长至2020年约1770万人，年均增速6.3% [51] - 制造业占全球比重超过30%，在家电、新能源设备等多领域全球领先 [52] - 连续八年保持货物贸易第一大国地位 [52] 未来发展重点 - 争夺新一轮产业浪潮制高点，培育战略性新兴产业和未来产业 [55] - 科技创新是中美战略博弈主战场，人工智能领域竞争白热化 [56] - 军事实力提升，军贸出口仅32.2亿美元，未来增长空间巨大 [57] - 全球储备货币多元化开启，关注人民币国际化进程 [58] 2026年投资主题 - 人民币资产重估，全球资本再平衡利好中国资产 [59] - All in AI，人工智能及相关行业是市场核心关切方向 [60] - 聚焦自主可控、新质生产力、出海三大产业方向 [61] - 低利率、资产荒环境利好红利、债券及类债资产 [61] - 商品看涨期权广泛存在，涵盖贵金属、战略资源等多品类 [61]

央行黄金储备动态 - 央行在2025年9月继续增持黄金4万盎司，使储备总量达到7406万盎司，创下历史新高 [1] - 此轮黄金增持已持续11个月，自2024年11月起每月均有净买入记录 [1] - 2025年9月单月增持量骤降至4万盎司，本轮11个月累计增持226万盎司，月均增持量仅为11.5万盎司，约为上一增持周期（2022年11月至2024年5月）月均53.5万盎司增持量的五分之一 [5] 美债持仓调整分析 - 截至2025年7月，中国大陆单月减持美债257亿美元，创近一年来最大减持幅度，当前美债余额为7307亿美元，位列全球第三 [2] - 英国的美债持仓额在2025年4月完成对中国的超越 [2] - 从2024年11月至2025年7月的9个月间，美债操作呈现“四增五减”的交替格局，操作节奏具有明显的波动性 [4][5] 黄金与美债操作策略解读 - “增持黄金、减持美债”的双向操作模式与单纯的替代逻辑存在根本性差异，更倾向于多元化的储备结构优化 [3][9] - 黄金增持操作呈现“量随价动”特征，当COMEX黄金价格在国庆期间历史性突破4000美元/盎司时，央行的增持力度明显收敛，反映出严格的成本管控逻辑 [7] - 美债持仓调整呈现策略性波动特征，包含对冲汇率风险和对资产收益性的动态平衡，而非简单的“去美债化” [9][11] 全球储备资产格局 - 全球视野下，美债作为核心储备资产的地位依然稳固，外国主体持有美债规模从2024年7月的8.43万亿美元增至2025年7月的9.16万亿美元 [9] - 中国当前7406万盎司（约合2000多吨）的黄金储备量，与美国（8300吨）、德国（3300吨）等持金大国存在量级差距 [7] - 全球黄金市场流通性受制于存量有限，主要产金国年度新增供应量难以支撑大规模替代需求 [7]