美国国债现状与规模 - 2025年8月美国国债总额突破37万亿美元 [1] - 日均新增220亿美元 [1] - 利息支出达1.4万亿美元超过军费总和 [1] 中国持有美债情况 - 中国持有7532亿美元美债 [1] - 连续4个月减持但未清仓 [1] - 2022-2025年累计减持超2800亿美元 [17] 中国外汇储备积累背景 - 2001年加入WTO后外汇储备开始积累 [3] - 2002年对美出口699亿美元 [3] - 2010年对美出口飙升至2833亿美元 [3] - 年均增速超20% [3] - 2013年外汇储备达3.66万亿美元峰值 [3] 美债作为外汇储备工具的历史合理性 - 欧洲主权债券市场总规模不足8万亿美元 [7] - 2008年巴西圣保罗指数单月跌幅超25% [7] - 印度国债收益率波动幅度达3个百分点 [7] - 2000年代美国GDP占比维持在25%以上 [8] - 美元在全球贸易结算中占比超60% [8] - 2005年全球外汇储备中美元资产占比达66.9% [8] - 2007年美国国债市场日均交易量达5000亿美元 [8] 美债吸引力下降的转折点 - 2022年冻结俄罗斯央行3000多亿美元资产 [12] - 包含约1000亿美元美债和美元现金 [12] - 2025年7月美国财政部发行380亿美元10年期美债 [15] - 认购倍数仅为2.3倍较2024年同期2.7倍下降15% [15] - 外国投资者认购占比从60%降至45% [15] 全球去美元化趋势 - 印度央行2022年增持黄金40吨 [14] - 巴西将美元储备占比从80%降至70% [14] - 沙特与中国探讨石油人民币结算 [14] 中国外汇储备结构调整策略 - 采取渐进减持与多元替代的稳健路径 [19] - 2025年1-6月每月减持幅度控制在30-200亿美元 [19] - 黄金在外汇储备中占比从2020年3.1%升至2025年4.8% [19] - 2025年5月黄金资产当月增值超80亿美元 [21] 人民币国际化进展 - 2024年中俄签署石油贸易人民币结算协议 [22] - 2025年前5个月中俄石油贸易人民币结算占比达87% [22] - 2025年上半年中国与东盟人民币跨境支付额达1.2万亿元 [22] - 占双边贸易额18%较2020年提升10个百分点 [22] - 2025年7月与阿联酋签署人民币清算协议 [22] 新兴市场资产配置 - 2025年一季度增持巴西国债50亿美元 [24] - 增持印度国债30亿美元 [24] - 占外汇储备0.2% [24] - 2025年上半年中巴贸易额850亿美元 [24] - 中印贸易额780亿美元 [24]

全球经济与市场特点 - 世界经济正处在深度调整与变革的关键时期，2025年上半年全球经济充满不确定性 [1] - 美国加征关税导致全球金融市场剧烈波动，政策不确定性持续影响全球贸易和金融投资市场 [2] - 亚太市场相较于欧美市场更为稳定，中国在与美国的贸易关系中具备更大的谈判空间和政策工具 [2][3] - 欧元区对美出口仅占其总出口的15%—16%，对GDP的影响在3%左右，与中国相近 [2] 黄金市场分析 - 黄金价格波动正常，未来很可能温和上涨，短期内美元波动直接影响黄金价格 [1][4] - 黄金与美元之间约90%的时间呈现负相关关系，是对冲美元下行风险的有效方式 [4] - 各国央行持续增持黄金，减少对美债的持有比例，形成对黄金中长期价格的强有力支撑 [5][8] - 工业用黄金的需求同比增长6%，AI及相关技术发展推动需求上升 [7] - 金饰消费是黄金需求中占比最大的一类，高度依赖宏观经济形势和黄金价格水平 [7] - 投资需求与黄金价格的相关性最为显著，过去一年避险情绪升温推动投资类黄金需求增长 [7] 汇率与投资策略 - 非美国本土投资者在投资美元计价资产时面临汇率风险，黄金是有效的对冲工具 [9] - 根据对美元走势的判断，灵活调整对冲策略，预期美元走弱时应提高对冲比例 [9] 央行购金趋势 - 多国央行增加黄金储备，反映去美元化和去美债化的趋势 [8] - 中国外汇储备总量约为3.2万亿美元，外债总额为2.4万亿美元，逐步减少对美债的依赖 [8] - 全球央行的持续购金为黄金中长期价格提供支撑 [5][8]

美债持有情况 - 3月份日本增持49亿美债，持仓规模达11308亿美元，保持美债最大海外持有国地位 [1] - 英国持仓规模增至7793亿美元，超越中国成为美债第二大持有国 [1] - 中国3月减持189亿长期美债，持仓规模降至7654亿美元，退居第三大持有国 [1][2] 美债市场动态 - 3月海外投资者整体增持美债2331亿美元，海外持有总规模升至9.05万亿美元 [5] - 中国自2019年起持续减持美债，俄乌冲突后加速抛售，但减持行为属于长期战略调整而非短期武器化 [5][6] - 摩根大通研究显示中国美债持仓较峰值减少40%，但属于结构性减持而非集中抛售 [20] 美债市场机制 - 美债收益率与价格呈反向关系：抛售导致价格下跌会推高收益率 [10][11] - 4月美国出现股债汇三杀现象，为1981年以来首次，主因市场对关税政策的恐慌而非国家抛售 [12][13][14] - 当前美国国债总额36万亿美元，其中10万亿将于年内到期，占GDP30% [21] 美债战略考量 - 中国持有7654亿美债，若集中抛售将导致市场流动性危机并推高美国融资成本 [21][23] - 美债是稳定人民币汇率的重要工具，大规模抛售将影响汇率管理 [26][28] - 美债减持需平衡市场吸收能力与外汇储备价值，短期大规模抛售不具备可行性 [21][25]

美债海外持有格局变化 - 中国持续减持美债 2022至2024年累计减持近2800亿美元 2025年前两月短暂增持但未改变整体趋势[1] - 美国国债规模突破34万亿美元 债务与GDP比值超过120%[1] - 3月海外资金对美国证券整体流入2543亿美元 其中私人资金净流入2592亿美元 官方资金净流出49亿美元 呈现"官方避险 私人逐利"分化态势[3] 特朗普中东外交成果与矛盾 - 特朗普宣称与沙特 阿联酋 卡塔尔达成数千亿美元投资协议 试图巩固美国在中东影响力[3] - 沙特未获得正式安全协议 阿联酋未取得美国先进微芯片技术突破[6] - 特朗普外交主要目标包括获取军工能源合作承诺 巩固同盟关系 塑造海湾国家为危机调解人[6] 美国经济与外交战略矛盾 - 美联储货币政策在通胀与增长间反复横跳 增加美债安全性与收益性不确定性[1] - 特朗普外交承诺与加沙冲突持续升级形成鲜明反差 24小时内以色列空袭致上百人死亡[8] - 美国战略目标与实际能力存在矛盾 经济稳定与外交博弈的平衡将影响全球政治经济秩序[8]