公司上市背景与目的 - 公司正寻求在香港联交所上市，以拓宽融资渠道并化解结构性危机[1] - 上市是解除高达27.27亿元人民币赎回负债的唯一机制[4] - 公司计划将IPO募集资金用于产能扩张、设施升级及拓展新方法平台[5] 财务状况与盈利能力 - 公司营收在2022年至2024年间相对稳定，分别为7.25亿元、7.67亿元和7.13亿元人民币[2] - 净利润持续恶化，从2022年盈利1.43亿元转为2023年净亏损5194.6万元，2024年亏损扩大至2.52亿元[2] - 过去三年半公司累计亏损额已接近1亿元人民币[2] - 公司整体毛利率从2022年的48.4%下降至2025年上半年的38.9%[5] 现金流与资产状况 - 经营现金流量净额持续为负，2023年流出0.66亿元，2024年流出2.52亿元，2025年上半年流出1.61亿元[3] - 截至2025年6月30日，公司账上现金及现金等价物仅剩4.19亿元人民币[3] - 公司拥有逾2万只实验猴种群，规模位居国内前三[3] 核心资产（实验猴）相关风险 - 实验猴市场价格波动剧烈，曾从每只20万元高位回落至约10万元[3] - 实验猴公允价值变动在2023年和2024年分别带来-1700万元和-5800万元的亏损贡献[3] - 为扩充海南种群进行的高成本采购是经营现金流持续流出的主要原因[3] 债务与流动性压力 - 公司面临高达27.27亿元人民币的赎回负债[4] - 赎回负债账面值变动带来的亏损在2023年和2024年分别高达1.96亿元和2.06亿元[4] - 截至2025年6月30日，公司流动负债总额达35.34亿元，流动资产为15.78亿元，存在19.563亿元的短期流动性缺口[4] 行业竞争与业务挑战 - 公司规模与行业龙头差距悬殊，2024年药明康德营收近400亿元，约为公司营收的50倍以上[5] - CRO行业竞争转向全链条服务，公司业务链条完整性不足限制其发展[5] - 公司正加大对临床试验服务的投入，但该服务利润率较低，拖累整体毛利率[5] 战略转型计划 - 公司计划建立转化科学与创新中心，并组建国际业务拓展团队[5] - 寻求潜在收购中国及海外合适的CRO企业及相关资产，以快速补齐业务链条短板[5] - 战略目标为实现全球化跨越并扩大全球影响力[5]

公司财务表现 - 公司营收整体保持稳健，2022至2024年营收分别为7.25亿元、7.67亿元和7.13亿元 [2] - 净利润由盈转亏且亏损扩大，2022年盈利1.43亿元，2023年亏损5194.6万元，2024年亏损扩大至2.52亿元，两年合计亏损额达3亿元 [2] - 经营活动现金流持续恶化，2022年现金净流入2.54亿元，但2023年、2024年及2025年上半年均为净流出，分别流出6600万元、2.52亿元及1.61亿元 [5] - 截至2025年6月30日，公司账上现金及现金等价物仅剩4.19亿元 [5] 实验猴资产的影响 - 公司拥有超过2万只实验猴，种群规模位居国内第三 [2] - 实验猴作为生物资产，其公允价值变动加剧业绩波动，2023年至2025年上半年公允价值变动分别为-1700万元、-5800万元和1.36亿元 [3] - 实验猴市场价格已从2022年前后每只20万元的高位回落至10万元左右 [3] - 公司在实验猴价格高位时大幅扩群，占用大量资金，是导致经营现金流持续流出的主要原因 [3] 赎回负债与流动性压力 - 截至2025年上半年，公司流动负债总额高达35.34亿元，流动资产仅为15.78亿元，形成短期流动性缺口 [4] - 赎回负债高达27.27亿元，若触发投资者赎回权利，公司将面临巨额现金压力 [4] - 2022年至2025年上半年，因赎回负债账面值变动产生的亏损分别为1.3亿元、1.96亿元、2.06亿元、1.03亿元，是2023年及2024年净利润亏损的核心原因 [5] 业务与市场竞争地位 - 公司核心业务为非临床研究服务和临床试验服务，其中非临床研究服务是收入主力，2022至2024年收入占比分别为86.2%、77.4%、74.4% [6] - 按2024年收入计，公司在中国内地心血管代谢疾病非临床CRO市场排名第一，在有效性研究领域排名第三 [6] - 与国内头部CRO企业相比规模差距巨大，2024年公司营收7.13亿元，而药明康德营收近400亿元，是公司的50倍以上，康龙化成营收超100亿元，是公司的17倍 [6] - 公司毛利率从2022年的48.4%降至2025年上半年的38.9%，主要由于利润率较低的临床试验服务收入贡献增加 [8] 行业环境与公司挑战 - 受生物医药投融资降温影响，药物研发服务需求增长放缓，而实验猴供应增加，导致供需关系变化 [3] - CRO行业竞争核心已转向全链条解决方案，头部企业普遍构建了一体化服务体系 [6] - 公司向临床试验服务转型面临挑战，包括专业人才不足、经验积累相对不足以及激烈的市场竞争 [8]

IPO申请基本信息 - 公司于10月31日向港交所递交主板IPO申请 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家成立于2008年的合同研究组织，提供从药物发现到NDA申报的全流程一体化CRO服务 [2] - 按2024年收入计，公司在中国内地心血管代谢疾病非临床CRO市场排名第一，在有效性研究领域排名第三 [4] - 公司拥有内地最全的非人灵长类疾病模型库，种群规模超过20,000只，居行业前三 [4] - 公司在寡核苷酸疗法、抗体偶联药物及细胞基因治疗等先进疗法领域积累了广泛项目经验 [4] - 公司已为超过700名客户提供非临床服务，为超过130名客户提供临床服务，并帮助客户获得NMPA超过200项批准及海外监管机构超过40项批准 [4] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年营业收入分别为人民币7.25亿元、7.67亿元、7.13亿元和3.77亿元 [5] - 同期净利润分别为人民币1.43亿元、-0.52亿元、-2.52亿元和0.65亿元，三年半合计净亏损为人民币0.96亿元 [5] - 毛利率从2022年的48.4%一路下滑至2025年上半年的30.0%，主要因低毛利临床试验业务占比提升 [5] - 2022年经营活动现金净流入为人民币2.54亿元，但2023年、2024年及2025年上半年转为净流出，分别为人民币0.66亿元、2.52亿元和1.61亿元，主要因大量采购非人灵长类动物扩充种群 [8] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为人民币4.19亿元 [9] 股东架构 - 上市前，张雪峰及其一致行动人为单一最大股东集团，合计持股约28.17% [5] - 其他股东包括晨山投资、君联资本、高瓴天成、泰格医药等多家知名投资机构 [5] 市场竞争 - CRO服务市场竞争激烈，公司面临来自大型跨国CRO、本土CRO及制药公司内部研发部门的竞争 [10] - 竞争维度包括价格、服务质量、服务广度、灵活性及客户关系等 [10]

公司概况与市场地位 - 江苏鼎泰药物研究股份有限公司于2008年成立，是一家为全球制药公司及科研机构提供一体化解决方案的新型合同研究组织[3] - 公司业务模式超越传统CRO，转型为客户的战略性研发合作伙伴，提供从非临床研究到临床试验的全生命周期研发支持[3] - 按2024年相关收入计算，公司是中国心血管代谢疾病非临床研究领域的第一大CRO[3] - 按2024年相关收入计算，公司在中国有效性研究领域跻身第三大CRO[4] 业务与技术能力 - 公司构建了中国最全面的非人灵长类动物疾病模型组合之一，支持各类疾病领域的关键非临床研究[4] - 公司高度聚焦临床价值，在心血管代谢疾病、中枢神经系统疾病、眼科、自身免疫性疾病及肿瘤等领域拥有深厚专业知识[3] - 公司在寡核苷酸疗法、单克隆及双特异性抗体、抗体偶联药物以及细胞基因治疗等领域积累了广泛项目经验[4] - 公司采用新方法提升临床预测性、确保数据一致性并提高检测通量[4] - 公司业务收入绝大部分来自非临床及临床服务，来自提供研究动物的收入占比甚微[3] 客户基础与监管认可 - 公司已建立忠诚、多元的优质客群，包括全球范围内的商业化阶段制药公司、早期生物技术公司及知名科研机构[5] - 自成立至2025年10月24日，公司已为超过700名客户提供非临床服务，为超过130名客户提供临床服务[5] - 公司已帮助客户获得中国国家药品监督管理局超过200项批准以及海外监管机构超过40项批准[5] - 公司拥有良好实验室规范认证及国际实验动物评估和认证协会认可，能支持客户在全球主要市场的注册申报[5] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年全年收入分别约为7.25亿元、7.67亿元、7.13亿元人民币[5] - 2025年上半年收入为3.77亿元人民币[5] - 2022年、2023年、2024年全年利润分别约为1.43亿元、-5194.6万元、-2.52亿元人民币[5] - 2025年上半年利润为6471.2万元人民币[5] 资本市场动态 - 公司于10月31日向港交所主板提交上市申请书，花旗、海通国际为联席保荐人[1]

公司上市申请 - 江苏鼎泰药物研究(集团)股份有限公司于2024年10月31日向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为花旗和海通国际 [1] 公司业务概览 - 公司成立于2008年，是一家新型合同研究组织(CRO)，提供以疾病生物学为基础的一体化解决方案 [3] - 业务模式超越传统CRO，转型为客户的战略性研发合作伙伴，提供从概念验证到关键试验的一体化服务 [3] - 收入绝大部分来自非临床及临床服务，提供研究动物的收入占比甚微 [3] - 公司聚焦心血管代谢疾病、中枢神经系统疾病、眼科、自身免疫性疾病及肿瘤等领域 [3] - 按2024年相关收入计算，公司是中国心血管代谢疾病非临床研究领域的第一大CRO [3] 技术平台与专业能力 - 公司构建了中国最全面的非人灵长类动物(NHP)疾病模型组合之一 [4] - 按2024年相关收入计算，公司是中国有效性研究领域的第三大CRO [4] - 拥有生物标志物及转化医学平台，提供免疫学、细胞及分子检测，以及质谱生物分析 [4] - 在寡核苷酸疗法、单克隆及双特异性抗体、抗体偶联药物(ADC)以及细胞基因治疗(CGT)等领域积累了广泛项目经验 [4] - 采用新方法提升临床预测性、确保数据一致性并提高检测通量 [4] 客户基础与监管成就 - 客户群包括全球范围内的商业化阶段制药公司、早期生物技术公司及知名科研机构 [5] - 自成立至2025年10月24日，已为超过700名客户提供非临床服务，为超过130名客户提供临床服务 [5] - 已帮助客户获得中国国家药品监督管理局(NMPA)超过200项批准以及海外监管机构超过40项批准 [5] - 公司拥有良好实验室规范(GLP)认证及国际实验动物评估和认证协会(AAALAC)认可 [5] 财务业绩 - 2022年、2023年、2024年及2025年截至6月30日止六个月，公司收入分别约为7.25亿元、7.67亿元、7.13亿元、3.77亿元人民币 [5] - 同期，年/期内利润分别约为1.43亿元、-5194.6万元、-2.52亿元、6471.2万元人民币 [5]

公司股价与估值 - 6月5日收盘价51.61元，下跌2.35%，总市值444.38亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)132.44倍，静态PE109.68倍，市净率2.16倍 [1][2] - 行业平均PE40.82倍，行业中值PE45.93倍，公司PE排名第42位 [1][2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示80家机构持仓，其中基金78家、社保1家、其他1家 [1] - 合计持股17066.48万股，持股市值86.71亿元 [1] 主营业务与行业地位 - 主营业务为临床试验全过程专业服务的CRO，覆盖临床运营、数据管理、药物警戒等环节 [1] - 为全球医药和医疗器械创新企业提供综合临床研究解决方案 [1] 财务表现 - 2025年一季报营业收入15.64亿元，同比-5.79% [1] - 净利润1.65亿元，同比-29.61%，销售毛利率30.03% [1] 行业对比数据 - 行业平均市净率3.46倍，行业中值2.73倍，公司市净率2.16倍 [2] - 行业总市值平均值158.62亿元，中值58.93亿元 [2] - 同行业可比公司PE(TTM)数据：润达医疗-291.25倍、何氏眼科-154.63倍、*ST生物-126.41倍 [2]

公司股价与估值 - 5月20日收盘价45.35元，单日上涨6.76%，总市值392.25亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)达116.90倍，静态PE为96.82倍，市净率1.91倍 [1][2] - 行业平均PE为38.49倍，行业中值PE为39.26倍，公司PE显著高于行业水平 [1][2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示80家机构持仓，其中基金78家、社保1家、其他1家 [1] - 机构合计持股1.71亿股，持股市值86.71亿元 [1] 主营业务与行业地位 - 主营业务为临床试验全流程CRO服务，覆盖临床运营、数据管理、药物警戒等12项细分领域 [1] - 在医疗服务行业PE排名第42位，行业平均总市值153.98亿元，公司市值392.25亿元为行业2.5倍 [1][2] 财务表现 - 2025年一季度营收15.64亿元，同比下滑5.79% [1] - 净利润1.65亿元，同比下滑29.61%，销售毛利率30.03% [1] 同业对比 - 同业PE对比：润达医疗PE-295.54，何氏眼科PE-141.11，金域医学PE-35.68 [2] - 市净率对比：行业平均3.45倍，公司1.91倍低于平均水平 [2]

发行信息 - 本次公开发行股份1666.6667万股，占发行后总股本25%，发行后总股本6666.6667万股[9][37] - 每股面值1元，发行价格67.88元，发行市盈率52.60倍，市净率3.34倍[9][37][38] - 发行日期为2023年9月14日，上市于深圳证券交易所创业板[9] 业绩数据 - 报告期内营业收入分别为13,912.99万元、21,109.20万元及26,078.10万元，净利润分别为5,451.56万元、8,187.03万元及9,873.38万元[29] - 报告期内主营业务毛利率分别为54.34%、50.68%及48.15%[30] - 2023年1 - 6月，营业收入16,499.24万元，同比增长53.28%，净利润5,382.06万元，同比增长50.23%[58][59] 未来展望 - 预计2023年1 - 9月，营业收入区间为25,350.00 - 26,650.00万元，同比增长40.55% - 47.76%[63][64] - 预计2023年1 - 9月，净利润区间为8,287.50 - 8,712.50万元，同比增长20.24% - 26.40%[63][64] 公司架构 - 控股股东为陶春蕾，实际控制人为陶春蕾、许新珞，截至报告期末共同控制82.99%股份[36][85] - 公司有7家子公司、2家分公司，各子公司、分公司业务定位明确[115][132][133] 人员数据 - 截至报告期末，技术人员285人，占比87.16%；销售人员8人，占比2.45%；综合管理人员23人，占比7.03%[200] - 2022 - 2020年签订劳动合同员工分别为316人、213人、145人[197] 财务风险 - 面临毛利率波动、应收账款回收、人力成本上升、税收政策变化等财务风险[80][81][82][83] - 面临管理、实际控制人不当控制等内控风险[84][85]