投资评级与目标价 - 首次覆盖给予买入-A评级，6个月目标价52.08元/股（对应2025年PE 28倍）[4][6] - 当前股价45.97元（2025-04-28），总市值51.49亿元，流通市值与总股本均为1.12亿股[6] 财务表现与预测 - **2025Q1业绩**：营收2.31亿元（同比-8.49%），归母净利润0.30亿元（同比-59.34%）[1][2] - **未来盈利预测**：2025-2027年归母净利润分别为2.08亿元（+17.5%）、2.40亿元（+15.0%）、2.59亿元（+8.2%），对应EPS为1.86元/股、2.14元/股、2.32元/股[4][13] - **营收拆分**：2025E总收入12.60亿元（+16.9%），其中药学研究服务5.87亿元（+5%），临床试验和生物分析服务6.65亿元（+30%）[14][15] 业务亮点 - **新签订单增长**：2024年新签订单17.86亿元（同比+18.74%），驱动未来业绩边际改善[2] - **创新研发管线**：截至2024年底自研项目89项，覆盖多肽、细胞治疗等前沿领域[3] - **多肽药物**：STC007项目（KOR靶点）进入2期临床，针对术后疼痛及慢性肾病瘙痒[3] - **细胞治疗**：与艺妙神州合作开发ZM001注射液（红斑狼疮适应症，1期临床）[3] 估值分析 - **历史PE区间**：2021年至今当期PE均值45.48倍，当前24.70倍处于中低位[16][18] - **可比公司估值**：参照泰格医药（2025E PE 30.88倍）、诺思格（26.09倍），给予阳光诺和28倍PE[19][20] 财务指标 - **盈利能力**：2025E毛利率48.86%，净利润率16.5%，ROE 15.9%[10][14] - **成长性**：2025E营收/净利润增速分别为16.9%/17.5%，临床试验服务增速达30%[13][15] - **现金流**：2025E经营活动现金流5.61亿元，投资活动现金流保持稳定[21]

上市信息 - 公司于2023年9月25日在深交所创业板上市，股票简称万邦医药，代码301520[30] - 本次公开发行后总股本为6666.6667万股，发行股票数量为1666.6667万股[30] - 上市无流通限制及锁定安排的股票数量为15805531股，有流通限制或锁定安排的股票数量为50861136股[30] 股本结构 - 发行前陶春蕾持股2642.78万股，比例52.86%；发行后持股比例39.64%[47] - 发行前许新珞持股972.62万股，比例19.45%；发行后持股比例14.59%[47] - 发行后限售流通股占比76.29%；无限售流通股占比23.71%[47][48] 发行情况 - 发行价格为67.88元/股，每股面值为1.00元[54][55] - 发行市盈率分别为39.45倍、34.38倍、52.60倍、45.83倍，发行市净率为3.34倍[56][57] - 回拨后网下最终发行858.3167万股，占51.50%；网上最终发行808.3500万股，占48.50%，网上中签率为0.0255934719%[60] 财务数据 - 报告期内公司营业收入分别为13912.99万元、21109.20万元及26078.10万元，净利润分别为5451.56万元、8187.03万元及9873.38万元[23] - 报告期内公司主营业务毛利率分别为54.34%、50.68%及48.15%[24] - 本次公开发行募集资金总额为113133.34万元，发行费用总额为10703.25万元，每股发行费用为6.42元[62][64] 风险提示 - 创业板股票上市首日即可作为融资融券标的，存在价格波动、市场、保证金追加和流动性风险[16] - 公司首次公开发行股票并上市后，短期内存在净资产收益率下降风险[17] - 公司作为CRO企业，存在创新与技术、行业政策变更、对医药产业研发投入依赖等风险[19][20][21] 股东承诺 - 百瑞邦投资承诺上市36个月内不转让或委托管理股份，锁定期满后两年内减持价不低于发行价[42] - 合肥航邦承诺自公司上市之日起36个月内不转让或委托管理相关股份，锁定期满后两年内减持价格不低于发行价[46] - 控股股东、实际控制人等股东承诺自公司上市之日起36个月内锁定股份，锁定期满后减持价格不低于发行价[82] 其他事项 - 公司将在募集资金到位后一个月内与保荐人及商业银行签订《募集资金三方/四方监管协议》，已开设4个募集资金账户[73] - 公司可采取现金、股票或二者结合方式进行股利分配，每年以现金方式累计分配的利润不少于当年可分配利润的10%[123][124] - 公司将减少和规范关联交易，按公平原则进行，避免利益输送[133]

发行信息 - 本次公开发行股份1666.6667万股，占发行后总股本25%，发行后总股本6666.6667万股[9][37] - 每股面值1元，发行价格67.88元，发行市盈率52.60倍，市净率3.34倍[9][37][38] - 发行日期为2023年9月14日，上市于深圳证券交易所创业板[9] 业绩数据 - 报告期内营业收入分别为13,912.99万元、21,109.20万元及26,078.10万元，净利润分别为5,451.56万元、8,187.03万元及9,873.38万元[29] - 报告期内主营业务毛利率分别为54.34%、50.68%及48.15%[30] - 2023年1 - 6月，营业收入16,499.24万元，同比增长53.28%，净利润5,382.06万元，同比增长50.23%[58][59] 未来展望 - 预计2023年1 - 9月，营业收入区间为25,350.00 - 26,650.00万元，同比增长40.55% - 47.76%[63][64] - 预计2023年1 - 9月，净利润区间为8,287.50 - 8,712.50万元，同比增长20.24% - 26.40%[63][64] 公司架构 - 控股股东为陶春蕾，实际控制人为陶春蕾、许新珞，截至报告期末共同控制82.99%股份[36][85] - 公司有7家子公司、2家分公司，各子公司、分公司业务定位明确[115][132][133] 人员数据 - 截至报告期末，技术人员285人，占比87.16%；销售人员8人，占比2.45%；综合管理人员23人，占比7.03%[200] - 2022 - 2020年签订劳动合同员工分别为316人、213人、145人[197] 财务风险 - 面临毛利率波动、应收账款回收、人力成本上升、税收政策变化等财务风险[80][81][82][83] - 面临管理、实际控制人不当控制等内控风险[84][85]

发行信息 - 本次拟公开发行股份1666.6667万股，占发行后总股本25%，发行后总股本6666.6667万股[8][36] - 每股面值1元，预计发行日期2023年9月14日，拟上市深交所创业板[8] - 保荐人（主承销商）为民生证券股份有限公司[8][16] 业绩总结 - 2020 - 2022年公司营业收入分别为13,912.99万元、21,109.20万元、26,078.10万元，复合增长率36.91%[28][50][51] - 2020 - 2022年公司净利润分别为5,451.56万元、8,187.03万元、9,873.38万元[28] - 2020 - 2022年主营业务毛利率分别为54.34%、50.68%、48.15%[29][81] - 2023年1 - 6月公司营业收入16,499.24万元，较2022年同期增长53.28%；净利润5,382.06万元，较2022年同期增长50.23%[60] - 2023年1 - 9月预计营业收入25,350.00 - 26,650.00万元，较2022年同期增长40.55 - 47.76%[65][66] 业务数据 - 2020 - 2022年生物等效性研究服务收入分别为9955.55万元、14973.36万元、18811.92万元，占比分别为74.80%、74.70%、76.41%[41] - 2020 - 2022年仿制药开发、一致性评价服务收入分别为3055.35万元、4594.46万元、5002.00万元，占比分别为22.96%、22.92%、20.32%[41] - 2020 - 2022年公司在生物等效性研究领域占比分别为6.53%、7.50%、9.77%[46] - 2020 - 2022年药学研究收入复合增长率达27.95%[46] 研发情况 - 2020 - 2022年研发费用分别为778.31万元、1034.74万元、1596.66万元，占当期营业收入比例分别为5.59%、4.90%、6.12%，研发投入复合增长率达43.23%[49][54] - 截至报告期末，公司拥有285名技术人员，占公司总人数比例为87.16%[49] 公司架构 - 公司股东包括百瑞邦投资、昭峰投资、泰格投资等，全资子公司有伊然生物、精迅康达等，分公司有万邦医药湖南分公司等[15] - 截至招股意向书签署日，公司拥有7家子公司、2家分公司，无参股公司，精迅康达有1家分公司[116] 风险提示 - 公司存在因自身原因导致合同终止并向客户退款的风险[24] - 若未来质量管理体系不能满足行业监管政策要求，公司经营将受不利影响[25][26] - 若未来医药行业增长放缓，公司业务将受不利影响[27] 其他 - 2015年以来累计承接项目超500项，成功获取受理号195个，通过核查或免核查93次，成功获批88个[38][50] - 截至报告期末，公司在手订单30,893.93万元[51] - 募集资金拟用于药物研发及药代动力学工程中心项目40398.00万元和补充流动资金项目8000.00万元，合计48398.00万元[70]

发行信息 - 拟公开发行股份不超过1666.6667万股，占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超过6666.6667万股[7][35] - 每股面值1元，发行股票类型为A股，拟在深交所创业板上市，保荐机构为民生证券[7] 业绩数据 - 2020 - 2022年营业收入分别为13912.99万元、21109.20万元、26078.10万元，复合增长率36.91%[27][49][51] - 2020 - 2022年净利润分别为5451.56万元、8187.03万元、9873.38万元[27] - 2020 - 2022年主营业务毛利率分别为54.34%、50.68%、48.15%[28] - 2020 - 2022年扣非净利润复合增长率达32.13%[51] - 2022年末资产总额40460.04万元，归属母公司所有者权益33161.70万元，资产负债率18.45%[55] - 2023年3月末资产总额42301.80万元，较上年末增长4.55%；归属母公司所有者权益35660.42万元，较上年末增长7.53%[58] - 2023年1 - 3月营业收入7205.84万元，较上年同期增长73.60%；净利润2498.72万元，较上年同期增长104.95%[58] - 2023年1 - 3月扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润2404.45万元，较上年同期增长141.06%[58] - 2023年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额307.35万元，较上年同期增长151.69%[58] - 预计2023年1 - 6月营业收入区间14250.00 - 15750.00万元，同比增长32.39% - 46.32%[63] - 预计2023年1 - 6月归属母公司股东的净利润区间3895.00 - 4305.00万元，同比增长8.72% - 20.17%[63] - 预计2023年1 - 6月扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润区间3657.50 - 4042.50万元，同比增长16.46% - 28.72%[63] 用户数据 - 截至报告期末，公司在手订单30893.93万元[51] 未来展望 - 将在药学研究服务方面向复杂仿制药、改良型新药、MAH转化、创新药开拓业务[72] - 搭建I - IV期临床研究服务平台并逐步拓展相关服务[72] - 在生物样本分析领域拓展大分子药物生物样本分析业务以及创新药PK/PD等相关检测业务，打造符合中美双报的生物样本检测平台[72] 新产品和新技术研发 - 2020 - 2022年研发费用分别为778.31万元、1034.74万元、1596.66万元，占比分别为5.59%、4.90%、6.12%，复合增长率43.23%[48] 市场扩张和并购 - 最近一年公司不存在收购兼并使被收购企业资产总额等占公司相应项目超20%的情况[112] 其他新策略 - 本次募集资金拟用于药物研发及药代动力学工程中心项目40398.00万元和补充流动资金项目8000.00万元，合计48398.00万元[68] 公司基本信息 - 公司成立于2006年3月1日，注册资本5000万元[33] - 截至招股书签署日公司拥有7家子公司、2家分公司，无参股公司[115] - 截至招股说明书签署日，公司董事会由6名成员组成，其中独立董事2名[157] - 截至招股说明书签署日，公司监事会由3名成员组成，其中职工代表监事1名[162] - 公司高级管理人员共7名，任期从2022年8月至2025年8月[164][165] - 公司核心技术人员共7人[169] 人员数据 - 2020 - 2022年签订劳动合同员工人数分别为145、213、316人[196] - 2020 - 2022年签订劳务合同员工人数分别为5、5、0人[196] - 2020 - 2022年实习生/见习生人数分别为10、10、11人[196] - 2020 - 2022年公司总人数分别为160、228、327人[196] - 截至报告期末，30岁以下员工250人，占比76.45% [198] - 截至报告期末，技术人员285人，占比87.16% [199] - 截至报告期末，本科学历员工247人，占比75.54% [200] 股权结构 - 截至招股说明书签署日，陶春蕾持有公司2642.78万股股份，持股比例52.86%，许新珞持有972.62万股，持股比例19.45%[134] - 陶春蕾、许新珞合计持有公司3615.40万股股份，持股比例72.31%，陶春蕾还通过百瑞邦投资、合肥航邦控制公司10.68%的股份[134] - 本次发行前公司总股本5000万股，发行后陶春蕾持股比例降至39.6417%，许新珞降至14.5893%等[147]