深圳商报·读创客户端记者 马强 港交所官网信息显示，10月31日，江苏鼎泰药物研究（集团）股份有限公司（以下简称"鼎泰药研"）向港交所递交IPO申请，拟登陆香港主板。 市场地位方面，弗若斯特沙利文数据显示，按2024年收入计，公司在中国内地心血管代谢疾病非临床CRO市场排名第一；在有效性研究领域排名第三； 非人灵长类（NHP）疾病模型库内地最全，种群规模逾2万只，居行业前三。 同时，鼎泰药研前瞻性地监控关键疾病领域新疗法的进展，公司在寡核苷酸疗法、单克隆及双特异性抗体、抗体偶联药物(ADC)以及细胞基因治疗(CGT) 等领域已积累了广泛的项目经验。公司亦采用新方法(NAMs)提升临床预测性、确保批次间数据的一致性并提高检测通量。 此外，鼎泰药研也支持客户涉及多种先进疗法的临床试验，尤其是在癌症治疗领域。此等全面的多模态评价框架，使公司能够为多样化的非临床及临床 项目提供支持，并响应客户不断演变的需求。 ▍内地心血管代谢疾病非临床CRO市场排名第一 招股书显示，鼎泰药研成立于2008年，是一家致力于为全球制药公司及科研机构提供以疾病生物学为基础的一体化解决方案的新型合同研究组织(CRO)公 司。公司总部设于南京 ...

据港交所10月31日披露，江苏鼎泰药物研究(集团)股份有限公司(简称：鼎泰药物)向港交所主板提交上市申请书，花旗、海通国际为联席保荐人。 | | | | | | 截至12月31日止年度 | | | | | | 截至6月30日止六個月 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2022年 | | | 2023年 | | | 2024年 | 2024年 | | | 2025年 | | | | | 生物資產 | 生氢資產 | | 生物資產 | 生物資產 | | 生氢資產 | 生物資產 | 生物資產 | 生物資產 | | 生物資產 | 生匀資產 | | | | 公允價值 | 公允價值 | | 公允價值 | 公允價值 | | 公允懵值 | 公允價值 | 公允價值 | 公允價值 | | 公允價值 | 公允懵值 | | | | 詞整前業績 | 調整 | 合計 | | | 이글 | 調整前業績 | 調整 | 調整前集績 | | 이글 | 調整前業績 | | ...

智通财经APP获悉，据港交所10月31日披露，江苏鼎泰药物研究(集团)股份有限公司(简称：鼎泰药物)向港交所主板提交上市申请书，花旗、海通国际为联 席保荐人。 根据弗若斯特沙利文的资料，该公司已构建中国最全面的非人灵长类动物(NHP)疾病模型组合之一，支持各类疾病领域的关键非临床研究。凭借疾病模型项 目，该公司于2024年以相关收入计算，跻身中国有效性研究领域的第三大CRO。该公司的生物标志物及转化医学平台提供免疫学、细胞及分子检测，并辅 以具备行业领先灵敏度、稳健性和通量特性的质谱生物分析。与此同时，该公司前瞻性地监控关键疾病领域新疗法的进展，以预判行业趋势，并战略性地超 前拓展技术能力。该公司在寡核苷酸疗法、单克隆及双特异性抗体、抗体偶联药物(ADC)以及细胞基因治疗(CGT)等领域已积累了广泛的项目经验。该公司 亦采用新方法(NAMs)提升临床预测性、确保批次间数据的一致性并提高检测通量。此外，该公司也支持客户涉及多种先进疗法的临床试验，尤其是在癌症 治疗领域。此等全面的多模态评价框架，使该公司能够为多样化的非临床及临床项目提供支持，并响应客户不断演变的需求。 通过紧密合作，该公司已建立忠诚、多元的优质 ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为20.43亿美元，同比增长0.6%，环比增长约1.3% [17] - 调整后EBITDA为3.967亿美元，环比增加70万美元，调整后EBITDA利润率为19.4%，环比下降20个基点 [10][17] - 调整后每股收益为3.31美元，环比增长1.5%，同比下降1.2% [10][18] - 第三季度自由现金流为3.339亿美元，年初至今累计自由现金流为6.872亿美元 [11][18] - 净债务为29亿美元，杠杆率为1.8倍净债务与调整后过去12个月EBITDA之比 [19] - 第三季度回购了2.5亿美元股票，年初至今总回购额达7.5亿美元 [10][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总毛业务授标额强劲，达到30亿美元，同比增长中个位数 [9] - 早期阶段业务继续表现良好，同比增长和环比均实现强劲增长，该业务年同比增长达两位数 [84] - 实验室、早期阶段和FFP业务计划进一步加速强劲增长 [14] - 净订单出货比为1.02倍，受到9亿美元取消额的影响，取消额水平与第二季度大致持平 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 前五大客户占收入的24.6%，前十大客户占39.8%，前二十五大客户占66.6% [17] - 生物技术领域的RFP流量同比和环比均显著增加 [11] - 肿瘤学、心脏代谢疾病和FFP领域表现突出，授标广泛分布于大型、中型和生物技术客户 [10] - 大型制药公司内部的取消活动显著，取消偏向于在开始入组前就已授标的研究 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括加速顶线增长、严格的成本管理、部署新技术以增强产品供应以及平衡的资本配置方法 [14] - 计划优先扩大生物技术领域的机会流和胜率，在大型制药公司中实现收入流多元化，在重要的中型细分市场中增加份额 [14] - 通过能力、专业知识、解决方案设计和技术颠覆进行差异化竞争，旨在从开发周期中减少时间和成本 [15] - 加速对人工智能赋能技术和外部合作伙伴的投资，以增强能力并提供临床试验数据的无缝分析和解读 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境被描述为混合型，既有已知挑战也有新兴机遇，预计年内大部分情况将持续 [9][12] - 尽管生物技术融资近期有所改善，但环境仍然复杂，机会转化为授标和合同的时间线不确定 [12] - 政策一致性被视为对行业有利，可以减少客户面临的不确定性 [35] - 近期取消水平对短期收入增长构成阻力，但中期轨迹有显著乐观理由 [16] 其他重要信息 - 调整后总务与管理费用为1.792亿美元，占收入的8.8%，同比减少120万美元 [17] - 有效税率为16.5%，预计2025年全年调整后有效税率约为16.5% [18] - 员工人数比去年年底减少约5%，反映了根据需求环境调整资源配置 [29] - 与COVID相关的收入约占1%至2%，预计不会有大幅下降 [72][73] 问答环节所有提问和回答 问题: 取消动态的趋势和未来展望 [22] - 取消额与预期基本一致，偏向于在开始入组前就已授标的研究，并非正在积极进行的研究 [23] - 预计年内情况将大致相似，并预计在2026年会有所缓和，更接近取消额高涨期的结束而非开始 [24] 问题: 毛利率压力和管理层的应对措施 [26] - 毛利率受到收入组合中通过成本比例增加和定价竞争加剧的影响 [27][28] - 通过调整资源配置（如员工人数减少约5%）和投资技术来提高效率以管理成本基础 [29] - 商业重点是通过赢得更多直接费用高的机会来改善组合，并通过能力、专业知识和解决方案设计进行差异化竞争，而非降价 [31][33] 问题: 生物技术和制药行业的当前环境 [35] - 生物技术融资和大型制药公司的监管清晰度出现积极迹象，但环境仍然复杂 [35][36] - 领先指标（如RFP流量和毛授标额）的改善预计将滞后于收入和盈利的跟进 [36] 问题: 定价环境的比较和驱动因素 [38] - 定价环境在2025年比前几年更具竞争性，但并未持续恶化，压力主要来自大型制药公司 [39][40] - 竞争加剧被归因于上游动态，如监管、地缘政治或专利到期问题，影响了客户 [40] 问题: 2026年利润率的影响因素和杠杆 [42] - 通过成本比例增加和定价环境预计将继续影响明年的利润率 [43][44] - 通过有效的业务管理、技术投资和效率提升来抵消部分压力，具体利润率展望将在提供2026年指引时明确 [45] 问题: 通过成本水平及其对毛利率的影响 [47] - 公司不单独披露通过成本与直接费用的明细，但定性地评论其比例在增加 [48] - 业务组合（如心脏代谢等通过成本高的治疗领域授标增加）是影响通过成本负荷的一个主要因素 [49] 问题: 订单积压确认做法和取消构成 [52] - 授标在授予时即被确认，而非在签约时，这能更实时地反映商业需求 [53] - 取消主要是针对尚未开始入组的研究，反映了投资组合重新优先排序和生物技术资金环境等因素 [54] 问题: 订单积压质量和生物技术胜率 [56] - 有信心更接近由过去几年动荡造成的延迟和中断的尾声，预计将恢复更正常的取消水平 [57] - 生物技术RFP流量显著增加，但胜率基本持平，公司正专注于将增加的流量转化为持续更高的授标额 [58][59] 问题: 定价和通过成本动态的周期性或结构性 [61] - 当前竞争环境稳定，但由上游因素驱动，随着资金部署和监管清晰度正常化，预计将逐步恢复正常水平 [62][63] 问题: 劳动力稳定与利润率防御之间的平衡 [66] - 第三季度员工人数在4万人的组织内变化约100人，人员流失率接近历史低位 [67][68] - 重点是通过算法资源管理将合适资源在合适时间部署到合适地点，而非在利润率和授标之间进行权衡 [69] 问题: 2026年取消风险与COVID相关试验更新 [71] - 预计2026年取消额将恢复正常水平，但并非线性恢复，更接近结束阶段 [74][75] - COVID相关收入约占1%至2%，预计不会有大幅下降 [72][73] 问题: 耗用率稳定性和近期授标可见性 [77] - 第三季度取消偏向于尚未开始的研究（耗用率为0%），而新增毛授标额在初期会对耗用率造成拖累 [79] - 耗用率年内稳定在8%左右，明年将取决于取消、毛获胜以及公司为提高耗用率所采取的举措 [80][81] 问题: 早期阶段工作强度与通过成本驱动因素 [83][86] - 早期阶段业务继续表现强劲，年同比增长达两位数 [84] - 治疗领域组合（如心脏代谢）和特定疫苗研究推动了通过成本增加 [87] 问题: 自动化/人工智能节省的成本分配和时间线 [93] - 技术效率提升是一个有机的、持续的过程，并非一次性事件，近期仍面临利润率压力 [94] - 与客户的对话侧重于长期关系，建立治理模式以随着新能力出现而确认效率，并共同分享收益 [95][96][98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为20.43亿美元，同比增长0.6%，环比增长约1.3% [16] - 调整后每股收益为3.31美元，环比增长1.5%，同比下降1.2% [9][17] - 调整后EBITDA为3.967亿美元，环比增长70万美元，调整后EBITDA利润率为19.4%，环比下降20个基点 [9][16] - 调整后毛利率为28.2%，低于去年同期的29.5%，环比下降10个基点 [16] - 第三季度自由现金流为3.339亿美元，年初至今累计自由现金流为6.872亿美元 [10][17] - 净债务为29亿美元，杠杆率为1.8倍净债务/调整后过去12个月EBITDA [18] - 第三季度股份回购金额为2.5亿美元，年初至今累计回购7.5亿美元 [9][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 早期阶段业务持续强劲，同比增长和环比均实现双位数增长 [80] - 实验室、早期阶段和FFP业务计划进一步加速增长 [12] - 肿瘤学、心脏代谢疾病和FFP领域表现突出 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 前五大客户占收入24.6%，前十大客户占39.8%，前二十五大客户占66.6% [16] - 生物技术领域RFP流量同比和环比均显著增加 [10] - 奖项广泛分布于大型、中型和生物技术客户 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括加速顶线增长、严格的成本管理、部署新技术以及平衡的资本配置方法 [12] - 通过能力、专业知识、解决方案设计和技术颠覆来差异化竞争 [13] - 加速对人工智能赋能技术和外部合作伙伴的投资，以增强能力 [13] - 在适当情况下考虑无机增长机会 [14] - 优先部署创新技术以提高速度、可预测性和效率 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩基本符合预期，市场环境复杂，既有已知挑战也有新兴机遇 [8] - 生物技术融资环境有所改善，但将机会转化为奖项和合同的时间表仍然复杂 [10] - 取消水平在第三季度保持高位，达9亿美元，与第二季度水平基本持平，预计今年剩余时间条件大致相似 [9][10] - 对中长期轨迹持乐观态度，预计将超越波动期回归正常化增长水平 [15] - 修订后的全年收入指引为80.5亿至81亿美元，调整后每股收益指引为13至13.20美元 [11] 其他重要信息 - 员工人数比去年年底减少约5% [28] - 第三季度末现金为4.689亿美元，债务为34亿美元 [18] - 调整后FG&A费用为1.792亿美元，占收入的8.8% [16] - 有效税率为16.5%，预计全年税率与此相近 [17] - 公司采用非GAAP财务指标，如调整后EBITDA、调整后净收入和调整后每股收益 [3][4] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于取消动态的更多细节和未来趋势 [21] - 第三季度取消情况与预期基本一致，主要发生在制药领域，且偏向于在开始入组前已授予的研究 [22][23] - 预计今年剩余时间条件大致相似，进入2026年后将有所缓和，更接近取消高企期的尾声而非开始 [24] 问题: 关于毛利率和定价环境的主动措施 [26] - 毛利率受到通行费收入比例增加和定价竞争加剧的影响 [27] - 通过调整资源配置（如员工人数减少5%）和技术投资来管理成本基础 [28] - 重点是通过赢得更多直接费用机会来改善组合，并通过能力、专业知识和解决方案设计进行差异化竞争，而非单纯价格竞争 [30][31][32] 问题: 制药和生物技术行业环境以及监管清晰度的影响 [33] - 生物技术融资和制药领域的政策发展（如Trump RX）带来了一些积极迹象和一致性希望 [33][34] - 环境令人鼓舞但仍复杂，领先指标（如RFP流量和总预订量）的改善传导至收入和利润线需要时间 [34] 问题: 竞争性定价环境的比较和驱动因素 [36] - 定价环境在2025年更具竞争性，但并未持续恶化，压力主要来自大型制药客户 [37] - 竞争活动加剧是由于影响客户的上游动态所致 [38][39] 问题: 2026年利润率影响因素和杠杆 [41] - 通行费组合和定价环境将是明年利润率的主要拖累因素 [42] - 将通过有效的业务管理、技术投资和效率提升来应对，具体利润率展望将在明年提供指引时说明 [43] 问题: 通行费水平指标和毛利率底部 [45] - 公司不单独披露通行费与直接费用的细分，仅提供定性评论 [46] - 业务组合（如心脏代谢等通行费高的治疗领域奖项增加）是重要因素，明年利润率指引将考虑这些因素 [47][48] 问题: 未签约预订与取消的关系 [50] - 公司惯例是在授予时而非签约时记录预订，以更实时地衡量商业需求 [51] - 取消主要发生在尚未开始入组的研究中，是签约和未签约的混合，反映了投资组合重新优先级排序和资金环境等因素 [52] 问题: 积压订单质量和生物技术赢率 [54] - 相信更接近过去几年动荡造成的延迟和中断的尾声，对近期进入积压的奖项质量感到鼓舞 [55] - 生物技术RFP流量显著增加，但赢率基本持平，公司正战略性地提高在该市场的参与度 [57][58] 问题: 定价和通行费动态是周期性还是结构性 [60] - 当前竞争环境稳定，是上游动态（监管、地缘政治、专利到期）的函数 [61][62] - 随着资金、资本部署和监管政治图景正常化，预计将逐步回归更正常水平，但难以预测具体时间和程度 [62][63] 问题: 劳动力稳定与利润率防御的平衡 [65] - 第三季度员工人数在4万人的基础上变化约100人，流失率接近历史低点 [67] - 通过算法资源管理等方法平衡，不视为利润率与预订之间的权衡，重点是为客户提供最佳人才和环境 [68][69] 问题: 2026年取消持续风险及COVID相关试验更新 [70] - COVID相关收入约占1%-2%，影响有限 [71] - 相信2026年将回归更正常的取消水平，但可能不是从1月1日起线性改善，预计第四季度取消仍将高企 [72][73] 问题: 烧钱率稳定性和第四季度展望 [75] - 第三季度取消偏向于尚未开始的研究（烧钱率为0%），而总预订量增加在短期内对烧钱率是拖累 [76] - 全年烧钱率稳定在8%左右，明年将取决于取消、总获胜以及公司提升烧钱率的举措 [77][78] 问题: 早期阶段工作强度与晚期阶段工作转变 [79] - 早期阶段业务继续表现良好，同比和环比均强劲增长，公司计划维持并改善这一增长 [80] 问题: 推动更高通行费的试验组合及自动化进展 [82] - 试验组合（如心脏代谢）和特定COVID疫苗研究是通行费增加的因素 [83] - 自动化是提高效率的关键杠杆，公司正在部署端到端项目管理系统和代理AI（如Orbus）等技术 [85][86][87] 问题: 技术投资带来的节省与客户分享及实现时间 [89] - 利润率改善是一个有机过程，短期内仍面临利润率压力 [90] - 与客户的对话侧重于长期关系，共同开发技术，并建立治理模型以在能力提升时重新审视商业条款，共享效益 [91][92][93] - 规模优势使公司能够进行此类投资并与客户共同分享效益 [94]

公司概况与业务范围 * 公司为Inotiv (NasdaqCM:NOTV) 一家合同研究组织(CRO) 专注于临床前市场 业务范围涵盖从药物发现到首次人体试验直至研究用新药(IND)申报阶段[3] * 公司业务已完全整合 提供从研究模型到发现与安全评价(DSA)的全套服务[3] * 公司拥有两个主要业务板块 研究模型(RMS)业务约占三分之二 发现与安全评价(DSA)业务占其余部分[5] * 公司从约2000万美元的业务规模 发展至目前约5亿美元的业务规模[3] 核心战略与转型举措 * 公司过去七年的战略核心是通过收购与整合 从销售14-16项独立服务的公司 转型为提供一体化服务的全方位研究组织[5][6] * 转型的两个关键目标是成为提供全方位药物发现与开发服务的CRO 以及为客户交付速度与准时性[6] * 公司认为中小型制药企业是其关键客户群 这些客户需要能得到及时响应的CRO合作伙伴[7] * 公司致力于满足企业管理层和风险投资方对项目时间框架的要求 而非因科学原因延长 timeline[8] 运营优化与成本控制 * 公司在RMS业务中进行了设施优化 关闭了10-11个设施 设施数量减少了30-35% 且几乎没有损失任何产能[9] * 设施优化使公司能更集中地进行资本支出 并采用更成本效益的枢纽辐射式(hub and spoke)运输方式 同时提升动物福利和合规性[9] * 公司投资了企业研究管理系统(enterprise study management system)以追踪项目并确保准时交付[12] * 公司的IT系统数量减少了34% 并致力于使IT系统保持一致 以改善内外部沟通[21] 非人灵长类动物(NHP)业务管理 * 公司进入RMS业务的原因之一是认识到NHP在安全评价中的重要性及其市场的波动性[13] * 公司已显著多元化其NHP业务的客户基础 供应来源国和供应商基础[14] * 公司业务模式从持有大量NHP库存待售 转变为按需销售和持有 类似于酒店运营模式 这成为了一个更好的经常性业务模式[19][20] * 公司在国内寄养、繁殖以及为第三方提供合同繁殖方面进行了大量投资[14] * 公司最近的AAALAC审计获得了 exemplary 评级(最高评级)[15] 财务表现与增长动力 * 公司认为DSA业务将是未来关键的增长和利润驱动因素[17] * DSA业务在最近两个季度表现出强劲的年度订单增长 第二季度同比增长25% 第三季度同比增长27%[17] * 公司第三季度财报显示 RMS业务收入同比增长34% DSA业务收入同比增长8.9%[23] * 公司的长期目标是实现7000万至1亿美元的EBITDA[24][25] * 要达到7000万美元的EBITDA目标 可能需要约10%的业务量增长[27] * 公司DSA业务年化收入运行率约为1.9亿美元 若增长10% 由于业务杠杆作用 预计50-60%的收入增量将转化为利润[28] * 要达到1亿美元的EBITDA目标 收入运行率需要达到约6亿美元[28] 市场前景与竞争定位 * 公司所处的总可寻址市场巨大 约为250亿美元 而公司目前规模相对较小[4] * 公司DSA业务规模约2亿美元 在巨大的市场中占比很小 因此其增长更多依赖于自身执行和客户交付能力 而非行业顺风[18] * 公司注意到一年前存在的折扣现象如今已不再那么普遍 随着交付质量和准时性的提升 客户对折扣的关注和要求减少 预计将看到定价改善[26] * 公司超过80%的收入来自使用其多个服务点和多项服务的客户 这一比例还在增长[31] * 公司DSA业务有在不增加实体设施的情况下增长40%的产能[32] 未来发展方向 * 公司目前主要专注于临床前早期阶段的CRO服务 当前增长重点集中在发现(discovery)领域[30] * 公司过去两三年加强了在医疗器械与手术、生物治疗、遗传毒理学等特定领域的服务能力 增长也来源于这些领域[30][31] * 公司拥有生物分析(大小分子)能力 临床分析业务占比很小(小于5%) 且主要服务于中小型制药公司[31] * 公司认为过去两年的行业低迷期促使管理团队和员工更乐于改变 使公司得以更积极快速地进行转型 从而变得更加强大[22]

公司收购 - 泰格医药全资附属公司日本泰格以4.84亿日元（约2347.71万元人民币）收购MICRON 56.37%股权 [1] - MICRON成立于2005年，总部位于东京，员工超160人，是日本首家专注影像分析的CRO公司 [1] - MICRON在2024年入围全日本最佳合同研究组织奖，服务超250个客户并助力40款产品上市 [1] 标的公司业务 - MICRON核心业务为医学影像分析，客户包括日本本土及国外药企 [2] - 其他业务涵盖临床监查、临床试验PM服务、医疗影像诊断软件(SaMD)全生命周期服务及器械销售 [2] 战略协同 - 交易有助于泰格医药借助MICRON的日本市场根基拓展亚太业务布局 [2] - 双方技术及人才融合将增强医学影像和临床服务领域的综合竞争力 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收超40亿美元，高于指引范围上限，按报告基础计算同比增长5.3%，排除新冠相关业务后同比增长6.3%；按固定汇率计算，排除新冠业务后增长4.6% [8][11] - 第二季度调整后EBITDA增长2.6%，调整后摊薄每股收益为2.81美元，同比增长6.4% [12] - 第一季度至第二季度公司总营收78.46亿美元，按报告基础计算增长3.9%，按固定汇率计算增长3.5%；排除新冠相关业务后，按实际汇率计算增长4.8%，按固定汇率计算约增长4.5% [22] - 第二季度GAAP净利润2.66亿美元，GAAP摊薄每股收益1.54美元；第一季度至第二季度GAAP净利润5.15亿美元，摊薄每股收益2.94美元 [24] - 第二季度调整后净利润4.86亿美元，调整后摊薄每股收益2.6%；第一季度至第二季度调整后净利润9.65亿美元，摊薄每股收益5.5美元，同比增长6.2% [25] - 6月30日RMBS积压订单达321亿美元，同比增长5.1%；未来十二个月积压订单收入81亿美元，同比增长4.8% [25] - 6月30日，现金及现金等价物总计20.39亿美元，总债务154.9亿美元，净债务134.51亿美元，净杠杆率为3.61倍滚动十二个月调整后EBITDA [27] - 第二季度经营活动现金流4.43亿美元，资本支出1.51亿美元，自由现金流2.92亿美元 [27] - 公司预计全年营收161 - 163亿美元，同比增长4.5% - 5.8%；调整后EBITDA 37.5 - 38.25亿美元；调整后摊薄每股收益11.75 - 12.05美元，同比增长5.6% - 8.3% [28] - 公司预计第三季度营收40.25 - 41亿美元，调整后EBITDA 9.35 - 9.55亿美元，调整后摊薄每股收益2.92 - 3.02美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 技术与分析解决方案（TAS） - 第二季度营收16.28亿美元，按报告基础计算增长8.9%，按固定汇率计算增长6.8%；第一季度至第二季度营收31.74亿美元，增长7.7%，按固定汇率计算增长超7.2% [21][23] - 由真实世界证据的两位数增长带动，整体收入增长高于预期达8.9% [9] 研发解决方案（RDS） - 第二季度营收22.01亿美元，按报告基础计算增长2.5%，按固定汇率计算增长1.3%；排除新冠相关业务收入后，按实际汇率计算增长4.2%，按固定汇率计算增长3% [22] - 第一季度至第二季度营收43.03亿美元，按报告基础计算增长1.4%，按固定汇率计算增长1.2%；排除两个时期的新冠相关业务后，按实际汇率计算增长3.1%，按固定汇率计算约增长3% [23] - 本季度净预订额约25亿美元，净预订与账单比率为1.12 [9] 合同销售与医疗解决方案（CSMS） - 第二季度营收1.88亿美元，按报告基础计算增长9.3%，按固定汇率计算增长6.4%；第一季度至第二季度营收3.69亿美元，按报告基础计算增长2.2%，按固定汇率计算增长1.9% [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强化“见更多、赢更多”的市场战略，以扩大市场份额，研发团队在该战略下取得良好进展 [9][10] - 公司全力投入AI转型，与英伟达合作开发AI智能体，用于简化生命科学领域的运营流程，相关成果在英伟达欧洲旗舰会议上展示 [13] - 公司在肿瘤学、肥胖症、细胞和基因治疗试验等治疗领域表现出色，获得多个重要项目 [17][18][19] - 行业整体市场环境不稳定，生物制药行业未来管理政策存在不确定性，导致新项目决策延迟，但公司研发团队积极应对，业务仍取得进展 [9] - 公司TAS业务表现优异，在市场环境不佳的情况下仍实现超预期增长，主要得益于真实世界业务的强劲表现 [9][34][38] - 公司RDS业务在不稳定的市场环境中，通过积极的市场策略和提高赢率，取得了优于预期的业绩 [46][48][49] - 行业内部分竞争对手采取降价策略，公司为确保业务增长，接受一定的短期至中期利润率压力，优先获取业务和扩大积压订单 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为行业环境虽仍不稳定，但客户在推进项目，市场需求指标有改善迹象，公司业务有积极发展趋势 [47][48] - 公司对TAS业务基本面和复苏有信心，领先指标显示2025年业务将持续增长 [39] - 公司业务存在季节性，第一季度较弱，欧洲业务7月15日至9月15日基本停滞，第四季度较强 [54] - RDS业务中大型延迟试验将于2025年下半年恢复，将带动第四季度业务增长 [55] - TAS业务下半年同比比较更具挑战性，但目前情况良好，预计业务增长将逐步改善 [56][57] - 公司预计短期内毛利率受产品组合和外汇因素影响，但长期有望通过AI提高效率，恢复利润率扩张并缓解定价压力 [76] 其他重要信息 - 公司获得多个重要客户项目，包括为糖尿病、肿瘤学、皮肤病学等治疗领域提供支持 [14][15][16] - 公司因在促进去中心化试验方面的创新，荣获2025年医疗技术突破奖“最佳患者参与移动应用” [20] - 公司第二季度回购股份超1亿美元，当前回购计划剩余约2亿美元授权额度；同期发行20亿美元2032年2月19日到期的优先票据 [27] 问答环节所有提问和回答 问题：TAS业务在当前环境下持续盈利的原因，以及与一两年前业务表现的差异 - 公司表示TAS业务自去年第一季度以来销售强劲复苏，客户持续推出新药，决策时间恢复正常 业务表现优于预期，收入增长近9%，按固定汇率计算为7% [34][35][37] - 真实世界业务是增长的主要驱动力，其他业务板块表现平稳至中个位数增长 领先指标显示2025年业务将持续增长，赢率和成交时间均有改善 [38][39] 问题：RDS业务在市场环境未明显改善的情况下取得进展的原因 - 市场环境虽仍不稳定，但客户开始推进项目，需求指标有改善迹象 公司采取更积极的市场策略，提高了赢率，各细分市场均有良好表现，EVP细分市场尤为突出 [46][48][49] 问题：公司业务下半年的节奏以及毛利率的情况 - 公司业务有季节性，欧洲业务在7 - 9月放缓，第四季度较强 RDS业务中大型延迟试验将于下半年恢复，将带动第四季度增长 [54][55] - TAS业务下半年同比比较更具挑战性，但目前情况良好 毛利率压缩约三分之一归因于外汇顺风，三分之二归因于产品组合 公司通过成本控制抵消了部分毛利率压缩 [61][62][63] 问题：参与RFP时平均CRO数量以及定价变化情况 - 大型制药公司通常邀请前五大或六大CRO参与投标，三大主要供应商为主力，小公司用于控制价格 其他细分市场投标情况变化不大 [68] - 市场环境紧张，存在定价压力 公司为获取业务接受一定的短期至中期利润率压力，优先扩大积压订单 [69][70] 问题：AI解决方案的开发进展、客户需求以及内部应用情况 - 公司已开发超20个AI智能体投入生产，覆盖商业、真实世界和RDS三个用例 目前正在开发超50个智能体，计划在第三季度投入生产，覆盖15个用例 [73][75] - 客户对AI表现出浓厚兴趣，部分智能体已投入使用并取得积极效果 长期来看，AI将提高公司执行能力和效率，缓解定价压力 [74][76] 问题：EVP细分市场赢率提高的原因及可持续性 - 公司通过更积极的市场策略，增加RFP响应和机会生成，同时调整策略以提高赢率 合格管道和RFP流量的增长表明需求增加，公司有信心持续提高赢率 [80][81][82] 问题：毛利率压缩归因于产品组合的情况在未来的发展 - 短期内，由于真实世界业务增长较快和RDS业务中FSP比例增加，毛利率仍将受到不利影响 但FSP比例预计将下降，长期来看产品组合将更有利 公司的指导已反映未来几个季度的情况 [86][88][90] 问题：SaaS业务中商业和咨询板块业务何时恢复高个位数或两位数增长以及关键领先指标 - 公司对该业务未来恢复高个位数增长有信心，目前管道情况良好 业务增长受项目组合和AI转型影响，预计明年年底或之后恢复增长 [97][98][100] 问题：客户加速项目所需的清晰度以及当前预订环境是否支持2026年R&D营收4%的增长 - 客户需要政策稳定性、MFN定价和关税等方面的清晰度 公司未提供2026年指导，但当前管道和RFP流量强劲，可作为参考 [103][105][104] 问题：取消项目的趋势是否持续缓和以及恢复正常的路径 - 第一季度和第二季度取消项目情况处于正常历史范围，上半年无重大取消项目 [112] 问题：新临床项目延迟情况在第二季度的变化 - 决策时间线总体仍比平时长，公司业务表现改善部分归因于市场环境略有改善，但主要得益于积极的市场策略和高赢率 [117][118][119]

公司上市与市场地位 - 益诺思于2024年9月3日登陆上交所科创板，成为"央企CRO第一股"，是国内非临床安全性评价细分领域市场占有率前三的企业 [1] - 2024年公司营业收入同比增长9 94%至11 42亿元，其中非临床CRO业务营收10 89亿元，临床CRO业务营收4693 85万元 [2] - 公司归母净利润1 48亿元，扣非净利润1 25亿元 [2] 业务布局与核心竞争力 - 公司服务涵盖生物医药早期成药性评价、非临床研究、临床检测及转化研究三大板块 [1] - 公司在非临床安全性评价领域为多特异性抗体、ADC、小核酸药物等新兴方向提供解决方案，已协助完成近200项国际或国内首个创新药的研究服务 [4] - 构建了同位素及影像学平台、眼科一站式服务平台等差异化技术平台 [5] - 提供高度定制化的新药研发服务，深度参与客户项目讨论 [5] 研发投入与技术创新 - 2024年研发投入达6053 25万元，近三年持续攀升 [3] - 布局AI与产业融合，开发智能病理辅助诊断系统和企业级知识图谱管理平台 [6] - 前瞻性布局核药领域，2018年已取得辐射安全许可证 [5] 国际化战略与行业趋势 - 2024年31%的大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国，预计未来比例可能突破50% [6] - 公司加速海外商务BD团队及营销网络拓展，深化国际化战略 [6] - 创新药出海趋势中，中国药企逐步从Fast follow向Best in Class和First in Class模式转型 [6] 产能扩张与订单增长 - 南通二期项目逐步投入使用，增强公司在创新分子和先进疗法领域的服务能力 [3] - 2024年IND和NDA新签订单个数合计同比实现两位数增长 [3]

Comac Medical Group收购ILIFE Consulting - Comac Medical Group宣布收购法国CRO公司ILIFE Consulting，后者专注于肿瘤学、罕见病和复杂早期生物技术临床试验等高增长医疗细分领域 [3] - ILIFE的法国及西欧市场经验将增强Comac在西欧的布局，与Comac在英美德的现有业务形成协同效应 [3] - ILIFE创始人Marina Iché留任CEO并成为集团重要股东，确保企业文化延续性和战略连续性 [3] - 背后私募基金EdgeCap Partners具备顶级投行背景，此次并购展示其打造区域领军企业的战略执行力 [3] - 并购显著提升Comac在早期临床试验领域的技术能力，增强其吸引新兴生物技术客户的竞争力 [3] 科伦药业转型与挑战 - 科伦药业实现从传统输液向创新药和合成生物的战略转型，2025年一季度股价逆势上涨反映市场对其未来高预期 [2] - 芦康沙妥珠单抗成为国产首个TROP2 ADC药物，但面临吉利德产品的价格与先发优势挑战 [4] - 与默沙东的118亿美元ADC授权合作带来高光时刻，但已有三个合作项目终止，显示单一客户依赖风险 [4] - 公司估值建立在创新药和合成生物的未来预期上，基本面尚未兑现高增长 [4] 上海公立医院年薪制改革 - 上海以中山医院、瑞金医院为试点推行党政领导班子年薪制，参考三明医改经验优化薪酬结构 [4] - 改革可能推广至医务人员，激励机制转向中长期绩效导向，改善医生收入结构与职业稳定性 [4] - DRG/DIP付费改革推动医疗机构从"多开药"转向"治得好"，利好创新药和疗效确切药物 [4] 信诺与诺和诺德/礼来达成减肥药协议 - 信诺子公司Evernorth与诺和诺德、礼来达成协议，显著降低GLP-1类减肥药Wegovy和Zepbound价格 [4] - 协议预计为雇主提供30-50%价格折让，员工自付费用封顶至$200/月，远低于官网价格$400-$900/月 [4] - GLP-1药物医保渗透加速，诺和诺德因医保谈判进展更快有望维持更高市场份额 [4] - PBM平台如信诺、CVS Health议价能力增强，主导药品福利设计和医保覆盖 [4] 4月国内电车销量分析 - 4月新能源车渗透率达51.7%，A00+A0级小型电动车占比升至31.5%，反映消费端对性价比敏感 [5] - 比亚迪以32.9%市占率稳居第一，特斯拉Model Y销量环比大跌30.7%，市占率降至3% [5] - 中低端电车市场扩张利好电池成本控制型材料企业，如天赐材料、新宙邦、容百科技等 [5][6] - 中游材料企业（电解液、负极、正极等）将直接受益于销量放量和车型结构变化 [5]