核心观点 - 公司长期坚定看好可降解塑料发展前景，并已布局21万吨产能 [2][10] - 公司通过“合成改性一体化”项目及全球化布局，旨在提升盈利能力和市场竞争力 [3][6][7] - 特种工程塑料业务增长迅猛，尤其在AI服务器等新兴领域应用前景广阔，公司正积极扩张产能 [8][9] 绿色石化与改性塑料业务 - 宁波金发年产15万吨PP改性一体化项目预计2025年底逐步建成投产 [3] - 辽宁金发年产20万吨改性ABS一体化项目已实现部分产能投产 [3] - 2025年上半年绿色石化板块毛利同比减亏36.67% [3] - 公司改性塑料近五年销量复合增长率约15%，2025年上半年销量达130.88万吨 [6] - 中国塑料改性化率约30%，显著低于欧美发达国家（50%），提升空间巨大 [5] - 公司增长规划聚焦产品高端化转型、加速全球化布局及深化产业链协同 [6] 海外市场拓展 - 2025年上半年海外业务实现产成品销量16.10万吨，同比增长33.17% [7] - 海外基地车用材料销量同比增长超过50% [7] - 越南、西班牙工厂已投产，墨西哥、波兰、南非等基地建设中，预计2026年逐步投产 [6][7] - 公司力争未来实现海外市场营收占比突破30%的战略目标 [7] 特种工程塑料业务 - 截至2025年6月末，特种工程塑料总产能接近3.4万吨/年，产品包括高温尼龙（2.1万吨）、LCP（0.6万吨）、PPSU（0.66万吨）及少量PEEK [8] - 2025年上半年该业务板块实现销量1.48万吨，同比增长60.87% [8] - 高性能LCP材料销量同比增幅高达98.94% [8] - 1.5万吨/年LCP合成树脂项目首期5000吨装置即将投产 [9] - 4万吨/年透明聚酰胺及聚酰胺弹性体项目首期8000吨产能计划于2026年第一季度投产 [9] - 千吨级聚酰亚胺项目计划在2025年底投产，5万吨/年特种工程塑料共混改性工厂已启动建设 [9] 可降解塑料业务 - 公司具备年产21万吨可降解塑料产能，涵盖PBAT、PBS、PLA等产品 [2][10] - 2025年上半年可降解塑料产品销量为10.27万吨，同比增长38.41% [11] - 全球限塑令持续推进为行业创造广阔空间 [10] - 公司已建成年产5万吨生物基丁二酸和1万吨生物基BDO产能，构建全产业链体系 [10]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5][19] 核心观点 - 公司行业龙头地位稳固，改性塑料及新材料板块稳定增长，新应用、新产品不断出现，绿色石化及医疗健康板块经营持续转好[3][19] - 维持2025-2027年盈利预测，归母净利润分别为12.22亿元、16.27亿元、19.44亿元，摊薄EPS分别为0.46元、0.62元、0.74元[3][19] 财务表现 - 2025年上半年营业收入316.36亿元，同比增长35.50%，归母净利润5.85亿元，同比增长54.12%[1][8] - 2025年上半年毛利率12.29%，其中第二季度毛利率12.49%[1][8] - 2025年第二季度营业收入159.70亿元，同比增长24.41%，归母净利润3.21亿元，同比增长19.40%[1][8] - 预测2025年营业收入661.78亿元（同比增长9.36%），2026年718.66亿元（同比增长8.60%），2027年773.12亿元（同比增长7.58%）[4] - 预测2025年归母净利润12.22亿元（同比增长48.18%），2026年16.27亿元（同比增长33.16%），2027年19.44亿元（同比增长19.47%）[4] 业务板块表现 改性塑料业务 - 2025年上半年销量130.88万吨，同比增长19.74%，营收164.73亿元，同比增长18.62%[1][9] - 深化与全球头部企业合作，在汽车、新能源、电子电工等领域实现稳定增长[1][9] - 海外成品销量16.10万吨，同比增长33.17%，加速推进海外本土化供应[1][9] 绿色石化板块 - 宁波金发主要产成品营收37.61亿元，同比增长43.17%，聚丙烯销量41.93万吨，同比增长14.00%[2][9] - 辽宁金发主要产品营收37.22亿元，同比增长46.48%，ABS销量24.36万吨，同比增长40.65%[2][9] - 持续推进上下游一体化建设，提升装置产能利用率，降低生产成本[2][9] 新材料板块 - 2025年上半年产成品销量12.85万吨，同比增长31.39%[2][12] - 实现5万吨生物基丁二酸稳定生产，年产1万吨生物基BDO成功投产，5000吨/年LCP即将投产[2][12] - 拓展产品在3D打印、AI服务器连接器、机器人等领域的应用[2][12] 医疗健康板块 - 2025年上半年销售收入4.68亿元，同比增长185.37%[3][15] - 主要产品丁腈手套销量40.76亿元（注：原文单位疑似有误，应为万只或万箱等），同比增长199.71%[3][15] - 成功开发硝化纤维素微孔膜、超临界静电喷射(SEJ)非织造布等新产品[3][15] 财务指标预测 - 预测2025年每股收益0.46元，2026年0.62元，2027年0.74元[4] - 预测2025年净资产收益率（ROE）6.62%，2026年8.52%，2027年9.78%[4] - 预测2025年市盈率（PE）22.96倍，2026年17.24倍，2027年14.43倍[4] - 预测2025年市净率（PB）1.52倍，2026年1.47倍，2027年1.41倍[4] 行业与估值对比 - 行业地位稳固，与万华化学、硅宝科技等同属"优于大市"评级[20] - 当前市盈率（2025E）26.8倍，低于硅宝科技（26.7倍），高于万华化学（15.3倍）[20]