一、高管致辞锚定核心：共探产业创新，链接资本与实体价值 活动伊始，招商证券财富管理部总经理助理辛欣与金发科技董事会秘书戴耀珊分别发表致辞，从资本赋 能与企业发展双视角，传递活动价值与行业趋势。 辛欣在致辞中表示，此次调研旨在带领投资者近距离触摸中国制造业升级脉搏，深入发掘优质企业的真 实价值与成长潜力。她强调，深度调研是穿透报表数据、把握企业核心竞争力的关键，通过与金发科技 核心团队深度对话，将探寻公司技术研发布局、核心竞争优势与经营发展策略，帮助投资者看清企业基 本面、读懂产业发展趋势，为投资决策筑牢坚实基础。招商证券始终致力于搭建资本与实体产业的"价 值连接器"，推动产业与资本同频共振，践行"相伴成长、共赢未来"的初心，与投资者、实体企业携手 共享产业升级红利。 戴耀珊详细介绍了金发科技的发展历程与核心战略，明确企业作为中国新材料细分赛道龙头，正加速全 球化布局，目标将海外营业收入占比提升至30%，跻身全球顶尖新材料企业行列。此外，他还介绍了公 司近年来经营状况持续向好，市值稳步增长，并重新进入了主流市场指数。戴耀珊强调，金发科技始终 坚持技术驱动的发展战略，将研发创新视为可持续发展的核心动力，公司未来也 ...

项目概况与定位 - 佛山市科学技术局确定三水区产发新材料科技有限公司承担佛山市中试基地建设任务，拟将佛山（三水）新材料产业园中试基地项目认定授牌为“佛山市化工新材料中试基地” [1] - 该中试基地是佛山首个获认定的中试平台，也是广东省首个公共服务型化工新材料中试基地 [1] - 中试基地投资额为3.6亿元人民币 [1] - 基地依托的佛山（三水）新材料产业园是佛北战新产业园核心区、佛山十大创新引领型特色产业园区，坐拥大湾区万亩连片产业空间 [1] 运营模式与项目进展 - 基地首创“国资筑基+民企唱戏”的市场化路径，联合行业龙头组建专业团队，整合技术经验与产业资源推行“中试熟化+产业孵化”一体化运营 [1] - 今年6月，佛山市金银河智能装备股份有限公司、广东传化新材料有限公司已与三水产发集团签约，固态电池、铷铯盐提纯、印染添加剂3个中试项目入驻 [2] 重点布局的产业方向 - 针对三水通信天线产业集群优势，布局抛光液、光刻胶等电子化学品中试，旨在填补电子信息产业上游材料配套空白 [1] - 紧跟新能源汽车产业，主攻新能源电池配套材料、汽车轻量化材料 [1] - 瞄准佛山千亿级生物医药健康产业，研发高端原料药、医药中间体，助力上游原料创新突破 [1] - 贴合纺织、家具等传统产业提质需求，打造新型有机硅、环保印染助剂等精细化工产品中试线 [1] - 前瞻布局未来材料领域，攻关特种工程塑料、可降解材料等特种功能材料 [1]

公司战略与治理 - 公司于2024年5月管理层换届后，战略延续性与执行力进一步增强，发展路径清晰 [2] - 公司始终坚持“强化中间，夯实两端，创新引领，跨越发展”的“1438”千亿战略发展方针 [2] 财务表现与运营优化 - 2024年归母净利润同比增长160.36% [2] - 2025年前三季度归母净利润同比增长55.86% [2] - 通过推行“三降”举措（降负债、降融资成本、降资本开支），公司资产负债率与财务费用持续下降，经营性现金流稳步增长 [2] 业务板块发展规划 - 改性塑料板块将深挖下游行业产品升级机遇，提升工程塑料占比，并加速海外基地投产 [2] - 新材料板块将把握AI、机器人、低空经济等产业机遇，推动特种工程塑料新产能释放，巩固生物降解材料全产业链优势 [2] - 绿色石化板块则通过合成改性一体化与高端专用料开发，持续改善经营状况、积极应对行业周期性波动并等待行业周期回暖 [2] 研发与创新能力 - 公司拥有国家级研发平台、规模领先的研发团队以及全球化的创新文化 [2] - 公司将持续在新材料领域突破关键技术，为国家战略性材料提供保障 [2]

公司对原材料价格波动的应对机制 - 油价波动对不同原材料的影响是结构性的 石油基通用塑料如PP、PS的价格与油价关联度较高 而工程塑料、特种工程塑料及各类添加剂的价格主要由技术壁垒和市场供需决定 与油价联动性较弱 [1] - 公司建立了成熟的调价机制以应对原材料价格波动 由于改性塑料属于定制化产品 公司可根据原料成本变化及时与客户协商调整产品售价 从而有效传导成本压力 保障盈利水平的稳定 [1] - 在技术门槛高、附加值高的改性工程塑料及改性特种工程塑料领域 公司具备更强的议价与成本转嫁能力 [1] 公司产品结构与盈利能力 - 近年来 公司持续优化产品结构 工程塑料销量占比稳步提升 [1] - 产品结构的优化进一步增强了公司整体盈利能力的稳定性和韧性 能够有效管理原材料波动对毛利率的影响 [1]

文章核心观点 - 石化行业需以“优化、升级、创新、整合”八字方针为核心，推动行业从规模扩张向价值创造转型，实现可持续健康发展 [1][2] 产能布局优化 - 坚决关停技术落后、高能耗的低效产能，从源头遏制供需失衡 [1] - 借鉴炼化一体化模式、产业集群布局经验，推动上下游企业集聚发展，实现产品就地消纳，让产能布局与市场需求精准匹配 [1] 产品服务升级 - 聚焦半导体材料、特种工程塑料等高附加值新材料赛道，抢占未来市场制高点 [1] - 突破“重产品、轻服务”传统模式，延伸定制化生产、门到门配送等配套服务链条，以“产品+服务”构建差异化竞争壁垒 [1] 核心技术创新 - 加大研发投入力度，重点突破绿氢替代、生物基化学品等绿色技术及“卡脖子”难题，降低生产边际成本 [2] - 借力人工智能技术优化工业控制参数、加速新材料研发周期，精准匹配人形机器人、数据中心等新兴领域的特种材料需求 [2] 产业资源整合 - 支持龙头企业主导同质化企业兼并重组，实现资源共享、技术互补、人才互通 [2] - 鼓励组建产业联盟，打通上下游环节并签订战略合作协议，推动行业从“单打独斗”向“抱团协同”转型 [2]

公司概况与核心业务 * 公司为金发科技 专注于改性塑料的研发、生产和销售 是改性塑料行业的领军企业[3] * 公司产品应用于AI服务器、人形机器人、新能源汽车、低空经济等前沿科技产业[3] 财务业绩表现 * 公司营收稳健增长 2020年至2024年营收从350.61亿元增至605.14亿元 年复合增长率约14.62%[2] * 2025年前三季度营收496.16亿元 同比增长22.62% 实现扭亏为盈[2] * 2025年前三季度归母净利润10.65亿元 同比增长55.86%[2][4] * 预计2025年至2027年EPS分别为0.54元、0.66元和0.85元 对应当前股价市盈率在19倍至22倍之间[12] 产能与市场地位 * 公司改性塑料总产能达372万吨 其中国内产能335万吨 海外产能37万吨[2][4] * 2024年产销量稳居国内行业首位[4] * 完全生物降解塑料设计产能33万吨/年[3][9] * 碳纤维及复合材料产能5.2万吨/年[3][10] * 特种工程塑料现有产能每年3.9万吨[3][7] 核心竞争力 * 产能规模和成本优势显著[4] * 拥有完善的研发体系 截至2024年底共申请国内外专利6,813件[2][4] * 布局环保高性能再生塑料、生物降解塑料、特种工程塑料等多元化业务 提供一站式解决方案[2][4] * 采取大客户绑定战略 与汽车、家电、电子领域顶级制造商建立战略合作[2][4] * 建立了丙烷到丙烯到聚丙烯树脂及其改性产品的一体化产业链[4] 新材料业务进展与创新 * 特种工程塑料领域 高温尼龙产能每年2.1万吨 LCP产能每年1.1万吨 PPSU产能每年0.66万吨[7] * 计划投产每年1万吨LCP合成树脂项目和4万吨特种聚酰胺项目 首期8,000吨于2026年一季度投产[3][7][8] * 建设5万吨/年共混改性工厂 首期1.5万吨计划于2026年第二季度投产[7][8] * 2025年前三季度特种工程塑料销售量24,000吨 同比增长54%[8] * 完全生物降解塑料2025年前三季度销售量16.13万吨 同比增长27%[3][9] * 开发了应用于3D打印材料、食品包装材料及工业级增材制造的新产品系列[3][9] * 碳纤维及复合材料2025上半年实现营收2.1亿元 同比增长15.93% 自主开发多功能型热塑性连续增强复合材料[3][10] 行业市场前景 * 中国特种工程塑料市场高度依赖进口 2023年消费量约17.4万吨 产量仅8.5万吨[2][6] * 预计2023年至2028年中国特种工程塑料市场复合增长率约7.2% 到2028年消费量达24.6万吨[2][6] * 预计中国化工新材料消费量2030年超6,800万吨 2023至2030年年均复合增长率维持在7%以上[5] * 国产客机C919碳纤维复合材料用量占比约12% 远低于波音787和空客A350的超过50%[10] * 低空经济发展将增加碳纤维需求 电动垂直起降飞行器等碳纤维使用比例达75%以上 每台需求量约100至400公斤[10] 发展预测与风险提示 * 公司正处于从改性塑料龙头向化工新材料平台转型的重要时期[12] * 需注意子公司减亏不及预期风险、成本波动风险以及海外贸易环境变化风险[12]

中微公司 (688012) 核心观点 - 中微公司是国内半导体设备龙头企业，核心产品为刻蚀设备与薄膜沉积设备，首次覆盖给予买入评级 [5] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为120.74亿元、156.40亿元和197.88亿元，同比增速分别为33.19%、29.54%和26.52% [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.46亿元、32.04亿元和43.44亿元，同比增速分别为26.62%、56.60%和35.60% [9] 中微公司 (688012) 业务分析 - 公司刻蚀设备业务是核心，2025年前三季度刻蚀设备营收61.01亿元，同比增长38.26%，占总营收约76% [6] - 公司已成功研制三代共18种等离子体刻蚀设备，12英寸高端刻蚀设备已实现从65nm至5nm及更先进制程的量产应用 [6] - 随着制程进步，刻蚀需求大幅提升，一片7nm芯片需经历约140次刻蚀工艺，相比28nm制程的40次增长超过2.5倍 [6] - 公司薄膜沉积业务高速增长，2025年前三季度LPCVD和ALD等薄膜设备收入4.03亿元，同比增长1332.69% [7] - 公司氮化镓MOCVD设备保持全球领先，2024年MOCVD设备营收3.79亿元，并积极向Mini/Micro LED和功率器件领域延伸 [7] - 公司研发投入强度高，2025年前三季度研发费用达17.94亿元，同比增长96.30%，研发费用率高达22.25% [5] 金发科技 (600143) 核心观点 - 金发科技正从改性塑料龙头向全球化工新材料平台型企业转型，首次覆盖给予买入评级 [10][12] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.54元、0.66元、0.85元，对应2025年11月19日收盘价PE分别为35.01倍、28.51倍、22.16倍 [12] - 2025年前三季度公司实现营业收入496.16亿元，同比增长22.62%；归母净利润10.65亿元，同比增长55.86% [10] 金发科技 (600143) 业务分析 - 公司改性塑料业务基本盘稳固，2025年前三季度销量达209.08万吨，同比增长18.16%，贡献收入256.04亿元，同比增长14.39% [11] - 改性塑料业务毛利率稳定在20%上下，居于上市同行前列，得益于打通上下游一体化产业链的商业模式 [11] - 截至2024年底，公司改性塑料总产能达到372万吨/年，产能行业领先 [11] - 公司新材料业务快速成长，2025年前三季度销量20.08万吨，同比增长22.36%，带动营收30.69亿元，同比增长21.33% [12] - 新材料产品如LCP、PPA等定位硬科技的国产替代，深度绑定新能源汽车、AI算力等产业升级方向 [12] - 公司积极布局海外市场，拥有印度、美国、德国等多个海外基地，并正积极推进波兰、墨西哥等基地建设 [10] 财经新闻与行业动态 - 国务院副总理何立峰调研强调要支持跨境电商等新业态发展，持续推动外贸提质增效，并加强关键核心技术攻关 [14] - 11月LPR报价持稳，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [14] - 磷酸铁锂行业推进反内卷，行业协会将建议设成本红线规范报价，以应对行业连续多年整体性亏损 [15] - 美国9月季调后非农就业人口增11.9万人，远高于预期的5万人；失业率为4.4%，创2021年以来新高 [15]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [6][80] 核心观点 - 公司正处在从“大而全”的改性塑料龙头向“高精尖”的化工新材料平台转型的关键时期，有望在科技浪潮下验证长期成长逻辑 [6][80] - 改性塑料业务一体化竞争优势稳固，高端材料持续放量，深度绑定新能源汽车、AI算力等新兴产业链，海外市场持续渗透 [6][80] - 预计公司2025年-2027年EPS分别为0.54、0.66、0.85元，对应2025年11月19日收盘价PE分别为35.01、28.51、22.16倍 [5][80] 业绩综述 - 公司1993年成立，2004年上市，从改性塑料厂商迈向全球化工新材料平台型企业，产品应用于AI服务器、人形机器人、新能源汽车、低空经济等前沿科技产业 [6][11] - 2025年前三季度实现营业收入496.16亿元，同比增长22.62%；归母净利润10.65亿元，同比增长55.86%；经营性现金流净额23.20亿元，同比增长58.21% [6][15][20] - 利润结构健康化，由车用材料、新能源材料、高端特种工程塑料等具有长期增长潜力的业务驱动 [17] - 2025年前三季度研发投入达19.86亿元，同比增长24.07%，研发费用率保持在4%左右 [20] - 2025年上半年海外收入达50.58亿元，同比增长21.03%，海外销量16.1万吨，同比增长33.17%，目标未来海外营收占比突破30% [22] 改性塑料业务 - 改性塑料2020年以来营收占比均超过50%，基本盘稳固，截至2024年底总产能达到372万吨/年，产能行业领先 [6][40] - 2025年前三季度改性塑料销量达209.08万吨，同比增长18.16%；贡献收入256.04亿元，同比增长14.39%，占总营收的52% [6][40] - 得益于打通上下游一体化产业链、提供材料解决方案的商业模式，改性塑料毛利率稳定在20%上下，居于上市同行前列 [6][49] - 核心竞争力包括产能规模与成本优势、技术研发与创新体系、全面的产品矩阵与一体化解决方案能力、深厚的客户关系与全球化布局、进入上游原料聚合领域 [40][42][48][49] 新材料业务 - 新材料业务涵盖特种工程塑料、完全生物降解塑料和高端碳纤维复合材料，受益于国产替代+技术更新双重机遇 [6][51] - 2025年前三季度新材料产品销量20.08万吨，同比增长22.36%；带动营收30.69亿元，同比增长21.33% [6] - 特种工程塑料现有产能3.9万吨/年，2025年前三季度销量24000吨，同比增长54%，产品应用于AI服务器高速连接器（传输速率224Gbps）、人形机器人等 [59][62] - 完全生物降解塑料设计产能33万吨/年，2025年前三季度销量16.13万吨，同比增长27%，公司构建了“生物基单体-聚酯-改性材料”全产业链体系 [69][71] - 碳纤维及复合材料产能5.2万吨/年，2025年上半年营收2.11亿元，同比增长15.93%，受益于低空经济（如eVTOL）发展，单台eVTOL碳纤维需求量在100公斤~400公斤之间 [72][74] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年主营收入分别为673.15亿元、738.91亿元、777.57亿元，同比增速分别为11.24%、9.77%、5.23% [5][77] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.16亿元、17.39亿元、22.37亿元，同比增速分别为71.68%、22.83%、28.64% [5][77] - 预计2025-2027年毛利率分别为12.58%、13.80%、15.00% [5][77] - 截至2025年11月19日，可比公司2025年和2026年平均PE分别为44.74倍、30.10倍，公司同期PE为35.01倍和28.51倍，估值具备吸引力 [78]

峰会参与与排名 - 公司连续第16年入选《财富》中国500强榜单，排名第281位，较上年跃升50位 [2] - 公司代表出席峰会并围绕绿色材料与智能制造等前沿议题分享战略布局和实践经验 [2][4] 绿色减碳战略与实践 - 系统阐述三大减碳路径：材料端推广再生与生物基材料、生产端推动绿电使用与资源循环、设计端通过材料选型与结构优化实现全生命周期碳减排 [4] - 以新能源汽车为例介绍材料创新在结构件再生利用、三电系统生物基材料应用、导热材料能效提升及"以塑代钢"轻量化等方面的具体实践 [4] - 生物基LCP材料成为国内首家、全球第二家通过国际可持续发展与碳认证（ISCC PLUS）的产品 [19] 智能化转型与解决方案 - 公司从材料供应商向解决方案供应商转型，构建从材料创新到产品创新再到应用场景实践的闭环生态链 [5] - 与施耐德等全球客户建立联合实验室，从CMF设计阶段开始共同研发，精准匹配产品需求，大幅缩短开发周期 [4] - 通过AI技术重构研发体系，将依赖工程师经验的配方开发模式转变为AI辅助决策的新型研发范式 [7] AI与能效材料创新 - 材料创新是提升AI算力能效的关键路径，开发新型导热材料实现设备小型化与能效提升，创新产气材料解决高压场景电弧安全问题 [7] - 在全球联合实验室设立AI数据中心应用场景研究模块，针对绿色能源、算力基础设施等领域开展定向研发 [8] - 致力于通过材料创新提升AI算力能效，为AI数据中心提供可靠的能源效率解决方案 [7] 财务表现与研发投入 - 2024年实现营收605.14亿元，同比增长26.23% [9] - 2024年研发投入达到24.89亿元，占营业收入的4.0% [11] - 截至2024年底累计申请专利6,813件，其中发明专利占比超过70% [11] 产品与技术优势 - 建立起覆盖改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料等九大类的完整产品体系 [9] - 是全球规模最大、产品种类最齐全的改性塑料生产企业，在完全生物降解塑料、特种工程塑料和碳纤维及复合材料领域达到国际先进水平 [11] - 形成"技术研究、行业研究、产品研究"三轮驱动的创新格局，依托四大国家级研发平台 [9] 新兴领域业务进展 - 2025年前三季度特种工程塑料销量同比增长53.85%，生物降解塑料销量增长27.31% [13] - 为具身智能机器人提供核心材料解决方案，在耐高温等关键性能上实现技术突破 [13] - 在低空经济领域开发碳纤维复合材料为无人机提供轻质高强度结构材料，在AI设备、高频通信等高端应用领域特种工程塑料市场份额持续扩大 [13] 全球化布局与产能 - 2024年越南基地投产，2025年西班牙金发建成运营，墨西哥、波兰生产基地稳步推进，完善亚洲、北美洲、欧洲的全球产能网络 [15] - 在南亚、北美洲、欧洲等海外地区设有研发和生产基地，构建高效的全球化协同体系 [15]

公司与宇树科技的合作情况 - 公司未披露为宇树科技提供特种工程塑料产品的具体收入金额 [1] 公司在机器人领域的业务进展 - 公司正积极与机器人领域头部客户开展材料协同开发与合作 [1] - 公司改性工程塑料和特种工程塑料已实现对机器人企业的供货 [1] - 目前已有部分客户实现了材料的批量供应 [1] 产品应用场景 - 公司提供的塑料产品目前主要用于机器人及机器狗的四肢、面罩、雷达外壳及电池组外壳等部件 [1]