股价表现与资金流向 - 11月4日盘中股价下跌2.01%至12.19元/股，成交额3032.88万元，换手率0.45%，总市值67.10亿元 [1] - 当日主力资金净流出167.20万元，大单买入615.81万元（占比20.30%），卖出783.01万元（占比25.82%） [1] - 今年以来股价累计上涨20.55%，近5个交易日下跌2.17%，近20日下跌8.28%，近60日上涨0.99% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为改性塑料的研发、生产和销售，2025年1-9月实现营业收入47.21亿元，同比增长10.03%，归母净利润1.66亿元，同比增长8.96% [1][2] - 主营业务收入构成：改性塑料总计44.23%，其中聚烯烃系列26.98%、工程塑料及其他系列10.42%、弹性体和其他工程材料7.40%、聚苯乙烯系列6.83%、聚酰胺类3.03%，其他业务1.06% [1] - 公司成立于2008年7月31日，于2020年11月18日上市，所属申万行业为基础化工-塑料-改性塑料 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.80万户，较上期增加42.39%，人均流通股30593股，较上期减少19.14% [2] - A股上市后累计派现1.79亿元，近三年累计派现1.26亿元 [3] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为新进第七大流通股东，持股533.57万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属概念板块包括DeepSeek概念、小米概念、汽车零部件、机器人概念、华为概念等 [1]

事件：10 月27 日晚，公司发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度公司实现营业总收入496.16 亿元， 同比+22.62%；实现归母净利润10.65 亿元，同比+55.86%；实现扣非归母净利润9.89 亿元，同比 +55.76%。3Q25 公司实现营业总收入179.80 亿元，同比+5.04%；实现归母净利润4.79 亿元，同比 +58.04%；实现扣非归母净利润4.53 亿元，同比+58.29%。 风险提示：1、宏观环境风险；2、原材料价格及供应风险；3、海外投资风险；4、安全生产风险；5、 国际政策变化风险。 各业务板块齐头并进，前三季度归母净利润同比+55.86%。公司前三季度实现了市场份额和净利润的稳 步提升，主要原因是各业务板块产品整体销量同比均有所增长。其中：改性塑料/绿色石化/新材料板块 销量分别为209.1/128.7/20.1 万吨，同比分别为+18.2%/+26.4%/+22.4%；销售均价分别为1.22/0.71/1.53 万元/吨，同比分别为-3.2%/-4.6%/-0.8%；分别实现收入256.0/90.9/30.7 亿元，同比 +14.4%/+20.5%/+21.3 ...

核心观点 - 石油石化行业正处于景气度磨底阶段，“反内卷”政策有望引导行业从“量”到“质”的转型升级，带动底部反转 [1] - 预计2026年布伦特油价在60-65美元/桶区间运行，具有底部支撑 [1] - 炼化、PTA等行业在落后产能退出和行业自律背景下，龙头公司有望受益于供需格局改善 [2][3] - 改性塑料行业受益于轻量化趋势和“以塑代钢”，市场规模有望持续扩张 [4] “十四五”行业回顾：内卷式竞争加剧 - 行业面临“高端不足、低端过剩”的结构性矛盾，24种主要化工品产能消费比从2006年的78%提升至2024年的120% [17][18] - 近五年多种石化产品产能累计增幅超50%，例如双酚A产能增196.6%，EVA产能增195.9% [18] - 行业呈现“增产不增利”特征，2024年全行业营业收入同比增长2.1%，但利润总额同比下降8.8%，亏损面达23.5% [22][26] - 外部环境剧变，2024年成品油表观消费量同比骤降19.25%至1.97亿吨，受新能源汽车替代（2024年渗透率40.9%）和LNG重卡替代影响 [32][34] “十五五”行业展望：反内卷推动反转 - 政策体系持续深化，2025年出台《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》等文件，严控新增产能，引导落后产能退出 [44] - 行业资本开支增速转负，2024年石油石化与基础化工资本开支同比增速分别为-6.6%和-15.2%，行业进入存量产能消化阶段 [46][48] - 若“反内卷”政策有效推进，落后产能有望加速出清，推动行业供需结构改善 [52] 油价分析与展望 - 需求端：EIA预计2026年全球原油需求量达10511万桶/日，较2024年增长112万桶/日，Non-OECD国家是增量主要来源 [54][56] - 供给端：预计2025年全球油气上游资本开支下滑4%至5650亿美元，供给弹性下降 [64] - 美国页岩油新钻井盈亏平衡油价升至65美元/桶，活跃钻机数从2023年初的748台下降至2025年9月的524台，大幅扩产能力存疑 [73][76] - 拉丁美洲（如巴西、圭亚那）成为全球原油供应增长主要来源 [86][88] - OPEC+虽已提前完成220万桶/日减产退出计划，但补偿性减产协议对供应端形成一定支撑 [96][100] - 综上，预计2026年布伦特油价于60-65美元/桶区间运行 [100] 炼化行业：龙头强者恒强 - 截至2024年底，国内炼油能力达9.55亿吨/年，但政策要求到2025年底全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内 [102][108] - “减油增化”趋势明确，2024年加氢裂化装置产能占比提升至22.5% [104][107] - 成品油消费税监管收紧，山东地炼开工率已下滑至50%以下，而主营炼厂开工率维持在70%-80%，行业出清加速 [114][115] - 未来炼油能力预计在2028年左右达峰（峰值约9.8亿吨/年），随后落后产能退出 [111] PTA行业：格局集中驱动自律减产 - 需求端：2024年我国PTA表观消费量6557.62万吨，同比+11.3%，2017-2024年CAGR为9.9% [120] - 供给端：截至2025年9月，我国PTA产能达10403.5万吨，2019-2024年产能CAGR为12.1%，快于需求增速 [124] - 行业格局高度集中，CR7达71.2%，盈利承压或驱动自发减产，在政策引导下价差存向上修复空间 [3][34] 改性塑料行业：轻量化趋势明确 - 政策利好与塑料改性化率攀升共同推动行业规模扩张，2029年有机高分子改性材料和复合材料市场规模有望突破万亿元 [4][44] - 国内企业向上游原料延伸并发展高附加值特种工程塑料，以优化产品结构 [4] - 应用领域广泛，如在新能源汽车、人形机器人等领域前景广阔 [36][37][41] 投资建议 - 油价主线：关注具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红企业，如中国石化、中国石油 [1][100] - 炼化主线：关注龙头公司如恒力石化、荣盛石化 [2][116] - PTA主线：关注恒力石化、荣盛石化、万凯新材 [3] - 改性塑料主线：关注国恩股份 [4]

10月31日，道恩股份涨5.12%，截至发稿，报25.48元/股，成交6970.37万元，换手率0.66%，总市值 121.90亿元。 截至发稿，鲁亚运累计任职时间3年145天，现任基金资产总规模228.1亿元，任职期间最佳基金回报 98.38%， 任职期间最差基金回报-31.74%。 陈国峰累计任职时间3年37天，现任基金资产总规模4.2亿元，任职期间最佳基金回报69.17%， 任职期 间最差基金回报2.72%。 责任编辑：小浪快报 资料显示，山东道恩高分子材料股份有限公司位于山东省龙口市振兴路北首道恩经济园工业园区，成立 日期2002年12月6日，上市日期2017年1月6日，公司主营业务涉及研发、生产、销售热塑性弹性体、改 性塑料、色母粒和可降解材料等功能性高分子复合材料。主营业务收入构成为：改性塑料73.88%，热 塑性弹性体13.08%，其他产品7.34%，色母料4.49%，其他(补充)1.21%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，华夏基金旗下1只基金重仓道恩股份。华夏中证2000ETF（562660）三季度持有股数2.52万 股，占基金净值比例为0.31%，位居第十大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约 ...

公司基本情况 - 公司成立于1997年8月8日，于2011年5月25日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址位于广东省东莞市 [1] - 公司是国际化、创新型、多领域发展的高分子新材料生产企业，产品涵盖改性塑料、硅橡胶等多品类 [1] - 主营业务为生产和销售高分子类新材料改性塑料，所属申万行业为基础化工 - 塑料 - 改性塑料 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为16.53亿元，在行业21家公司中排名第9，行业平均营收为47.45亿元，中位数为13.79亿元 [2] - 主营业务构成中，改性塑料收入9.01亿元，占比87.97%，智能照明相关产品收入1.17亿元，占比11.44% [2] - 2025年三季度净利润为8677.41万元，行业排名第9，行业平均净利润为1.19亿元，中位数为3956.81万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为35.76%，低于去年同期的38.99%，且低于行业平均的45.98% [3] - 2025年三季度毛利率为19.72%，高于去年同期的16.69%，也高于行业平均的14.74% [3] 管理层与股东结构 - 董事长谭文钊2024年薪酬为149.05万元，较2023年的109.55万元增加39.5万元 [4] - 总经理林登灿2024年薪酬为164.05万元，较2023年的115.39万元增加48.66万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.46万，较上期增加1.87%，户均持有流通A股数量为1.32万，较上期减少0.97% [5] 业务发展与未来展望 - 公司加快海外市场拓展，2024年在越南设厂且已投产，形成"中国 + 越南"双制造基地的全球化布局，2024年全年及2025年上半年境外收入同比大幅增长 [5] - 公司PPO产品处于产能爬坡期，由肇庆银禧承接，珠海生产基地已为PPO项目预留场地，未来可根据情况扩产 [5] - 2024年研发人员数量同比增长14.38%，且实施2024年限制性股票激励计划 [5] - 预计2025至2027年公司每股收益分别为0.24元、0.25元、0.27元，对应PE估值分别为37倍、35倍、33倍 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对道恩股份进行调研，介绍公司情况、业务进展及未来发展规划，展现公司在高分子新材料领域优势和潜力，如研发成果、产能布局、业务拓展等[22][23] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为道恩股份，所属行业是塑料制品，接待时间为2025年10月30日，上市公司接待人员有道恩股份副总经理、董事会秘书王有庆和证券事务专员陈浩[16] 详细调研机构 - 接待对象包括恒安标准人寿（寿险公司）、神采基金（其它）、新华资产（保险资产管理公司）、青岛德恒辉（资产管理公司）、华夏基金（基金管理公司）、天风证券（证券公司）、中泰资管（资产管理公司）、煜德投资（投资公司）[17] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - **公司情况介绍**：道恩股份2002年成立，是国家级高新技术企业，从事高性能热塑性弹性体等功能性高分子复合材料业务，产品应用广泛，现有改性塑料年产能50万吨等，有四大研发平台和1+2+9研发体系，多项技术达国内先进或领先水平，打破国际垄断实现国产替代；2025年前三季度营收44.56亿元，同比增长18.23%，归母净利润1.31亿元，同比增长32.96%，归母扣非净利润1.22亿元，同比增长46.07%[22][24] - **未来规划**：利用研发平台，关注行业趋势和政策，坚持自主创新与产学研合作，加大研发投入，整合子公司资源，围绕主业向产业链上下游拓展[23] - **DVA产品情况**：今年一季度开始批量路跑测试，测试数据达预期效果，现有5000吨中试线，着手建设2万吨专用产线[25] - **并购道恩钛业**：两者同属化工新材料领域，产品有协同效应，将在高端锂电池材料等领域开发布局，促进业务转型升级；董事会已召开，审计基准日更新到2025年6月30日，草案及摘要修订，进度关注公告[25][26] - **HNBR产品应用领域**：在航天航空、石油勘探、汽车、新能源等领域有广阔应用前景，实现进口替代[27] - **共聚酯产品产能**：包括PCT、PETG、PCTG，酯化合成平台PCT、PCTG技术填补国内空白，PETG完成柔性化改造，2万吨PCTG产线在建[27] - **循环再生材料业务**：控股子公司青岛海尔新材料研发有限公司与海尔合作设立青岛海尔环保材料科技有限公司，从事PCR塑料再循环材料业务[27] - **机器人应用产品**：开发超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV等弹性体产品，还有机器人手臂尼龙材料、合金材料等改性材料[27][28]

核心观点 - 公司作为化工新材料行业领军者，在行业变革中通过全链协同与研发驱动实现业绩逆势增长 [4][5] - 公司产品结构持续优化，在新能源汽车、人工智能等新兴领域快速放量，海外布局成效显著 [11][14][17] - 上游产业链一体化布局增强成本控制力，原材料价格跌幅大于产品售价跌幅，盈利空间扩大 [18][19][20][21] - 新材料业务加速发展，特种工程塑料等产品切入AI服务器、机器人等高增长赛道，研发投入驱动长期成长 [24][25][26][27] 行业背景与市场机遇 - 化工新材料是战略性新兴产业的重要支撑，全球市场规模约3.2万亿元，预计2027年达4万亿元 [11][12] - 行业发展重心向亚洲转移，中国市场规模约1.3万亿元，预计2027年达1.8万亿元，年均复合增长率约11.5%，全球占比将从40%提升至45% [12] - 新能源汽车、人工智能、5G通信等新兴产业快速发展为化工行业带来新机遇 [11] 公司财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收496.16亿元，同比增长22.62%；归母净利润10.65亿元，同比增长55.86%，已超去年全年水平 [5] - 第三季度单季营收179.8亿元，归母净利润达4.79亿元，同比增速58.04%，环比增速41.49% [7] - 前三季度毛利率达11.98%，较上年全年提升0.67个百分点；净利率1.28%，较上年全年提升0.67个百分点 [23] 主营业务与产品结构 - 改性塑料是主要营收来源，前三季度贡献收入256.04亿元，占总营收52%，同比增长14.39% [14] - 前三季度改性塑料销量209.08万吨，同比增长18.16% [14] - 车用材料上半年全球销量56.03万吨，同比增长21.54%；新能源材料销量4.5万吨，同比增速超30% [15][16] - 新材料产品前三季度销量20.08万吨，同比增长22.36%；营收30.69亿元，同比增长21.33% [25] 产业链协同与成本控制 - 公司完成"丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯"等一体化产业链布局 [21] - 第三季度改性塑料产品售价同比下跌7.05%，但主要原材料价格同比下跌11.18%，盈利空间扩大 [18][19][20] - 上游原料外销放量，三季度销售46.11万吨，创收31.29亿元，占总营收17.4% [23] - 绿色石化板块持续减亏，上半年毛利亏损1.83亿元，较上年同期收窄超1亿元 [23] 研发创新与产能建设 - 特种工程塑料销量同比增长53.85%，应用于AI服务器、机器人等热门领域 [25] - 研发耐电子氟化液无卤阻燃半芳香聚酰胺、低介电常数LCP等材料，应用于AI服务器高速连接器 [26] - 1.5万吨/年LCP合成树脂项目首期5000吨/年装置即将投产；4万吨/年特种聚酰胺项目预计明年一季度投产 [26] - 生物降解塑料产品突破工业级增材制造与高端食品包装等应用瓶颈 [26] 海外市场拓展 - 越南工厂实现大规模生产，西班牙工厂顺利投产，印尼工厂建成即将运营 [17] - 2025年上半年海外地区销量达16.1万吨，同比增长33.17%；海外收入达50.58亿元，同比增长21.03% [18]

公司概况 - 公司成立于1993年5月26日，于2004年6月23日在上海证券交易所上市，是全球领先的化工新材料企业 [1] - 核心业务为化工新材料的研发、生产和销售，具备全产业链的差异化优势，所属申万行业为基础化工 - 塑料 - 改性塑料 [1] - 公司还涉及人形机器人、创投、机器人概念核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达496.16亿元，在行业21家公司中排名第1，远高于行业第二名国恩股份的154.97亿元，行业平均数为47.45亿元 [2] - 主营业务构成中，改性塑料164.73亿元占比52.07%，贸易品65.34亿元占比20.65%，绿色石化产品59.62亿元占比18.85%，新材料19.9亿元占比6.29% [2] - 2025年三季度净利润为6.36亿元，在行业21家公司中排名第1，高于第二名国恩股份的6.2亿元，行业平均数为1.19亿元 [2] - 2025年前三季度实现营业收入496.16亿元，同比增长22.62%；实现归母净利润10.65亿元，同比增长55.86% [6][7] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为66.32%，较去年同期的68.90%有所下降，但高于行业平均的45.98% [3] - 2025年三季度毛利率为11.98%，较去年同期的12.22%略有下降，且低于行业平均的14.74% [3] 管理层与股东结构 - 公司控股股东和实际控制人均为袁志敏，董事长为陈平绪，2024年薪酬为410.17万元，较2023年减少69.12万元 [4] - 总经理吴敌2024年薪酬为638.74万元，较2023年增加240.01万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为39.54万，较上期增加94.23%；户均持有流通A股数量为6662.96股，较上期减少47.77% [5] - 十大流通股东中，鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A为新进股东，持股3164.77万股；南方中证500ETF持股3070.90万股，较上期减少59.99万股；香港中央结算有限公司持股2791.72万股，较上期减少282.76万股 [5] 券商观点与业务亮点 - 华创证券预计公司2025-2027年实现归母净利润14.43/18.23/23.19亿元，给予2026年35倍PE，目标价24.15元，维持“推荐”评级 [6] - 国海证券预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为646/737/828亿元，归母净利润分别为15.04/18.61/23.72亿元，对应PE分别为36/29/23倍，维持“买入”评级 [7] - 业务亮点包括：改性塑料业务受益于政策推动和市占率提升；新材料板块营收增长，需求有望随新兴行业发展加速；绿色石化板块持续减亏；期间费用优化，经营活动现金流净额增加；推动产品高端化转型和全球化布局，海外基地预计2026年投产，目标海外市场营收占比突破30% [6][7]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入44.56亿元，同比增长18.23% [3] - 2025年前三季度归母净利润1.31亿元，同比增长32.96% [3] - 2025年前三季度归母扣非净利润1.22亿元，同比增长46.07% [3] 产能布局 - 改性塑料年产能50万吨 [2] - 热塑性弹性体年产能9万吨 [2] - 色母粒及功能母料年产能3万吨 [2] - 共聚酯材料年产能6万吨 [2] - DVA产品现有5000吨中试线，正建设2万吨专用产线 [5] - PETG完成柔性化改造，2万吨PCTG产线建设中 [9] 产品与技术进展 - DVA产品于2025年一季度开始批量路跑测试，数据达预期效果 [4] - HNBR产品在航天航空、石油勘探、汽车、新能源等领域实现进口替代 [8] - 酯化合成平台PCT、PCTG技术填补国内空白 [9] - 开发超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV等机器人领域应用材料 [10] - 提供机器人手臂尼龙材料、合金材料等改性材料 [10] 业务发展与战略 - 公司与海尔合作设立青岛海尔环保材料科技，从事PCR塑料再循环材料业务 [10] - 并购道恩钛业旨在发挥化工新材料领域协同效应，拓展锂电池材料、光伏新材料、国防军工应用 [6] - 公司形成四大研发平台和1+2+9研发体系，持续加大研发投入 [2] - 未来将通过内生外延向产业链上下游拓展，扩大业务规模 [2]

从基金十大重仓股角度 陈国峰累计任职时间3年36天，现任基金资产总规模4.2亿元，任职期间最佳基金回报68.85%， 任职期 间最差基金回报2.72%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 数据显示，华夏基金旗下1只基金重仓道恩股份。华夏中证2000ETF（562660）三季度持有股数2.52万 股，占基金净值比例为0.31%，位居第十大重仓股。根据测算，今日浮亏损失约3.58万元。 华夏中证2000ETF（562660）成立日期2023年9月6日，最新规模2.27亿。今年以来收益46.94%，同类排 名988/4216；近一年收益54.53%，同类排名587/3885；成立以来收益65.92%。 华夏中证2000ETF（562660）基金经理为鲁亚运、陈国峰。 截至发稿，鲁亚运累计任职时间3年144天，现任基金资产总规模228.1亿元，任职期间最佳基金回报 95.7%， 任职期间最差基金回报-31.74%。 10月30日，道恩股份跌5.31%，截至发稿，报2 ...