行业格局与竞争 - 中国染料产量约占全球总产量的70%-75% [1] - 行业集中度较高，主要产区为浙江、江苏、山东 [1] - 分散染料主要生产商包括浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其 [1] - 活性染料主要生产商包括闰土股份、浙江龙盛、锦鸡股份，印度也拥有相当规模产能 [1] - 染料行业为充分竞争行业，近年来境内外产能增加，市场竞争有加剧迹象 [2] 公司2025年度业绩 - 预计2025年归母净利润为60,000万元至70,000万元，同比增长181.05%至227.89% [3] - 预计2025年扣非净利润为27,000万元至37,000万元，同比增长26.75%至73.70% [3] 产品价格与市场动态 - 重要中间体还原物价格近期上涨，当前市场报价约7万元/吨 [4] - 因还原物价格上涨，公司分散染料黑产品价格近期已累计上涨约5,000元/吨 [5] - 本轮染料涨价主要驱动因素是重要中间体原料价格上涨 [5] 公司产能与产业链布局 - 公司还原物年产能约8,000吨，大部分自用于配套分散染料生产 [6] - 公司实施“后向一体化”策略，向上延伸产业链，已布局还原物等关键中间体产能 [8] - 公司产业链体系完善，已形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱到中间体、滤饼、染料的完整链条 [9][10] 公司经营理念 - 公司坚持“安全、环保、效益”的经营理念，将安全生产视为高质量发展的根本前提和底线 [7]

行业竞争格局 - 中国染料产量约占世界总产量的70%-75% [1] - 国内染料行业集中度较高，主要产区为浙江、江苏、山东 [1] - 分散染料主要生产企业包括浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其 [1] - 活性染料主要生产企业包括闰土股份、浙江龙盛、锦鸡股份，印度也有相当规模产能 [1] - 染料行业为充分竞争行业，境内外产能增加导致市场竞争有加剧迹象 [1][2] 公司2025年度业绩 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为60,000万元-70,000万元，同比增长181.05%-227.89% [2] - 预计2025年度扣除非经常性损益的净利润为27,000万元-37,000万元，同比增长26.75%-73.70% [2] 产品价格与原料 - 分散染料重要原料还原物价格近两年在低位运行，元月下旬开始上涨 [2] - 截至目前，还原物市场报价约为50,000元/吨 [2] - 染料产品价格由市场供需及原料价格等因素决定，公司采取价格跟随策略 [2] - 因还原物价格上涨，公司分散染料黑价格近期已累计上涨约3,000元/吨 [2] 公司产能与产业链 - 公司还原物年产能约为8,000吨，产量大部分自用，以配套公司分散染料生产 [2] - 公司实施“后向一体化”策略，向上延伸产业链，布局了还原物等关键中间体产能 [2] - 公司产业链已形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱，到中间体、滤饼、染料的完善体系 [2]

行业竞争格局 - 中国染料产量约占世界总产量的70%-75% [1] - 行业集中度较高，主要产区在浙江、江苏、山东 [1] - 分散染料主要生产企业为浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其 [1] - 活性染料主要生产企业有闰土股份、浙江龙盛、锦鸡股份，印度也有相当规模产能 [1] - 染料行业属于充分竞争行业，境内外产能增加导致竞争有加剧迹象 [1][2] 公司2025年度业绩 - 预计2025年度实现归母净利润60,000万元-70,000万元，同比增长181.05%-227.89% [2] - 预计2025年度实现扣非净利润27,000万元-37,000万元，同比增长26.75%-73.70% [2] 原料与产品价格 - 还原物（分散染料重要原料）价格近期上涨，截至2026年1月27日报价约38,000元/吨 [2] - 因还原物价格上涨，公司分散染料黑价格近期每吨上涨约1,000元 [2] 公司产能与产业链 - 公司还原物年产能约8,000吨，产量大部分自用，配套公司分散染料生产 [2] - 公司实施“后向一体化”策略，向上延伸产业链 [2] - 已布局还原物等关键中间体产能，保障原材料供给 [2] - 染料产业体系已形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱，到中间体、滤饼、染料的完善产业链 [2]

2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为6.00亿元—7.00亿元，比上年同期增长181.05%—227.89% [1][5] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为2.70亿元—3.70亿元，比上年同期增长26.75%—73.70% [1][5] - 基本每股收益预计为0.53元/股—0.62元/股，上年同期为0.19元/股 [2][6] 业绩增长驱动因素 - 主营业务方面，活性染料及基础化学品经营利润较去年同期增加，带动经营业绩好转 [2][6] - 非经常性损益方面，通过专项投资基金持有的沐曦股份及其他投资项目进行公允价值评估，产生的投资收益及公允价值变动收益对本期税前利润的影响金额预计约为3.3亿元 [2][6] 对沐曦股份的投资详情 - 公司通过无锡同创致芯创业投资合伙企业间接持有沐曦股份IPO前总股本的0.2068% [3][7] - 同创致芯持有沐曦股份170.85万股，以2025年12月31日收盘价580.10元/股计算，该部分股权市值约为9.9亿元 [3][7] - 沐曦股份于2025年12月在科创板上市，成为市场明星个股 [3][7] 主营业务与产业链布局 - 公司主营业务为纺织染料、印染助剂和化工原料的研发、生产和销售，是全球大型染料生产基地之一 [3][7] - 公司染料产业体系已形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱，到中间体、滤饼、染料等完善的产业链 [4][7] - 通过实施“后向一体化”策略向上延伸产业链，已布局还原物等关键中间体产能，保障原材料供给，并将继续加大相关规划与开发工作 [4][8] 近期市场表现 - 公司股价近期连续大涨，其中1月21日涨停，近4个交易日累计涨幅达20% [5][8]

公司战略与产业链布局 - 公司通过实施“后向一体化”策略，向上延伸产业链，产业链配套布局成果显著 [2] - 公司已布局还原物等关键中间体产能，有力地保障了原材料供给 [2] - 公司将继续加大对关键中间体的规划、研究、开发工作，以确保公司产业链的完整性 [2] 当前产业体系构成 - 公司染料产业体系已形成了从热电、蒸汽、氯气、烧碱，到中间体、滤饼、染料等完善的产业链 [2]

公司战略与产业链布局 - 公司通过实施"后向一体化"策略，向上延伸产业链[1] - 公司目前已布局还原物等关键中间体产能，以保障原材料供给[1] - 公司染料产业体系已形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱到中间体、滤饼、染料等完善的产业链[1]

行业格局与市场情况 - 中国染料产量约占世界总产量的70% [1] - 分散染料主要生产企业为浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其等 [1] - 活性染料主要生产企业有闰土股份、浙江龙盛、锦鸡股份等，印度活性染料产能已有相当规模 [1] - 国内H酸有效产能不足6万吨，市场有效供应存在10%以上的缺口 [2] - 历史上H酸价格曾到达过10万元/吨以上，目前市场报价保持在4万元/吨左右 [2] - 染料产品价格由市场供需及原料价格等因素决定，公司采取价格跟随策略 [2] 公司财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入4,163,303,974.91元，同比增长2.25% [2] - 2025年前三季度实现营业利润326,804,261.74元，同比增长11.78% [2] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润225,054,399.80元，同比增长49.10% [2] 产能与产业链布局 - 公司H酸产能在控股子公司江苏明盛，目前H酸装置处于停产状态 [2] - 公司已布局还原物等关键中间体产能，保障原材料供给 [3] - 公司染料产业体系已形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱，到中间体、滤饼、染料等完善的产业链 [3] 战略投资与业务拓展 - 公司现金流较为充裕，与专业投资机构合作拓展第二增长曲线 [2] - 通过闰土锦恒(嘉兴)投资合伙企业作为LP，主要投资了苏州川流长桉新材料创业投资合伙企业、青岛同创致创创业投资中心、无锡同创致芯创业投资合伙企业等 [2] - 公司合计持有同创致芯44%的份额，穿透后间接持有沐曦股份首次公开发行前总股本的0.2068% [2] - 公司实施"后向一体化"策略，向上延伸产业链 [3]

行业格局与市场情况 - 中国染料产量占全球总产量的约70% [1] - 分散染料主要生产商包括浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其等 [1] - 活性染料主要生产商包括闰土股份、浙江龙盛、锦鸡股份等，印度活性染料产能已具相当规模 [1] - 国内H酸有效产能不足6万吨，市场有效供应存在10%以上的缺口 [2] - 历史上H酸价格曾达到10万元/吨以上，目前市场报价保持在4万元/吨 [2] - 染料产品价格由市场供需及原料价格等因素决定，公司采取价格跟随策略 [2] 公司财务与业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入4,163,303,974.91元，同比增长2.25% [2] - 2025年前三季度实现营业利润326,804,261.74元，同比增长11.78% [2] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润225,054,399.80元，同比增长49.10% [2] 产能与产业链布局 - 公司H酸产能在控股子公司江苏明盛，目前H酸装置处于停产状态 [2] - 公司实施"后向一体化"策略，向上延伸产业链，已布局还原物等关键中间体产能 [3] - 公司染料产业体系已形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱，到中间体、滤饼、染料等完善的产业链 [3] 投资与业务拓展 - 公司现金流较为充裕，与专业投资机构合作拓展业绩增长第二曲线 [2] - 公司通过闰土锦恒(嘉兴)投资合伙企业作为LP，投资了多家创业投资企业 [2] - 公司间接持有沐曦集成电路(上海)股份有限公司首次公开发行前总股本的0.2068% [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价未明确提供[3][11] 核心观点 - 活性染料价格在25Q2实现同环比双升 同比+3.9% 环比+9.1%至21.8元/公斤 推动毛利率改善[1][2] - 公司实施后向一体化战略 通过研发投入（25H1研发费用1.3亿元）和产业链延伸降低生产成本[2] - 员工持股计划覆盖76名核心人员 设三年业绩考核目标：2025-2027年扣非净利润增长率分别不低于20%/40%/60%[3] 财务表现 - 25H1营收27.06亿元（同比+0.65%） 归母净利润1.50亿元（同比+43.15%）[1] - 25Q2毛利率20.85%（同比+3.86pct 环比+2.75pct） 净利润环比大幅增长113%至1.02亿元[1] - 分业务毛利率：染料17.48%（+2.51pct） 助剂2.32%（+0.53pct） 其他化工原料25.38%（+7.22pct）[2] 产能与市场地位 - 分散染料产能11.8万吨 活性染料产能10万吨 其他染料产能近2万吨[2] - 染料产品市占率稳居国内前二位[2] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收：59.54/60.64/63.17亿元[3] - 预计归母净利润：2.86/3.22/3.77亿元 对应PE 29/26/22倍[3] - 盈利预测核心假设：2025年扣非净利润目标2.556亿元（较2024年基数+20%）[3] 股价表现 - 当前股价7.37元 总市值82.84亿元[5] - 近12个月绝对收益33% 但近期3个月相对收益落后沪深300指数14个百分点[8]

行业竞争格局 - 中国是世界染料生产、贸易和消费第一大国，产量占世界总产量约70%，国内主要产区为浙江、江苏和山东，行业集中度较高 [1] - 分散染料主要生产企业有浙江龙盛、闰土股份等，活性染料主要生产企业有闰土股份、浙江龙盛等，印度活性染料产能规模较大 [1] - 染料行业为充分竞争行业，境内外产能增加，市场竞争有加剧迹象 [1] 公司业绩情况 2024年度 - 营业收入56.95亿元，同比增长1.91% - 营业利润3.87亿元，同比增长106.36% - 归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长366.42% [2] 2025年第一季度 - 营业收入12.78亿元，同比增长2.20% - 营业利润7364.28万元，同比增长78.58% - 归属于上市公司股东的净利润4779.31万元，同比增长3542.85% [3] 行业影响因素 - 贸易摩擦短期对公司影响不大，中长期可能有间接影响，具体影响因纺织服装是刚性需求有待观察 [4] H酸情况 国内产能与价格 - 国内H酸有效产能不足6万吨，市场有效供应缺口超10% - 历史价格曾超10万元/吨，短期内有上涨趋势，目前市场报价超4万元/吨 [5] 公司产能 - 公司H酸产能在控股子公司江苏明盛，装置处于停产状态，已在《2024年年度报告》披露 [6] 染料价格走势 - 染料产品价格由市场供需及原料价格决定，公司采取价格跟随策略，原料涨价产成品提价 [7] 公司产业链布局 - 公司实施“后向一体化”策略，向上延伸产业链，已布局还原物等关键中间体产能，保障原材料供给 [8] - 公司染料产业体系形成了从热电、蒸汽等到中间体、滤饼、染料的完善产业链 [8]