报告行业投资评级 - 维持行业推荐评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度保险公司资金运用规模稳健增长，债券和股票占比提升至近年来最高水平，哑铃型结构更加突出，权益投资入市步伐加快 [1][6] - 展望2025年，保险业资金运用余额有望延续两位数左右的增长，长久期债券和高息股票是重要收益压舱石，权益配置比例有望谨慎提升，投资策略多元化和品种丰富度将增强 [6] 行业规模 - 股票家数92只，占比1.8%；总市值57527亿元，占比6.6%；流通市值55035亿元，占比6.9% [2] 行业指数表现 - 1个月绝对表现4.7%，6个月绝对表现 - 8.7%，12个月绝对表现26.1%；1个月相对表现1.2%，6个月相对表现 - 6.8%，12个月相对表现19.6% [4] 行业资金运用情况 - 2025年一季度末保险公司资金运用余额34.93万亿，较年初+5.0%；人身险公司资金运用余额31.38万亿，较年初+4.8%，占比89.8%；财产险公司资金运用余额2.27万亿，较年初+2.3%，占比6.7%；Q1单季净增加1.67万亿，受负债端保费规模增长和资产端公允价值上升共同影响 [5] 固收配置情况 - 债券余额16.97万亿，Q1单季净增加1.05万亿，占比提升至50.4%为近年来最高，因把握利率阶段性抬升机会，加大长债配置 [5] - 银行存款余额2.97万亿，Q1单季净增加659亿，占比降至8.8%；其他投资余额6.50万亿，Q1单季净减少2657亿，占比降至19.3%，占比降至近年来最低，因资产收益下滑和新会计准则资负匹配要求 [5] 权益配置情况 - 股票余额2.82万亿，Q1单季净增加3893亿，占比升至8.4%为近年来最高；证券投资基金余额1.65万亿，Q1单季净减少289亿，占比下滑至4.9%；长期股权投资余额2.74万亿，Q1单季净增加2734亿，占比8.1%较24Q4小幅提升 [5] - 25Q1监管政策引导险资加大入市力度，保险行业响应要求，加大价值型和科技成长型权益投资配置 [5] 险资股票投资情况 - 截至一季度末，险资在A股持仓数量占比前五行业为银行（45.8%）、交通运输（10.8%）、房地产（7.4%）、通信（6.9%）、电力及公用事业（6.1%）；交运板块占比环比提升3.3pt最大，银行板块占比环比下降1.0pt最大 [5] - 个股层面，险资重仓前十大流通股集中于银行板块，一季度末持股市值前五个股为招商银行、浦发银行、长江电力、兴业银行、华夏银行，平均股息率4.7%；重点加仓京沪高铁等，减仓中国石化等 [5][6] 险企举牌情况 - 一季度6家保险公司先后举牌12次，10次举牌港股上市公司，集中在银行、公用事业等高股息板块；高股息股票对险企有中长期战略配置价值，举牌ROE较高上市公司可减少当期损益波动性并分享增长红利 [6] 投资建议 - 个股推荐中国太平、中国平安，建议关注新华保险、中国太保、中国人寿，重视中国财险的长期投资价值 [6]

险资调研动向 - 今年以来险资对A股上市公司进行总计7677次调研 [1] - 调研重点行业包括电子元件 工业机械 电气部件与设备 汽车零配件与设备以及区域性银行 [1] - 高股息和科技成长板块是险资主要关注方向 [1] 调研机构分布 - 共有180家保险机构参与调研 覆盖1292家A股上市公司 [2] - 保险资管机构中泰康资产管理以428次调研位列第一 华泰资产管理以317次排名第二 [2] - 养老险公司调研最为积极 平安养老 长江养老 国寿养老位列前三 [2] 调研频次变化 - 今年调研频次较去年同期有所下降 [3] - 一季度财险公司股票配置比例7.56% 同比上升1.2个百分点 [3] - 人身险公司股票配置比例8.43% 同比上升1.65个百分点 [3] 行业偏好分析 - 被调研公司中超过500家为科创板或创业板企业 占比近40% [4] - 电子元件 工业机械 电气部件与设备 集成电路 医疗保健设备是重点领域 [4] - 高股息资产提供稳定现金流 科技资产具备增长前景 [4] 未来配置策略 - 险资将持续优化"哑铃型"资产配置策略 [5] - 一端把握高股息资产稳定收益 一端布局科技创新 绿色低碳 养老健康等赛道 [5] - 通过长期股权投资 REITs等工具优化组合结构 [5]

文章核心观点 2024年中国太保经营成果显著，核心指标两位数增长，正式启动大康养、“AI+”和国际化三大战略，各业务板块表现良好，投资业绩亮眼，数智化转型深入推进，未来将围绕战略重点开启新一轮高质量发展 [7][8][9] 分组1：核心数据 - 营业收入4040.89亿元，同比增长24.7% [2] - 归母净利润449.6亿元，同比增长64.9% [3] - 内含价值5620.66亿元，较上年末增长6.2% [4] - 管理资产规模3.5万亿元，较上年末增长21.2% [5] - 客户数达1.83亿，较上年末增加330.7万 [6] - 拟分配现金股利约103.9亿元 [7] 分组2：战略启动 - 公司正式启动大康养、“AI+”和国际化三大战略，是可持续发展延续和高质量发展支撑 [7][8] - 大康养战略应对人口老龄化，响应健康中国战略；“AI+”战略是创新引擎；国际化战略提升境内外市场联动能力 [8] 分组3：寿险业务 - 2024年寿险内含价值4218.37亿元，较上年末增长4.9%；新业务价值132.58亿元，同比增长20.9%；新业务价值率16.8%，同比上升3.5个百分点 [11] - 个人寿险客户13个月保单继续率97.4%，同比提升1.7个百分点；25个月保单继续率92.5%，同比提升8.5个百分点 [11] - “太保家园”布局13城15园，交付床位数超8800张；居家养老服务“百岁居”落地127个城市 [12] - 2025年围绕经济、客户、社会价值，做好“六大策略”，做实两个闭环 [12] 分组4：产险业务 - 2024年产险保费收入突破2000亿元，同比增长6.8%；承保综合成本率98.6%，同比上升0.9个百分点；净利润73.76亿元，同比增长12.2% [12] - 新能源车险保费占比达17.0%，累计为超460万车主提供保障 [12] - 2025年践行“大保险”观念，服务民生保障，提升专业经营能力 [13] - 新能源车险建立垂直化运营管理和集中化理赔模式，综合成本率下降4个百分点 [13] 分组5：投资业务 - 2024年总投资收益1203.94亿元，同比增长130.5%；总投资收益率5.6%，同比上升3.0个百分点 [14] - 管理资产约3.5万亿元，较上年末增长21.2%，其中集团投资资产2.73万亿元，较上年末增长21.5%；第三方管理资产规模8082.03亿元，较上年末增长20.1% [14] - 2025年落实哑铃型资产配置策略，加强长期利率债配置，增加权益资产和另类投资配置，管控信用类资产比例 [15] - 股权类金融资产占投资资产的14.5%，股票和权益型基金占11.2%，较上年末上升0.5个百分点 [15] - 2025年除坚持股息价值策略，增加成长性方向，投入人工智能领域，增加公募基金主动权益类产品 [16] 分组6：“AI+”战略 - “数字人—AI太主播代理人赋能”项目，营销员5分钟可生成合规视频 [17] - 数智化赋能深入多环节，“AI+”是三大战略之一 [17] - 面向未来聚焦新商业模式探索、伴生风险研究、提升经营管理效率 [18] - 当前提高AI普惠性，培养全员AI素养，形成创新组织和治理体系，做好合规风险管理 [19]