核心观点 - 在全球经济基本面承压和政策不确定性环境下，建议采用"哑铃型"多元资产配置策略，同时配置低风险稳健资产和高风险成长性资产，以实现跨越周期的稳健收益 [3][40] 宏观经济概览 - 美国经济增长动能边际放缓，消费偏弱，就业市场继续降温，地产需求走弱，8月16日当周初请失业金人数意外增加1.1万至23.5万 [2][8][29] - 美日欧经济意外指数上升，高频数据显示经济复苏信号初现 [2][16][24] 全球市场回顾 - 美股走势分化，道指上涨1.53%，纳指下跌0.58%，标普500勉强收涨0.27%，科技股抛压显著，鲍威尔讲话释放降息信号推动风险偏好回升 [8][11] - 中国股市表现强劲，上证指数突破3700点并创10年以来新高，周涨3.49%，国产半导体芯片和计算机板块领涨 [8][12] - 日本股市先创新高后三连跌，日经225周跌1.72%，7月出口同比下降2.6%创四年最大降幅，贸易逆差1175亿日元 [8][13] - 欧洲市场受益于美欧贸易协议，MSCI欧洲指数上涨1.42%，欧元走强，欧元区8月制造业PMI初值50.5创38个月新高 [8][16][23] 大类资产表现 - 全球主要股指多数收涨，新兴市场表现突出，越南VN30指数年初至今涨34.64%，创业板指周涨5.85% [9][10] - 主要利率上行，美债10Y收益率下行至4.26%，中债10Y收益率上行至1.78% [9][10] - 大宗商品多数价格上涨，COMEX黄金收于3417美元/盎司，年初至今涨30.52%，白银涨32.19% [9][10] - 美元指数下跌0.12%至97.72，年初至今跌9.54%，美元兑欧元跌11.22% [9][10] 观点及配置建议 - 哑铃型配置逻辑建议同时配置低风险稳健资产和高风险成长性资产，形成风险对冲，FOF模拟组合涵盖债券、股票、贵金属等多元资产 [40][41][46] - 权益投资采用"红利+高成长"策略，推荐高股息率、红利质量和股息增长策略，相关产品包括恒生高股息率指数基金和标普500红利指数基金 [47][48] - 具体产品推荐易方达中国股票股息基金，采用高股息率、红利质量和股息增长策略，自2018年7月起连续派息，近一年收益率达44.03% [49][50][54]

报告行业投资评级 - 维持行业推荐评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度保险公司资金运用规模稳健增长，债券和股票占比提升至近年来最高水平，哑铃型结构更加突出，权益投资入市步伐加快 [1][6] - 展望2025年，保险业资金运用余额有望延续两位数左右的增长，长久期债券和高息股票是重要收益压舱石，权益配置比例有望谨慎提升，投资策略多元化和品种丰富度将增强 [6] 行业规模 - 股票家数92只，占比1.8%；总市值57527亿元，占比6.6%；流通市值55035亿元，占比6.9% [2] 行业指数表现 - 1个月绝对表现4.7%，6个月绝对表现 - 8.7%，12个月绝对表现26.1%；1个月相对表现1.2%，6个月相对表现 - 6.8%，12个月相对表现19.6% [4] 行业资金运用情况 - 2025年一季度末保险公司资金运用余额34.93万亿，较年初+5.0%；人身险公司资金运用余额31.38万亿，较年初+4.8%，占比89.8%；财产险公司资金运用余额2.27万亿，较年初+2.3%，占比6.7%；Q1单季净增加1.67万亿，受负债端保费规模增长和资产端公允价值上升共同影响 [5] 固收配置情况 - 债券余额16.97万亿，Q1单季净增加1.05万亿，占比提升至50.4%为近年来最高，因把握利率阶段性抬升机会，加大长债配置 [5] - 银行存款余额2.97万亿，Q1单季净增加659亿，占比降至8.8%；其他投资余额6.50万亿，Q1单季净减少2657亿，占比降至19.3%，占比降至近年来最低，因资产收益下滑和新会计准则资负匹配要求 [5] 权益配置情况 - 股票余额2.82万亿，Q1单季净增加3893亿，占比升至8.4%为近年来最高；证券投资基金余额1.65万亿，Q1单季净减少289亿，占比下滑至4.9%；长期股权投资余额2.74万亿，Q1单季净增加2734亿，占比8.1%较24Q4小幅提升 [5] - 25Q1监管政策引导险资加大入市力度，保险行业响应要求，加大价值型和科技成长型权益投资配置 [5] 险资股票投资情况 - 截至一季度末，险资在A股持仓数量占比前五行业为银行（45.8%）、交通运输（10.8%）、房地产（7.4%）、通信（6.9%）、电力及公用事业（6.1%）；交运板块占比环比提升3.3pt最大，银行板块占比环比下降1.0pt最大 [5] - 个股层面，险资重仓前十大流通股集中于银行板块，一季度末持股市值前五个股为招商银行、浦发银行、长江电力、兴业银行、华夏银行，平均股息率4.7%；重点加仓京沪高铁等，减仓中国石化等 [5][6] 险企举牌情况 - 一季度6家保险公司先后举牌12次，10次举牌港股上市公司，集中在银行、公用事业等高股息板块；高股息股票对险企有中长期战略配置价值，举牌ROE较高上市公司可减少当期损益波动性并分享增长红利 [6] 投资建议 - 个股推荐中国太平、中国平安，建议关注新华保险、中国太保、中国人寿，重视中国财险的长期投资价值 [6]

险资调研动向 - 今年以来险资对A股上市公司进行总计7677次调研 [1] - 调研重点行业包括电子元件 工业机械 电气部件与设备 汽车零配件与设备以及区域性银行 [1] - 高股息和科技成长板块是险资主要关注方向 [1] 调研机构分布 - 共有180家保险机构参与调研 覆盖1292家A股上市公司 [2] - 保险资管机构中泰康资产管理以428次调研位列第一 华泰资产管理以317次排名第二 [2] - 养老险公司调研最为积极 平安养老 长江养老 国寿养老位列前三 [2] 调研频次变化 - 今年调研频次较去年同期有所下降 [3] - 一季度财险公司股票配置比例7.56% 同比上升1.2个百分点 [3] - 人身险公司股票配置比例8.43% 同比上升1.65个百分点 [3] 行业偏好分析 - 被调研公司中超过500家为科创板或创业板企业 占比近40% [4] - 电子元件 工业机械 电气部件与设备 集成电路 医疗保健设备是重点领域 [4] - 高股息资产提供稳定现金流 科技资产具备增长前景 [4] 未来配置策略 - 险资将持续优化"哑铃型"资产配置策略 [5] - 一端把握高股息资产稳定收益 一端布局科技创新 绿色低碳 养老健康等赛道 [5] - 通过长期股权投资 REITs等工具优化组合结构 [5]