核心观点 - 多家国际投行普遍预测百威亚太2025年全年业绩将不及预期，核心原因是中国市场需求疲软，并因此下调了其目标价 [1] - 公司在中国市场正面临销量、收入和市场份额的多重压力，陷入“量价齐跌”局面，新任CEO已着手推进多项改革以扭转困局 [3] - 券商预测显示，公司2025年第四季度及2026年的业绩下行趋势可能持续，中国市场短期内仍将承压 [1][5] 业绩预测与市场表现 - 花旗预测百威亚太2025年全年销售和核心净利润将分别下调3%和10%，并将目标价从12.4港元降至11.4港元 [1] - 摩根大通将百威亚太目标价由8.5港元下调至7.9港元 [1] - 摩根大通预测公司2025年自然销售额将下降6.4% [1] - 2025年上半年，百威亚太在中国区的啤酒销量同比减少8.2%，净收入下降9.5%，每百升收入下滑1.4% [3] - 交银国际预计百威亚太2025年第四季度收入同比将下滑5% [5] - 花旗预计公司2026年营收利润下行的趋势将继续 [1] 中国市场困境与挑战 - 中国市场是百威亚太以往最重要的增长引擎，但目前情况已发生变化 [1] - 中国市场需求疲软是导致公司业绩不及预期的核心原因 [1] - 公司在中国市场陷入“量价齐跌”的局面，市场表现显著低于其他地区 [3] - 受酒吧、高端餐饮渠道消费需求疲软，以及国产啤酒品牌高端化竞争影响，百威亚太的市场份额受到冲击 [3] - Euromonitor数据显示，百威亚太在中国高端啤酒市场的份额由2015年的近50%降至40%左右 [3] - 根据国家统计局数据，2024年10月、11月中国啤酒产量分别下滑1%、5.8% [5] - 中信证券指出，公司在中国市场仍会处于量价承压的阶段，除行业因素外，还受自身渠道调整、产品折扣等方面影响 [5] 其他市场表现 - 韩国市场因基数高，增长有所放缓 [1] - 印度市场的强劲增长未能推动集团整体表现 [1] 公司应对措施 - 2025年2月底，集团任命首位中国籍CEO程衍俊，其中心工作之一是扭转中国市场困局 [3] - 新任CEO在品牌、渠道、产品价格等多方面推进改革 [3] - 品牌方面，加大对百威啤酒、哈尔滨啤酒两大核心品牌的投入力度，放弃部分非核心小众品牌 [3] - 渠道方面，加速向商超、便利店等线下非即饮渠道渗透，并积极拓展三四线城市 [3] - 产品方面，加大8—10元次高端价格带产品创新，加快区域下沉 [3] - 公司增加了广告和营销投放，但销量和利润方面仍然承压 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入88.39亿元 同比下降0.24% 为2015年以来首次中报营收下滑 [1] - 归属于母公司所有者的净利润8.65亿元 同比下降4.03% 为2015年以来首次中报净利下滑 [1] - 管理费用为2.89亿元 同比增长7.43% 成为拖累利润的因素之一 [1] 产品结构分析 - 经济产品（价格4元以下）营收同比增长5.39% [1] - 主流产品（价格4-8元之间）营收同比下降0.92% 导致主营业务收入减少 [1] - 主流产品下滑主要受现饮渠道疲软及部分品牌投入增加影响 [2] - 2024年经济产品销售收入同比增长15.56% 主流产品下降1.02% 高档产品下降2.97% [2] 行业竞争态势 - 公司行业营收排名被燕京啤酒反超 燕京啤酒以3.2%增速实现146.67亿元营收 跻身行业第四位 [2] - 公司降至啤酒行业第五位 [2] 业务拓展举措 - 公司加快布局非啤酒品类 上半年推出天山鲜果庄园橙味汽水及电持能量饮料等产品 [1] - 嘉士伯重庆啤酒有限公司拟以自有资金向嘉士伯啤酒（佛山）有限公司增资6亿元 以增强资本实力和优化资产负债结构 [4] 法律纠纷进展 - 重庆市第五中级人民法院一审判决公司向重庆嘉威啤酒有限公司赔偿3.5亿元 [3] - 公司已向重庆市高级人民法院提起上诉 诉讼目前处于二审审理阶段 [4] - 嘉士伯中国称包销协议严重牺牲公司利益 重庆嘉威则称合作使公司在重庆区域获得极大商业价值和发展潜力 [3]