报告行业投资评级 - 股指操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 国债操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 截至6月27日当周，股指大幅上涨，中小盘股涨幅明显，深证成指周跌1.16%，股市依赖宽松资金面和风险偏好支撑，成交量回升 [1] - 从高频宏观基本面因子评分看，期指通胀指标7分、流动性指标5分、估值指标10分、市场情绪指标8分；期债通胀指标7分、流动性指标6分、市场情绪指标9分 [1] - 期限结构上，贴水收敛或代表市场看多力量增强，预计换季中性策略获低对冲成本后贴水有望重新加深 [1] - 金融衍生品量化CTA策略上周净值上升0.35%，主要因周四和周五持有TF多头 [1] - 长周期工业企业利润回落对IC和IF有一定压力但影响权重不大；短周期美元震荡下行，资金面对期指影响权重上升，高频经济数据看好IC和IM [1] - 持仓量方面，市场整体风险偏好大幅回升，IC和IM信号强度升幅明显，IF和IH维持中性水平，期指和期债综合信号均为中性震荡 [1] 根据相关目录分别总结 宏观基本面中高频因子评分 - 高炉开工率周涨9.27%，当周数值45.02，历史分位数0.30，股指移动相关性 -0.04，国债移动相关性 -0.88；期指评分7分，期债评分0分 [2] 通胀指标 - 菜篮子产品批发价格200指数周跌0.16%，当周数值112.56，历史分位数0.03，股指移动相关性 -0.20，国债移动相关性 -0.05；期指和期债评分均为7分 [3] 流动性 - DR007周涨13.57%，当周数值1.70，历史分位数0.19，股指移动相关性0.01，国债移动相关性 -0.30；期指评分5分 [4] 指数估值 - 市盈率PE（TTM）周涨1.89%，当周数值19.72，历史分位数1.00，股指移动相关性0.88；期指评分9分 [5] 市场情绪：股指 - 融资余额周涨1.47%，当周数值18274.60，历史分位数0.90，股指移动相关性0.50；期债评分8分 [6] 市场情绪：债券 - 国开债到期收益率10年期周涨0.08%，当周数值1.68，历史分位数0.06，国债移动相关性 -0.97；期债评分9分 [7] 策略介绍 - 品种池为股指期货和国债期货，运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长，短周期模型聚焦市场风格等高频金融数据板块，长周期模型关注市场预期等低频指标 [17] 截止上周五预测信号 - IF主力短周期模型信号0.51，持仓量指标0，长周期模型信号0.52，综合信号0.52 [18] 上周情况 - 6月26日和27日TF主力合约有持仓 [20] 国债期货跨品种套利策略 - 基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振，基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，运用PCA主成分分析等构建三因子模型，信号分三类，用趋势回归模型过滤信号，实际操作采用久期中性配比调整10 - 5Y价差 [21] TF和T主力合约交易信号 - 6月23 - 25日N - S模型信号和趋势回归模型信号均为0；6月26日N - S模型信号为1，趋势回归模型信号为0；6月27日N - S模型信号为 -1，趋势回归模型信号为0 [24]

报告行业投资评级 - 股指 ☆☆☆ [1] - 国债 ☆☆☆ [1] 报告的核心观点 - 截至6月13日当周，股指先扬后抑，本周相比上周整体温和放量，当周日均成交量在1.36万亿左右，地缘冲突和贸易谈判是左右当前市场格局的主要因素 [1] - 金融衍生品量化CTA策略上周净值无变化，长周期金融数据多空交织，M1和社融超预期对IC和IM贡献大，M2和出口数据偏弱对期指影响小；短周期汇率周度低波动，增量资金缺乏，存量博弈显著，持仓量显示市场整体风险偏好后半周下降，IF和IH信号强度降幅明显，IC和IM维持较高水平，综合信号中性震荡；期债持仓量因子回升后边际减弱，当前资金面显著缓和，机构对短端配置谨慎，长端在市场情绪回升态势下T在截面信号中相对偏强 [1] 各部分总结 宏观基本面中高频因子评分 - 高炉开工率周涨2.10%，当周数值45.12，历史分位数0.64，股指移动相关性 -0.01，国债移动相关性 -0.88等多项经济动能指标数据 [2] - 期指评分6分，期债评分0分 [2] 通胀指标 - 菜篮子产品批发价格200指数周跌 -0.16%，当周数值112.97等多项通胀指标数据 [3] - 期指评分7分，期债评分7分 [3] 流动性 - DR007周跌 -1.98%，当周数值1.50等多项流动性指标数据 [4] - 期指评分4分 [4] 指数估值 - 市盈率PE（TTM）周跌 -0.01%，当周数值19.29等多项指数估值指标数据 [5] - 期指评分9分 [5] 市场情绪 - 股指方面，融资余额周涨0.45%，当周数值18044.25等多项指标数据，期债评分8分 [6] - 债券方面，国开债到期收益率10年期周涨0.28%，当周数值1.71等多项指标数据，期债评分8分 [7] 策略介绍 - 品种池为股指期货和国债期货，运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长，短周期模型聚焦市场风格等高频金融数据板块，长周期模型关注市场预期等低频指标，持仓量考虑机构多空单持仓量合成 [17] 预测信号 - 截止上周五，短周期模型、持仓量指标、长周期模型及综合信号在IF主力、IH主力等各主力合约的数值 [18] - 综合信号强度由3个独立模型信号加权合成，原则上取综合信号强度前2位且数值大于等于0.6的合约做多，后2位且数值小于等于0.4的合约做空，屏蔽交割日前7日持仓量数据信号，日内跌超1%视为止损点，等权重分配资金仓位，连续两个交易日同方向信号屏蔽 [18][19] 净值跟踪 - 2025年6月9 - 13日，IF主力、IH主力等各主力合约每日数据均为0 [20] 近期收益表现 - 前一日区间收益0%，近1周0%，近1月0.42%，近3月1.45%，近6月3.48%，近1年8.35%，近3年25.16% [22] - 区间最大回撤前一日无数据，近1周0%，近1月0%，近3月0.07%，近6月0.51%，近1年0.59%，近3年3.27% [22] 国债期货跨品种套利策略 - 该策略基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振，基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，将利率期限结构分解为水平、斜率和曲率三部分，用PCA主成分分析等构建三因子模型，信号分三类，运用趋势回归模型过滤信号，共振时交易，实际操作采用久期中性配比调整10 - 5Y价差，比例为1:1.8 [23] 市场行情与交易信号 - 2025年6月9 - 13日，TF和T主力合约N - S模型信号和趋势回归模型信号情况 [26]

报告核心观点 - 探讨国债期货跨债券品种套利策略，分析银行投资框架及配置价值，指出险资增配银行股趋势及投资机会 [2][10][11] 市场指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘3347点，1日跌0.05%，5日涨1.57%，1月跌0.62% [1] - 深证综指收盘1977点，1日涨0.17%，5日涨3.19%，1月跌0.83% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日跌0.62%，1个月涨2.07%，6个月涨1.12% [1] - 中盘指数昨日涨0.11%，1个月涨0.77%，6个月跌3.6% [1] - 小盘指数昨日涨0.51%，1个月涨0.86%，6个月涨1.03% [1] 行业涨幅 - 其他电子Ⅱ昨日涨3.17%，1个月涨5.53%，6个月涨6.14% [1] - 其他电源设备Ⅱ昨日涨3.13%，1个月涨4.56%，6个月涨11.74% [1] - 游戏Ⅱ昨日涨2.86%，1个月涨8.88%，6个月涨9.98% [1] - 专业连锁Ⅱ昨日涨2.54%，1个月涨4.69%，6个月跌6.44% [1] - 文娱用品Ⅱ昨日涨2.42%，1个月涨7.06%，6个月涨4.4% [1] 行业跌幅 - 乘用车Ⅱ昨日跌4.71%，1个月涨2.91%，6个月涨14.95% [1] - 电池昨日跌2.31%，1个月涨5.46%，6个月跌6.07% [1] - 小家电Ⅱ昨日跌2.11%，1个月涨10.95%，6个月涨12.43% [1] - 化学制药昨日跌1.85%，1个月涨4.61%，6个月涨8.52% [1] - 白酒Ⅱ昨日跌1.33%，1个月跌2.15%，6个月跌4.82% [1] 国债期货跨债券品种套利 债券市场特征 - 面临低利率、高波动、窄Carry甚至负Carry、信用债利率化、利率债长久期化特征 [2][11] 套利策略分析 - 从理论分析和实证回测两维度探讨跨债券品种现券期货套利策略 [2][11] 理论收益构成 - 国债期货跨券种套利收益分票息、资本利得、基差贡献三部分 [11] 实证回测结论 - 短久期信用债+空TS合约等四种方案，在特定净基差和剩余交易日条件下，多空策略有把握跑赢现券 [11] 银行业投资框架及配置价值 传统框架修正 - “经济好才投资银行”方法论需修正，经济下行或底部平台期，银行有相对优势 [12] 资金属性切换 - 驱动银行板块重估的资金属性切换，长期资金、耐心资本关注配置价值 [12] 认知与现实错配 - 主动型基金难在银行股获收益，因关注业绩驱动过度高频，过度预设风险 [12][13] 新资金驱动 - 保险资金、公募基金改革、被动指数扩容为银行带来增量资金 [15][16] 银行估值重估 - 银行ROE趋稳，PE低，存在系统性重估合理性，部分银行有望估值回归 [16] 投资分析意见 - 看好银行长期投资价值，推荐区域型银行、权重股份行、国有大行 [16] 险资投资银行股 投资趋势 - 险资增配银行股序幕拉开，后续聚焦资产质量安全、盈利稳定个股 [15][18] 个股选择 - 江浙地区优质城农商行领先，部分A股、H股银行有望获举牌 [18] 投资建议 - 关注高股息中小银行，经济回暖可关注顺周期标的 [18]

报告行业投资评级 - 股指操作评级为 ☆☆☆，国债操作评级为 ☆☆☆，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][29] 报告的核心观点 - 截至 5 月 23 日当周期指小幅回落，IH2506、IF2506 下跌 0.01%，IC2506 下跌 0.86%，IM2506 下跌 1.29%，市场避险情绪浓厚，全 A 市场成交缩量明显，小盘宽基跌幅较大 [1] - 从高频宏观基本面因子评分来看，期指通胀指标 6 分、流动性指标 2 分、估值指标 10 分、市场情绪指标 7 分；期债通胀指标 7 分、流动性指标 8 分、市场情绪指标 8 分，各合约基差贴水均继续处于历史低位 [1] - 金融衍生品量化 CTA 策略上周净值上升 0.45%，主要来自周一和周二 T 多头持有；长周期工业和生产小幅超预期但投资和地产偏弱，IC 和 IM 下降幅度超过 IF；短周期汇率影响短期小幅下降，融资规模下降，市场投机度回落，持仓量显示风险偏好有所调整，IC 和 IM 降至低于 IF 和 IH 水平，IM 降幅较大，综合信号位于中性水平以下；期债上周持仓量因子受股债轮动影响有边际修复，后因机构止盈回落，短期资金面偏宽松，综合信号中性震荡 [1] 根据相关目录分别总结 宏观基本面中高频因子评分 - 经济动能方面，高炉开工率等多项指标有不同涨跌，期指评分 6 分，期债评分 0 分 [2] - 通胀指标方面，菜篮子产品批发价格等多项指标有不同涨跌，期指评分 6 分，期债评分 7 分 [3] - 流动性方面，DR007 等多项指标有不同涨跌，期指评分 2 分 [4] - 指数估值方面，市盈率 PE 等指标有不同涨跌，期指评分 9 分 [5] - 市场情绪股指方面，融资余额等指标有不同涨跌，期债评分 7 分 [6] - 市场情绪债券方面，国开债到期收益率等指标有不同涨跌，期债评分 8 分 [7] 策略介绍 - 品种池为股指期货和国债期货，运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长，短周期模型聚焦市场风格等高频金融数据板块，长周期模型关注市场预期等低频指标，持仓量考虑机构多空单持仓量合成 [17] - 综合信号强度由 3 个独立模型信号加权合成(0 - 1)，原则上取综合信号强度前 2 位且数值大于等于 0.6 的合约做多，后 2 位且数值小于等于 0.4 的合约做空，屏蔽交割日前 7 日信号，日内跌超 1%视为止损点，等权重分配资金仓位，连续两个交易日同方向信号将被屏蔽，策略未达预期可自行止损或止盈 [18][19] 上周情况 - IF 主力、IH 主力、IC 主力、IM 主力、TF 主力合约上周多为 0 信号，T 主力合约 5 月 19 - 20 日为 1 信号，其余时间为 0 信号 [20] 近期收益表现 - 前一日区间收益为 0，近 1 周为 0.45%，近 1 月为 0.78%，近 3 月为 1.45%，近 6 月为 5.26%，近 1 年为 8.51%，近 3 年为 23.99%；近 1 周区间最大回撤为 0，近 1 月为 0.05%，近 3 月为 0.07%，近 6 月为 0.52%，近 1 年为 0.59%，近 3 年为 3.27% [22] 国债期货跨品种套利策略 - 基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振，基本面因子采用 Nelson 和 Siegel 瞬时远期利率函数，用 PCA 主成分分析等构建三因子模型，信号分三类，运用趋势回归模型过滤信号，共振时交易，实际操作采用久期中性配比调整 10 - 5Y 价差，比例为 1:1.8 [23] - TF 和 T 主力合约 5 月 19 - 20 日、23 日 N - S 模型和趋势回归模型信号均为 0，5 月 21 - 22 日 N - S 模型信号为 1，趋势回归模型信号为 0 [26]