报告行业投资评级 本报告为2026年9月22日商品日报，未明确给出全行业统一投资评级，仅对各细分商品品种给出对应短期走势判断[2] 核心观点 海外AI科技催化升温 市场风险偏好回暖 美联储官员释放鹰派信号强化紧缩预期 地缘冲突出现缓和信号油价回落 国内A股震荡上行风险偏好持续修复 各商品品种在供需、宏观因素交织下呈现不同短期走势特征[2][3][5] 分目录内容总结 宏观市场 - 海外方面 市场预期联合国大会推动伊朗战争取得外交进展 特朗普政府暂缓对胡塞直接军事打击避免冲突外溢 油价跌至近2周低位96美元[2] - 美联储官员释放鹰派信号 强调通胀仍具黏性 经济需求保持韧性 认为当前政策限制力度仍不足 10年期美债回落至4.95%[2] - 美股AI资本开支逻辑持续升温 Meta相关AI基础设施需求带动市场重新关注服务器 CPU及算力链投资机会 芯片股走强推动纳指涨超2%[2] - 金银震荡偏弱 铜价收涨 本周重点关注中美元首会晤 中东地缘 欧美PMI数据[2] - 国内方面 A股延续震荡上行 沪指上涨近2% 逼近3950点 两市成交额约2.05万亿元 全市场超4500只个股上涨 赚钱效应明显回升[3] - 风格上小盘股表现更强 微盘股 中证2000指数领涨 市场交易活跃度继续提升[3] - 结构上地产贴息政策预期持续发酵带动地产链再度活跃 医药板块延续强势 海外AI科技催化对科技成长方向形成支撑[3] - 短期公司盈利周期已逐步筑底 基本面有支撑 估值端美联储9月议息会议落地后 海外利率扰动阶段性缓解 情绪端AI产业链热度升温叠加中美元首会晤预期升温 进一步改善市场风险偏好[3] - 后续关注沪指突破3940点关键阻力位后的持续性 以及成交量能否支持行情进一步扩散[3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货普遍收跌 COMEX黄金期货跌0.99%报4381.00美元/盎司 COMEX白银期货跌0.92%报66.53美元/盎司[4] - 美联储官员释放进一步加息信号 强化紧缩预期压制贵金属估值 贵金属价格承压[4] - 持续六个多月的美以伊战争推高能源价格 引发通胀担忧 促使各国央行维持限制性政策立场[4] - 美联储明尼阿波利斯分行行长尼尔·卡什卡里表示 美国经济各领域的通胀率都过高 而不仅仅是在石油领域[4] - 美联储观察工具显示 交易员目前预计美国在12月加息的概率为88%[4] - 持仓报告显示 投机基金连续第三周削减在黄金期货和期权市场上的净多单 截至9月15日 投机基金在黄金期货和期权市场持有净多单137060手 比一周前减少2488手 降幅1.8%[4] - 同期投机基金在白银期货和期权市场持有净多单12632手 比一周前减少11%[5] - 上周美联储加息之后 美联储官员持续释放鹰派信号 市场预期美联储今年将进一步收紧货币政策 叠加其他主要央行释放的鹰派信号推动美元走强 贵金属承压[5] - 本周将有多个美联储官员发表讲话 预计近期贵金属价格走势波动较大 短期金银维持震荡[5] 铜 - 周一沪铜主力偏强震荡 伦铜上行至14700美元上方逼近前高 国内近月B结构走扩 周一国内电解铜现货市场因高升水成交乏力 内贸铜对当月升水825元/吨[6] - LME库存维持25.6万吨 COMEX库存持平76.7万吨[6] - 美联储鹰派官员古尔比斯表示 若通胀没有明显降温迹象 美联储仍可能果断加息 即使当前主要压力来自于供给冲击 只要冲击持续存在 货币政策就不应该忽略其影响[6] - 中东方面 美国尚未宣布对胡塞武装发动新一轮袭击 沙特提出的直接军事介入也未得到美国方面公开承诺 白宫并没有披露特朗普是否会重启此前已进入准备阶段的打击计划 油价回落后市场风险偏好逐渐改善[6] - 产业方面 作为美国重要的金属入境门户口岸 以及芝加哥商品交易所集团旗下COMEX铜仓库主要枢纽的新奥尔良港 目前已基本饱和[6] - 市场转向定价年内是否仍有一次加息 铜矿供给约束难解 国内部分头部冶炼厂计划四季度检修 税票政策限制废铜供应 8月废铜进口亦环比回落 国内供给预期趋于收敛 现货升水大幅走高 预计铜价短期将维持高位震荡[7] 镍 - 周一沪镍主力延续调整 伦镍低位反弹至16400美元一线[8] - 金川镍升水升至4100元/吨 进口镍升水50元/吨 品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1046元/镍点 较上一日下降2元/镍点[8] - 9月14日-20日期间 自菲律宾装货离港镍矿船27艘 发货量146.52万湿吨 其中20船发往中国 发货量108.58万湿吨 7船发往印尼 发货量37.93万湿吨[8] - 同期中国港口到港镍矿船23艘 到货量121.96万湿吨 全部来自菲律宾[8] - 同期印尼港口到港镍矿船8艘 到货量43.59万湿吨 全部来自菲律宾[8] - 印尼下调低品位镍矿基准价后 1.2%品位镍矿成本几乎减半 叠加硫磺价格边际松动 MHP冶炼利润有所修复 湿法冶炼成本底明显下移 但精炼镍环节亏损加剧正加速减产推进 提振国内精炼镍升贴水走强[9] - 印尼ESDM修订调整金属矿物销售基准价格(HPM)计算公式 继续采用镍品位 镍参考矿价(HMA)以及伴生铁 钴 铬等元素进行综合计算 并结合水分含量(MC)进行调整[10] - 下游方面 终端地产与基建订单未见明显增量 三元正极产量环比回升 电镀及合金消费平稳运行 预计镍价短期将延续反弹[10] 铝 - 周一沪铝主力收24220元/吨 跌0.68% LME铝收3263美元/吨 跌1.12%[11] - 现货SMM均价24320元/吨 跌60元/吨 平水 南储现货均价24550元/吨 跌50元/吨 升水230元/吨[11] - 9月21日电解铝锭库存72.1万吨 环比减少1.2万吨 国内主流消费地铝棒库存15.35万吨 环比增加0.1万吨[11] - 应美国总统特朗普邀请 国家主席习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问[11] - 美元指数重新回升至100上方压制金属价格 但中美经贸磋商举行修复宏观情绪 多空交织下铝价缺乏单边驱动 下游铝加工开工率缓慢修复 低库存对价格形成坚实托底 预计铝价中心稳固区间震荡[11] 氧化铝 - 周一氧化铝主力合约收2718元/吨 涨0.85% 现货氧化铝全国均价2686元/吨 持平 升水6元/吨 澳洲氧化铝FOB价格355美元/吨 持平[12] - 上期所仓单库存22.1万吨 厂库8100吨 持平[12] - 现货价格已贴近行业现金流成本 部分高成本企业亏损运行 减产预期发酵但实质性兑现有限[12] - 矿端方面 几内亚铝土矿发运受雨季及出口管控政策影响维持偏低水平 海运费受油价与运力紧张推动不断走高 矿价小幅抬升 成本端支撑较前期明显强化[12] - 供应压力与成本支撑博弈 氧化铝延续低位震荡[12] 铸造铝 - 周一铸造铝合金期货主力合约收23655元/吨 跌0.32% SMM现货ADC12价格为24500元/吨 持平 江西保太现货ADC12价格24000元/吨 持平[13] - 上海机件生铝精废价差2342元/吨 跌5元/吨 佛山破碎生铝精废价差1351元/吨 涨15元/吨 交易所库存2.2万吨 减少515吨[13] - 成本端易涨难跌为铸铝提供稳固托底 合金主力明显跑赢沪铝 价差收窄至625元/吨[13] - 铸造铝需求端制约依然存在 企业新增订单偏少 以刚需采购为主 对高价货源接受度不高 社会库存去化节奏缓慢 旺季特征尚不显著 短期铸造铝合金大概率维持区间震荡[13] 锌 - 周一沪锌主力ZN2611合约日内震荡偏弱 夜间横盘震荡 伦锌窄幅震荡[14] - 上海0锌主流成交价集中在26775~26945元/吨 对于2610合约升水60元/吨[15] - 锌价上涨后下游畏高情绪再起 采购积极性减弱 现货交投一般 但贸易商挺价 升贴水未见回落[15] - 海关数据显示 8月进口锌精矿42.49万吨(实物吨) 8月环比降低0.15% 同比降低9.06% 1-8月累计锌精矿进口量为361.21万吨(实物吨) 累计同比增加3.13%[15] - 8月精炼锌出口量4.06万吨 环比增加3.14万吨 1-8月精炼锌累计出口7.07万吨[15] - 截至本周一 锌社会库存为21.56万吨 较上周四增加0.21万吨[15] - 市场关注美伊和谈前景和沙特恢复海湾出口迹象 原油重挫 美联储官员称可能还需要进一步加息以抑制通胀 释放鹰派言论抑制市场风险偏好[16] - 8月精炼锌出口量大幅增加 符合预期 预计9月出口保持同比高增[16] - 锌价反弹后 下游高价接受度再度回落 双节前备货疲软 锌锭社会库存重回小幅累库[16] - LME库存缓慢回升 仓单集中度回落及LME0-3BACK结构收敛 流动性风险暂告一段落[16] - 基本面多空交织 叠加资金交投热度一般 短期预计锌价震荡运行 等待新增消息指引[16] 铅 - 周一沪铅主力PB2611合约期价日内窄幅震荡 夜间横盘震荡 伦铅震荡偏强[17] - 上海市场驰宏铅报16490-16555元/吨 对沪铅2610合约升水100-150元/吨[17] - 电解铅炼厂厂提货源报价升水开始松动 主流产地报价对SMM1铅均价升水50-150元/吨不等出厂[17] - 再生铅市场流通货源不多 炼厂挺价出货 主流产地再生精铅报价对SMM1铅均价贴水100元/吨到升水50元/吨出厂[17] - 海关数据显示 8月铅精矿进口量为8.71万吨 环比减少24.44% 同比减少35.35% 1-8月累计进口量为90.64万吨 累计同比减少2.3%[17] - 8月精铅及铅材合计进口量为3.46万吨 环比减少3.4% 同比增加127.48% 1-8月累计进口量为35.72万吨 累计同比增加235.24%[17] - 截至本周一 铅社会库存为6.57万吨 较上周四减少0.62万吨[17] - 检修电解铅炼厂陆续复产 有望缓解当前供应区域性紧张格局 不过再生铅的原料成本抬升 提产量级或不及预期 两相结合 供应稳定[18] - 下游电池企业节前备货告一段落 随着陆续提货 铅锭社会库存缓慢回落 给到价格支撑[18] - 供需矛盾有限 铅价缺乏持续上涨动力 短期横盘震荡[18] 锡 - 周一沪锡主力SN2610合约日内横盘震荡 夜间高开低走 伦锡震荡偏强[19] - 现货市场 小牌对10月合约升水500-900元/吨左右 云字头对10月合约升水900-1200元/吨附近 云锡对10月合约升水1200-1500元/吨左右不变[19] - 截至上周五 锡社会库存减少708吨至8717吨[19] - 云南及江西冶炼厂周度开工率为64.94% 环比减少0.94%[19] - Meta的AI智能体Muse发布重新点燃了市场对CPU的热情 芯片股集体爆发 费城半导体指数大涨超4%[19] - 叠加国际油价大幅下跌 缓解了市场对通胀的担忧[19] - 冶炼企业周度开工率延续环比小幅回落 同时下游节前逢低备货 社会库存转为小幅减少708吨 去库提供支撑[20] - 消费改善有限 叠加原料供应未有新增扰动 难以提供单边上涨驱动[20] - 短期在AI需求预期回暖支撑下 预计锡价延续反弹修复 上方关注40日均线附近阻力[20] 碳酸锂 - 周一碳酸锂主力合约收于132500元/吨 涨3.14% 盘面资金流入 日增仓+717[21] - 现货市场价格上行 SMM电碳价格+100元/吨 工碳价格+50元/吨 iFinD口径下基差维持高升水[21] - 原材料价格上行 澳洲锂辉石价格上行5美元/吨至1935美元/吨 国内5.0%-5.5%品位锂辉石价格上行1025元/吨至12000元/吨 2.0%-2.5%品位锂云母价格上行140元/吨至3790元/吨[21] - 仓单合计43583手 减少1932手[21] - 供应端来看 国内检修产能逐渐恢复 澳矿及津巴布韦锂矿发运回升 供应逐步恢复[21] - 需求端 下游处于旺季补库窗口 供需格局预计相对改善[21] - 库存方面贸易环节去库较为明显 旺季给予现货支撑 同时仓单去化释放出积极信号 只是持续性需要验证 预计碳酸锂短期宽幅震荡[21] 工业硅&多晶硅 - 周一工业硅主力收于8455元/吨 涨0.24% 华东地区通氧553和不通氧553硅平均价分别在9250元和9350元 421硅华东平均价为9500元 基差维持升水[22] - 广期所工业硅仓单库存合计33351手 减少21手[22] - 多晶硅主力收于36800元/吨 涨0.77% N型多晶硅颗粒硅价格在39.5元/千克 N型多晶硅复投料在40.9元/千克 N型多晶硅致密料在40.25元/千克 基差维持升水[22] - 广期所多晶硅仓单库存合计25510手 增加390手[22] - 工业硅基本面来看 新疆 内蒙 甘肃部分炉子恢复生产 周产小幅提升 需求端 多晶硅后续存减产预期 对工业硅需求或减少 有机硅刚需采购为主 硅铝合金开工小幅回升 工业硅预计维持震荡[22] - 多晶硅方面 周度产量维持增势 行业减产方案在等待最后的确认和执行 预计产量有所减少 需求端硅片排产提升 电池片开工稳定 终端光伏装机表现低迷 海外增量有限 在预期尚未落地的情况下 多晶硅维持震荡[22] 螺卷 - 周一钢材期货震荡反弹 昨日现货成交11.15万吨 唐山钢坯价格3010元/吨 涨10元/吨 上海螺纹报价3250元/吨 涨10元/吨 上海热卷3320元/吨 涨10元/吨[23] - 中国