报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃方面，宏观商品情绪回暖但中期需求萎缩未缓解，呈弱势修复行情，短期基本面弱无明显驱动，虽估值低但淡季持续性存疑，利多驱动有限，关注1045压力位 [4] - 纯碱方面，大宗商品市场回暖但自身基本面弱，盘面表现逊色，中长期供需过剩格局，偏空思路为主，关注10日均线压力，警惕原油、焦煤价格及关税政策变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 供应端 - 本周浮法玻璃行业开工率75.34%，周环比降0.08个百分点；产能利用率77.7%，周环比增0.22个百分点；一条产线冷修，涉及产能700吨/日，日产量15.54万吨，周环比降0.16%；周度产量109.35万吨，环比+0.21%，同比-7.88% [3] 需求端 - 需求淡季，各地出货以刚需为主，周内投机拿货需求偏弱 [3] 产业库存 - 本周全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加20.2万重箱或0.29%至6988.7万重箱，创8个半月高位，同比增幅16.82%，折库存天数30.8天，较上期持平 [3] 成本利润 - 石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1138、1020、1466元/吨，环比变化分别为-20、-6、-7元/吨；生产利润分别为-108.5、83.7、-195.1元/吨，环比变化分别为+20、+3、-12.3元/吨 [3] 纯碱 供应端 - 本周纯碱综合产能利用率86.57%，环比增加1.68%；国内纯碱产量75.47万吨，环比增加1.46万吨，涨幅1.97% [5] 需求端 - 本周产销率为94.65%，环比增加2.61%，低于100%；下游需求一般，按需为主，光伏玻璃暂无产线新投或冷修，订单量偏少，浮法玻璃表现不温不火，多数加工厂订单以散单为主，部分企业降库出货压制价格 [5] 产业库存 - 本周国内纯碱厂家总库存172.67万吨，环比周增4.04万吨，涨幅2.40%；其中，轻质纯碱81.26万吨，环比增加0.13万吨；重质纯碱91.41万吨，环比增加3.91万吨 [5] 成本利润 - 目前氨碱成本为1259元/吨，环比减少47元/吨，联碱成本为1591元/吨（按75%-80%比例测算为1193 - 1272元/吨），环比不变；本周氨碱法利润25.2元/吨，环比+4.5元/吨；联碱法利润99.5元/吨，环比-40元/吨 [5] 玻璃数据跟踪 - 涉及浮法玻璃开工率、开工条数、日熔量、周产量等多项指标的最新值、前值、同比及环比数据 [7] 纯碱数据跟踪 - 涵盖纯碱开工率、氨碱法开工率、联碱法开工率、周度产量等供应、需求、库存、成本、利润、期现等多方面指标的最新值、前值、同比及环比数据 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月浮法玻璃市场面临“弱现实 + 弱预期”双重压力，价格中枢下探，宏观层面海外关税风险缓和但美债危机担忧出现，国内经济呈“产需双弱”格局，地产竣工同比跌幅扩大，玻璃中期需求萎缩，6月需求淡季预期下中上游库存偏高，企业和贸易商主动降价去库，现货市场疲软，主力合约贴水现货价格，供应端煤制产线有利润，开工率和日熔量低位回升，成本端原料和燃料价格创新低带动玻璃成本重心下移，抄底需看到供需和成本端改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至5月29日，FG2509合约收报985元/吨，月度涨跌幅 -9.15% [5] - 截至5月29日，现货价格月度变动幅度在【-8.5%, 0】 [5] - 5月玻璃现货报价普遍下调，沙河、湖北分别下调84、100元/吨，主力FG509合约湖北地区基差为85，基差先扬后抑，基差率为8.6% [9] - FG09 - 01合约价差为 -64点，近月弱于远月，FG01 - 05合约价差为 -52点，呈近弱远强格局 [12] - 玻璃呈现正向市场contango结构，近月平水，现实偏弱但空间被压缩，纯碱与玻璃09合约价差为218点，相比4月30日缩小52点 [14] 供应端 - 5月浮法玻璃行业开工率为76.01%，月环比 +0.59%，同比 -6.1%，产能利用率为78.62%，月环比 +0.21%，同比 -6.1% [17] - 目前浮法玻璃日熔量为15.77万吨，月环比 +0.32%，同比 -8.25%，月度日均产量15.66万吨，测算5月玻璃产量为485万吨（环比 +2.3%，同比 -9.4%） [20] - 5月浮法玻璃日均损失量为4.36万吨，测算5月检修损失量为135万吨（环比 +6.2%，同比 +44.4%） [23] 需求端 - 截至20250515，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比 +0.5%，同比 -7.2%，深加工企业多数控制垫资力度，订单维持生产，南部深加工部分出口订单环比好转 [27] - 2025年1 - 4月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为 -2.8%（环比 +0.2%）、-23.8%（环比 +0.6%）、-16.9%（环比 -2.6%）、-4.1%（环比 -0.4%），地产竣工、资金来源降幅扩大 [30] 库存 - 目前全国浮法玻璃样本企业总库存6766.2万重箱，月环比 +3.34%，同比 +14.06%，折库存天数30.6天，相比4月 +1.2天，同比 +5.6天 [34] - 沙河地区社会库存为360万重箱，月环比不变，同比 +2.27%，上游降价去库，中游贸易商库存稳定 [37] 成本与利润 - 目前石油焦制成本为1194元/吨，月环比 -1.16%，同比 -7.15%；煤炭制成本为1023元/吨，月环比 -4.12%，同比 -25.49%；天然气制成本为1482元/吨，月环比 -1.4%，同比 -16.18% [42] - 目前石油焦制生产利润为 -107.04元/吨，月环比 -68.69元/吨；煤炭制生产利润为100.1元/吨，月环比 -44.95元/吨；天然气制生产利润为 -167.97元/吨，月环比 -14.84元/吨 [45] 策略 - 单边策略：主力09合约跌破1000整数关口和煤制成本，技术上均线空头排列，动态跟踪20日均线压力位，参考区间850 - 1050 [3] - 套利策略：玻璃9 - 1价差目前在 -50附近，负值走弱，仍可反套参与 [3] - 套保策略：玻璃产业链呈现上游降价去库 - 中游阶级性去库 - 下游疲软的传导特征，上中游可依据自身现货库存和销售情况考虑在盘面升水或平水时，在1050 - 1100附近进行卖出套保 [3]

宏观简报 - 当前国内物价恢复动能偏弱 价格改善集中在"两新"政策范畴 经济内生动能相对乏力 [6] - 中美关税互搏将加深工业品通缩压力 拖累企业盈利 并通过收入和预期渠道影响消费者信心 [6] - 政策储备充足 后续需等待供需两端政策进一步发力对冲冲击 [6] 固定收益简报 - 民营和小微企业抗风险能力弱 更易受美国"对等关税"举措影响 [11] - 信息不对称导致民营和小微企业在融资市场处于弱势地位 [11] - 建议通过降低支农支小再贷款利率 扩大再贷款额度等方式加强金融支持 [11] 公司深度 - 博众精工是苹果柔性自动化产线设备重要供应商 受益于苹果产品创新和自动化率提升 [17] - 公司布局新能源和半导体领域 形成多个增长极 [17] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3 99/5 06/6 56亿元 对应EPS为0 89/1 13/1 47元 [17] - 当前股价对应2024-2026年PE为31/24/19倍 [17]