受通胀压力缓解、企业盈利保持韧性以及对美国即将降息的乐观预期提振，全球股市正掀起一场由"动 物精神"驱动的强劲涨势。 据LSEG最新数据显示，追踪全球超过2500只股票表现的MSCI全球指数已连续四个交易日刷新纪录。标 普500指数周三连续第二日收于历史高位，日本日经225指数、韩国综合指数以及新加坡海峡时报指数本 周均创下历史新高。 PPI回落点燃降息预期 股市最新的催化剂来自一份疲软的美国PPI数据。周三公布的美国8月生产者价格指数（PPI）意外环比 下滑0.1%，远低于道琼斯调查的经济学家预期的0.3%的增幅。 这一数据表明通胀压力正在缓解，进一步提振了市场对美联储放松货币政策的预期。Interactive Brokers 高级经济学家José Torres表示： 企业盈利提供又一支撑 除了宏观因素，稳健的企业基本面也为股市上涨提供了坚实基础。马来亚银行投资策略主管Eddy Loh表 示： 市场的韧性超出我们预期。年初至今的表现确实建立在依然非常强劲的经济增长，以及更重 要的企业盈利之上。这正在支撑全球股市的回报——不仅在美国，也包括欧洲、日本和亚洲 （除日本外）的主要市场。 科技巨头甲骨文的优异表现便 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期股指警惕获利抛压引发调整，黄金短线加速上涨但波动加剧；中长期股指宽幅震荡，黄金存在深度调整风险 [42] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 8月官方制造业PMI录得49.4，连续5个月收缩，工业生产扩张加快、需求边际改善，但外需压力大，中小企业景气度弱 [3][4] 股指基本面数据 企业盈利 - 终端需求疲软，下游企业经营压力大，成本难转嫁，增收不增利，部分行业主动去库存，产成品存货回落 [18] 资金面 - 沪深两市融资余额小幅下降，央行本周开展10684亿7天期逆回购操作，净回笼12047亿元 [22] 黄金基本面数据 无风险利率、通胀水平等 - 美国7月核心PCE物价指数同比涨2.9%（前值2.8%），连续3个月回升创2月以来新高，个人消费支出环比增0.5%，较上月加快0.2个百分点，关税政策影响物价打压消费 [28] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存持续上升，反映实物交割需求增加，市场做多情绪再起 [39] 策略推荐 重点品种单周总结 - 7月官方制造业PMI回升未摆脱收缩区间，经济恢复基础不牢，需求不足是主要矛盾，企业盈利未改善，股指期货前期大涨后短期有调整要求；美联储官员鸽派讲话暗示9月降息，特朗普解雇理事风波推动黄金上涨 [41] 短期 - 企业盈利未显著改善，政策利好消化后股指警惕调整，黄金受降息预期和避险情绪推动短线加速上涨但波动加剧 [42] 中长期 - 股指中期宽幅震荡，黄金因关税政策担忧消退、俄乌冲突缓和、降息预期消化存在深度调整风险 [42]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润182.27万元，加权平均基金份额利润0.0503元 [3] - 上半年基金净值增长率5.97%，近三个月净值增长率11.48%，近半年3.50%，近一年36.35% [3][6] - 截至9月3日单位净值1.126元，成立以来最大回撤24.96%，单季度最大回撤23.22%出现在2024年一季度 [3][29] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末基金规模4439.94万元，持有人1432户，总持有4404.16万份 [33][35] - 机构持有占比74.45%，个人投资者25.55%，管理人员工持有0.95% [35] - 平均股票仓位74.76%（同类平均87.59%），2024年上半年末达最高仓位91.16% [32] 投资组合特征 - 十大重仓股集中新能源与智能汽车产业链，包括小鹏汽车、比亚迪、宁德时代等企业 [41] - 持股估值显著低于同类：市盈率20.92倍（同类1550.21倍）、市净率1.76倍（同类2.74倍）、市销率0.91倍（同类2.24倍） [11] - 持股成长性指标偏低：营业收入增长率0.11%，净利润增长率0.25%，净资产收益率0.08% [18] 运作特点 - 最近半年换手率225.34%，持续高于同类平均水平 [39] - 成立以来夏普比率0.3248，反映风险调整后收益水平 [26] - 基金经理阎安琪和周斌管理，基金类型为标准股票型，专注先进制造领域 [3] 市场展望 - 管理人预计三季度无风险利率与风险溢价下降将驱动权益资产配置提升 [3] - 判断微观资金面保持充裕，中美谈判进展与美联储降息可能推动市场震荡后上涨 [3] - 企业盈利预计延续筑底走势，下半年增速边际小幅回升 [3]

| = US 30 | 45,274.00 | 45,319.00 | 45,106.00 | -21.70 | -0.05% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | = US 500 | 6,440.60 | 6,449.80 | 6,415.10 | +25.10 | +0.39% | | 트 US Tech 100 | 23,375.10 | 23,416.30 | 23,258.30 | +144.00 | +0.62% | 2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.64%，英国富时100指数涨0.52%，法国CAC40指数涨0.90%，欧洲斯托克50指数涨0.82%。 | 德国DAX30 | 23,655.97 | 23,714.24 | 23,508.68 | +150.71 | +0.64% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 瑞 英国富时100 | 9,163.90 | 9.171.96 | 9.105.70 | +47.21 | +0.52% | | II 法国CAC40 | 7,723.12 | 7,73 ...

美股市场展望 - 美股连续四个月上涨后仍有进一步上行空间 [1] - 美联储降息周期将与强劲的企业盈利形成共振 [1] - 美国经济正进入周期早期阶段 企业名义盈利持续回升且借贷成本开始下降 [1] 板块表现分析 - 今年小盘股等对利率敏感的股票表现落后 意味着仍有补涨潜力 [1] - 不认同降息预期已被完全定价的观点 [1] 潜在风险因素 - 9月季节性走势疲弱可能给涨势带来风险 [1] - 通胀数据若超预期可能影响此轮涨势 [1] - 短期内若出现股市回调 可能为年底强劲收官奠定基础 [1]

市场整体估值与业绩匹配性 - A股估值水平与业绩整体呈现一定匹配性 但不同行业间存在显著差异 [1] - A股估值仍处于合理区间 部分行业估值偏高 另一些行业估值偏低但盈利改善明显 [1] - 2025年中报A股公司整体归母净利润同比增长2.45% 非金融板块同比增长1.04% [1] - 业绩增速较一季度有所回落 但整体保持正增长 企业盈利质量总体平稳 [1] 行业层面表现 - 行业净利润增速相对稳健 市净率处于合理区间 估值与业绩匹配性较好 [1] - 金融、交通基础设施等行业仍具估值优势 存在结构性机会 [1] - 美股科技板块估值处于历史高位 市净率分位数普遍超过90% [1] 跨市场估值比较 - A股绝对估值仍低于美股 有较大提升空间 [1] - 美股估值扩张可能接近尾声 [1]

核心业绩表现 - 第二季度每股收益1.29美元 超出市场预期1.17美元 同比增长12.2% [2][3] - 总收入41.3亿美元 低于市场预期42.2亿美元 同比下降7.7% [3] - 调整后毛利润6.932亿美元 同比增长0.8% [4] 细分业务表现 - 北美地面运输收入29.1亿美元 同比下降2.4% 调整后毛利润4.322亿美元增长3% [5] - 全球货运收入7.978亿美元 同比下降13.4% 调整后毛利润1.876亿美元增长1.9% [6] - 其他业务收入4.205亿美元 同比下降26.5% [6] 服务线利润分布 - LTL业务调整后毛利润同比增长4.4% 空运增长11.5% 海关业务大幅增长31.7% [8] - 整车运输业务调整后毛利润下降2.3% 海运下降7.5% 其他物流服务下降1.5% [8] 现金流与资本结构 - 经营活动现金流2.271亿美元 同比增加6,070万美元 [9] - 期末现金及等价物1.5599亿美元 较上季度1.2994亿美元有所增长 [9] - 长期债务9.2231亿美元 与上季度基本持平 [9] 股东回报与资本支出 - 第二季度向股东返还1.607亿美元 其中股息7,490万美元 股票回购8,580万美元 [10] - 当季资本支出2,020万美元 维持2025年6,500-7,500万美元资本支出指引 [10] 市场表现与预期 - 过去一个月股价上涨12.1% 跑赢标普500指数 [1] - 近期盈利预期呈现上调趋势 [11] - 公司获得Zacks排名第3(持有)评级 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年1 - 7月全国规模以上工业企业利润降幅收窄但不同行业效益分化，终端需求不足下游企业经营压力大，盈利增速向上拐点未到，仍在主动去库存阶段 [4][15][32] - 短期股指期货在多因素推动下连续大涨但企业盈利未显著改善，警惕调整；黄金短线延续反弹但注意波动加剧风险 [32] - 中长期股指中期维持宽幅震荡；黄金存在深度调整风险 [32] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 今年1 - 7月全国规模以上工业企业利润同比下降1.7%，产成品存货同比增长2.4%，增速连续4个月回落，终端需求不足，下游企业经营压力大 [4] 股指基本面数据 企业盈利 - 规模以上工业企业利润降幅边际收窄，不同行业经营效益分化，高端和装备制造业利润快速增长，部分行业利润降幅扩大 [15] 资金面 - 沪深两市融资余额突破2.2万亿大关，央行本周开展逆回购和MLF操作实现净投放4961亿元 [19] 黄金基本面数据 无风险利率：持有成本 通胀水平 - 美国7月耐用品订单环比下降2.8%，8月谘商会消费者信心指数由98.7降至97.4，制造业活动放缓，下游耐用品订单下滑，就业有压力，美债收益率小幅回落 [22] 美国消费者信心指数 就业情况 - 受特朗普关税政策影响，美国制造业活动放缓，下游耐用品订单下滑给就业带来压力 [22] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存大幅增加，纽约期货库存持续下降，市场看涨情绪降温 [29] 策略推荐 重点品种单周总结 - 近期股指期货加速上涨受多重因素推动，但企业盈利增速向上拐点未到，连续大涨后有调整要求；黄金因鲍威尔讲话、特朗普事件等因素价格反弹，注意高位波动加剧风险 [32] 短期 - 股指期货警惕获利抛压引发调整；黄金短线延续反弹，注意波动加剧风险 [32] 中长期 - 股指中期维持宽幅震荡；黄金存在深度调整风险 [32]

中央汇金增持ETF情况 - 中央汇金通过易方达基金资管计划持有酒ETF 5.81亿份 较2024年中报3亿份增持2.81亿份 其中上半年加仓1.21亿份[1][2] - 中央汇金通过华夏基金资管计划持有化工ETF 2.48亿份 占该ETF份额10.02% 持有份额相对去年底保持稳定[2] - 酒ETF年初至今资金净流入55.58亿元 化工ETF净流入99.68亿元[2] 宽基ETF增持规模 - 中央汇金二季度申购10只宽基ETF合计585.14亿份 预估增持规模达2014.75亿元[5][7] - 具体包括华泰柏瑞沪深300ETF 108.74亿份（422.12亿元） 沪深300ETF华夏92.88亿份（357.54亿元） 沪深300ETF易方达84.29亿份（312.04亿元）[6] - 其他主要增持包括华夏上证50ETF 81.83亿份（222.23亿元） 南方中证1000ETF 56.55亿份（134.24亿元） 嘉实沪深300ETF 55.40亿份（215.83亿元）[6] 市场表现与估值 - 4月8日以来中证1000与中证500涨超30% 沪深300涨超22% 上证50涨超15%[8] - 沪深300指数股息率2.6% 较十年国债收益率显示权益资产吸引力[9] - 高盛维持对A股超配 预计沪深300指数未来12个月回报12% 目标点位4900点[9] 机构观点 - 高盛认为流动性提振全球股票回报 维持中国离岸股票和A股超配[9] - 摩根士丹利指出中国股市存在孤立过热信号 包括融资买入占比上升和认沽认购比率接近高位[9] - 大摩认为需企业盈利和政策落实支撑流动性 预计短期A股波动加剧[10]

核心财务表现 - 2025年第二季度调整后每股收益为53美分 超出市场预期的41美分 同比增长20% [2] - 第二季度营收17.1亿美元 同比下降1.3% 低于市场预期的17.2亿美元 主要受销售价格和销量下降影响 [3] - 毛利润降至2.99亿美元 同比下降1.3% 毛利率维持在17.5%水平 [4] - 调整后分部营业利润为2.25亿美元 低于去年同期的2.33亿美元 [4] 分部业绩表现 - 美洲分部第二季度净销售额增长4.9%至9.43亿美元 营业利润大幅增长27.4%至1.35亿美元 销量增长4% [5] - 欧洲分部净销售额下降7.6%至7.41亿美元 营业利润大幅下滑29.1%至9000万美元 主要受净价格和销量下降影响 [6] 现金流与资产负债 - 截至2025年6月30日 现金及等价物为4.87亿美元 较2024年底的7.34亿美元下降 [7] - 季度经营活动产生现金流1.55亿美元 低于去年同期的2.5亿美元 [7] - 长期债务增至49亿美元 较2024年底的46亿美元有所上升 [7] 业绩展望 - 上调2025年调整后每股收益预期至1.30-1.55美元区间 原预期为1.20-1.50美元 中值较2024年81美分增长76% [8] - 预计2025年自由现金流为1.5-2亿美元 而2024年为流出1.28亿美元 [8] 市场表现与评级 - 过去一个月股价上涨约3% 表现优于标普500指数 [1] - 尽管近期预期下调8.33% 但公司仍获得Zacks排名第二（买入）评级 [9][11] - 增长评分获A级 价值评分获A级 动量评分获D级 综合VGM评分达A级 [10]