证券研究报告 行业研究——周报 [Tabl Table_StockAndRank] 石油加工行业 e_ReportType] | | | 上次评级——看好 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅 大厦B座 邮编：100031 原油周报：地缘冲突升温[Table_T ，国际油价 itle] 上涨 [Table_ReportDate0] 2025 年 9 月 14 日 本期内容提要： [Table_Author] [Table_Summary] ➢ 【油价回顾】截至 2025 年 9 月 12 日当周，国际油价整体上涨。本 周，OPEC+增产步伐放缓且多个成员国将实施补偿性减产，加上美 国可能对俄罗斯实施第二阶段制裁和美国敦促欧盟加征关税以制裁俄 罗斯，以及以色列袭击卡塔尔和俄乌冲突持续，在地缘因素支撑下， 油 ...

油价走势分析 - 地缘冲突缓和导致市场避险情绪回落 油价大幅回吐地缘溢价 美国WTI原油主力合约盘中一度跌超6%至64 38美元/桶 布伦特原油主力合约跌超4%至67 41美元/桶 国内原油期货合约开盘跌停 跌幅达8 7%报520元/桶 [1] - 油气股集体大跌 通源石油 洲际油气 宝莫股份 泰山石油 贝肯能源 准油股份 中曼石油 山东墨龙等多股跌停 [1] - 地缘政治因素对油价影响往往短暂 经济前景和供需关系仍是决定油价走势关键 短期旺季带来利好但不改变中长期供需平衡表宽松转过剩的下行压力 [1] OPEC+增产影响 - 4月OPEC+已开始增产 计划到7月累计增产137万桶/日 OPEC+拥有约500万桶/日闲置产能 增产速度可能加快 美国 加拿大 巴西 圭亚那等国还有50-100万桶/日增长空间 [2] - 国际市场供大于求 OPEC+增产计划及沙特500万桶未动用产能 在经济下行需求疲软背景下不必特别担心供应端冲击 主要关注市场情绪 [2] - 伊朗石油生产决定对全球供需存在影响 但当前供大于求环境下影响有限 [2] 地缘风险情景分析 - 情景一：地缘冲突无明确进展或偏乐观 短期冲突仅带来脉冲式上涨 地缘风险溢价约10美元 布伦特原油高点80美元左右 随后回归供需逻辑 [2] - 情景二：地缘冲突博弈持续时间较长 油价中枢可能抬升5-10美元/桶 波动幅度扩大 布伦特原油极值可能达85美元/桶以上 但长期供需压力下低点会在70美元/桶以下 [3] - 情景三：地缘冲突全面爆发 伊朗封锁霍尔木兹海峡 国际油价可能出现30美元/桶溢价 上限取决于地缘政治矛盾升级周期 情绪释放后仍会回落震荡 [3] 短期市场预测 - 7月初OPEC+潜在增产计划可能使原油市场本轮趋势上涨告一段落 但低库存 季节性旺季 页岩油供应下滑等短期利好可能限制油价下跌速度 [1] - 单边走势或先从上行趋势转为宽幅震荡市 再趋势下跌 [1] - 未来几天是局势走向关键期 中东后续情况变化将决定原油市场走势 若无进一步行动地缘风险溢价将快速回落 局势失控则油价可能迅速反弹 [2]

国际油价大幅上涨 - 布伦特原油主力期货合约价格涨幅扩大至1% 达到77 492美元/桶 已从年内低位上涨20% [1] - 国内原油主力合约2508涨至570元/桶上方 收盘报570 9元/桶 单日涨幅达4 73% 6月以来涨幅达到28 38% [1] - 下游石化相关品种纷纷跟涨 高硫燃料油 低硫燃料油 沥青 液化气等均上涨 [1] 地缘冲突影响原油供应 - 中东地缘紧张局势升温 霍尔木兹海峡前景相关消息刺激油价 [1] - 伊朗短期原油供应可能下滑 霍尔木兹海峡运输受阻风险攀升 [3] - 若冲突扩大至油气基础设施 伊朗原油出口面临中断风险 [4] - 霍尔木兹海峡承担近三分之一全球海运原油运输量 五分之一的全球LNG运输量 [5] - 全球约11%的海运贸易量需经由霍尔木兹海峡 包括34%的石油出口 [5] 市场反应与波动 - 芝加哥期权交易所原油ETF波动率指数17日大幅飙升26% 收于71 56美元 创近三年高位 近五个交易日涨幅一度达到100% [4] - 13日从中东海湾驶往中国的油轮运费单日飙升24% 至1 67美元/桶 [6] - 超大型原油运输船日租金从19998美元/日飙升至47609美元/日 涨幅高达138% [6] - 美国6月13日当周商业原油库存减少1147 3万桶至4 21亿桶 创一年来最大降幅 [7] 行业观点与分析 - 地缘冲突叠加北半球传统石油消费旺季将至 国际油价短期或将在相对高位震荡 [3] - OPEC+增产对原油及能化供应增加压力有限 若霍尔木兹海峡被封锁 短期油价或继续走高 [7] - 短期OPEC+实际增产幅度低于预期 欧美出行旺季启动 叠加地缘局势升温 油价仍有上行空间 [8] - 历史上地缘政治因素对油价影响往往短暂 经济前景和供需关系仍是决定油价走势的关键 [8]