核心观点 - 国际油价在截至2025年10月24日当周出现低位反弹，主要受贸易局势缓和、地缘政治事件及美国库存利好等因素支撑 [1][2] 油价回顾与价格表现 - 截至2025年10月24日当周，布伦特原油期货结算价为65.20美元/桶，较上周上升3.91美元/桶，涨幅为6.38% [2] - WTI原油期货结算价为61.50美元/桶，较上周上升4.35美元/桶，涨幅为7.61% [2] - 俄罗斯ESPO原油现货价为60.35美元/桶，较上周上升2.62美元/桶，涨幅为4.54% [2] - 油价反弹的驱动因素包括：特朗普表示中美有望达成贸易协议、美印接近达成贸易协议、美国与欧盟对俄罗斯实施新制裁以及上周美国库存利好 [1][2] 海上钻井服务 - 截至2025年10月20日当周，全球海上自升式钻井平台数量为370座，较上周减少3座，其中非洲、中东、北美及其他地区各减少1座，欧洲增加1座 [2] - 全球海上浮式钻井平台数量为132座，与上周持平，其中非洲和欧洲各减少1座，东南亚及其他地区各增加1座 [2] 美国原油供给与需求 - 截至2025年10月17日当周，美国原油产量为1362.9万桶/天，较上周减少0.7万桶/天 [3] - 同期美国炼厂原油加工量为1573.0万桶/天，较上周增加60.0万桶/天，炼厂开工率为88.60%，较上周上升2.9个百分点 [3] - 截至2025年10月24日当周，美国活跃钻机数量为420台，较上周增加2台，压裂车队数量为178部，较上周增加3部 [3] 美国原油及成品油库存 - 截至2025年10月17日当周，美国原油总库存为8.31亿桶，较上周减少14.2万桶，降幅0.02% [3] - 商业原油库存为4.23亿桶，较上周减少96.1万桶，降幅0.23%，库欣地区原油库存为2123.1万桶，较上周减少77.0万桶，降幅3.50% [3] - 战略原油库存为4.09亿桶，较上周增加81.9万桶，增幅0.20% [3] - 美国汽油总库存为21667.9万桶，较上周减少214.7万桶，降幅0.98%，柴油库存为11555.1万桶，较上周减少147.9万桶，降幅1.26%，航空煤油库存为4292.9万桶，较上周减少148.5万桶，降幅3.34% [4] 生物燃料价格 - 截至2025年10月24日，酯基生物柴油和烃基生物柴油港口FOB价格分别为1190美元/吨和1900美元/吨，均与上周五价格持平 [4] - 中国生物航煤和欧洲生物航煤港口FOB价格分别为2400美元/吨和2710美元/吨，均与上周五价格持平 [4] - 中国地沟油价格为933.06美元/吨，较上周五下跌10.15美元/吨，潲水油价格为1020.75美元/吨，较上周五上涨0.30美元/吨，中国餐厨废油UCO价格为1135美元/吨，与上周五价格持平 [4]

行业投资评级 - 石油加工行业评级为看好 [1] 核心观点 - 地缘政治因素推动国际油价上涨，乌克兰对俄罗斯石油设施打击、俄罗斯可能限制燃料出口、以色列空袭也门首都及美国原油库存下降共同导致油价周内上涨 [2][9] - 布伦特和WTI油价分别达到69.22美元/桶和65.72美元/桶 [2][9] 油价回顾 - 截至2025年9月26日当周，布伦特原油期货结算价上涨3.18美元/桶至69.22美元/桶，涨幅4.82%；WTI原油期货结算价上涨3.32美元/桶至65.72美元/桶，涨幅5.32% [2][27] - 俄罗斯Urals原油现货价持平于65.49美元/桶；俄罗斯ESPO原油现货价上涨1.67美元/桶至64.63美元/桶，涨幅2.65% [2][27] 原油价差及相关指数 - 布伦特-WTI期货价差收窄0.14美元/桶至3.5美元/桶；布伦特现货-期货价差扩大1.76美元/桶至2.87美元/桶 [27] - 美元指数上涨0.55%至98.19；LME铜现货结算价上涨2.24%至10125.50美元/吨 [27] 海上钻井服务 - 全球海上自升式钻井平台数量增加1座至371座，主要因中东地区增加1座 [2][31] - 全球海上浮式钻井平台数量减少1座至130座，东南亚增加1座，北美和其他地区各减少1座 [2][31] 美国原油供给 - 美国原油产量增加1.9万桶/天至1350.1万桶/天 [2][52] - 美国活跃钻机数量增加6台至424台；压裂车队数量增加5部至179部 [2][52] 美国原油需求 - 美国炼厂原油加工量增加5.2万桶/天至1647.6万桶/天；炼厂开工率下降0.3个百分点至93.00% [2][63] - 中国主营炼厂开工率下降1.25个百分点至80.27%；山东地炼开工率下降0.45个百分点至58.28% [63] 美国原油进出口 - 美国原油进口量增加80.3万桶/天至649.5万桶/天，涨幅14.11%；出口量减少79.3万桶/天至448.4万桶/天，降幅15.03% [61] - 净进口量增加159.6万桶/天至201.1万桶/天，涨幅384.58% [61] 美国原油库存 - 美国原油总库存减少37.7万桶至8.21亿桶，降幅0.05%；战略原油库存增加23.0万桶至4.06亿桶，增幅0.06% [2][72] - 商业原油库存减少60.7万桶至4.15亿桶，降幅0.15%；库欣地区原油库存增加17.7万桶至2373.8万桶，增幅0.75% [2][72] 全球原油库存 - 全球原油水上库存增加1116.5万桶至12.08亿桶，增幅0.92%；其中浮仓库存增加1416.5万桶至7920.9万桶，增幅17.88% [85] - 全球原油在途库存减少300万桶至11.29亿桶，降幅0.27% [85] 成品油价格 - 美国柴油、汽油、航煤周均价分别为98.74美元/桶（+0.47）、83.94美元/桶（-0.58）、85.97美元/桶（-1.87） [91] - 欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为95.82美元/桶（+0.45）、100.14美元/桶（-3.63）、100.42美元/桶（+1.36） [95] - 新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为88.71美元/桶（-0.47）、78.05美元/桶（-2.80）、87.44美元/桶（+0.44） [97] 成品油供给与需求 - 美国成品车用汽油产量增加30.0万桶/天至970.7万桶/天，涨幅3.19%；柴油产量增加2.9万桶/天至498.4万桶/天，涨幅0.59%；航煤产量减少8.1万桶/天至181.6万桶/天，降幅4.27% [101] - 美国成品车用汽油消费量增加14.9万桶/天至895.9万桶/天，涨幅1.69%；柴油消费量增加11.7万桶/天至373.8万桶/天，涨幅3.23%；航煤消费量减少12.4万桶/天至149.9万桶/天，降幅7.64% [113] 成品油进出口 - 美国车用汽油净出口量减少5.0万桶/天至75.9万桶/天，降幅6.18% [125] - 美国柴油净出口量增加73.1万桶/天至148.7万桶/天，涨幅96.69% [125] - 美国航煤净出口量减少1.7万桶/天至16.7万桶/天，降幅9.24% [125] 成品油库存 - 美国汽油总体库存减少108.1万桶至21656.9万桶，降幅0.50%；车用汽油库存减少7.3万桶至1482.2万桶，降幅0.49% [2][134] - 美国柴油库存减少168.5万桶至12299.9万桶，降幅1.35%；航空煤油库存增加105.2万桶至4495.1万桶，增幅2.40% [2][134] - 新加坡汽油库存增加25.0万桶至1191万桶，增幅2.14%；柴油库存减少24.0万桶至1126万桶，降幅2.09% [134] 生物燃料 - 酯基生物柴油港口FOB价格持平于1190美元/吨；烃基生物柴油港口FOB价格上涨33美元/吨至1848美元/吨 [2][150] - 中国生物航煤港口FOB价格上涨60美元/吨至2350美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格下降25美元/吨至2690美元/吨 [2][150] - 中国地沟油价格下降14.38美元/吨至940.52美元/吨；潲水油价格下降14.40美元/吨至1017.82美元/吨 [2][152] 原油期货成交及持仓 - 布伦特原油期货成交量减少14.5万手至154.65万手，降幅8.57% [158] - WTI原油期货多头总持仓量减少2.59万张至193.67万张，降幅1.32%；非商业净多头持仓增加0.42万张至10.3万张，增幅4.30% [158] 相关标的 - 报告提及中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、中曼石油等公司 [3]

报告行业投资评级 - 石油加工行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 截至2025年9月12日当周，国际油价整体上涨，主要驱动因素包括OPEC+增产步伐放缓且多个成员国将实施补偿性减产、美国可能对俄罗斯实施第二阶段制裁、美国敦促欧盟加征关税以制裁俄罗斯、以及以色列袭击卡塔尔和俄乌冲突持续等地缘政治因素 [2][8] - 截至本周五（9月12日），布伦特、WTI油价分别为66.99、62.69美元/桶 [2][8] 油价回顾与市场表现 - 布伦特原油期货结算价为66.99美元/桶，较上周上升1.49美元/桶（+2.27%）；WTI原油期货结算价为62.69美元/桶，较上周上升0.82美元/桶（+1.33%）[2][26] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为62.78美元/桶，与上周持平 [2][26] - 布伦特-WTI期货价差为4.3美元/桶，较上周扩大0.67美元/桶；布伦特现货-期货价差为0.82美元/桶，较上周扩大0.92美元/桶 [28] - 截至2025年9月12日当周，沪深300上涨1.38%至4522.00点，石油石化板块下跌0.41% [9] - 油服工程板块上涨1.41%，炼化及贸易板块下跌1.10%，油气开采板块下跌2.26% [12] - 油气开采板块自2022年以来涨幅171.77%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅28.52%，油服工程板块自2022年以来涨幅3.73% [12] - 上游板块股价表现较好的公司包括惠博普（+9.93%）、通源石油（+8.70%）、准油股份（+5.15%）[16] 原油供给与产能 - 截至2025年09月05日当周，美国原油产量为1349.5万桶/天，较上周增加7.2万桶/天 [2][57] - 截至2025年09月12日当周，美国活跃钻机数量为416台，较上周增加2台 [2][57] - 截至2025年09月12日当周，美国压裂车队数量为169部，较上周增加5部 [2][57] - 截至2025年9月1日当周，全球海上自升式钻井平台数量为372座，较上周减少1座；全球海上浮式钻井平台数量为133座，较上周增加2座 [2][38] 原油需求与炼化 - 截至2025年09月05日当周，美国炼厂原油加工量为1681.8万桶/天，较上周减少5.1万桶/天，美国炼厂开工率为94.90%，较上周上升0.6个百分点 [2][69] - 截至2025年09月11日，中国主营炼厂开工率为81.59%，与上周持平；截至2025年09月10日，山东地炼开工率为58.39%，较上周上升3.33个百分点 [69] - 截至2025年09月05日当周，美国原油进口量为627.1万桶/天，较上周减少47.1万桶/天（-6.99%），美国原油出口量为274.5万桶/天，较上周减少113.9万桶/天（-29.33%），净进口量为352.6万桶/天，较上周增加66.8万桶/天（+23.37%）[66] 原油库存 - 截至2025年09月05日当周，美国原油总库存为8.3亿桶，较上周增加445.3万桶（+0.54%）；战略原油库存为4.05亿桶，较上周增加51.4万桶（+0.13%）；商业原油库存为4.25亿桶，较上周增加393.9万桶（+0.94%）[2][78] - 库欣地区原油库存为2385.7万桶，较上周减少36.5万桶（-1.51%）[2][78] - 截至2025年9月12日当周，全球原油水上库存（包括在途和浮仓）为12.17亿桶，较上周增加4203万桶（+3.45%）；其中全球原油浮仓库存为6380.9万桶，较上周减少797万桶（-12.49%）；全球原油在途库存为11.53亿桶，较上周增加5000万桶（+4.34%）[95] 成品油市场 - 截至2025年09月05日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为958.7、522.9、188.7万桶/天，较上周分别减少28.5万桶/天（-2.89%）、减少2.4万桶/天（-0.46%）、增加4.6万桶/天（+2.50%）[112] - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为850.8、337.7、175.5万桶/天，较上周分别减少60.9万桶/天（-6.68%）、减少39.1万桶/天（-10.38%）、增加5.1万桶/天（+2.99%）[125] - 美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21999.7、1638.1、12063.8、4326.7万桶，较上周分别增加145.8万桶（+0.67%）、增加122.0万桶（+8.05%）、增加471.5万桶（+4.07%）、增加47.4万桶（+1.11%）[2][141] - 新加坡汽油、柴油库存分别为1140、1164万桶，较上周分别减少29.0万桶（-2.48%）、增加2.0万桶（+0.17%）[141] 期货市场 - 截至2025年09月12日，周内布伦特原油期货成交量为200.1万手，较上周增加18.49万手（+10.18%）[154] - 截止至2025年09月09日，周内WTI原油期货多头总持仓量为195.71万张，较上周减少3.07万张（-1.55%）；非商业净多头持仓8.18万张，较上周减少2.06万张（-20.10%）[154] 相关投资标的 - 报告提及的相关标的包括中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等 [2]

油价走势分析 - 地缘冲突缓和导致市场避险情绪回落 油价大幅回吐地缘溢价 美国WTI原油主力合约盘中一度跌超6%至64 38美元/桶 布伦特原油主力合约跌超4%至67 41美元/桶 国内原油期货合约开盘跌停 跌幅达8 7%报520元/桶 [1] - 油气股集体大跌 通源石油 洲际油气 宝莫股份 泰山石油 贝肯能源 准油股份 中曼石油 山东墨龙等多股跌停 [1] - 地缘政治因素对油价影响往往短暂 经济前景和供需关系仍是决定油价走势关键 短期旺季带来利好但不改变中长期供需平衡表宽松转过剩的下行压力 [1] OPEC+增产影响 - 4月OPEC+已开始增产 计划到7月累计增产137万桶/日 OPEC+拥有约500万桶/日闲置产能 增产速度可能加快 美国 加拿大 巴西 圭亚那等国还有50-100万桶/日增长空间 [2] - 国际市场供大于求 OPEC+增产计划及沙特500万桶未动用产能 在经济下行需求疲软背景下不必特别担心供应端冲击 主要关注市场情绪 [2] - 伊朗石油生产决定对全球供需存在影响 但当前供大于求环境下影响有限 [2] 地缘风险情景分析 - 情景一：地缘冲突无明确进展或偏乐观 短期冲突仅带来脉冲式上涨 地缘风险溢价约10美元 布伦特原油高点80美元左右 随后回归供需逻辑 [2] - 情景二：地缘冲突博弈持续时间较长 油价中枢可能抬升5-10美元/桶 波动幅度扩大 布伦特原油极值可能达85美元/桶以上 但长期供需压力下低点会在70美元/桶以下 [3] - 情景三：地缘冲突全面爆发 伊朗封锁霍尔木兹海峡 国际油价可能出现30美元/桶溢价 上限取决于地缘政治矛盾升级周期 情绪释放后仍会回落震荡 [3] 短期市场预测 - 7月初OPEC+潜在增产计划可能使原油市场本轮趋势上涨告一段落 但低库存 季节性旺季 页岩油供应下滑等短期利好可能限制油价下跌速度 [1] - 单边走势或先从上行趋势转为宽幅震荡市 再趋势下跌 [1] - 未来几天是局势走向关键期 中东后续情况变化将决定原油市场走势 若无进一步行动地缘风险溢价将快速回落 局势失控则油价可能迅速反弹 [2]

国际油价大幅上涨 - 布伦特原油主力期货合约价格涨幅扩大至1% 达到77 492美元/桶 已从年内低位上涨20% [1] - 国内原油主力合约2508涨至570元/桶上方 收盘报570 9元/桶 单日涨幅达4 73% 6月以来涨幅达到28 38% [1] - 下游石化相关品种纷纷跟涨 高硫燃料油 低硫燃料油 沥青 液化气等均上涨 [1] 地缘冲突影响原油供应 - 中东地缘紧张局势升温 霍尔木兹海峡前景相关消息刺激油价 [1] - 伊朗短期原油供应可能下滑 霍尔木兹海峡运输受阻风险攀升 [3] - 若冲突扩大至油气基础设施 伊朗原油出口面临中断风险 [4] - 霍尔木兹海峡承担近三分之一全球海运原油运输量 五分之一的全球LNG运输量 [5] - 全球约11%的海运贸易量需经由霍尔木兹海峡 包括34%的石油出口 [5] 市场反应与波动 - 芝加哥期权交易所原油ETF波动率指数17日大幅飙升26% 收于71 56美元 创近三年高位 近五个交易日涨幅一度达到100% [4] - 13日从中东海湾驶往中国的油轮运费单日飙升24% 至1 67美元/桶 [6] - 超大型原油运输船日租金从19998美元/日飙升至47609美元/日 涨幅高达138% [6] - 美国6月13日当周商业原油库存减少1147 3万桶至4 21亿桶 创一年来最大降幅 [7] 行业观点与分析 - 地缘冲突叠加北半球传统石油消费旺季将至 国际油价短期或将在相对高位震荡 [3] - OPEC+增产对原油及能化供应增加压力有限 若霍尔木兹海峡被封锁 短期油价或继续走高 [7] - 短期OPEC+实际增产幅度低于预期 欧美出行旺季启动 叠加地缘局势升温 油价仍有上行空间 [8] - 历史上地缘政治因素对油价影响往往短暂 经济前景和供需关系仍是决定油价走势的关键 [8]