报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告标题为“原油周报：地缘局势+美联储降息支撑，油价区间震荡”，核心观点认为国际油价在供应过剩压力与地缘紧张、美联储降息支撑等多空因素交织下，呈现震荡下跌态势 [1][2][9] 油价回顾与价格表现 - 截至2025年12月12日当周，国际油价震荡下行，布伦特、WTI油价分别为61.12、57.44美元/桶 [2][9] - 当周布伦特原油期货结算价为61.12美元/桶，较上周下降2.63美元/桶（-4.13%）；WTI原油期货结算价为57.44美元/桶，较上周下降2.64美元/桶（-4.39%） [2][21][23] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为49.63美元/桶，较上周下降1.57美元/桶（-3.07%） [2][21][23] - 截至2025年12月12日，美元指数为98.40，较上周下跌0.59%；LME铜现货结算价为11816.00美元/吨，较上周上涨1.47% [23] 石油石化板块市场表现 - 截至2025年12月12日当周，沪深300下跌0.08%，石油石化板块整体下跌3.52% [10] - 细分板块中，炼化及贸易板块下跌3.83%，油服工程板块下跌4.43%，油气开采板块下跌5.11% [13] - 自2022年以来，油气开采板块累计涨幅189.43%，炼化及贸易板块累计涨幅36.38%，油服工程板块累计涨幅4.18% [13] - 上游板块主要公司股价当周普遍下跌，例如中国海油A股下跌1.87%，中国石油A股下跌3.74%，中国石化A股下跌3.02% [19] 原油供给与钻井服务 - 截至2025年12月05日当周，美国原油产量为1385.3万桶/天，较上周增加3.8万桶/天 [2][40] - 截至2025年12月12日当周，美国活跃钻机数量为414台，较上周增加1台；美国压裂车队数量为168部，较上周减少5部 [2][40] - 截至2025年12月8日当周，全球海上自升式钻井平台数量为368座，较上周持平；全球海上浮式钻井平台数量为129座，较上周减少1座 [2][26] 原油需求与炼厂运营 - 截至2025年12月05日当周，美国炼厂原油加工量为1686.0万桶/天，较上周减少1.6万桶/天；美国炼厂开工率为94.50%，较上周上升0.4个百分点 [2][51] - 截至2025年12月11日，中国主营炼厂开工率为75.11%，较上周上升0.45个百分点；截至2025年12月10日，山东地炼开工率为61.91%，较上周上升0.61个百分点 [51] 原油与成品油库存 - 截至2025年12月05日当周，美国原油总库存为8.38亿桶，较上周减少156.4万桶（-0.19%）；商业原油库存为4.26亿桶，较上周减少181.2万桶（-0.42%）；库欣地区原油库存为2160.4万桶，较上周增加30.8万桶（+1.45%） [2][58] - 同期，美国战略原油库存为4.12亿桶，较上周增加24.8万桶（+0.06%） [2][58] - 同期，美国汽油总体库存为22081.9万桶，较上周增加639.7万桶（+2.98%）；车用汽油库存为1618.4万桶，较上周增加124.4万桶（+8.33%）；柴油库存为11678.8万桶，较上周增加250.2万桶（+2.19%）；航空煤油库存为4256.9万桶，较上周减少137.6万桶（-3.13%） [2][123] - 截至2025年12月10日，新加坡汽油库存为1228万桶，较上周增加186.0万桶（+17.85%）；柴油库存为1014万桶，较上周减少68.0万桶（-6.29%） [123] 成品油市场 - **价格方面**：截至2025年12月12日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为95.34美元/桶（-2.59）、74.97美元/桶（-2.65）、85.18美元/桶（-1.80） [80] - **供给方面**：截至2025年12月05日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为957.6万桶/天（-1.82%）、543.1万桶/天（+7.52%）、184.7万桶/天（+1.15%） [91] - **需求方面**：同期，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为845.6万桶/天（+1.56%）、415.8万桶/天（+21.22%）、180.4万桶/天（+5.07%） [103] 生物燃料市场 - 截至2025年12月12日，酯基生物柴油港口FOB价格为1165美元/吨，较上周持平；烃基生物柴油港口FOB价格为1875美元/吨，较上周持平 [2][146] - 同期，中国生物航煤港口FOB价格为2200美元/吨，较上周下降100美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格为2310美元/吨，较上周下降350美元/吨 [2][146] - 同期，中国地沟油、潲水油价格分别为880.55美元/吨（-18.12）、939.01美元/吨（-26.80）；中国餐厨废油UCO价格为1045美元/吨，较上周下降20美元/吨 [2][148] - 截至2025年10月，中国生物柴油（酯基）出口量为11.3万吨，较上月增加3.98万吨 [151] 原油期货市场 - 截至2025年12月12日，周内布伦特原油期货成交量为194.41万手，较上周减少2.26万手（-1.15%） [155] - 截至2025年11月18日，周内WTI原油期货多头总持仓量为186.8万张，较上周减少4.54万张（-2.37%）；非商业净多头持仓为6.92万张，较上周增加0.88万张（+14.56%） [155] 相关投资标的 - 报告列举的相关标的包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告认为，受地缘政治因素（如美俄会晤未达成协议、俄罗斯“友谊”管道遭袭击）影响，国际油价在截至2025年12月5日当周呈现震荡小幅上涨态势 [1][2][9] - 报告标题指出，俄乌局势反复扰动，国际油价保持区间震荡 [1] 油价回顾与价格表现 - **油价回顾**：截至2025年12月5日当周，国际油价震荡上涨，布伦特和WTI油价分别收于63.75美元/桶和60.08美元/桶 [2][9] - **原油价格周度变化**： - 布伦特原油期货结算价为63.75美元/桶，较上周上升1.37美元/桶（+2.20%）[2][26] - WTI原油期货结算价为60.08美元/桶，较上周上升1.53美元/桶（+2.61%）[2][26] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平 [2][26] - 俄罗斯ESPO原油现货价为51.20美元/桶，较上周下降1.96美元/桶（-3.69%）[2][26] - **原油价差**： - 布伦特-WTI期货价差为3.67美元/桶，较上周收窄0.16美元/桶 [26] - 布伦特-俄罗斯ESPO价差为10.59美元/桶，较上周扩大2.21美元/桶 [26] - **相关指数**：截至2025年12月5日，美元指数为98.98，较上周下跌0.46%；LME铜现货结算价为11645.00美元/吨，较上周上涨5.83% [26] 石油石化板块市场表现 - **板块整体表现**：截至2025年12月5日当周，沪深300指数上涨1.28%，石油石化板块上涨1.82% [10] - **细分行业表现**： - 油气开采板块上涨3.89% [12] - 炼化及贸易板块上涨1.70% [12] - 油服工程板块上涨1.19% [12] - **细分行业长期表现（自2022年以来）**： - 油气开采板块涨幅205.03% [12] - 炼化及贸易板块涨幅41.82% [12] - 油服工程板块涨幅9.32% [12] - **上游公司股价周度表现**：表现较好的包括海油工程（+4.62%）、中国海洋石油H（+4.25%）、中国海油A（+4.14%）[17] 原油供给端数据 - **美国原油产量**：截至2025年11月28日当周，美国原油产量为1381.5万桶/天，较上周增加0.1万桶/天 [2][40] - **美国钻机与压裂活动**： - 截至2025年12月5日当周，美国活跃钻机数量为413台，较上周增加6台 [2][40] - 美国压裂车队数量为173部，与上周持平 [2][40] - **海上钻井服务**：截至2025年12月1日当周，全球海上自升式钻井平台数量为368座，较上周增加2座；全球海上浮式钻井平台数量为130座，较上周增加1座 [2][29] 原油需求与炼厂活动 - **美国炼厂活动**： - 截至2025年11月28日当周，美国炼厂原油加工量为1687.6万桶/天，较上周增加43.3万桶/天 [2][51] - 美国炼厂开工率为94.10%，较上周上升1.8个百分点 [2][51] - **中国炼厂活动**： - 截至2025年12月4日，中国主营炼厂开工率为74.66%，较上周下降0.08个百分点 [51] - 截至2025年12月3日，山东地炼开工率为61.30%，较上周上升1.58个百分点 [51] - **美国原油进出口**：截至2025年11月28日当周，美国原油进口量为598.1万桶/天，较上周减少45.5万桶/天（-7.07%）；出口量为361.3万桶/天，较上周增加1.5万桶/天（+0.42%）；净进口量为236.8万桶/天，较上周减少47.0万桶/天（-16.56%）[49] 原油库存状况 - **美国原油库存（截至2025年11月28日当周）**： - 原油总库存为8.39亿桶，较上周增加82.4万桶（+0.10%）[2][60] - 战略原油库存为4.12亿桶，较上周增加25.0万桶（+0.06%）[2][60] - 商业原油库存为4.28亿桶，较上周增加57.4万桶（+0.13%）[2][60] - 库欣地区原油库存为2129.6万桶，较上周减少45.7万桶（-2.10%）[2][60] - **全球水上原油库存（截至2025年12月5日当周）**：为14.12亿桶，较上周减少1081.1万桶（-0.77%），其中浮仓库存为12078.3万桶（较上周-6.47%），在途库存为12.91亿桶（较上周-0.23%）[74] 成品油市场 - **成品油价格（截至2025年12月5日当周）**： - **北美市场**：美国柴油、汽油、航煤周均价分别为97.93美元/桶（-1.64）、77.61美元/桶（-1.42）、87.74美元/桶（+0.23）[82] - **欧洲市场**：欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为89.76美元/桶（-3.09）、93.81美元/桶（+0.01）、98.50美元/桶（-0.36）[86] - **东南亚市场**：新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为86.97美元/桶（-0.82）、79.72美元/桶（+2.49）、88.85美元/桶（-0.43）[88] - **美国成品油供给（截至2025年11月28日当周）**：车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为975.4万桶/天（+2.06%）、505.1万桶/天（+1.06%）、182.6万桶/天（-3.44%）[92] - **美国成品油需求（截至2025年11月28日当周）**：车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为832.6万桶/天（-4.58%）、343.0万桶/天（+2.02%）、171.7万桶/天（+1.12%）[105] - **美国成品油进出口（截至2025年11月28日当周）**： - **汽油**：净出口116.4万桶/天，较上周增加14.5万桶/天（+14.23%）[114] - **柴油**：净出口132.7万桶/天，较上周减少14.5万桶/天（-9.85%）[114] - **航煤**：净出口2.2万桶/天，较上周减少11.9万桶/天（-84.40%）[114] - **成品油库存**： - **美国（截至2025年11月28日当周）**：汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21442.2万桶（+2.15%）、1494.0万桶（+14.12%）、11428.6万桶（+1.83%）、4394.5万桶（+1.41%）[2][123] - **新加坡（截至2025年12月3日）**：汽油、柴油库存分别为1042万桶（-3.61%）、1082万桶（+10.52%）[123] 生物燃料板块 - **生物柴油价格及价差（截至2025年12月5日）**： - 酯基生物柴油港口FOB价格为1165美元/吨，与上周持平；其与地沟油、潲水油价差分别为266.84美元/吨（+7.06）、199.74美元/吨（+17.23）[2][149] - 烃基生物柴油港口FOB价格为1875美元/吨，与上周持平；其与地沟油、潲水油价差分别为976.84美元/吨（+7.06）、909.74美元/吨（+17.23）[2][149] - **生物航煤价格及价差（截至2025年12月5日）**： - 中国生物航煤港口FOB价格为2300美元/吨，较上周下跌100美元/吨；其与地沟油、潲水油价差分别为1401.84美元/吨（-92.94）、1334.74美元/吨（-82.77）[2][149] - 欧洲生物航煤港口FOB价格为2660美元/吨，较上周下跌10美元/吨 [2][149] - **原料油价格（截至2025年12月5日）**：中国地沟油、潲水油价格分别为898.16美元/吨（-7.06）、965.26美元/吨（-17.23），中国餐厨废油UCO价格为1065美元/吨（-20）[3][151] - **生物柴油出口量**：截至2025年10月，中国生物柴油（酯基）出口量为11.3万吨，较上月增加3.98万吨 [154] 原油期货市场 - **成交与持仓（截至2025年12月5日）**： - 布伦特原油期货周成交量为196.67万手，较上周增加89.42万手（+83.38%）[158] - 截至2025年10月28日当周，WTI原油期货多头总持仓量为189.17万张，较上周减少10.6万张（-5.31%）；非商业净多头持仓为6.56万张，较上周增加2.58万张（+64.83%）[158] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [3]

油价周度表现 - 截至2025年11月14日当周，布伦特原油期货结算价为64.39美元/桶，较上周上升0.76美元/桶（+1.19%）[2] - 同期WTI原油期货结算价为59.39美元/桶，较上周下降0.45美元/桶（-0.75%）[2] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为55.47美元/桶，较上周下降1.43美元/桶（-2.51%）[2] 油价波动驱动因素 - 周初油价上涨受10月中国原油进口增长、美元汇率下跌、美国推进结束政府停摆法案提振风险偏好、美国对俄制裁影响发酵及乌克兰持续打击俄基础设施等因素支撑[1][2] - 周后期油价下挫因欧佩克月报预测调整为供应过剩，释放看空信号[1][2] 美国原油供需与库存 - 截至2025年11月07日当周，美国原油产量为1386.2万桶/天，较上周增加21.1万桶/天[3] - 同期美国炼厂原油加工量为1597.3万桶/天，较上周增加71.7万桶/天，炼厂开工率为89.40%，较上周上升3.4个百分点[3] - 美国原油总库存为8.38亿桶，较上周增加721.1万桶（+0.87%），其中商业原油库存为4.28亿桶，较上周增加641.3万桶（+1.52%）[3] - 库欣地区原油库存为2251.9万桶，较上周减少34.6万桶（-1.51%）[3] 美国成品油库存 - 截至2025年11月07日当周，美国汽油总体库存为20506.4万桶，较上周减少94.5万桶（-0.46%），车用汽油库存为1485.3万桶，较上周增加23.5万桶（+1.61%）[4] - 同期柴油库存为11090.9万桶，较上周减少63.7万桶（-0.57%），航空煤油库存为4281.6万桶，较上周增加111.9万桶（+2.68%）[4] 海上钻井活动 - 截至2025年11月10日当周，全球海上自升式钻井平台数量为370座，较上周增加1座[3] - 全球海上浮式钻井平台数量为128座，较上周减少2座，其中东南亚、北美各减少1座[3] - 截至2025年11月14日当周，美国活跃钻机数量为417台，较上周增加3台，压裂车队数量为175部，较上周增加2部[3] 生物燃料价格 - 截至2025年11月14日，酯基生物柴油价格为1170美元/吨，较上周下降20美元/吨，烃基生物柴油价格为1910美元/吨，与上周持平[4] - 中国生物航煤价格为2550美元/吨，与上周持平，欧洲生物航煤价格为2910美元/吨，较上周上涨60美元/吨[4] - 中国地沟油价格为910.41美元/吨，较上周上涨0.14美元/吨，潲水油价格为1000.07美元/吨，较上周上涨0.16美元/吨，餐厨废油UCO价格为1115美元/吨，较上周下降10美元/吨[4] 相关公司标的 - 研究报告提及的相关公司标的包括中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等[5]

油价回顾与周度表现 - 截至2025年11月14日当周国际油价小幅波动 前半周因中国10月原油进口增长、美元汇率下跌、美国推进结束政府停摆法案提振风险偏好、对俄制裁影响发酵及乌克兰打击俄基础设施等利好支撑油价上涨 后半周因欧佩克月报预测供应过剩释放看空信号油价下挫 [1][2] - 截至2025年11月14日本周布伦特油价较上周末小幅上涨至64.39美元/桶 WTI油价较上周末小幅下跌至59.39美元/桶 [1][2] 原油价格具体数据 - 截至2025年11月14日当周布伦特原油期货结算价为64.39美元/桶 较上周上升0.76美元/桶或+1.19% WTI原油期货结算价为59.39美元/桶 较上周下降0.45美元/桶或-0.75% [2] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶与上周持平 俄罗斯ESPO原油现货价为55.47美元/桶 较上周下降1.43美元/桶或-2.51% [2] 海上钻井服务 - 截至2025年11月10日当周全球海上自升式钻井平台数量为370座 较上周增加1座 其中其他地区增加1座 [3] - 全球海上浮式钻井平台数量为128座 较上周减少2座 其中东南亚、北美各减少1座 [3] 美国原油供给 - 截至2025年11月07日当周美国原油产量为1386.2万桶/天 较上周增加21.1万桶/天 [3] - 截至2025年11月14日当周美国活跃钻机数量为417台 较上周增加3台 美国压裂车队数量为175部 较上周增加2部 [3] 美国原油需求 - 截至2025年11月07日当周美国炼厂原油加工量为1597.3万桶/天 较上周增加71.7万桶/天 [3] - 美国炼厂开工率为89.40% 较上周上升3.4个百分点 [3] 美国原油库存 - 截至2025年11月07日当周美国原油总库存为8.38亿桶 较上周增加721.1万桶或+0.87% 战略原油库存为4.1亿桶 较上周增加79.8万桶或+0.19% [3] - 商业原油库存为4.28亿桶 较上周增加641.3万桶或+1.52% 库欣地区原油库存为2251.9万桶 较上周减少34.6万桶或-1.51% [3][4] 美国成品油库存 - 截至2025年11月07日当周美国汽油总体库存为20506.4万桶 较上周减少94.5万桶或-0.46% 车用汽油库存为1485.3万桶 较上周增加23.5万桶或+1.61% [4] - 柴油库存为11090.9万桶 较上周减少63.7万桶或-0.57% 航空煤油库存为4281.6万桶 较上周增加111.9万桶或+2.68% [4] 生物燃料价格 - 截至2025年11月14日酯基生物柴油港口FOB价格为1170美元/吨 较上周五下跌20美元/吨 烃基生物柴油港口FOB价格为1910美元/吨 与上周五持平 [4] - 中国生物航煤港口FOB价格为2550美元/吨 欧洲生物航煤港口FOB价格为2910美元/吨 较上周五上涨60美元/吨 两者均与上周五持平 [4] - 中国地沟油价格为910.41美元/吨 较上周五上涨0.14美元/吨 潲水油价格为1000.07美元/吨 较上周五上涨0.16美元/吨 中国餐厨废油UCO价格为1115美元/吨 较上周五下跌10美元/吨 [4] 相关行业公司 - 研究报告提及的相关标的包括中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [5]

行业投资评级 - 石油加工行业评级为看好 [1] 核心观点 - 国际油价在供给过剩趋势下走势纠结，当周呈现小幅波动 [1][9] - 周初受中国原油进口增长、美元汇率下跌、美国政府停摆法案推进及地缘政治因素支撑油价上涨，周后期因欧佩克月报预测供应过剩而油价下挫 [9] - 布伦特油价较上周末小幅上涨，WTI油价小幅下跌 [9] 油价回顾与表现 - 截至2025年11月14日当周，布伦特原油期货结算价为64.39美元/桶，较上周上升0.76美元/桶（+1.19%）；WTI原油期货结算价为59.39美元/桶，较上周下降0.45美元/桶（-0.75%）[2] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为55.47美元/桶，较上周下降1.43美元/桶（-2.51%）[2] - 布伦特-WTI期货价差为5.0美元/桶，较上周扩大1.21美元/桶 [19] - 同期，沪深300指数下跌1.08%，石油石化板块上涨2.29%，其中油气开采板块上涨5.23%，油服工程板块上涨3.92%，炼化及贸易板块上涨2.11% [10][12] 上游板块公司股价 - 上游板块股价表现突出的是仁智股份（+14.59%）、石化油服（+12.12%）、准油股份（+9.24%）[14] - 重点公司周度表现：中国海油A股上涨2.00%，H股上涨5.76%；中国石油A股上涨1.13%，H股上涨3.29%；中国石化A股上涨1.78%，H股上涨3.03% [15] 原油供给 - 美国原油产量为1386.2万桶/天，较上周增加21.1万桶/天 [2][35] - 美国活跃钻机数量为417台，较上周增加3台 [2][35] - 美国压裂车队数量为175部，较上周增加2部 [2][35] - 全球海上自升式钻井平台数量为370座，较上周增加1座；全球海上浮式钻井平台数量为128座，较上周减少2座 [2][21] 原油需求 - 美国炼厂原油加工量为1597.3万桶/天，较上周增加71.7万桶/天，炼厂开工率为89.40%，较上周上升3.4个百分点 [2][47] - 中国主营炼厂开工率为78.31%，较上周下降0.33个百分点；山东地炼开工率为59.52%，较上周上升3.0个百分点 [47] 原油进出口 - 美国原油进口量为522.2万桶/天，较上周减少70.2万桶/天（-11.85%），出口量为281.6万桶/天，较上周减少155.1万桶/天（-35.52%）[44] - 美国原油净进口量为240.6万桶/天，较上周增加84.9万桶/天（+54.53%）[44] 原油库存 - 美国原油总库存为8.38亿桶，较上周增加721.1万桶（+0.87%）；战略原油库存为4.1亿桶，较上周增加79.8万桶（+0.19%）[2][55] - 美国商业原油库存为4.28亿桶，较上周增加641.3万桶（+1.52%）；库欣地区原油库存为2251.9万桶，较上周减少34.6万桶（-1.51%）[2][55] - 全球原油水上库存为13.84亿桶，较上周增加4530万桶（+3.27%）[69] 成品油市场 - 美国市场：柴油、汽油、航煤周均价分别为104.84美元/桶（+2.40）、82.58美元/桶（+1.68）、97.02美元/桶（+1.44）[74] - 欧洲市场：柴油、汽油、航煤周均价分别为101.27美元/桶（+0.34）、102.06美元/桶（+5.45）、105.60美元/桶（-0.06）[78] - 新加坡市场：柴油、汽油、航煤周均价分别为96.21美元/桶（+1.60）、80.19美元/桶（+1.08）、94.61美元/桶（+2.07）[80] - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为993.3万桶/天（+10.2）、502.8万桶/天（+31.9）、181.1万桶/天（+9.4）[85] - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为902.8万桶/天（+15.4）、401.8万桶/天（+30.8）、163.6万桶/天（-4.5）[98] - 美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为20506.4万桶（-94.5）、1485.3万桶（+23.5）、11090.9万桶（-63.7）、4281.6万桶（+111.9）[2][116] 生物燃料 - 酯基生物柴油港口FOB价格为1170美元/吨，较上周五下跌20美元/吨；烃基生物柴油港口FOB价格为1910美元/吨，与上周五持平 [2][141] - 中国生物航煤港口FOB价格为2550美元/吨，与上周五持平；欧洲生物航煤港口FOB价格为2910美元/吨，较上周五上涨60美元/吨 [2][141] - 中国地沟油、潲水油价格分别为910.41美元/吨（+0.14）、1000.07美元/吨（+0.16）[2][143] 期货市场 - 周内布伦特原油期货成交量为231.76万手，较上周增加4.41万手（+1.94%）[150] - 截至2025年09月23日，WTI原油期货非商业净多头持仓10.3万张，较上周增加0.42万张（+4.30%）[150] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、中曼石油等 [3]

地缘政治与能源采购 - 尽管受到美国政府要求停止购买俄罗斯石油的压力，印度仍继续其采购活动 [1] - 美国政府曾对印度进口商品加征高额关税并声称印度炼油厂已基本停止从俄罗斯购买石油，但实际情况与此相反 [1] 印度石油公司具体采购细节 - 印度国有炼油商印度石油公司已支付五批将于12月交付的俄罗斯石油货款，这些石油来自未受制裁实体 [1] - 公司以接近迪拜报价的价格采购了约350万桶俄罗斯ESPO原油，将于12月在印度东部港口交货 [1] - 招标文件显示，公司为明年初采购的原油包括俄罗斯的ESPO混合原油和索科尔原油 [1] - 采购招标要求卖方确保货品并非来自受美国、英国、欧盟、联合国或印度制裁的生产商或终端码头 [2] - 这批原油需在1月下旬至2月初期间运抵印度港口 [2] 公司采购策略与立场 - 印度石油公司在维持对远东俄罗斯混合原油常规采购的同时，也欢迎来自西非、美国等地区的低硫原油报价 [1] - 公司首席财务官表示，只要交易符合制裁规定，公司将继续购买俄罗斯石油 [2]

地缘政治与能源贸易动态 - 尽管受到美国压力，印度国有炼油商印度石油公司仍继续购买俄罗斯石油，已支付五批将于12月交付的货款，这些石油均来自未受制裁实体 [1] - 印度石油公司以接近迪拜报价的价格采购了约350万桶俄罗斯ESPO原油，将于12月在印度东部港口交货，招标文件显示其明年初采购计划仍包括俄罗斯ESPO混合原油和索科尔原油 [1] - 特朗普政府批准潜在买家与受制裁的俄罗斯卢克石油公司就收购其海外资产展开谈判，并允许与其旗下布尔加斯炼油厂进行商业往来，卢克石油海外资产的石油产量约占全球总产量的0.5% [1] 印度能源战略的核心逻辑 - 印度通过多元化供应源降低风险，2024年俄罗斯石油占其进口总量的34%，同时非化石燃料发电装机占比已超50% [3] - 印度建立了三级能源安全架构：与美国、澳大利亚的长期LNG协议为基础层，利用俄油折扣建立应急储备为战略层，投资500亿美元发展氢能经济为未来层 [3] - 经济理性是核心驱动，俄罗斯ESPO原油提供每桶高达5美元的折扣，为印度节省数十亿美元成本，印度炼油商在采购中东和美国原油的同时，仍维持对远东俄罗斯混合原油的常规采购 [3] 理论框架：软实力与能源市场 - 软实力理论以"规则先于物质"为核心命题，认为石油市场价格波动本质是规则约束下能量形态转换的过程，欧佩克的产量决策通过改变市场预期影响实际供需 [2] - 理论强调"需求第一性原则"，指出经济增长的根本动力来自真实需求，而非技术或资本驱动 [2] - 国际能源竞争已从单纯的资源控制转向技术与规则主导的软实力较量，未来竞争焦点在于技术标准制定、金融规则重构及动态适应能力 [5][6] 美印博弈与规则对抗 - 美国对印度进口商品加征25%惩罚性关税，甚至威胁加征至100%~500%，并试图通过制裁切断俄罗斯收入来源 [4] - 印度外交部明确回应"印度不是一个你施压就会妥协的国家"，印度石油公司首席财务官表示只要交易符合制裁规定，公司将继续购买俄罗斯石油 [3][4] - 美国财政部称相关许可是在不使俄罗斯政府获益的前提下为盟友能源安全提供支持，但印度展现了在规则对抗中的立场坚定性 [4] 多边合作与全球格局演变 - 俄印合作深化，俄罗斯国家原子能公司与印度原子能局宣布核能合作将迈入"技术转让+本地化生产"新阶段，普京计划下月访印讨论贸易、能源合作等议题 [5] - 印度在维持与俄罗斯合作的同时，也欢迎来自西非、美国等地区的低硫原油报价，采取"不选边站队"的策略 [5] - 里海管道财团运营的输油管道每日输送原油逾160万桶，约占全球原油产量的1.5%，其稳定性对印度能源安全具有战略意义 [5]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 截至2025年11月7日当周，国际油价下跌，主要原因为降息疑虑和避险需求推动美元走强、亚洲及美国制造业数据表现疲软，以及上周美国原油库存增幅超预期 [2][9] - 同期，石油石化板块表现强劲，沪深300指数上涨0.82%，而石油石化板块上涨4.47% [10] 油价回顾与价格表现 - 布伦特原油期货结算价为63.63美元/桶，较上周下降1.14美元/桶（-1.76%）；WTI原油期货结算价为59.84美元/桶，较上周下降1.14美元/桶（-1.87%） [2][22] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为56.90美元/桶，较上周下降2.42美元/桶（-4.08%） [2][22] - 布伦特-WTI期货价差为3.79美元/桶，与上周持平；布伦特现货-期货价差为0.04美元/桶，较上周收窄0.90美元/桶 [24] 石油石化板块表现 - 油气开采板块上涨6.51%，炼化及贸易板块上涨4.79%，油服工程板块上涨3.65% [13] - 自2022年以来，油气开采板块累计涨幅达195.18%，炼化及贸易板块累计涨幅为38.84%，油服工程板块累计涨幅为12.36% [13] - 上游板块中，洲际油气股价表现较好，周涨幅为15.61%，惠博普上涨8.66%，中国海洋石油H股上涨7.13% [17] 原油供给 - 美国原油产量为1365.1万桶/天，较上周增加0.7万桶/天 [2][40] - 美国活跃钻机数量为414台，与上周持平；美国压裂车队数量为173部，较上周减少2部 [2][40] - 全球海上自升式钻井平台数量为369座，较上周持平；全球海上浮式钻井平台数量为130座，较上周持平 [2][26] 原油需求与炼厂运营 - 美国炼厂原油加工量为1525.6万桶/天，较上周增加3.7万桶/天；美国炼厂开工率为86.00%，较上周下降0.6个百分点 [2][52] - 中国主营炼厂开工率为78.64%，较上周下降1.86个百分点；山东地炼开工率为56.52%，较上周上升1.3个百分点 [52] 原油库存 - 美国原油总库存为8.31亿桶，较上周增加570.0万桶（+0.69%）；战略原油库存为4.1亿桶，较上周增加49.8万桶（+0.12%）；商业原油库存为4.21亿桶，较上周增加520.2万桶（+1.25%） [2][53] - 库欣地区原油库存为2286.5万桶，较上周增加30.0万桶（+1.33%） [2][53] - 全球原油水上库存（包括在途和浮仓）为13.39亿桶，较上周减少3126.6万桶（-2.33%） [76] 成品油市场 - 美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为20600.9、1461.8、11154.6、4169.7万桶，较上周分别变化-472.9万桶（-2.24%）、-64.5万桶（-4.23%）、-64.3万桶（-0.57%）、+27.7万桶（+0.67%） [2][123] - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为983.1、470.9、171.7万桶/天，较上周分别变化+24.1万桶/天（+2.51%）、+21.1万桶/天（+4.69%）、-0.3万桶/天（-0.17%） [93] - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为887.4、371.0、168.1万桶/天，较上周分别变化-5.0万桶/天（-0.56%）、+13.0万桶/天（+3.63%）、-26.7万桶/天（-13.71%） [106] 生物燃料板块 - 酯基生物柴油港口FOB价格为1190美元/吨，较上周五价格持平；烃基生物柴油港口FOB价格为1910美元/吨，较上周五价格上涨10美元/吨 [2][149] - 中国生物航煤港口FOB价格为2550美元/吨，较上周五价格上涨100美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格为2850美元/吨，较上周五价格上涨70美元/吨 [2][149] - 中国地沟油、潲水油价格分别为910.27、999.92美元/吨，较上周五价格分别下降11.00、10.24美元/吨 [2][151] 相关标的 - 报告提及的相关标的包括中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [2][3]

行业投资评级 - 行业评级为看好，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 截至2025年10月31日当周，国际油价小幅下跌，主要因市场质疑对俄制裁执行效果、欧佩克+倾向于12月继续小幅增产以及9月伊拉克出口增加引发供应过剩担忧 [2][9] - 周后期油价出现反弹，驱动因素包括上周EIA库存数据利好、中美领导人会谈和美韩协议传来乐观消息以及美联储降息 [2][9] - 截至本周五，布伦特原油期货结算价为64.77美元/桶，较上周下降0.43美元/桶（-0.66%）；WTI原油期货结算价为60.98美元/桶，较上周下降0.52美元/桶（-0.85%） [2][31] 油价回顾 - 本周油价整体呈现先跌后涨态势，最终小幅收跌 [2][9] - 布伦特-WTI期货价差为3.79美元/桶，较上周扩大0.09美元/桶 [31] 石油石化板块表现 - 截至2025年10月31日当周，沪深300指数下跌0.43%，石油石化板块上涨0.05% [10] - 细分板块中，炼化及贸易板块上涨0.47%，油气开采板块下跌1.20%，油服工程板块下跌1.46% [13] - 自2022年以来，油气开采板块累计涨幅达177.15%，炼化及贸易板块累计涨幅为32.18%，油服工程板块累计涨幅为8.78% [13] - 上游板块中，当周股价表现较好的公司包括中海油田服务H（+5.43%）、中曼石油（+4.44%）和中海油服（+2.57%） [18] 原油供给 - 美国原油产量为1364.4万桶/天，较上周增加1.5万桶/天 [2][61] - 美国活跃钻机数量为414台，较上周减少6台 [2][61] - 美国压裂车队数量为175部，较上周减少3部 [2][61] 原油需求 - 美国炼厂原油加工量为1521.9万桶/天，较上周减少51.1万桶/天，炼厂开工率为86.60%，较上周下降2.0个百分点 [2][73] - 中国主营炼厂开工率为80.50%，较上周下降0.39个百分点；山东地炼开工率为55.22%，较上周下降1.0个百分点 [73] 原油进出口 - 美国原油进口量为505.1万桶/天，较上周减少86.7万桶/天（-14.65%）；出口量为436.1万桶/天，较上周增加15.8万桶/天（+3.76%）；净进口量为69.0万桶/天，较上周减少102.5万桶/天（-59.77%） [70] 原油库存 - 美国原油总库存为8.25亿桶，较上周减少632.5万桶（-0.76%）；战略原油库存为4.09亿桶，较上周增加53.3万桶（+0.13%）；商业原油库存为4.16亿桶，较上周减少685.8万桶（-1.62%）；库欣地区原油库存为2256.5万桶，较上周增加133.4万桶（+6.28%） [2][82] - 全球原油水上库存为13.70亿桶，较上周减少3895.5万桶（-2.84%） [96] 成品油市场 - 北美市场成品油价格周内上涨，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为101.80美元/桶（+6.88）、81.98美元/桶（+3.76）、97.52美元/桶（+7.04） [103] - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为892.4万桶/天（+5.56%）、358.0万桶/天（-6.94%）、194.8万桶/天（+13.32%） [129] - 美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21073.8万桶（-2.74%）、1526.3万桶（-2.81%）、11218.9万桶（-2.91%）、4142.0万桶（-3.52%） [2][149] 生物燃料 - 中国生物航煤港口FOB价格为2450美元/吨，较上周五上涨50美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格为2780美元/吨，较上周五上涨70美元/吨 [2][173] - 中国地沟油、潲水油价格分别为921.28美元/吨（-11.78）、1010.16美元/吨（-10.60） [2][175] 海上钻井服务 - 全球海上自升式钻井平台数量为369座，较上周减少1座；全球海上浮式钻井平台数量为130座，较上周减少2座 [2][37] 期货市场 - 周内布伦特原油期货成交量为121.03万手，较上周减少144.73万手（-54.46%） [181] - WTI原油期货非商业净多头持仓为10.3万张，较上周增加0.42万张（+4.30%） [181] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、中曼石油等 [3]

核心观点 - 国际油价在截至2025年10月24日当周出现低位反弹，主要受贸易局势缓和、地缘政治事件及美国库存利好等因素支撑 [1][2] 油价回顾与价格表现 - 截至2025年10月24日当周，布伦特原油期货结算价为65.20美元/桶，较上周上升3.91美元/桶，涨幅为6.38% [2] - WTI原油期货结算价为61.50美元/桶，较上周上升4.35美元/桶，涨幅为7.61% [2] - 俄罗斯ESPO原油现货价为60.35美元/桶，较上周上升2.62美元/桶，涨幅为4.54% [2] - 油价反弹的驱动因素包括：特朗普表示中美有望达成贸易协议、美印接近达成贸易协议、美国与欧盟对俄罗斯实施新制裁以及上周美国库存利好 [1][2] 海上钻井服务 - 截至2025年10月20日当周，全球海上自升式钻井平台数量为370座，较上周减少3座，其中非洲、中东、北美及其他地区各减少1座，欧洲增加1座 [2] - 全球海上浮式钻井平台数量为132座，与上周持平，其中非洲和欧洲各减少1座，东南亚及其他地区各增加1座 [2] 美国原油供给与需求 - 截至2025年10月17日当周，美国原油产量为1362.9万桶/天，较上周减少0.7万桶/天 [3] - 同期美国炼厂原油加工量为1573.0万桶/天，较上周增加60.0万桶/天，炼厂开工率为88.60%，较上周上升2.9个百分点 [3] - 截至2025年10月24日当周，美国活跃钻机数量为420台，较上周增加2台，压裂车队数量为178部，较上周增加3部 [3] 美国原油及成品油库存 - 截至2025年10月17日当周，美国原油总库存为8.31亿桶，较上周减少14.2万桶，降幅0.02% [3] - 商业原油库存为4.23亿桶，较上周减少96.1万桶，降幅0.23%，库欣地区原油库存为2123.1万桶，较上周减少77.0万桶，降幅3.50% [3] - 战略原油库存为4.09亿桶，较上周增加81.9万桶，增幅0.20% [3] - 美国汽油总库存为21667.9万桶，较上周减少214.7万桶，降幅0.98%，柴油库存为11555.1万桶，较上周减少147.9万桶，降幅1.26%，航空煤油库存为4292.9万桶，较上周减少148.5万桶，降幅3.34% [4] 生物燃料价格 - 截至2025年10月24日，酯基生物柴油和烃基生物柴油港口FOB价格分别为1190美元/吨和1900美元/吨，均与上周五价格持平 [4] - 中国生物航煤和欧洲生物航煤港口FOB价格分别为2400美元/吨和2710美元/吨，均与上周五价格持平 [4] - 中国地沟油价格为933.06美元/吨，较上周五下跌10.15美元/吨，潲水油价格为1020.75美元/吨，较上周五上涨0.30美元/吨，中国餐厨废油UCO价格为1135美元/吨，与上周五价格持平 [4]