报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游持续回暖 关注外贸政策调整 [1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 生产行业 - 1月12日外交部回应中国对日本出口稀土许可审查暂停一事 称中方依法依规采取措施正当合理合法 [1] - 1月12日商务部通报中欧电动汽车案最新磋商进展 双方推动该案“软着陆” 欧方将发布相关文件并按规定评估价格承诺申请 [1] 服务行业 - 国家市场监督管理总局将对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查评估 以解决拼补贴等问题 听取各方意见并提出处置措施 [2] 行业总览 上游 - 能源方面 国际原油与液化天然气价格小幅回调 [3] - 农业方面 鸡蛋价格回升较多 [3] - 有色方面 铝、镍价格持续升高 [3] 中游 - 化工方面 PX高位 聚酯开工低位 [4] - 能源方面 电厂耗煤量降低 [4] 下游 - 地产方面 一、二线城市商品房销售超季节性回升 [5] - 服务方面 国内航班班次持续回升 [5] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|现值|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|H|元/吨|1/12|2252.9|0.19%| |农业|现货价:鸡蛋|H|元/公斤|1/12|7.0|7.20%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|1/12|8620.0|1.77%| |农业|现货价:棉花|H|元/吨|1/12|15855.3|0.98%| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|1/12|17.8|-0.89%| |有色金属|现货价:铜|H|元/吨|1/12|103276.7|2.61%| |有色金属|现货价:锌|H|元/吨|1/12|24122.0|0.71%| |有色金属|现货价:铝|H|元/吨|1/12|24371.7|4.49%| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|1/12|147133.3|2.02%| |有色金属|现货价:铝|H|元/吨|1/12|17368.8|-0.57%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|H|元/吨|1/12|3245.8|0.55%| |黑色金属|现货价:铁矿石|H|元/吨|1/12|834.6|1.51%| |黑色金属|现货价:线材|日|元/吨|1/12|3497.5|0.14%| |非金属|现货价:玻璃|H|元/平方米|1/12|12.9|1.02%| |非金属|现货价:天然橡胶|H|元/吨|1/12|15816.7|0.53%| |非金属|中国塑料城价格指数|H||1/12|758.7|0.54%| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|1/12|59.1|3.14%| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|1/12|63.3|4.26%| |能源|现货价:液化天然气|H|元/吨|1/12|3546.0|9.51%| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|1/12|796.0|0.13%| |化工|现货价:PTA|H|元/吨|1/12|5094.7|1.59%| |化工|现货价:聚乙烯|H|元/吨|1/12|6625.0|2.18%| |化工|现货价:尿素|H|元/吨|1/12|1752.5|2.04%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|1/12|1218.6|0.83%| |地产|水泥价格指数:全国|日|-|1/12|135.1|-0.11%| |地产|建材综合指数|H|点|1/12|115.7|0.40%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|H|点|1/12|90.4|0.00%| [38]

年初市场行情性质与驱动因素 - 年初市场躁动源于跨年踏空资金的集中密集入场，“人心思涨”是大背景，前期谨慎资金的追涨加速了行情演绎 [1][2] - 此轮躁动与流动性宏大叙事关系不大，主要因去年底部分机构资金相对谨慎，样本活跃私募基金年末仓位在78.0%至80.0%之间，加仓不明显，甚至在沪指连阳下最后一周出现小幅降仓 [2][11] - 躁动行情主要发生在主题板块以及受量化影响较大的中小市值股票，而非配置型资金的布仓方向 [1][3] 市场风格与板块表现 - 开年首周中小盘成长风格显著跑赢大盘价值风格，中证500上涨7.9%，国证2000上涨7.2%，而沪深300仅上涨2.8% [3][13] - 双创板块表现分化，科创50上涨9.8%，明显优于受北美算力链拖累、上涨3.9%的创业板指 [3][13] - 机构重仓股表现较弱，万得金仓100指数上涨2.3%，中证红利指数上涨1.6% [3][13] - 交易型资金驱动的主题热度高，商业航天、脑机接口、AI应用指数分别上涨21.1%、19.0%、9.6% [3][13] - 1月9日商业航天板块成交额达7291亿元，占全A成交额23.1%，超越2024年以来锂电池和低空经济的最高占比（16.2%和16.5%），接近机器人板块历史最高占比23.8% [3][13] - 资金流向呈现迁移特征，去年12月以来各类军工ETF累计净赎回175亿元，而更聚焦核心个股的卫星ETF获得净流入130亿元 [3][13] 市场情绪与热度指标 - 1月9日投资者情绪指数读数达98.1，创2025年以来新高，进入80-100的亢奋区，10日移动平均接近亢奋区边界 [4][14] - 龙虎榜游资交易异常活跃，其席位净买入额10日移动平均处于2023年以来98.9%分位数，成交额占比10日移动平均处于2023年以来87.4%分位数 [5][14] - 期权市场隐含波动率显示情绪尚未极致，截至1月9日，沪深300与中证1000期权隐含波动率分别处于2024年以来57.4%和27.6%的分位数水平 [5][14] - 小盘股相对热度处于历史极高水平，1月9日国证2000与沪深300换手率差距达4.5%，处于2024年以来99.3%的极高分位水平 [5][14] 市场格局展望与驱动切换 - 预计主题与小票轮动的震荡上行格局可能延续至两会前后，市场需等待内需预期上修才能回到基本面驱动状态 [1][5] - 当前市场环境是配置型和量化资金富裕，存量交易型资金活跃，个股定价型资金匮乏，走出基本面驱动的单边行情有待超预期的内需变化 [5][15] - 对配置型资金而言，当下市场躁动并非调仓追热点时机，今年3月下旬至4月才是关键的结构调整决策窗口 [5][16] - 历史数据显示，当年1月涨幅前三的行业与全年涨幅前三行业重合的概率仅为29% [5][16] 全年配置思路与资金诉求 - 站在全年维度，具备持续入场体量的配置型资金对降低权益组合波动的诉求更高，需关注可持续的“大钱”流向 [1][6] - 因长久期利率债持续下跌，转债和信用债估值处历史高位，偏债稳健型配置资金增配权益时对降低波动的需求加大 [6][17] - 低波动且适合增配的权益资产或策略主要有三类：ROE有抬升空间以抑制波动的板块（如化工、电新、有色）；低机构持仓、低拥挤度的反共识品种（如消费、地产链）；以及量化交易 [6][17] - 由于红利资产的类债属性，部分配置型资金可能需要考虑减持红利资产，这加大了权益配置的压力 [6][17] 具体行业配置建议 - 建议以资源和传统制造定价权提升逻辑作为配置基础，增配非银金融，并兼顾反共识品种以降低组合波动 [1][7][18] - 看好年度策略中资源和传统制造定价权提升逻辑下的行业，如化工、有色、电力设备和新能源、工程机械 [8][18] - 看好人民币升值背景下，供给格局好转且存在出海和全球化潜力的保险和券商 [8][18] - 认为消费、地产链等反共识品种（如免税、优质地产开发商、Reits、大众消费品）对偏债类配置型资金能起到降低组合波动的作用 [8][18] - 企业增利被视作一个可持续的、基于产业链整体的过程，价格向海外传导比向国内下游传导更容易 [8][18]