核心财务表现 - 2025年H1营业收入3.38亿元，同比增长69.69% [1] - 归母净利润0.89亿元，同比增长308.29%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长367.92% [1] - 经营活动现金流净额0.82亿元，同比增长213.22% [1] - 2025年Q2单季度营业收入1.53亿元，同比增长61.50%；归母净利润0.42亿元，同比增长687.09% [1] 原料药业务表现 - 原料药业务收入1.89亿元，同比增长232.38%，主要受益于司美格鲁肽、替尔泊肽出口销售增加 [2] - 已拥有21个自主研发多肽类原料药品种，其中国内市场取得14个品种生产批件或备案，国际市场11个品种获美国DMF备案 [2] - 加快国际注册申报步伐，优化美国、欧盟、韩国、俄罗斯等地的产品布局 [2] CDMO业务表现 - CDMO业务收入0.42亿元，同比增长72.93%，主要受益于众生药业RAY12225注射液项目进入临床III期 [3] - 为山东鲁抗、山西锦波等企业提供40余个多肽创新药CDMO项目服务 [3] - 2个多肽创新药已获批上市，2个进入申报生产阶段，多个进入临床试验阶段 [3] 产能建设进展 - "年产395千克多肽原料药生产线项目"已顺利投产 [4] - "制剂产业化技术改造项目"达到预定可使用状态 [4] - 自有资金建设的"多肽创新药CDMO、原料药产业化项目"中106车间2024年四季度投产，107、108车间2025年上半年陆续运营 [4] - 具备多肽原料药和制剂全流程研发管线及全产业链平台 [4] 未来业绩展望 - 预计2025年营业收入7.51亿元，归母净利润1.91亿元，EPS 1.21元 [5] - 预计2026年营业收入9.90亿元，归母净利润2.73亿元，EPS 1.73元 [5] - 预计2027年营业收入12.10亿元，归母净利润3.49亿元，EPS 2.22元 [5]

多肽产业链景气度 - 公司原料药业务和CDMO业务同比高增长 [2] - 行业多肽产业链景气度持续提升 [2] 产能建设与成长性 - 公司产能建设趋于完善 [2] - 公司中长期成长性突出 [2]

投资评级 - 报告对圣诺生物(688117)给出"受益于多肽产业链景气度，中长期成长性突出"的积极评价 [1][5] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入3.38亿元(同比+69.69%)，归母净利润0.89亿元(同比+308.29%)，扣非净利润0.89亿元(同比+367.92%) [1] - 2025年Q2单季度营业收入1.53亿元(同比+61.50%)，归母净利润0.42亿元(同比+687.09%) [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.51亿元/9.90亿元/12.10亿元，归母净利润1.91亿元/2.73亿元/3.49亿元，对应PE 33.21倍/23.25倍/18.17倍 [6][7] 业务亮点 原料药业务 - 2025H1收入1.89亿元(同比+232.38%)，主要驱动力为司美格鲁肽、替尔泊肽出口增长 [2] - 已拥有21个自主研发多肽原料药品种，国内获批14个品种，美国DMF备案11个品种 [2] - 加速推进美国/欧盟/韩国/俄罗斯等国际注册，优化全球布局 [2] CDMO业务 - 2025H1收入0.42亿元(同比+72.93%)，核心项目众生药业RAY12225注射液进入临床III期 [3] - 累计为山东鲁抗、百奥泰生物等提供40余个项目的CDMO服务，其中2个创新药已商业化，2个进入申报生产阶段 [3] 产能与战略布局 - "年产395千克多肽原料药生产线项目"已投产，"制剂产业化技术改造项目"达预定状态 [4] - 自有资金建设的106车间(2024Q4投产)、107/108车间(2025H1运营)形成全流程研发管线 [4][5] - 具备从药物发现到商业化生产的全链条服务能力，覆盖原料药+制剂全产业链平台 [4] 财务预测 - 预计2025年毛利率55.3%，2027年回升至57.8%，ROE从2025年18.2%提升至2027年23.7% [6] - 2025年经营性现金流预计1.16亿元，2027年增至3.55亿元，资本支出2025年后显著下降至1.06亿元水平 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：CRO、CDMO、多肽产业链、ADC 产业、镇痛市场 - **公司**：昭衍新药、泰格、诺斯格、普瑞斯、药明康德、凯莱英、博腾股份、诺泰生物、海思科、阳光诺和、恒瑞医药、人福医药 纪要提到的核心观点和论据 CRO 行业 - **现状**：产能快速扩张后，面临同质化竞争加剧和盈利能力削弱挑战，处于艰难去产能阶段，大量企业订单需求降低、盈利能力削弱，小企业裁员或关闭业务部门，头部企业调整结构转型升级[1][4] - **数据表现**：2024 年中国药物临床试验数量同比增长 16%，接近 5000 个，三期临床试验增速达 31%，BE 实验占比接近 50%，一期实验占比约 21%且连续三年下降；2023 - 2024 年 CRO 企业人均创收及人均创利下滑，大型企业未大规模裁员但面临效益压力，头部公司员工人数保持增长[1][5][6] - **未来趋势**：科创板第五套标准有望缓解创新药企融资问题带动需求增长，中国药企 license out 推动一级市场融资，头部企业市场份额扩充，需跟踪政策落地及市场反应[4] CDMO 行业 - **大单品影响**：新冠药物商业化订单推动药明康德、凯莱英和博腾股份等企业业绩增长，2021 - 2023 年三家公司大订单销售额合计 42 亿美元，利润 17 亿美元；大单品使订单量攀升，体现公司综合实力，从产品生命周期等角度对 CDMO 价值量贡献大[1][2][7][9] - **多肽产业链**：减重产品带动诺泰生物和药明康德多肽业务增长，药明康德 2025 年第一季度多肽业务收入 22 亿元，占总收入 23%[3][8] - **ADC 产业**：中国 ADC 外包服务预计将保持 35%以上复合年增长率至 2030 年，大单品崛起拉动公司业务、提升行业地位、彰显重要性[3][8] alphablenton 产品 - **市场前景**：适用于慢病治疗，生命周期长，市场潜力大，彭博预测 2035 年销售额可能超 290 亿美元，分子结构复杂对 CDMO 价值量远超普通小分子药物，多家 CDMO 布局相关技术路线或专利[9][10][11] 2030 年市场规模 - **预测及影响**：按照最低剂量测算 2030 年市场规模预计达 1100 多吨，最高剂量测算预计突破 13000 吨，对 CDMO 企业市场体量可观，建议关注凯莱英、药明康德等企业[12] 镇痛市场 - **规模及增长**：到 2027 年全球镇痛市场预计超 1200 亿美元，每年有高个位数复合增长率[13] - **主流药物问题**：阿片类有滥用和成瘾问题，非甾体抗炎药物有副作用风险[13] - **新研究方向及企业突破**：Q2 激动剂减少中枢副作用，海思科司舒静获批白处方，阳光诺和 STC007 注射液二期临床试验达预设目标，建议关注阳光诺和、恒瑞医药、海思科、人福医药等企业[13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投融资环境不火热背景下，2024 年中国药物临床试验数量增速 16%尤为显著[5] - 海思科司舒静是全球首个无需纳入精麻药品管理的白处方镇痛药品[13] - 阳光诺和 STC007 注射液实现 20%权益转让协议，总金额达 2 亿元[14]