投资评级 - 报告对圣诺生物(688117)给出"受益于多肽产业链景气度，中长期成长性突出"的积极评价 [1][5] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入3.38亿元(同比+69.69%)，归母净利润0.89亿元(同比+308.29%)，扣非净利润0.89亿元(同比+367.92%) [1] - 2025年Q2单季度营业收入1.53亿元(同比+61.50%)，归母净利润0.42亿元(同比+687.09%) [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.51亿元/9.90亿元/12.10亿元，归母净利润1.91亿元/2.73亿元/3.49亿元，对应PE 33.21倍/23.25倍/18.17倍 [6][7] 业务亮点 原料药业务 - 2025H1收入1.89亿元(同比+232.38%)，主要驱动力为司美格鲁肽、替尔泊肽出口增长 [2] - 已拥有21个自主研发多肽原料药品种，国内获批14个品种，美国DMF备案11个品种 [2] - 加速推进美国/欧盟/韩国/俄罗斯等国际注册，优化全球布局 [2] CDMO业务 - 2025H1收入0.42亿元(同比+72.93%)，核心项目众生药业RAY12225注射液进入临床III期 [3] - 累计为山东鲁抗、百奥泰生物等提供40余个项目的CDMO服务，其中2个创新药已商业化，2个进入申报生产阶段 [3] 产能与战略布局 - "年产395千克多肽原料药生产线项目"已投产，"制剂产业化技术改造项目"达预定状态 [4] - 自有资金建设的106车间(2024Q4投产)、107/108车间(2025H1运营)形成全流程研发管线 [4][5] - 具备从药物发现到商业化生产的全链条服务能力，覆盖原料药+制剂全产业链平台 [4] 财务预测 - 预计2025年毛利率55.3%，2027年回升至57.8%，ROE从2025年18.2%提升至2027年23.7% [6] - 2025年经营性现金流预计1.16亿元，2027年增至3.55亿元，资本支出2025年后显著下降至1.06亿元水平 [8]

股价表现 - 截至2025年8月12日收盘，四川双马股价报19.59元，较前一交易日下跌1.80% [1] - 当日成交量为109418手，成交金额达2.15亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务涵盖水泥制造和医药健康两大领域 [1] - 旗下原料药生产基地湖北健翔已建成10条符合欧盟、FDA要求的多肽原料药生产线 [1] - 目前正在建设A16车间，建成后将大幅提升生产能力 [1] 资金流向 - 8月12日主力资金净流出1875.65万元 [1] - 近五日累计净流出5114.43万元 [1]

公司医药业务布局 - 医药业务主要通过直投和基金投资两种方式开展 [1] - 直投企业为深圳健元 专注于多肽原料药研发与生产 多肽合同定制研发生产(CDMO)及美容肽研发 [1] - 参投生物医药类基金上海和谐汇资基金 采用创业投资策略 聚焦新药研发和生物科技领域的前沿科技创新企业 [1] 深圳健元业务范围 - 核心业务包括多肽原料药研发与生产 [1] - 提供多肽合同定制研发生产(CDMO)服务 [1] - 布局美容肽研发与生产领域 [1] 基金投资方向 - 上海和谐汇资基金重点投向新药研发领域 [1] - 基金同时关注生物科技等前沿科技创新企业 [1]

核心观点 - 诺泰生物因2021年年度报告存在虚假记载和公开发行文件编造重大虚假内容被中国证监会处以4740万元罚款，相关责任人被罚款150万元至1300万元不等 [1] - 公司股票自7月22日起复牌并实施其他风险警示，证券简称变为ST诺泰，但涨跌幅限制仍为20% [1] - 公司2021年通过向浙江华贝转让药品技术虚增营业收入3000万元，虚增利润总额2595.16万元，占当期披露利润总额的20.64% [3] - 公司2021年年报虚假记载导致公开发行可转债的《募集说明书》存在重大虚假内容 [4] - 公司于2021年5月科创板上市，上市当年即进行财务造假 [5] - 2024年沪深交易所修订退市规则，严打多年连续造假和严重造假行为 [7] - 公司2022年-2024年营业收入和净利润持续增长，2025年上半年净利润预计同比增长32.06%至45.27% [8] - 公司2021年若不进行财务造假，业绩下滑幅度会更大，可能影响2022年再融资 [9] 财务造假细节 - 2021年12月公司向浙江华贝转让药品技术及上市持有许可人权益，确认收入3000万元，但浙江华贝不具备支付能力和实际应用能力 [3] - 浙江华贝支付的技术转让款最终来自诺泰生物的增资款 [3] - 该交易导致2021年年报虚增营业收入3000万元，虚增利润总额2595.16万元，占当期披露利润总额的20.64% [3] - 2021年公司实际营业收入6.44亿元，同比增长13.58%，净利润1.15亿元，同比下降6.52% [9] 监管处罚与风险警示 - 中国证监会拟对公司责令改正，给予警告，并处以4740万元罚款 [1][4] - 多位高管被警告并处以150万元至1300万元不等罚款 [1][4] - 公司股票自7月22日起复牌并实施其他风险警示，证券简称变为ST诺泰 [1] - 公司股票不进入风险警示板交易，涨跌幅限制仍为20% [1] 公司业务与发展 - 公司聚焦多肽药物、小分子化药及寡核苷酸药物，采用自主研发与定制研发生产相结合的模式 [8] - 2022年-2024年营业收入分别为6.51亿元、10.34亿元、16.25亿元，净利润分别为1.23亿元、1.65亿元、4.00亿元 [8] - 2025年上半年预计净利润3亿元到3.3亿元，同比增加7284万元到10284万元，增幅32.06%到45.27% [8] - 业绩增长主要来自多肽原料药等销售收入的大幅增长 [8] 退市规则修订 - 2024年沪深交易所修订退市规则，严打多年连续造假和严重造假行为 [7] - 对于2020年及以后的虚假记载行为，造假持续3年及以上将被退市 [7] - 对于2024年及以后的虚假记载行为，1年造假金额达2亿元以上且比例达30%以上将被退市 [7] - 连续2年造假金额合计数达3亿元以上且比例达20%以上将被退市 [7]

行政处罚及风险警示 - 公司收到《行政处罚事先告知书》，涉及2021年事项，主要影响2021年年度报告及后续可转债发行文件 [2] - 公司股票将于7月21日停牌1天，7月22日起复牌并实施其他风险警示，但不触及重大违法强制退市情形，涨跌幅限制仍为20% [2] - 董事会将积极落实监管要求，采取措施尽快消除影响，并计划在满足条件后申请撤销其他风险警示 [2] - 公司生产经营活动正常有序开展，财务结构稳健，未来将聚焦主业，保障企业稳定发展 [2] 半年度业绩预告 - 公司预计2025年上半年归母净利润3亿元至3.3亿元，同比增长32.06%至45.27% [3] - GLP-1靶点药物全球市场热度持续，带动多肽原料药需求高涨，支撑公司业绩增长 [3] - 新产能完成建设并投产，多肽原料药将继续为公司带来业绩增量 [3] 业务发展及战略合作 - 公司在寡核苷酸药物、XDC技术平台、合成生物学等前沿领域不断探索 [3] - 6月公司与诺唯赞达成战略合作，以合资公司推动合成生物学技术进步及项目合作，有望带来新业务突破 [3]

上市公司2025年半年报业绩预告概况 - 截至7月9日晚间，已有152家A股公司发布2025年半年度业绩预告，其中业绩预增企业101家，扭亏企业10家，合计占比73.03% [1] - 业绩预减企业15家，亏损企业18家，合计占比21.71%，另有4家企业业绩不确定 [1] - 6家企业预计最大净利润增幅超过1000%，华银电力以净利预计暴增4423%暂居"预增王" [1][4] - 半导体、服务器等电子企业和医药生物板块业绩快速增长 [1] 业绩预增幅度最大的三家企业 - 华银电力预计2025年半年度实现归母净利润1.8亿~2.2亿元，同比增长3600.7%~4423.07%，受益于高温天气与电力需求激增 [4] - 先达股份预计归母净利润1.3亿元至1.5亿元，同比增长2443.43%至2834.73%，核心除草剂产品烯草酮市场售价持续上涨 [4][5] - 深深房A预计归母净利润8500万元至1.2亿元，同比增长1411.70%至2034.17%，受益于大湾区新房市场成交量回升 [5] 其他业绩大幅增长企业 - 牧原股份预计归母净利润102亿元至107亿元，同比增长1129.97%至1190.26%，生猪出栏量上升且养殖成本下降 [6] - 圣农发展预计归母净利润8.5亿元至9.5亿元，同比增长732.89%至830.88%，C端零售渠道持续高速增长 [6] - 工业富联预计归母净利润119.58亿元至121.58亿元，AI服务器营收同比暴涨超60% [9] 行业分布情况 - 电子行业有15家企业业绩预喜，化工、汽车和医药生物分别有13家、10家和9家 [8] - 电子行业受益于AI景气周期持续与半导体领域核心技术突破 [9] - 化工行业企业业绩上涨主要得益于核心产品需求及价格上升 [12] 医药生物领域业绩复苏 - 翰宇药业预计归属净利润1.42亿元至1.62亿元，同比增长1470.82%至1663.89%，利拉鲁肽注射液获FDA批准 [14] - 圣诺生物预计归母净利润7702万元至9414万元，同比增长253.54%~332.1%，多肽原料药业务表现较好 [14] - 上海医药预计归母净利润44.50亿元，同比增长约52%，受益于对和黄药业股权的收购及并表调整 [14]

行情 - 7月10日早盘医药板块大涨，塞力医疗、联环药业、康辰药业等多股涨停 [1] - 塞力医疗8天5板，最新价25.61元，涨幅+10.01%，换手率18.00%，流通市值48.92亿 [2] - 联环药业4天3板，最新价13.62元，涨幅+10.02%，换手率15.51%，流通市值38.88亿 [2] - 康辰药业最新价40.68元，涨幅+10.01%，换手率4.42%，流通市值63.96亿 [2] - 海思科最新价46.41元，涨幅+10.00%，换手率0.96%，流通市值248.51亿 [2] - 沃华医药最新价6.52元，涨幅+9.95%，换手率5.26%，流通市值37.14亿 [2] - 誉衡药业最新价3.14元，涨幅+10.18%，换手率13.14%，流通市值65.85亿 [2] - 仟源医药最新价12.31元，涨幅+19.98%，换手率27.50%，流通市值27.70亿 [2] - 科兴制药最新价49.08元，涨幅+14.89%，换手率5.70%，流通市值97.98亿 [2] - 华纳药厂最新价56.35元，涨幅+11.61%，换手率6.34%，流通市值74.00亿 [2] 事件 - 美国制药巨头默沙东宣布将以约100亿美元收购英国生物制药公司Verona Pharma，以加强其慢性阻塞性肺病治疗药物产品线 [3] - 特朗普威胁将对药品征收200%关税，但可能给予制药企业一年缓冲期 [3] - 国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条举措支持创新药研发、医保目录纳入、临床应用等 [3] 机构解读 - 中国创新药出海是未来3-5年产业趋势，创新能力的提升将带动盈利能力和全球市场空间，转化为行业估值提升 [4] - 药品制造产业链上游原料药板块估值处于低位，GLP-1单靶点及双靶点产品商业化将带动多肽原料药产能释放 [4] - 中报期临近，业绩成为市场关注重点，创新药和创新药产业链预计保持向好趋势，其他细分领域下半年基本面有望改善 [4]

战略布局 - 公司新增"上海万溯药业有限公司医用多肽制造能力提升项目"，拟投入募集资金7500万元，利用现有GMP车间布局多肽原料药生产，标志着从传统精细化工向创新医药原料领域转型的关键一步 [2] - 上海万溯药业已通过欧美客户多次GMP现场审计，其医药中间体生产合规能力为多肽业务奠定基础 [2] - 公司联营企业康鹏昂博在多肽生产领域经验丰富，形成从技术研发到产业化的协同优势 [2] 技术研发 - 2024年研发投入达8539万元，占营业收入比例提升至12.65%，同比增长3.78%，体现技术驱动的战略定力 [3] - 公司累计获得专利115项（发明专利66项），核心技术围绕氟化技术与碳碳键偶联技术构建，为多肽业务工艺开发提供支撑 [2] - 新能源材料领域计划引入连续氟化技术降低成本，LiFSI产品通过降价策略扩大市场份额 [3] 业务协同 - 公司在CDMO板块与默沙东、礼来、拜耳等全球知名医药企业长期保持稳定合作关系 [3] - 衢州工厂液晶项目投产后将形成从中间体到单体精制的完整产业链 [3] - 多肽原料药业务有望成为新的增长点，丰富医药领域产品管线 [3][7] 合规与激励 - 全资子公司兰州康鹏建设工程施工合同纠纷二审判决落地，工程款本金较一审减少134万元，体现法律纠纷应对能力与信息披露透明度 [5][6] - 2024年推出限制性股票激励计划，向160名核心人员授予298.8万股，2025年业绩考核目标为营业收入或净利润增长率不低于20% [6] 政策与市场机遇 - 2025年政府工作报告提出"健全药品价格形成机制，制定创新药目录"，政策红利将加速创新药审批与支付渠道拓宽，利好多肽等创新药物原料需求 [7] - 公司智能制造经验可快速适配政策要求，提升多肽原料药生产效率与合规性 [7]

上市公司业绩预告 - A股已有78家上市公司发布2025年半年度业绩预告，业绩"预喜"公司占比约七成，25家公司归母净利润预增幅度上限超1倍 [1] - 翰宇药业等公司预计扭亏为盈 [1] 重点公司业绩表现 - 工业富联上半年预计归母净利119.58亿元至121.58亿元，同比增36.84%至39.12%，云计算业务第二季度高速增长，AI服务器等营收大幅增长 [3] - 中国动力预计上半年归母净利8亿元至11.5亿元，同比增68.28%至141.9%，船舶行业增长带动柴油机板块销售规模扩大 [3] - 国力股份预计归母净利3400万元至3800万元，同比增130.91%至158.08%，得益于开拓新市场、降本增效 [3] 行业业绩表现 半导体行业 - 泰凌微、瑞芯微等多家公司预计归母净利润同比增幅超100%，瑞芯微称AIoT市场增长带动各产品线高速增长 [4] 基础化工行业 - 利尔化学部分产品销量和价格上涨、降本增效，预计归母净利同比增185.24%至196.00% [4] - 新和成营养品板块销售增长，预计归母净利同比增50%至70% [4] 医药生物行业 - 圣诺生物多肽原料药业务表现突出，预计归母净利同比增253.54%至332.10% [4] - 诺泰生物多肽原料药等销售增长，预计归母净利同比增32.06%至45.27% [4] - 翰宇药业预计扭亏 [4] 汽车行业 - 金固股份预计归母净利同比增44.06%至116.08% [4] - 涛涛车业预计归母净利同比增70.34%至97.81% [4]

业绩表现 - 2025年半年度预计归母净利润3亿到3.3亿元，同比增加32.06%到45.27%，扣非净利润同比增加30.78%到43.86% [2][3] - 2025年一季度归母净利润1.53亿元，同比增长130.10%，扣非净利润1.52亿元，同比增长131.79% [5] - 2024年营业收入16.25亿元，归母净利润4.04亿元，扣非净利润4.08亿元，同比分别增长57.21%、148.19%、142.60% [3] - 2025年一季度毛利率达70.20%，较上年同期增加2.94个百分点 [5] 财务与运营 - 2025年一季度末总资产54.39亿元，比上年度末增长7.11%，经营活动产生的现金流量净额1.45亿元，同比增长85.23% [2][8] - 2024年自主选择产品收入11.29亿元，同比增长79.49%，占营业收入69.46%，毛利率72.85% [7] - 2024年国外营业收入10.26亿元，同比大幅增长129.20%，毛利率74.53% [8] 研发与产能 - 2024年研发投入3.72亿元，同比增长178.24%，占营业收入22.88%，2025年一季度研发投入1.21亿元，同比增长79.84% [6] - 多肽原料药产能达吨级规模，预计2025年底达数吨级 [6] - 拥有连云港、建德两个现代化生产基地，可提供临床各阶段生产服务 [6] 市场与客户 - 自主开发的原料药销往美国、欧洲、加拿大、印度、中东等海外市场 [7] - 与Krka、Chemo、Cipla等知名制药公司达成合作，CDMO客户包括Incyte、Gilead、Vertex等 [7] - 自主选择产品收入在2023年反超定制类业务，成为主要收入来源 [7]