【冠通期货研究报告】 发布日期：2025年12月11日 【行情分析】 上游西北地区电石价格稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少0.33个百分点至79.89%，PVC开工 率小幅减少，仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开工率小幅下降，下游制品订单不佳。印度将关于 PVC的BIS政策终止，对于中国出口PVC至印度的担忧有所缓解。印度反倾销税也大概率取消，PVC以价 换量，只是中国台湾台塑12月份报价普遍下跌30-60美元/吨后出口签单回落，上周出口签单基本稳 定。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-10月份，房地产仍在调整 阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、新开工、竣工等同比增速进一步下 降。30大中城市商品房周度成交面积环比回落，处于近年同期最低水平，房地产改善仍需时间。新 增产能上，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化新近投产。虽然国家发展改革委会同有关 部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作，给予大宗商品一 定提振。但PVC基本面上，宜宾天原、宁波镇洋等生产企业开工预期下降，PVC开工率略有下降，但 产量下降有限 ...

【冠通期货研究报告】 PVC日报：震荡下行 发布日期：2025年12月10日 【行情分析】 上游西北地区电石价格稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少0.33个百分点至79.89%，PVC开工 率小幅减少，仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开工率小幅下降，下游制品订单不佳。印度将关于 PVC的BIS政策终止，对于中国出口PVC至印度的担忧有所缓解。印度反倾销税也大概率取消，PVC以价 换量，只是中国台湾台塑12月份报价普遍下跌30-60美元/吨后出口签单回落，上周出口签单基本稳 定。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-10月份，房地产仍在调整 阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、新开工、竣工等同比增速进一步下 降。30大中城市商品房周度成交面积环比回落，处于近年同期最低水平，房地产改善仍需时间。新 增产能上，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化新近投产。虽然国家发展改革委会同有关 部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作，给予大宗商品一 定提振。但PVC基本面上，宜宾天原、宁波镇洋等生产企业开工预期下降，PVC开工率略有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC开工率小幅减少但仍处近年同期偏高水平，下游开工率和订单不佳，出口签单回落，社会库存增加且偏高，房地产仍在调整，虽有政策会议提振但期货仓单高位、台塑报价下跌、12月是需求淡季，近期PVC偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比降0.33个百分点至79.89%，仍处近年同期偏高水平，下游开工率和制品订单不佳，印度取消BIS政策、反倾销税大概率取消，但台塑12月报价普跌30 - 60美元/吨，出口签单环比回落 [1] - 2025年1 - 10月房地产仍在调整，投资等指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平附近，氯碱综合利润为正，新增产能部分已投产或试车 [1] - 国家发改委开会研究价格无序竞争成本认定标准等工作，给予大宗商品一定提振，部分生产企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单高位，近期PVC偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约增仓震荡下行，最低价4413元/吨，最高价4503元/吨，收盘于4426元/吨，跌幅1.71%，持仓量增7370手至997451手 [2] 基差方面 - 12月5日，华东地区电石法PVC主流价跌至4410元/吨，V2601合约期货收盘价4426元/吨，基差 - 16元/吨，走强49元/吨，基差处于中性略偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，航锦科技等装置开工下降，PVC开工率环比降0.33个百分点至79.89%，新增产能如万华化学、天津渤化等已投产或试车 [4] - 需求端，房地产仍在调整，2025年1 - 10月全国房地产开发投资73563亿元，同比降14.7%，多项指标同比降幅大，30大中城市商品房成交面积环比回升但处近年同期最低水平附近 [5] - 库存上，截至12月4日当周，PVC社会库存环比增1.55%至105.89万吨，比去年同期增26.77%，社会库存继续增加且偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率处于历年同期偏低水平，企业开工率中性偏低，石化库存处于近年同期偏高水平，成本端原油价格低位震荡，供应有新增产能且检修装置增加，下游进入旺季尾声，需求跟进有限，市场缺乏大规模集中采购，虽有政策给予大宗商品一定提振，但塑料供需格局整体未改，预计近期PP上行空间有限[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比上涨0.26个百分点至53.83%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下降0.14个百分点至44.1%，塑编订单环比持平略低于去年同期[1] - 12月2日新增检修装置，PP企业开工率下跌至81%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至28.5%左右[1] - 月初石化累库较多，目前石化库存处于近年同期偏高水平[1] - 成本端原油价格低位震荡，供应上有新增产能且检修装置略有增加，下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，市场缺乏大规模集中采购，贸易商普遍让利以刺激成交，政策给予大宗商品一定提振，但塑料供需格局整体未改，预计近期PP上行空间有限[1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡运行，最低价6391元/吨，最高价6426元/吨，最终收盘于6410元/吨，涨幅0.08%，持仓量减少19931手至469013手[2] 现货方面 - PP各地区现货价格涨跌互现，拉丝报6150 - 6480元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端12月2日新增检修装置，PP企业开工率下跌至81%左右，处于中性偏低水平[4] - 需求方面截至11月28日当周，PP下游开工率环比上涨0.26个百分点至53.83%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下降0.14个百分点至44.1%，塑编订单环比持平略低于去年同期[4] - 周二石化早库环比下降3.5万吨至73.5万吨，较去年同期高7.5万吨，目前石化库存处于近年同期偏高水平[4] - 原料端布伦特原油02合约在63美元/桶附近震荡，中国CFR丙烯价格环比上涨15美元/吨至750美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场震荡运行，供应端开工率增加且新增产能释放，需求端房地产仍在调整，库存偏高，近期PVC上行空间有限[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，PVC开工率环比增加1.39个百分点至80.22%，处于近年同期偏高水平，下游开工率基本稳定[1] - 印度取消PVC的BIS政策，反倾销税大概率取消，但中国台湾台塑12月报价下跌，上周出口签单环比回落[1] - 2025年1 - 10月房地产仍在调整，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期低位[1] - 氯碱综合利润为正，新增产能释放，国家研究制定价格无序竞争成本认定标准给予大宗商品提振，但生产企业检修结束、期货仓单高位、需求淡季等因素限制PVC上行空间[1] 期现行情 - PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4544元/吨，最高价4576元/吨，收盘于4575元/吨，涨幅0.31%，持仓量减少47480手至1024038手[2] 基差方面 - 12月2日华东地区电石法PVC主流价涨至4500元/吨，V2601合约期货收盘价4489元/吨，基差 - 75元/吨，走弱3元/吨，处于中性偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端河南联创、陕西金泰等装置开工提升，新增产能中万华化学、天津渤化、青岛海湾等已投产或稳定生产，甘肃耀望和嘉兴嘉化试车后低负荷运行[4] - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 10月房地产开发投资、销售、新开工、竣工等同比增速下降，30大中城市商品房成交面积环比回升但仍处近年同期低位[5] - 库存方面，截至11月27日当周PVC社会库存环比增加0.99%至104.28万吨，比去年同期增加23.44%，库存仍偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场震荡上行，但近期上行空间有限，供应端开工率增加且新增产能释放，需求端房地产仍在调整，库存压力较大，虽有政策提振但仍受多种因素抑制[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增1.39个百分点至80.22%，处于近年同期偏高水平，下游开工率小幅回落，仍处偏低水平[1] - 印度取消PVC的BIS政策，出口签单环比回升，但中国台湾台塑12月报价普遍下跌30 - 60美元/吨[1] - 本周社会库存小幅增加，仍偏高，库存压力大，2025年1 - 10月房地产仍在调整，各项指标同比降幅大，30大中城市商品房成交面积环比回升但处近年同期最低水平[1] - 氯碱综合利润为正，新增产能释放，国家开会研究价格相关工作提振大宗商品，但企业检修结束、期货仓单高位等因素抑制上行空间[1] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约减仓震荡上行，最低价4525元/吨，最高价4562元/吨，收盘于4549元/吨，涨幅1.07%，持仓量减73842手至1118577手[2] - 基差方面，11月28日华东地区电石法PVC主流价4445元/吨，V2601合约期货收盘价4489元/吨，基差 - 72元/吨，走弱28元/吨，处于中性偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端，河南联创、陕西金泰等装置开工提升，PVC开工率环比增加1.39个百分点至80.22%，新增产能方面，多家企业有新装置投产或试生产[4] - 需求端，房地产仍在调整，2025年1 - 10月全国房地产开发投资73563亿元，同比降14.7%，多项指标同比降幅大，30大中城市商品房成交面积环比回升18.56%，但处近年同期最低水平[5] - 库存上，截至11月27日当周，PVC社会库存环比增0.99%至104.28万吨，比去年同期增23.44%，社会库存仍偏高[6]