报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率小幅增加，处于近年同期中性水平；临近春节，下游开工率下降，主动备货意愿偏低；出口签单大幅增加，升至近年高位，但成交阻力增大；社会库存继续增加，仍偏高，库存压力大；房地产仍在调整阶段，改善仍需时间；化工板块情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限；1月是传统需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，PVC盘面波动大，建议谨慎观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端PVC开工率环比增加0.19个百分点至78.93%，处于近年同期中性水平；临近春节，下游开工率环比下降0.11个百分点，主动备货意愿偏低 [1] - 出口方面，受取消出口退税影响，市场出现抢出口现象，出口签单大幅增加，升至近年高位，随着出口价格上涨，成交阻力增大，美国寒潮冲击下，国内出口签单继续环比小幅走高，中国台湾台塑2月出口船货报价上涨40美元/吨 [1] - 社会库存继续增加，仍偏高，库存压力大；2025年1 - 12月房地产仍在调整阶段，各项指标同比降幅大，增速进一步下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，处于近年同期最低水平附近，房地产改善仍需时间 [1] - 化工板块情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限，本周福建万华、山东恒通仍在检修，PVC开工率变化不大，期货仓单仍处高位 [1] - 1月是传统需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，社会库存继续增加，PVC盘面波动大，建议谨慎观望 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约减仓震荡上行，最低价4895元/吨，最高价5125元/吨，收盘于5063元/吨，涨幅3.41%，持仓量增加30557手至1046450手 [2] 基差方面 - 1月30日，华东地区电石法PVC主流价上涨至4785元/吨，V2605合约期货收盘价5063元/吨，基差-278元/吨，走弱68元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端受宜宾天原、新疆天业等装置影响，PVC开工率环比增加0.19个百分点至78.93%，处于近年同期中性水平；新增产能方面，万华化学、天津渤化、青岛海湾、甘肃耀望于2025年下半年投产，嘉兴嘉化2025年12月试生产 [4] - 需求端房地产仍在调整阶段，2025年1 - 12月各项指标同比降幅大，整体改善仍需时间；截至1月25日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落7.8%，处于近年同期最低水平附近，关注利好政策能否提振销售 [5] - 库存方面，截至1月29日当周，PVC社会库存环比增加2.45%至120.64万吨，比去年同期增加60.54%，社会库存继续增加，仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC期货震荡上行，但自身向上驱动不足，供应端开工率小幅减少，需求端受房地产调整影响不佳，库存压力较大 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少0.89个百分点至78.74%，处于近年同期中性水平 [1] - 下游赶在节前促销，开工率环比上升0.95个百分点，但制品订单不佳，主动备货意愿偏低 [1] - 出口方面，受取消出口退税影响，上周出口签单大幅增加，但随着价格上涨成交阻力增大 [1] - 本周社会库存继续增加，仍偏高，库存压力大 [1] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整，多项指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平 [1] - 化工板块情绪好转，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限，下周部分企业仍在检修，开工率变化不大 [1] - 1月是传统需求淡季，临近春节下游抵触高价，采购积极性一般，PVC自身向上驱动不足 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约增仓震荡上行，最低价4833元/吨，最高价4926元/吨，收盘于4921元/吨，涨幅2.82%，持仓量增加3467手至1069269手 [2] 基差方面 - 1月23日，华东地区电石法PVC主流价涨至4635元/吨，V2605合约期货收盘价4921元/吨，基差 - 286元/吨，走弱17元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，受部分企业影响，PVC开工率环比减少0.89个百分点至78.74%，处于近年同期中性水平 [4] - 新增产能方面，多家企业已投产或试生产 [4] - 需求端，房地产仍在调整，多项指标同比降幅大，整体改善仍需时间 [5] - 截至1月18日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升6.20%，处于近年同期最低水平 [5] - 库存上，截至1月22日当周，PVC社会库存环比增加2.92%至117.75万吨，比去年同期增加57.01%，库存仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受取消出口退税刺激，预计PVC 03 - 05合约偏强震荡，但PVC向上驱动暂且不足 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，基本稳定且处于近年同期中性水平 [1][4] - 冬季下游开工率环比下降0.11个百分点，制品订单不佳，主动备货意愿偏低 [1] - 出口方面，取消出口退税使上周出口签单大幅增加至近年高位，但出口价格上涨成交阻力增大，中国台湾台塑2月出口船货报价涨40美元/吨 [1] - 上周社会库存继续增加且偏高，库存压力大 [1] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整，投资等同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低，改善仍需时间 [1][5] - 宏观情绪消退，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，本周部分企业检修，开工率变化不大，期货仓单高位，印度需求有限 [1] - 1月是传统需求淡季，临近春节下游抵触高价，采购积极性一般，库存增加 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约增仓震荡下行，最低价4708元/吨，最高价4807元/吨，收盘于4743元/吨，在20日均线下方，跌幅1.33%，持仓量增34620手至1071654手 [2] 基差 - 1月21日，华东地区电石法PVC主流价跌至4530元/吨，V2605合约期货收盘价4743元/吨，基差 - 213元/吨，走强14元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端受部分装置影响，开工率环比降0.04个百分点至79.63%，基本稳定且处近年同期中性水平，新增产能方面多家企业已投产或试生产 [4] - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 12月投资等同比降幅大、增速下降，截至1月18日当周30大中城市商品房成交面积环比回升6.20%但处近年同期最低，关注利好政策能否提振销售 [5] - 库存上，截至1月15日当周，PVC社会库存环比增2.70%至114.41万吨，比去年同期增48.60%，库存仍偏高 [6]

报告行业投资评级 - 预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率基本稳定，处于近年同期中性水平，下游开工率下降，制品订单不佳，主动备货意愿低，出口签单大幅增加但成交阻力增大，社会库存继续增加且偏高，房地产仍在调整阶段，宏观情绪消退，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，1月是需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 相关目录总结 期现行情 - PVC2605合约增仓震荡运行，最低价4770元/吨，最高价4841元/吨，收盘于4807元/吨，在20日均线下方，涨幅0.25%，持仓量增加22859手至1037034手 [2] 基差方面 - 1月20日，华东地区电石法PVC主流价4580元/吨，V2605合约期货收盘价4807元/吨，基差 - 227元/吨，走强21元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 受福建万华、宜宾天原等装置影响，PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，处于近年同期中性水平，50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望已在2025年下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化在2025年12月试生产 [4] 需求端 - 房地产仍在调整阶段，2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%，销售额83937亿元，下降12.6%，房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%，施工面积659890万平方米，同比下降10.0%，竣工面积60348万平方米，同比下降18.1%，整体改善仍需时间，截至1月18日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升6.20%，处于近年同期最低水平 [5] 库存 - 截至1月15日当周，PVC社会库存环比增加2.70%至114.41万吨，比去年同期增加48.60%，社会库存继续增加且偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率增加处于近年同期中性水平，下游开工率虽环比上升但较元旦节前仍下降且订单不佳，出口签单减少，印度需求有限，2026年4月1日起取消出口退税或引发抢出口现象，社会库存增加且偏高，房地产仍在调整，宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振，预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，处于近年同期中性水平 [1] - 冬季下游开工率环比上升0.08个百分点，但较元旦节前仍下降0.50个百分点，制品订单不佳 [1] - 上周出口签单较元旦前减少，印度市场价格偏低需求有限，2026年4月1日起取消出口退税或出现抢出口现象 [1] - 上周社会库存继续增加且偏高，库存压力大 [1] - 2025年1 - 11月房地产仍在调整，投资等同比降幅大，增速进一步下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平 [1] - 12月中国制造业等PMI升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖 [1] - 氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，本周检修装置不多，期货仓单高位 [1] - 1月是传统需求淡季，社会库存增加，预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约增仓震荡运行，最低价4835元/吨，最高价4925元/吨，收盘于4868元/吨，在20日均线上方，跌幅0.23%，持仓量增加13981手至1042075手 [2] 基差方面 - 1月15日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4580元/吨，V2605合约期货收盘价4888元/吨，基差 - 288元/吨，走弱5元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，受部分装置影响，PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，处于近年同期中性水平 [4] - 新增产能方面，万华化学、天津渤化、青岛海湾、甘肃耀望等已投产，嘉兴嘉化12月试生产 [4] - 需求端，房地产仍在调整，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%等多项数据不佳，整体改善仍需时间 [5] - 截至1月11日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落48.65%，处于近年同期最低水平 [5] - 库存上，截至1月8日当周，PVC社会库存环比增加3.48%至111.41万吨，比去年同期增加40.98%，社会库存增加且偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计03 - 05合约在取消出口退税刺激下偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，处于近年同期中性水平；冬季下游开工率环比上升0.08个百分点，但较元旦节前仍降0.50个百分点，制品订单不佳 [1] - 出口上周签单较元旦前减少，处于一般水平，印度市场价格偏低需求有限；2026年4月1日起国内PVC取消出口退税，之前或现抢出口现象 [1] - 上周社会库存继续增加，仍偏高，库存压力大；2025年1 - 11月房地产在调整阶段，多项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低，改善需时间 [1] - 12月中国多项PMI指数升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振 [1] - 氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但目前产量下降有限，本周检修装置不多，期货仓单仍处高位；1月是国内PVC传统需求淡季 [1] 期现行情 - PVC2605合约减仓震荡运行，最低价4854元/吨，最高价4935元/吨，收盘于4878元/吨，在20日均线上方，跌幅0.25%，持仓量减少6529手至1028094手 [2] 基差方面 - 1月14日，华东地区电石法PVC主流价4605元/吨，V2605合约期货收盘价4878元/吨，基差 - 273元/吨，走强10元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端受部分装置影响，PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，处于近年同期中性水平；新增产能方面，多家企业产能已投产或试生产 [4] - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 11月多项指标同比降幅大、增速下降；截至1月11日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落48.65%，处近年同期最低水平 [5] - 截至1月8日当周，PVC社会库存环比增加3.48%至111.41万吨，比去年同期增加40.98%，社会库存继续增加且仍偏高 [6]

报告行业投资评级 - 震荡，短期PVC暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 本周PVC市场基本面整体偏空，供应增加、需求淡季、库存上升，但利润增加、估值偏低且宏观政策偏多，短期预计震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，本周国内PVC现货市场窄幅调整，供应受检修影响小幅上升，产能利用率77.23%环比降0.15%、同比降3.39% [3] - 需求偏空，下游需求进入淡季，开工下滑，出口有所上涨，10月出口量31.21万吨，1 - 10月累计323.38万吨 [3] - 库存偏空，本周PVC社会库存环比增0.43%至106.11万吨，企业厂库库存可产天数5.1天环比降3.77% [3] - 基差中性，当前基差为 - 612元/吨 [3] - 利润偏多，本周两种工艺PVC利润环比增加，电石法和乙烯法平均毛利分别为 - 760元/吨和 - 336元/吨 [3] - 估值偏多，价格处于历史低位，估值偏低 [3] - 宏观政策偏多，宏观情绪偏暖，盘面小幅反弹 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边观望、套利暂无，关注产区天气、轮储政策和全球经济衰退 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周PVC粉市场震荡偏弱周五晚大幅反弹，供应压力增加，需求端延续走低，期货震荡偏强，未来预期偏乐观 [7] - 盘面价差扩大，PVC维持远月升水 [9] PVC供需基本面数据 - 主产区产量方面，检修结束西北产量反弹 [36] - 出口处于季节性淡季有所放缓，出口利润空间尚存但放量有限 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC开工率小幅减少但仍处近年同期偏高水平，下游开工率略有下降且订单不佳，出口以价换量签单回升但印度需求有限，社会库存偏高，房地产仍在调整阶段改善需时间，12月是传统需求淡季，近期PVC上行空间有限[1] 各部分总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格下调100元/吨，PVC开工率环比减少0.46个百分点至79.43%，下游开工率略有下降、订单不佳 [1] - 出口以价换量签单回升，但印度市场价格下跌、需求有限，社会库存略有增加且仍偏高 [1] - 2025年1 - 11月房地产仍在调整，投资等指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低 [1] - 新增产能甘肃耀望和嘉兴嘉化各30万吨/年新近投产，焦煤等反弹提振市场情绪，氯碱综合毛利下降，部分企业开工预期降但产量降有限，期货仓单高位，中国台湾台塑12月报价及印度市场价格下跌 [1] 期现行情 - PVC2605合约增仓震荡上行，最低价4571元/吨，最高价4675元/吨，收盘于4669元/吨，涨幅1.99%，持仓量增100545手至849431手 [2] 基差 - 12月16日，华东地区电石法PVC主流价涨至4395元/吨，V2605合约期货收盘价4669元/吨，基差 - 274元/吨，走弱35元/吨，基差偏低 [3] 基本面跟踪 - 供应端受装置影响，PVC开工率环比降0.46个百分点至79.43%，仍处近年同期偏高水平 [1][4] - 新增产能万华化学50万吨/年、天津渤化40万吨/年、青岛海湾20万吨/年、甘肃耀望和嘉兴嘉化各30万吨/年均已下半年投产 [4] - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 11月开发投资78591亿元同比降15.9%等多项指标下降，截至12月14日当周30大中城市商品房成交面积环比回升13.80%但处近年同期最低 [5] - 库存截至12月11日当周，PVC社会库存环比增0.03%至105.93万吨，比去年同期增27.63%，库存偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场震荡上行，但近期上行空间有限，供应端开工率增加且新增产能释放，需求端房地产仍在调整，库存压力较大，虽有政策提振但仍受多种因素抑制[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增1.39个百分点至80.22%，处于近年同期偏高水平，下游开工率小幅回落，仍处偏低水平[1] - 印度取消PVC的BIS政策，出口签单环比回升，但中国台湾台塑12月报价普遍下跌30 - 60美元/吨[1] - 本周社会库存小幅增加，仍偏高，库存压力大，2025年1 - 10月房地产仍在调整，各项指标同比降幅大，30大中城市商品房成交面积环比回升但处近年同期最低水平[1] - 氯碱综合利润为正，新增产能释放，国家开会研究价格相关工作提振大宗商品，但企业检修结束、期货仓单高位等因素抑制上行空间[1] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约减仓震荡上行，最低价4525元/吨，最高价4562元/吨，收盘于4549元/吨，涨幅1.07%，持仓量减73842手至1118577手[2] - 基差方面，11月28日华东地区电石法PVC主流价4445元/吨，V2601合约期货收盘价4489元/吨，基差 - 72元/吨，走弱28元/吨，处于中性偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端，河南联创、陕西金泰等装置开工提升，PVC开工率环比增加1.39个百分点至80.22%，新增产能方面，多家企业有新装置投产或试生产[4] - 需求端，房地产仍在调整，2025年1 - 10月全国房地产开发投资73563亿元，同比降14.7%，多项指标同比降幅大，30大中城市商品房成交面积环比回升18.56%，但处近年同期最低水平[5] - 库存上，截至11月27日当周，PVC社会库存环比增0.99%至104.28万吨，比去年同期增23.44%，社会库存仍偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PVC偏弱震荡，因河南联创等生产企业检修即将结束，期货仓单仍处高位，印度取消PVC的BIS政策提振有限，中国台湾台塑12月份报价普遍下跌，焦煤等期价下跌抑制市场情绪 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；下游开工率继续小幅回落，虽超过去两年同期但仍偏低 [1] - 印度终止PVC的BIS政策，对中国出口担忧缓解，反倾销税大概率取消，PVC以价换量，上周出口签单环比回升，但中国台湾台塑12月份报价普遍下跌30 - 60美元/吨 [1] - 上周社会库存小幅增加，目前仍偏高，库存压力大；2025年1 - 10月房地产仍在调整，多项指标同比降幅大且增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低，改善仍需时间 [1] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比偏高，新增产能方面部分企业有不同生产情况，产业暂无实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰是宏观政策将影响后续行情 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4473元/吨，最高价4520元/吨，收盘于4517元/吨，在20日均线下方，涨幅0.71%，持仓量减少35230手至1192419手 [2] - 基差方面，11月27日，华东地区电石法PVC主流价4445元/吨，V2601合约期货收盘价4489元/吨，基差 - 72元/吨，走弱28元/吨，处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，山东信发等装置检修结束，PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；新增产能上多家企业有不同生产进度 [4] - 需求端，房地产仍在调整，2025年1 - 10月多项指标同比降幅大且增速下降，整体改善仍需时间；截至11月23日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升18.56%，但处近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售 [5] - 库存上，截至11月20日当周，PVC社会库存环比增加0.41%至103.26万吨，比去年同期增加23.47%，社会库存小幅增加，目前仍偏高 [6]