报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局改善有限但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，基差有所修复，预计PP区间震荡；因塑料有新增产能投产且开工率高，地膜集中需求未开启，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月6日当周，PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84%，处于历年农历同期中性水平；拉丝主力下游塑编开工率环比降5.30个百分点至36.74%，订单环比下降略低于去年同期 [1] - 2月10日，中景石化二期一线等检修装置重启，PP企业开工率涨至81.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例升至29.5%左右 [1][4] - 2月份石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [1][4] - 成本端，美伊将谈判但美国警告船只，市场担忧冲突，原油价格反弹；近期检修装置略有减少 [1] - 下游BOPP膜价格部分地区稳定，塑编开工率下降、新增订单有限，临近春节终端停工增加，下游备货多已完成 [1] 期现行情 期货 - PP2605合约高开后减仓震荡运行，最低价6627元/吨，最高价6691元/吨，收盘于6688元/吨，在20日均线上方，涨幅0.44%；持仓量减少1773手至488568手 [2] 现货 - PP各地区现货价格部分下跌，拉丝报6310 - 6850元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，2月10日检修装置重启，PP企业开工率涨至81.5%左右，标品拉丝生产比例升至29.5%左右 [4] - 需求端，截至2月6日当周，PP下游开工率环比回落至49.84%，拉丝主力下游塑编开工率环比降至36.74%，订单环比下降略低于去年同期 [4] - 周二石化早库环比降4万吨至46万吨，较去年农历同期低3.5万吨，石化去库尚可，库存处于近年同期偏低水平 [4] 原料端原油 - 布伦特原油04合约上涨至69美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于825美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局改善有限，下游订单周期缩短，制品利润缩小，预计PP偏弱震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加农膜订单持续下降，预计L - PP价差回落[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月16日当周，PP下游开工率环比降0.07个百分点至52.53%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.32个百分点至42.6%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期[1] - 1月21日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在80%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例涨至27.5%左右[1][4] - 石化1月上中旬去库较好，但近日去库一般，目前石化库存处于近年同期中性水平[1][4] - 成本端，美国暂缓对伊朗军事打击，伊朗局势降温，近期原油价格回落[1] - 供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少；下游BOPP膜价格反弹，但临近春节放假，下游塑编等新增订单有限；宏观情绪有所消退[1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡运行，最低价6446元/吨，最高价6491元/吨，最终收盘于6485元/吨，在20日均线上方，涨幅0.42%；持仓量增加2082手至468323手[2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6150 - 6610元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，1月21日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在80%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至27.5%左右[4] - 需求方面，截至1月16日当周，元旦节后，PP下游开工率环比下降0.07个百分点至52.53%，处于历年同期偏低水平；其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.32个百分点至42.6%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期[4] - 周三石化早库环比下降1万吨至55万吨，较去年同期高了5.5万吨，1月上中旬去库较好，但近日去库一般，目前石化库存处于近年同期中性水平[4] 原料端 - 布伦特原油03合约上涨至64美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于785美元/吨[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局改善有限下游订单周期缩短、制品利润缩小预计PP区间偏弱震荡；因塑料有新增产能投产、开工率较高且农膜订单下降预计L - PP价差回落 [1] 各目录总结 行情分析 - 截至1月16日当周PP下游开工率环比降0.07个百分点至52.53%处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.32个百分点至42.6%，订单环比小幅下降略低于去年同期 [1] - 1月20日新增检修装置，PP企业开工率降至80%左右，标品拉丝生产比例降至26%左右 [1][4] - 石化1月上中旬去库好，近日一般，目前库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端因美国暂缓对伊朗军事打击，原油价格回落 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略减 [1] - 下游BOPP膜价格反弹，但临近春节放假，塑编等新增订单有限 [1] 期现行情 期货方面 PP2605合约减仓震荡下行，最低价6429元/吨，最高价6490元/吨，收盘于6461元/吨，在20日均线上方，跌幅0.72%；持仓量减4253手至466241手 [2] 现货方面 PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6240 - 6680元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月20日新增检修装置，PP企业开工率降至80%左右，标品拉丝生产比例降至26%左右 [4] - 需求端截至1月16日当周，PP下游开工率环比降0.07个百分点至52.53%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.32个百分点至42.6%，订单环比小幅下降略低于去年同期 [4] - 周二石化早库环比持平于56万吨，较去年同期高4万吨，1月上中旬去库好，近日一般，目前库存处于近年同期中性水平 [4] 原料端情况 布伦特原油03合约下跌至64美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于785美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 元旦节后PP下游开工率环比下降处于历年同期偏低水平，企业开工率上涨但处于偏低水平，标品拉丝生产比例维持稳定，石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格小幅反弹，供应上新增产能投产且检修装置减少，下游进入旺季尾声订单下降，宏观氛围偏暖但PP供需格局改善有限，预计PP上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 各部分内容总结 行情分析 - 截至1月9日当周PP下游开工率环比降0.10个百分点至52.6%，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.22个百分点至42.92%，塑编订单环比继续小幅下降略低于去年同期 [1] - 1月13日京博聚烯烃二线等检修装置重启开车，PP企业开工率涨至81%左右处于偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27%左右 [1][4] - 今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端原油因伊朗骚乱、特朗普干涉及俄乌谈判等因素价格小幅反弹 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格再次下跌，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商偏观望 [1] - 12月中国制造业PMI等指数升至扩张区间，财政部提前下达2026年相关额度，宏观氛围偏暖但PP供需格局改善有限，预计PP上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 期现行情 - 期货方面，PP2605合约减仓震荡运行，最低价6456元/吨，最高价6532元/吨，收盘于6484元/吨涨幅0.31%，持仓量减少8586手至511792手 [2] - 现货方面，PP各地区现货价格部分上涨，拉丝报6120 - 6680元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月13日京博聚烯烃二线等检修装置重启开车，PP企业开工率涨至81%左右处于偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27%左右 [4] - 需求方面截至1月9日当周PP下游开工率环比降0.10个百分点至52.6%处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.22个百分点至42.92%，塑编订单环比继续小幅下降略低于去年同期 [4] - 周二石化早库环比减少1万吨至59万吨，较去年同期高1万吨，今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] 原料端 - 布伦特原油03合约上涨至64美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于750美元/吨 [6]

丙烷脱氢行业经营困境与产业链影响 - 丙烷脱氢行业利润已跌至约-1400元/吨 创近6年同期最低水平 市场消息称本月行业将大面积停工[1] - 行业利润走势呈现“先扬后抑” 去年7至8月为利润最高时期 自去年10月中旬起持续下滑[1] - 利润持续扩大的主要原因是核心下游聚丙烯价格持续走弱[1] 利润下滑核心原因 - 聚丙烯供需格局失衡 2025年产能增速达12% 2026年预计仍有10%左右新产能投放 而实际需求增速仅为4%至5% 供过于求格局持续压制利润[1] - 原料端压力加大 印度及日本的季节性旺季采购预期推动进口丙烷价格上行 国内深加工企业反映丙烷现货贴水较高 进一步挤压利润空间[2] - 聚丙烯当前正处于需求淡季 终端采买意愿偏低 价格缺乏反弹动力[2] 对液化石油气的影响 - 液化石油气价格主要边际变量是丙烷脱氢行业需求 容易受到其负反馈影响[4] - 自去年11月以来 液化石油气基本面呈“强现实、弱预期”特征 现货价格稳中偏强 “强现实”核心原因是主营炼厂检修及丙烷脱氢装置开工率坚挺[4] - 若丙烷脱氢装置降负或停车预期兑现 液化石油气“强现实”格局将松动[4] - 长期看 2026年美国与中东的液化石油气产能将持续增加 叠加国内炼厂开工率后期有望回升 若丙烷脱氢装置开工率下滑 液化石油气期价预计仍有下行空间[4] 对聚丙烯的影响 - 聚丙烯作为丙烷脱氢核心下游 其价格自去年9月以来已连续3个月下行[5] - 丙烷脱氢装置降负或停车预期会带来聚丙烯供应下降预期 对其价格形成一定的短期支撑[5] - 这种支撑更可能驱动价格短期企稳或小幅反弹 而非趋势性反转 当前聚丙烯库存仍然较高 且2026年二季度后仍有较多油制新产能上马 供应压力将长期存在[5] 对丙烯的影响 - 丙烯作为丙烷脱氢的直接下游 装置停车将直接导致其供应显著减少 从而提供价格支撑 与聚丙烯相比 丙烯的价格弹性可能更大[6] - 当前丙烯下游的聚丙烯粉料利润持续承压 开工率下滑 这一现状将对丙烯价格形成制约 使其难以走出独立上涨行情[6] 潜在交易机会与市场关注点 - 后续市场关注点将转向1月丙烷脱氢装置实际停车情况 若停车装置数量持续增加 对聚丙烯、丙烯的价格支撑将显著增强 若不及预期 相关品种可能面临回调压力[8] - 若1月丙烷脱氢装置停车预期落地 策略上可关注“多聚丙烯、丙烯 空液化石油气”的套利组合[8] - 长期需关注两大变量 一是国内宏观政策释放情况 目前2026年“国补”政策已出炉 后续若有超预期政策可能推动聚丙烯、丙烯价格企稳反弹 二是2026年聚丙烯、丙烯的新增产能投放计划仍较密集 可能影响供需平衡[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP市场震荡运行，上行空间有限，L - PP价差预计回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月26日当周，PP下游开工率环比降0.56个百分点至53.24%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.26个百分点至43.74%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月31日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27.5%左右 [1][4] - 目前石化库存处于近年同期偏高水平，压力较大 [1] - 成本端原油供应过剩，价格反弹幅度有限 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置变动不大 [1] - 下游进入旺季尾声，订单下降，BOPP膜价格下跌，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交 [1] - 12月中国制造业等指数升至扩张区间提振市场情绪，但PP供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分PP现货价格疲软 [1] - 因塑料新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 - 期货方面，PP2605合约减仓震荡运行，最低价6326元/吨，最高价6375元/吨，收盘于6348元/吨，在20日均线上方，涨幅0.67%，持仓量减少33492手至507887手 [2] - 现货方面，PP各地区现货价格部分上涨，拉丝报5920 - 6330元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月31日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27.5%左右 [4] - 需求方面，截至12月26日当周，PP下游开工率环比下降0.56个百分点至53.24%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.26个百分点至43.74%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周三石化早库环比增加3万吨至63万吨，较去年同期高11万吨，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端情况 布伦特原油03合约下跌至62美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分PP现货价格疲软，预计PP上行空间有限；由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月26日当周，PP下游开工率环比下降0.56个百分点至53.24%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.26个百分点至43.74%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月30日，新增东华能源二期一线等检修装置，PP企业开工率下降至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27.5%左右 [1][4] - 目前石化库存处于近年同期偏高水平，压力较大 [1] - 成本端原油供应过剩，地缘局势升级，原油价格反弹幅度有限 [1] - 供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有增加 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格再次下跌，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡运行，最低价6271元/吨，最高价6346元/吨，最终收盘于6321元/吨，在20日均线上方，涨幅0.48%；持仓量增加23919手至541379手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格部分上涨，拉丝报5920 - 6330元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，12月30日，新增东华能源二期一线等检修装置，PP企业开工率下降至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27.5%左右 [4] - 需求方面，截至12月26日当周，PP下游开工率环比下降0.56个百分点至53.24%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.26个百分点至43.74%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周二石化早库环比增加2万吨至60万吨，较去年同期高了5万吨，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端原油 - 布伦特原油03合约上涨至62美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP整体大宗商品情绪提振但供需格局未改 下游订单周期缩短 部分PP现货价格仍在下跌 预计PP上行空间有限 由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出 预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月19日当周 PP下游开工率环比降0.19个百分点至53.80% 处于历年同期偏低水平 其中拉丝主力下游塑编开工率环比降0.06个百分点至44.00% 塑编订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [1] - 12月24日 新增广州石化一线、三线等检修装置 PP企业开工率降至82%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例降至27%左右 [1][4] - 近期石化去库缓慢 目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1][4] - 成本端原油供应过剩 美国与委内瑞拉地缘局势升级 原油价格反弹幅度有限 [1] - 供应上 新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产 近期检修装置略有增加 [1] - 下游进入旺季尾声 塑编等订单继续下降 BOPP膜价格跌后企稳 市场缺乏大规模集中采购 对行情提振有限 贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约减仓震荡上行 最低价6157元/吨 最高价6281元/吨 收盘于6278元/吨 在20日均线下方 涨幅1.93% 持仓量减少18588手至539752手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌 拉丝报5900 - 6260元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端 12月24日 新增广州石化一线、三线等检修装置 PP企业开工率降至82%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例降至27%左右 [4] - 需求方面 截至12月19日当周 PP下游开工率环比降0.19个百分点至53.80% 处于历年同期偏低水平 其中拉丝主力下游塑编开工率环比降0.06个百分点至44.00% 塑编订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [4] - 周三石化早库环比降2万吨至69万吨 较去年同期高10万吨 近期石化去库缓慢 目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端 - 布伦特原油03合约涨至62美元/桶 中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分PP现货价格仍在下跌，预计PP偏弱震荡；由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月19日当周，PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月23日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至28%左右 [1] - 近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1] - 成本端，原油供应过剩，美国与委内瑞拉地缘局势升级，原油价格反弹幅度有限 [1] - 供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有增加 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格跌后企稳，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡下行，最低价6200元/吨，最高价6273元/吨，最终收盘于6213元/吨，在20日均线下方，跌幅1.24%，持仓量增加10464手至533959手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报5930 - 6280元/吨 [5] 基本面跟踪 - 供应端，12月23日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在82.5%左右，处于中性偏低水平 [7] - 需求方面，截至12月19日当周，PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [7] - 周二石化早库环比下降1万吨至71万吨，较去年同期高了10万吨，近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [7] 原料端 - 布伦特原油03合约上涨至61美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至12月19日当周PP下游开工率环比降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平；12月19日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在83%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例降至27%左右；近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平；成本端原油价格下跌；供应上新增产能投产，近期检修装置略有增加；下游进入旺季尾声，订单继续下降，市场缺乏大规模集中采购；PP供需格局整体未改，下游订单周期缩短，PP反弹受阻，预计偏弱震荡；由于塑料年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 各目录总结 行情分析 - 截至12月19日当周PP下游开工率环比降0.19个百分点至53.80%，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.06个百分点至44.00%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月19日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在83%左右，标品拉丝生产比例下降至27%左右 [1] - 近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有增加 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格跌后企稳，市场缺乏大规模集中采购 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡下行，最低价6200元/吨，最高价6273元/吨，最终收盘于6213元/吨，在20日均线下方，跌幅1.24% [2] - 持仓量增加10464手至533959手 [2] 现货方面 PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报5960 - 6280元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月19日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在83%左右，标品拉丝生产比例下降至27%左右 [4] - 需求方面截至12月19日当周PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周五石化早库环比下降1万吨至66万吨，较去年同期高7.5万吨，近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油03合约下跌至60美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比下跌5美元/吨至740美元/吨 [4]