市场表现 - 本周A股主要宽基指数大多收涨，创业板指、上证50、沪深300等指数涨幅靠前，科创50和中证500小幅下跌 [3] - 市场风格方面，大盘成长、大盘价值涨幅居前，小盘成长小幅下跌 [3] - 行业表现分化，美容护理、非银金融、汽车等行业涨幅靠前，计算机、国防军工、传媒等行业跌幅靠前 [3] 大小盘风格分化 - 4月上旬以来，小微盘宽基指数（如中证1000、中证2000、万得微盘股指数）表现显著优于大中盘宽基指数（如上证50、沪深300、中证500）[4] - 市值偏小的个股组合4月8日至5月16日累计涨跌幅均值显著高于市值偏大的个股组合 [4] - 小微盘表现优于大中盘的原因包括：前期跌幅更大、市场风险偏好回升、主题投资活跃 [5] 未来风格展望 - 历史规律显示，市场上涨初期小微盘股表现占优，但随着行情演绎，风格可能切换至大中盘 [6] - 中长期资金流入A股市场可能偏好大中盘股 [6] - 当前沪深300与中证1000、中证2000的交易拥挤度之差处于历史低位，预示风格可能切换 [6] - 大中盘股盈利能力相对更强，市场关注基本面可能推动风格切换 [6] 投资风格建议 - 未来市场可能处于"弱现实、弱情绪"或"弱现实、强情绪"情景，对应防御与成长风格轮动 [8] - 防御风格建议关注稳定类或高股息行业 [8] - 成长风格建议关注主题成长及独立景气行业 [8]

策略 - 4月上旬至5月16日，小微盘宽基指数（中证1000、中证2000、万得微盘股指数）表现显著优于大中盘宽基指数（上证50、沪深300、中证500）[3] - 从历史规律、增量资金、风险因素、基本面及交易指标分析，大小盘风格分化未来或将收敛[3] 固收-REITs - 2025年5月12日-16日，国内已上市公募REITs加权指数收于137.87，周回报率1.7%，表现优于A股、纯债、原油及黄金，仅低于美股[4] - 当周公募REITs成交规模24.42亿元，仓储物流类REITs日均换手率领先其他类别[4] - 新增一只园区类REIT申报[4] 银行 - 2025年一季度商业银行净利润6568亿元，同比增速下降2.3%，平均资本利润率8.82%[5] - 不良贷款率1.51%，较上年末微升1bp，资产质量总体稳定[5] - 4月AH银行板块跑出相对收益，行业基本面韧性支撑行情持续性[5] 石化化工交运 - 吉林化纤集团2025年Q1调整碳纤维价格：湿法3K/6K产品涨5000元/吨，12K/25K/35K/50K碳丝及干法T700/T800级别12K产品均涨3000元/吨[6] 农林牧渔 - 生猪养殖行业产能周期触底，宰后均重达2023年初以来新高，库存拐点临近[7] - 去库存完成后板块或开启长周期盈利上行期[7] 煤炭开采 - 截至5月16日环渤海港口煤炭库存3253.3万吨，环比降1.57%，同比增33.72%[7] - 秦皇岛港口动力煤（5500大卡）均价619元/吨，周环比下跌19元/吨（-3.05%）[7] - 夏季用电高峰临近，电煤需求将季节性回升[7]

报告核心观点 - 本周A股收涨，主要宽基指数大多上涨，大小盘风格分化未来或将收敛，5月市场风格或在防御与成长之间轮动 [1][3][4] 分组1：大小盘风格分化或将收敛 本周A股收涨 - 本周A股主要宽基指数大多收涨，创业板指、上证50、沪深300等涨幅靠前，科创50和中证500小幅下跌 [1][15] - 截至2025年5月16日，创业板指、中小100等指数2010年以来的PE(TTM)估值分位数相对较低，均低于40% [15] - 本周大盘成长风格相对占优，大部分风格指数收涨，大盘成长、大盘价值涨幅居前，小盘成长小幅下跌 [17] - 申万一级行业走势分化，美容护理、非银金融、汽车等行业涨幅靠前，计算机、国防军工、传媒等行业跌幅靠前 [17] 大小盘风格分化或将收敛 - 4月上旬以来，小微盘宽基指数市场表现显著优于大中盘宽基指数，4月8日至5月16日，中证2000、万得微盘股指数分别上涨16.4%、22.1% [20] - 市值偏小的个股组合4月8日至5月16日累计涨跌幅均值显著高于市值偏大的个股组合 [20] - 小微盘宽基指数表现更好的原因包括前期跌幅高、中美经贸会谈推动风险偏好回升、A股主题投资活跃 [26][27] - 从历史规律、增量资金、风险因素、基本面以及交易指标来看，大小盘风格分化未来或将收敛 [3] 关注防御和成长风格 - 市场未来或处于“弱现实、弱情绪”或“弱现实、强情绪”情景，对应防御与成长风格轮动，5月市场风格或在两者间轮动 [4][58] - 防御风格关注稳定类或高股息行业，成长风格关注主题成长及独立景气行业 [58] - 基准假设市场情绪下降，可关注公用事业、银行等行业；若情绪抬升，关注传媒、国防军工等行业 [59] 分组2：市场表现与核心数据 市场表现回顾 - 本周全球大类资产涨多跌少，主要宽基指数大多收涨，今年以来上证50涨幅居前 [67][69] - 本周主要风格指数大多收涨，今年以来大盘价值风格相对占优 [76] - 本周申万一级行业走势分化，美容护理领涨，今年以来美容护理、汽车等行业涨幅靠前 [78][80] - 本周A股日均成交量较上周回落，上证50、沪深300指数日均成交额环比上周回升，交通运输、美容护理等行业日均成交额环比上周回升 [85][86] 资金与流动性概览 - 本周10年期国债收益率较上周回升，央行本周通过公开市场操作净回笼3501亿元 [89] - 本周偏股型基金发行份额较上周回落，A股融资余额较上周小幅回升，南向资金小幅净流出 [90][92] 板块盈利与估值 - 万得全A当前PE(TTM)估值处于2010年以来均值附近，PB估值显著低于2010年以来的均值，股债性价比高于2010年以来的均值 [97][98] - 创业板指、中盘指数2010年以来的估值分位数相对较低，消费风格2010年以来的PB估值分位数处于相对低位 [98][104] - 农林牧渔、通信等行业2010年以来的PE估值位于历史低位，石油石化、农林牧渔等行业2010年以来的PB估值位于历史低位 [106][110]