纪要涉及的行业和公司 - **行业**：锑（T）板块、有色板块、光伏行业、黄金行业 - **公司**：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、豫光金铅 [7][10] 纪要提到的核心观点和论据 - **T 板块被错杀，是左侧布局机会**：今日有色板块调整源于反内卷情绪退潮，焦煤和碳酸锂价格下跌冲击资源板块情绪，但 T 板块核心驱动的出口修复带动价格上涨未启动，仍处交易情绪阶段，基本面未实质修复 [1][2] - **T 板块出口有望恢复**：2024 年 9 月出口管制致内外价差从 3 - 5 万元/吨扩至约 20 万元/吨，出口量从每月 2000 - 3000 吨降至 900 吨，高价差催生走私，2025 年 5 月打击走私致出口停滞两月，近期商务部和海关重新定调正常审批，稀土和钨已有成功先例 [1][3] - **光伏需求对 T 板块影响不大**：光伏需求侧通过限价保利润，需求环比同比大幅下行概率小，光伏每月环比变化量约 1 - 200 吨，出口从 100 吨向中枢 900 吨、空间 3000 吨修复，出口需求绝对值远高于光伏边际减量，行业对光伏需求不悲观 [1][4][5] - **国家打击走私利好 T 板块**：国家完善打击战略矿产走私体系，新闻发布代表非法行为查清，合法出口恢复加快，考虑各国合理民用需求进行审批 [1][6] - **T 板块公司有亮点**：四家公司市值约 700 亿，交易从容性好；华锡有色是广西唯一有色上市金属公司，成长性有保证，有提框注入预期，锡品种或现逼仓行情；湖南黄金和华钰矿业黄金有潜在利好，受 9 月降息预期及美联储主席更替影响 [1][7] - **未来可能出现大通胀，金价有望上涨**：当前全球经济环境与 1970 年代相似，美联储主席面临政治压力难维持独立性，全球供应端有压力，金价经压力测试后有望上涨 [1][8][9] - **豫光金铅投资价值被低估**：作为亚洲最大铅冶炼厂，每年产 6100 吨氧化锑和 1700 吨铋，小金属成本固定，过去几年小金属综合回收业务收入翻倍、毛利增四倍，成本约 5 亿，拥有“小金属矿山”，受益于小金属价格上涨利润弹性大，估值不足 8 倍 [1][10] 其他重要但可能被忽略的内容 无

黄金加速上涨，突破3400关口，短暂停留后，上演冲高回落，跳水大跌60美金，吞没所有涨幅新低，空 头不改，继续看空延续。 今天的走势 操作方面，黄金冲高回落，跳水下，继续看承压和回调，关注3400和3433做空的机会。此外，黄金下方 面临关键支撑区域，关注3370和3345的位置。 昨天小幅新高，触及3438位置后快跌。 冲高回落，再度上演过山车。 一度跳水，跌穿3380的位置。 今天下方看向3370的位置，再探关键支撑。 再止跌调整，上看3400的位置。 再次反弹突破，上方持续看向3433的阻力。 不过大空之下，特别是3400下方。 再次延续大的回调，大空持续，穿3370，看向3345的支撑。 黄金连涨4个月后，到本月，迎来连续3个月调整。整体围绕3300大范围内调整，到本月再次震荡上扬， 而且加速上涨后跳水，大起大落，看高位调整。上方持续看向3500的关口，下方再次大幅回调，看到 3300的位置。 昨天主要因素： 一方面，美日达成协议，上周激烈对抗后，到本周突然妥协，特别是日经大涨，结果充满了悬念。不过 整体来看，对于全球的贸易体系来说，是个利好的信号，关税冲击又迎来一个确定性，关税冲击降温， 黄金大跌。 ...

关税战对美国零售行业的影响 - 美国进口商支付了30%的关税，但零售价格未大幅上涨，表明零售商未将成本完全转嫁给消费者 [1] - 进口商平均毛利率高达75%以上，即使缴纳关税后仍保持盈利 [1] - 美国经济前景不确定性导致进口商不敢轻易涨价 [1] 美联储政策与通胀预期 - 美联储主席鲍威尔因坚持不降息而面临政治压力，其通胀理论受到质疑 [3][6] - 加息被西方经济学视为对抗通胀的主要手段，但这一理论在关税战中未被验证 [4] - 特朗普可能借机罢免鲍威尔并更换忠于自己的人选 [6] 特朗普政府的政策执行与智库支持 - "美国优先政策研究所"智库在2021年成立后，已有73名会员被特朗普政府聘用，其中8人担任内阁部长 [13] - 该智库2022年起草的196项联邦政策中，超过86%在特朗普第二任期前100天内被采纳 [13] - 特朗普的政策执行高度依赖智库支持，而非个人决策 [13] 深层势力的全球影响 - 以色列在军事技术领域获得美国支持，其F-16和F-35战备能力远超美国 [8] - 韩国五代机开发也得到以色列协助 [8] - 深层势力通过金融控制权维持全球影响力，失去控制权将导致其衰落 [9] 美国政府内部清洗与机构改革 - 特勤局6名特工被停职，预计后续将有更多人受牵连 [7] - 联邦调查局使用测谎仪测试官员忠诚度，手段严厉 [7] - 国务院计划大裁员，目标是人权、民主、难民等领域的办公室 [7]