文章核心观点 - 铅价在宏观情绪转变与基本面供强需弱的双重压力下震荡下跌，短期将维持偏弱格局，市场关注节后需求复苏与宏观变化 [1][4][8] 价格表现 - 沪铅期货主力合约2603收盘报17000元/吨，下跌135元，跌幅0.79% [1] - 伦铅最新价报2035.5美元，下跌0.5美元 [1] - 现货市场方面，ccmn长江综合1铅均价报16960元/吨，下跌100元；广东现货1铅均价报16885元/吨，下跌125元 [1] - 现货报价区间为16825-17010元/吨，对比沪铅期货主力合约呈贴水至小幅升水状态 [1] 宏观与市场情绪 - 美国经济数据超预期韧性导致市场对美联储提前降息的乐观预期降温，美债收益率走高，压制包括铅在内的金属资产估值 [1] - 全球资金风险偏好出现结构性分化，对新兴市场资产的谨慎态度加剧了有色金属板块的整体资金流出压力 [1] 供应端状况 - 供应端宽松是价格下跌的基本面核心，前期完成检修的冶炼企业已全面复产，原生铅与再生铅产能同步释放 [2] - 全球铅锭库存呈现累积态势，尤其是海外LME库存维持高位，强化了市场供应宽松预期 [2] - 产业链呈现“矿稳、炼松”格局，上游矿端供应稳定，中游冶炼端复产积极且出货意愿较强 [4] 需求端状况 - 需求侧正经历季节性萎缩，随着春节临近，下游铅蓄电池企业普遍进入假期模式，生产节奏大幅放缓 [3] - 电动自行车电池板块表现疲软，经销商与下游企业补库意愿低迷，多以刚需采购为主 [3] - 产业链下游电池端成为最薄弱环节，受订单与资金影响采购意愿低迷 [4] 市场结构与交易状况 - 供应的持续释放与需求的快速收缩形成鲜明对比，加剧价格下跌 [3] - 利润传导受阻，产业资金中空头力量占据主导，放大了价格跌幅 [4] - 现货市场已进入节前模式，交投极为清淡，下游多数工厂已停工，实际采购几近停滞 [6] - 物流放缓限制了跨区域流通，现货价格在缺乏成交支撑下跟随期货市场同步下跌，呈现“期货引领、现货跟跌”特征 [6] 行业与企业策略 - 行业龙头企业在年末经营策略以稳健为主，重点在于保障生产连续性、优化库存及控制成本 [5] - 整体业绩随行业周期波动，呈现“稳中有压”的特征 [5] - 企业多通过布局再生铅业务来应对环保政策，静待节后市场需求回暖，暂无激进的扩张动作 [5] 后市展望 - 铅价在节前将维持震荡偏弱格局，宏观情绪压制、基本面供强需弱以及市场流动性收缩共同作用，短期难以出现有力反弹 [8] - 价格能否企稳回升，关键在于节后下游复工复产的节奏与实际补库力度，以及宏观层面是否出现利好变化 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面无好转但价格长期下跌，近期市场宏观情绪转变，形成弱现实强预期局面，预计近期镍价将上探上方压力，操作上单边以区间操作为主 [3] - 不锈钢基本面无大转变但价格长期下跌，近期市场宏观情绪转变，形成弱现实强预期局面，预计近期不锈钢将上探上方压力，单边操作中性 [5] 镍品种市场分析 - 2025年7月22日沪镍主力合约2508开于123310元/吨，收于123530元/吨，较前一交易日收盘变化1.51%，当日成交量为109036手，持仓量为35618手 [1] - 沪镍主力合约夜盘开盘跳空高开快速上涨，午夜后振荡回落，日盘继续振荡回落，午后振荡回升，收长下引阳线，成交量较上个交易日略有减少，持仓量较上个交易日有所增加 [2] - 现货市场金川镍早盘报价较上个交易日上调约700元/吨，市场主流品牌报价均相应上调，盘面镍价振荡偏强，现货升贴水多持稳，华友及住友资源升贴水略有下跌，下游企业按需采购为主，其中金川镍升水变化0元/吨至2000元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为 -450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为22093（-18.0）吨，LME镍库存为208092（216）吨 [2] 不锈钢品种市场分析 - 2025年7月22日不锈钢主力合约2509开于12870元/吨，收于12930元/吨，当日成交量为192092手，持仓量为124058手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘开盘快速拉升后横盘振荡，日盘振荡回落，午后涨回上午跌幅，收长下引阳线，成交量对比上个交易日有所减少，持仓量对比上个交易日有所增加 [3] - 雅江水电1.2万亿投资预计带动不锈钢需求，菲律宾8月镍矿资源陆续开售，已有矿山开出1.3%FOB31的报价，环比走跌 [3] - 印尼镍矿供应紧缺问题因当地园区各冶炼厂减产得以缓解，当前镍矿供应偏宽松格局，7月（二期）内贸基准价走跌0.03 - 0.05美元，环比基本持平，内贸升水方面出现明显价差，+23 - 28均有成交落地，但+24仍为主流升水 [4] - 印尼镍铁产线转产冰镍，部分小冶炼厂减产，国内亦有冶炼厂停产，高镍铁国内出厂价暂稳至900 - 905元/镍 [4] - 现货市场盘面上午回落，下午回升，现货下午成交明显好于上午，现货价格略有上涨，无锡市场不锈钢价格为12900元/吨，佛山市场不锈钢价格12900元/吨，304/2B升贴水为120至320元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.50元/镍点至903.0元/镍点 [4]