报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪仍处于供强需弱状态，短期内供给压力难根本缓解，维持“弱现实强预期”局面 [6] - 本周鸡蛋价格继续下跌，预计下周市场继续震荡下跌，主产区周均价或在2.90 - 3.00元/斤 [21] - 10月底是贸易关系重要窗口，若关税形势未缓解美豆期价不容乐观，反之则震荡偏强，长期来看中美关系无实质改变豆粕价格有望抬升但空间有限 [35] - 短期内棕榈油震荡偏强运行 [47] - 目前棉花供需两端暂无推动棉价大幅上涨的动力 [59] 各品种分析 生猪 - **需求**：9月受开学和双节需求短暂提振数据稳定，但下游消费无明显改善，屠宰企业鲜品走货一般，鲜销率无明显波动 [5] - **供给**：周内猪价回落，养殖户恐慌出栏，节前社会场大猪供应偏高；规模集团场高成本企业亏损，有降重加快出猪现象，出栏均重微幅回落 [5] - **库存**：预计9月商品猪存栏环比增加，因9月对应半年前仔猪情况且8月养殖端销售慢部分计划延至9月 [5] - **利润**：本周全国生猪出栏均价12.59元/公斤，刷新三年多新低，日度价格较月初暴跌10%，多省跌破13元；九月末自繁自养亏损57.01元/头，外购仔猪亏损244.33元/头，行业亏损恶化 [5] 鸡蛋 - **需求**：本周主产区价格大幅回落，节前终端需求转弱，节中需求无起色，道路运输影响产区发货，库存增加，节后蛋价继续承压下跌 [19] - **供给**：总出栏量58.37万只，环比减少1.68%；假期部分屠宰厂放假收购量减少，假期后需求转弱蛋价下跌，养殖单位出淘意愿积极，平均出栏日龄498天较上周提前2天 [19] - **库存**：截至本周四，生产环节库存1.90天，较上周增加49.61%；流通环节库存1.98天，较上周增加44.53%，国庆降雨影响运输致库存增加 [19] - **利润**：本周蛋鸡养殖成本3.45元/斤，环比下跌0.06元/斤，跌幅1.71%；养殖盈利 - 0.30元/斤，环比下跌0.24元/斤，跌幅400% [20] 豆粕 - **需求**：本月豆粕现货市场承压下行，国庆双节备货需求不及往年，9月成交“近强远弱”，全月成交总量较8月环比降幅超三成 [34] - **供给**：9月国内全样本油厂大豆到港预计约994.5万吨，2025年10月预估约949万吨，动态全样本油厂大豆压榨量预估为941.68万吨，较2024年同期预计增加146.38万吨，供给宽松 [34] - **库存**：截至9月26日，动态全样本油厂豆粕库存为118.92万吨，较上月增加13.59万吨，环比增加19.65% [34] - **利润**：9月进口大豆榨利走势较8月恶化，巴西近月船期榨利小幅上涨但国内油粕价格下跌致榨利恶化，截至9月30日，巴西大豆近月盘面压榨毛利为 - 14元/吨，较8月29日下调65元/吨 [34] 棕榈油 - **需求**：印尼推进B50生柴计划提振市场信心和对未来棕榈油需求预期，利多价格 [47] - **供给**：马来西亚9月1 - 20日毛棕油产量较上月同期下降4.26%，11月将进入减产季，挺价空间大 [47] - **库存**：截至2025年10月9日，全国重点地区棕榈油商业库存55.22万吨，环比上周持平，同比增加4.63万吨，增幅9.16% [47] - **利润**：截至10月9日，棕榈油10月船期离岸价为1098美元/吨，较上周涨30美元/吨；进口到岸价为1128美元/吨，较上周涨30美元/吨；进口成本价为9640元/吨，涨260元/吨；对盘利润为 - 82元/吨，较上周涨114元/吨 [47] 棉花 - **需求**：截至10月9日，主流地区纺企开机负荷65.4%，较上周下调1.80%，十一假期前后订单有限，内地部分纺企下调开机或停机，内地开机5 - 6成，新疆9成左右 [60] - **供给**：截至2025年10月9日，全国轧花厂开工提升至14.85%，环比上周增加4.8%；北疆机采进度加快，南疆采摘进度20%左右，山东、河北等地因降雨收购难度加大，预计下周开机大幅增加 [60] - **库存**：10月9日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为27.15天，下游与终端拿货意愿不强，纺企未集中采购囤积 [60] - **利润**：2025/26年度新疆籽棉收购价格6.11元/公斤，以当前籽棉折算新疆400型轧花厂预估利润611元/吨，较节前减少376元/吨，国庆假期理论利润收窄 [59]

价格表现 - 豆粕期货主力合约9月17日报收3002元/吨 单日下跌1.44% [1] - 沿海地区43%蛋白豆粕价格区间为2960~3090元/吨 较前一日波动范围为下跌20元/吨至上涨20元/吨 较上周同期下跌0~20元/吨 [2] 供需数据 - 欧盟2025/26年度豆粕进口量376万吨 同比下降4.6% [2] - 巴西9月豆粕出口预计219万吨 较前一周预估值211万吨增加8万吨 [2] - 巴西9月玉米出口预计712万吨 较前一周预估值696万吨增加16万吨 [2] - 美豆新作单产下调至53.5蒲式耳/英亩 但因种植面积增加总产量升至43.01亿蒲式耳 [3] - 美豆期末库存增至3亿蒲式耳 出口需求疲软且对华出口大幅下滑 [3] - 国内大豆到港量维持高位 油厂开机率高企 豆粕库存处于110万吨以上年内高位 [3] 市场预期 - 市场焦点集中于中美贸易关系进展 美豆出口未见实质性改善前巴西大豆高升水格局难有改变 [3] - 国内豆粕呈现"弱现实、强预期"格局 短期供应充足限制上涨空间 [3] - 双节备货或带来小幅提振 但难改整体宽松局面 预计价格重心可能小幅下移 [3] - 豆粕2601合约支撑位参考2900-3000元/吨 [3]

豆粕期货价格波动 - 豆粕期货2601合约从3190元/吨高点大幅下跌至3030元/吨 随后在3030~3040元/吨区间震荡 9月4日报3048元/吨 [1] - 市场呈现"弱现实 强预期"格局 弱现实体现为国内大豆及豆粕供需宽松 强预期体现为四季度供应存在缺口 [1] - 巴西大豆贴水较高导致大豆进口成本上升 [1] 美豆市场多空因素 - 中美尚未达成具体采购协议 但特朗普要求中国大幅增加大豆进口 达成协议概率上升 [1] - 美豆丰产基本确定 预计单产53蒲式耳/英亩 产量42.46亿蒲式耳 天气炒作空间有限 [1] - 市场焦点转向出口情况 [1] 豆粕期货反弹原因 - 巴西大豆贴水回升 11月船期对华报价从278美分/蒲式耳回升至292美分/蒲式耳 推升国内进口成本约40元/吨 [2] - 2026年一季度国内进口大豆存在供应缺口 市场对远月合约看涨预期增强 [2] - 中下游企业近期逢低点价 [2] 进口与采购情况 - 1-7月美豆进口量同比增长31.2% 7月阿根廷大豆进口量大幅增长 [2] - 8-10月月均到港量约1000万吨 高于往年同期 [2] - 若四季度中美未达成采购协议 巴西大豆贴水难以显著下降 [2] 豆粕供需基本面 - 7月进口大豆1167万吨 [2] - 大豆和豆粕库存均处于阶段性高位并继续累积 [2] - 四季度仍有采购缺口 [2] 现货市场状况 - 现货价格稳定在3000元/吨左右 基差调节有效减缓期货价格波动 [3] - 华南地区现货基差100元/吨 10-11月基差维持负值 [3] - 周度压榨量持续维持在220万吨左右高位 [3] 市场预期与展望 - 市场关注点集中在美豆单产和中美大豆采购协议 [3] - 美豆单产变化直接影响全球大豆季节性供应 当前单产表现良好但仍有减产预期 [3] - 若中美达成采购协议将抬高国内大豆进口成本并改变全球大豆贸易流 [3] 价格支撑因素 - 若美豆无法进入中国市场 四季度采购缺口利多豆粕期货 远月合约价格有望上涨 [3] - 国内油厂提前采购南美大豆支撑巴西大豆贴水持续走高 [3] - 当前国内市场大豆和豆粕供应充足 油厂库存压力持续压制豆粕价格 [3] 行业表现与策略 - 豆粕在农产品板块中表现相对强势 若进口货源减少价格有望延续偏强态势 [4] - 豆粕单边建议逢低布局多单 套利操作推荐买豆粕空菜粕 [4] - 菜粕总体供应过剩 10月之后水产需求预计大幅下滑 价格上行空间有限 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油处于“弱现实+强预期”格局，中长线看涨，Y2601短线在8300 - 8310附近逢低做多，压力位关注8550 - 8600元/吨 [1] - 菜油短期震荡，关注中加贸易关系及国内去库存速度，支撑9580 - 9600，压力9998 - 10333 [1] - 棕榈油受美豆油影响曾调整，但产量不佳、出口良好等因素支撑，轻仓逢低做多，支撑9200 - 9240，压力9736 - 9998 [2] - 豆粕受美豆走弱和供应端影响收跌，但技术有支撑且四季度供应偏紧预期仍在，下方空间不大，可企稳做多，也可进行3 - 5正套操作 [2] - 玉米、玉米淀粉期价低位震荡，操作上空单逢低减持，期权可考虑卖出宽跨式组合策略或虚值看涨期权 [4] - 豆一利多驱动不足，不建议追多，考虑反弹沽空，11合约关注4145 - 4150元/吨压力位，支撑位关注3850 - 3900元/吨 [5] - 花生短期震荡，关注压榨厂收购动态及双节备货情况，11合约支撑7500 - 7510，压力位8020 - 8162 [6] - 生猪期价低位反弹，中期等待产能去化确认后择机逢低买入2601合约，谨慎投资者可持有空近月多远月套利 [7] - 鸡蛋期价跌破历史低位，谨慎追空，单边观望为主，激进投资者可逢低于养殖户现金成本后逢低买入2511合约 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中，豆一11震荡调整，反弹沽空；豆二11震荡调整，暂时观望；花生11震荡调整，暂时观望 [11] - 油脂板块中，豆油01震荡偏强，企稳做多；菜油01震荡调整，暂时观望；棕榈01震荡调整，轻仓低多 [11] - 蛋白板块中，豆粕01震荡偏强，企稳做多；菜粕01震荡调整，暂时观望 [11] - 能量及副产品板块中，玉米11、淀粉11低位震荡，空单逢低减持 [11] - 养殖板块中，生猪11震荡反弹，多单持有；鸡蛋10震荡寻底，逢低买入 [11] 商品套利 - 跨期套利方面，豆粕3 - 5正套，参考目标位300 - 400；生猪1 - 3、鸡蛋10 - 1逢低正套；其他品种跨期套利多观望 [12][13] - 跨品种套利方面，01豆油 - 棕油偏空操作，01菜油 - 豆油偏多操作，01豆类油粕比偏多操作；其他跨品种套利多观望 [13] 基差与期现策略 - 报告给出各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [14] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据方面，报告给出大豆、菜籽、棕榈油等不同船期的进口成本相关数据 [16][17] - 周度数据方面，报告给出豆类、菜籽、棕榈油、花生等品种的库存和开机率数据 [18][19] 饲料 - 日度数据方面，报告给出阿根廷、巴西不同月份进口玉米的CNF及到岸完税成本 [19] - 周度数据方面，报告给出玉米及玉米淀粉的深加工企业消耗量、库存、开机率等数据 [20] 养殖 - 报告给出生猪、鸡蛋的日度和周度相关数据，包括价格、库存、出栏量、利润等 [21][23][25] 第三部分基本面跟踪图 - 养殖端展示生猪、鸡蛋主力合约收盘价，现货价格等相关图表 [26][27][29] - 油脂油料展示棕榈油、豆油、花生的产量、库存、成交等相关图表 [36][46][51] - 饲料端展示玉米、玉米淀粉、菜粕、豆粕的价格、库存、基差等相关图表 [55][59][61] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 报告展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生等品种的历史波动率，以及玉米期权成交量、持仓量等相关图表 [88][89] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 报告展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋等品种的仓单数量及相关持仓量图表 [92][93][95]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豆油处于“弱现实+强预期”格局，01合约短线或基于8400位置上行，多单考虑继续持有，关注1 - 5正套操作 [3] - 菜油受贸易政策及库存影响，期价短期震荡，关注支撑和压力位 [3] - 棕榈油受产量、出口、政策等因素影响，多单持有并关注相关变量 [4] - 豆粕和豆二受贸易形势和供应预期影响，豆粕多单持有，豆二暂时观望 [4][12] - 花生因新旧季情况和成本因素，10合约估值下跌空间不大，11及01合约逢反弹做空 [6] - 玉米和玉米淀粉期价偏弱，建议空单谨慎持有并考虑期权策略 [7] - 生猪现货价格震荡，期价有反弹预期，可进行相应多单操作 [8][9] - 鸡蛋现货价格震荡反弹，期价震荡寻底，可逢低买入 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 |板块|品种|市场逻辑|支撑位|压力位|行情研判|参考策略| |----|----|----|----|----|----|----| |油料|豆一11|东北大豆情绪转冷，湖北新豆上市，价格预计稳中下跌|3900 - 3930|4145 - 4150|震荡下跌|轻仓试空| |油料|豆二09|中美贸易严峻，进口成本抬升，四季度买船偏慢|3640 - 3670|3950 - 4000|震荡偏强|暂时观望| |油料|花生11|旧季库存余量偏少，新季面积增加，成本降低|7500 - 7600|8100 - 8162|震荡下跌|空单持有| |油脂|豆油01|四季度大豆买船少，后市供应预期偏紧|8230 - 8300|8880 - 9000|震荡上涨|多单持有| |油脂|菜油01|菜籽买船偏少，替代国进口增加|9600 - 9610|10290 - 10333|震荡调整|暂时观望| |油脂|棕榈01|产地出口需求良好，市场对印尼产量存担忧|9050 - 9074|9990 - 9990|震荡偏强|多单持有| |蛋白|豆粕09|中美贸易严峻，四季度大豆买船少，预期较好|2950 - 2980|3200 - 3250|震荡偏强|多单持有| |蛋白|菜粕01|菜籽买船偏少，替代国进口增加，需求端疲弱|2431 - 2460|2698 - 2708|震荡调整|暂时观望| |能量及副产品|玉米11|进口玉米拍卖延续，新季整体偏压力|2150 - 2160|2240 - 2250|震荡偏弱|空单谨慎持有| |能量及副产品|淀粉09|成本端玉米价格面临压力，现货端继续宽松|2590 - 2600|2720 - 2730|震荡偏弱|空单谨慎持有| |养殖|生猪11|饲料价格止跌反弹，产业存在去产能政策|13000 - 13500|14500 - 15000|震荡反弹|多单持有| |养殖|鸡蛋10|产能压力 + 消费旺季预期|3200 - 3300|3600 - 3700|震荡寻底|逢低买入| [12] 基差与期现策略 |版块|品种|现货价|涨跌|主力合约基差|涨跌| |----|----|----|----|----|----| |油料|豆一|4020|4020|-36|94| |油料|豆二|3750|3750|-92|15| |油料|花生|7400|7400|-342|80| |油脂|豆油|8760|8760|236|6| |油脂|菜油|9900|-100|143|-35| |油脂|棕榈油|9300|-80|-160|-172| |蛋白|豆粕|3020|-10|-117|-117| |蛋白|菜粕|2610|10|64|70| |能量及副产品|玉米|2310|0|110|12| |能量及副产品|淀粉|2730|0|106|13| |养殖|生猪|13.76（元/公斤）|-0.02（元/公斤）|-95|-95| |养殖|鸡蛋|2.62（元/斤）|0.00（元/斤）|18（元/500kg）|57.00（元/500kg）| [13][14] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - **日度数据**：展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据，包括到岸升贴水、期货价格、到岸价格、完税价等 [14][15] - **周度数据**：豆类、菜籽、棕榈油、花生等品种的库存和开机率情况 [16] 饲料 - 玉米及玉米淀粉周度数据，包括深加工企业玉米消耗量、库存、开机率和淀粉企业库存等指标的当期值、环比和同比变化 [16] 养殖 - 生猪市场重点周度数据，涵盖现货价格、养殖成本及利润、出栏体重、屠宰数据等方面的环比和同比变化 [17] - 鸡蛋周度重点关注数据，包括供应端、需求端、利润和相关现货价格等方面的变化 [18] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 包含生猪和鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡苗价格、淘鸡价格等相关图表 [20][21][22][23][25][26][27] 油脂油料 - **棕榈油**：涉及马来西亚棕榈油产量、出口、库存、进口毛利、国内库存、成交情况及相关价差和基差等图表 [29][30][31][32][33][34] - **豆油**：美豆压榨、库存、榨利，国内豆油开机率、库存、成交量及相关价差和基差等图表 [36][37][38][41] - **花生**：国内花生到货、出货、压榨利润、开工率、库存、进口量及相关价差和基差等图表 [43][44][45] 饲料端 - **玉米**：现货价、收盘价、基差、库存、进口量、深加工企业数据及地区价差等图表 [47][48][49][50][51][52] - **玉米淀粉**：现货价、收盘价、基差、企业开机率和库存、毛利等图表 [55][56][57] - **菜系**：菜粕和菜油现货行情、基差、库存、压榨利润、提货量等图表 [59][61][63][65][66] - **豆粕**：美豆生长情况、国内大豆和豆粕库存等图表 [67][69] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，以及玉米期权的成交量、持仓量和认沽认购比率等图表 [70][75][76] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单数量和持仓量等图表 [81][82][83][84][85][86][87][88][91][92]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期集团主动降重但处于消费淡季，下游消化能力有限，现货价格快速回落，印证前期涨价靠累库情绪，市场预期7月底至8月初涨价或使出栏更集中，现货持续弱势运行；宏观情绪对远端支撑偏强，呈弱现实强预期格局，价差结构切换为反套，注意止盈止损；短期LH2509合约支撑位13500元/吨，压力位15000元/吨 [4] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东现货价格分别为14330元/吨、13600元/吨、15640元/吨，同比分别为400、100、200 [2] - 生猪2509、2511、2601期货价格分别为14075元/吨、13885元/吨、14145元/吨，同比分别为0、 -220、 -245 [2] - 生猪2509、2511、2601成交量分别为29045手、17372手、16801手，较前日分别为 -4243、4950、2798；持仓量分别为45199手、50621手、40215手，较昨日分别为 -7850、625、 -1637 [2] - 生猪2509、2511、2601基差分别为255元/吨、445元/吨、185元/吨，同比分别为400、620、645；生猪9 - 11价差为190元/吨，同比220；生猪11 - 1价差为 -260元/吨，同比25 [2] 趋势强度 趋势强度为0，取值范围在【 -2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3] 市场逻辑 近期集团降重，消费淡季下游消化能力有限，现货价格回落，前期涨价靠累库情绪，市场预期7月底至8月初涨价或使出栏集中，现货弱势；宏观情绪对远端支撑强，呈弱现实强预期格局，价差结构反套，注意止盈止损；短期LH2509合约支撑位13500元/吨，压力位15000元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面无好转，但镍价长期下跌，近期市场宏观情绪转变，形成弱现实强预期局面，预计近期镍价将上探上方压力 [3] - 不锈钢基本面无大转变，但不锈钢价格长期下跌，近期市场宏观情绪转变，形成弱现实强预期局面，预计近期不锈钢将上探上方压力 [4] 各品种市场分析 镍品种 - 2025年7月24日沪镍主力合约2509开于123810元/吨，收于124360元/吨，较前一交易日收盘变化0.66%，当日成交量为162621手，持仓量为98904手 [1] - 沪镍主力合约夜盘快速冲高回落后盘整，日盘继续小幅冲高后振荡回落，午后小幅回升，收阳线，成交量和持仓量较上个交易日均有所增加 [2] - 现货市场金川镍早盘报价较上一交易日上调约600元/吨，主流品牌报价相应上调，盘面镍价振荡上涨，精炼镍现货升贴水多数持稳，下游按需采购，成交一般，其中金川镍升水变化 -50元/吨至1950元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为 -450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为21971吨，LME镍库存为204456吨，较前一日减少1416吨 [2] 不锈钢品种 - 2025年7月24日不锈钢主力合约2509开于12945元/吨，收于12935元/吨，当日成交量为144303手，持仓量为120333手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘开盘后横盘振荡，日盘继续振荡，午后临近收盘小幅冲高，收十字线，成交量较上个交易日减少，持仓量较上个交易日增加 [3] - 菲律宾8月镍矿资源陆续开售，已有矿山开出1.3% FOB31的报价，环比走跌；印尼地区天气好转，镍矿开采效率提升，镍矿行情走弱，7月（二期）内贸基准价走跌0.03 - 0.05美元，环比基本持平，内贸升水出现明显价差，+23 - 28均有成交落地，但+24仍为主流升水 [3] - 近日印尼某镍铁厂集中成交在920 - 922元/镍（舱底含税），镍铁议价区间上移，价格稳中偏强运行 [3] - 现货市场盘面振荡，现货成交转淡，日内成交一般，本周库存大幅减少，下游补库告一段落，无锡和佛山市场不锈钢价格均为12900元/吨，304/2B升贴水为65至265元/吨 [4] - SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至908.0元/镍点 [4] 各品种策略 镍品种 - 单边：区间操作为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [3] 不锈钢品种 - 单边：中性 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [4]

碳酸锂期价大幅上涨原因分析 - 7月24日碳酸锂期价盘中大幅拉涨超7% 增仓11万手以上 资金与情绪推动明显 [1] - 市场传闻某大型云母矿停产 矿权担忧问题再度发酵 但消息未获证实 [1] - 短期行情受情绪面及资金面主导 基本面定价权重较低 [1] 碳酸锂市场供需格局 - 当前处于"弱现实强预期"格局 基本面未现明显改善 [1] - 中期仍为确定性过剩格局 冶炼厂交仓单锁定利润意愿上升 [1] - 仓单注册速度可能加快 因锂价高位刺激套保需求 [1] 市场预期与操作建议 - 矿证风险担忧预计在9月前存在发酵窗口期 市场炒作情绪浓厚 [1] - 短期建议观望 待情绪消退后择机操作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面并无好转，但镍价长期下跌，近期市场宏观情绪转变，形成弱现实强预期局面，预计近期镍价将上探上方压力 [3] - 不锈钢基本面并无大的转变，但不锈钢价格长期下跌，近期市场宏观情绪转变，形成弱现实强预期局面，预计近期不锈钢将上探上方压力 [4] 市场分析 镍品种 - 2025年7月23日沪镍主力合约2508开于123890元/吨，收于123370元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.06%，当日成交量为133758手，持仓量为95734手 [1] - 沪镍主力合约夜盘开盘跳空高开快速冲高回落后高位盘整，日盘振荡回落，午后小幅回升，收长引阴线，成交量和持仓量较上个交易日均有所减少 [2] - 当地时间7月22日，美国总统特朗普宣布美国与日本达成贸易协议，对日关税税率为15%及日本5500亿美元对美投资；与菲律宾总统马科斯达成贸易协议，菲律宾将对美国开放市场并实施零关税，美国将对菲律宾进口商品征收19%的关税；特朗普表示“可能在不远的将来”访问中国；郑栅洁推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作；经中美双方商定，何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [2] - 现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日上调约500元/吨，市场主流品牌报价均相应上调，盘面镍价冲高回落，金川出厂价对沪镍升水走跌，下游企业按需采购为主，成交一般，其中金川镍升水变化0元/吨至2000元/吨，进口镍升水变化50元/吨至400元/吨，镍豆升水为 -450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为21971（ -122.0）吨，LME镍库存为205872（ -2220）吨 [2] 不锈钢品种 - 2025年7月23日，不锈钢主力合约2508开于12890元/吨，收于12900元/吨，当日成交量为226003手，持仓量为122384手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘开盘快速拉升后横盘振荡，日盘振荡回落，午后小幅回升，收长引阴线，成交量对比上个交易日有所增加，持仓量对比上个交易日有所减少 [3] - 菲律宾方面，8月镍矿资源陆续开售，已有矿山开出1.3% FOB31的报价，环比走跌；印尼方面，印尼地区天气稍有好转，镍矿开采效率提升，印尼镍矿行情走弱，7月（二期）内贸基准价走跌0.03 - 0.05美元，环比基本持平，内贸升水方面，出现明显价差， +23 - 28均有成交落地，但 +24仍为主流升水 [3] - 近日印尼某镍铁厂集中成交在920 - 922元/镍（舱底含税），镍铁议价区间上移，镍铁价格稳中偏强运行 [3] - 现货市场今日盘面振荡回落，现货下午成交明显转弱，日内成交一般，不及前两日，无锡市场不锈钢价格为12900元/吨，佛山市场不锈钢价格12900元/吨，304/2B升贴水为30至230元/吨 [4] - SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化4.50元/镍点至907.5元/镍点 [4] 策略 镍品种 - 单边：区间操作为主；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [3] 不锈钢品种 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面无好转但价格长期下跌，近期市场宏观情绪转变，形成弱现实强预期局面，预计近期镍价将上探上方压力，操作上单边以区间操作为主 [3] - 不锈钢基本面无大转变但价格长期下跌，近期市场宏观情绪转变，形成弱现实强预期局面，预计近期不锈钢将上探上方压力，单边操作中性 [5] 镍品种市场分析 - 2025年7月22日沪镍主力合约2508开于123310元/吨，收于123530元/吨，较前一交易日收盘变化1.51%，当日成交量为109036手，持仓量为35618手 [1] - 沪镍主力合约夜盘开盘跳空高开快速上涨，午夜后振荡回落，日盘继续振荡回落，午后振荡回升，收长下引阳线，成交量较上个交易日略有减少，持仓量较上个交易日有所增加 [2] - 现货市场金川镍早盘报价较上个交易日上调约700元/吨，市场主流品牌报价均相应上调，盘面镍价振荡偏强，现货升贴水多持稳，华友及住友资源升贴水略有下跌，下游企业按需采购为主，其中金川镍升水变化0元/吨至2000元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为 -450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为22093（-18.0）吨，LME镍库存为208092（216）吨 [2] 不锈钢品种市场分析 - 2025年7月22日不锈钢主力合约2509开于12870元/吨，收于12930元/吨，当日成交量为192092手，持仓量为124058手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘开盘快速拉升后横盘振荡，日盘振荡回落，午后涨回上午跌幅，收长下引阳线，成交量对比上个交易日有所减少，持仓量对比上个交易日有所增加 [3] - 雅江水电1.2万亿投资预计带动不锈钢需求，菲律宾8月镍矿资源陆续开售，已有矿山开出1.3%FOB31的报价，环比走跌 [3] - 印尼镍矿供应紧缺问题因当地园区各冶炼厂减产得以缓解，当前镍矿供应偏宽松格局，7月（二期）内贸基准价走跌0.03 - 0.05美元，环比基本持平，内贸升水方面出现明显价差，+23 - 28均有成交落地，但+24仍为主流升水 [4] - 印尼镍铁产线转产冰镍，部分小冶炼厂减产，国内亦有冶炼厂停产，高镍铁国内出厂价暂稳至900 - 905元/镍 [4] - 现货市场盘面上午回落，下午回升，现货下午成交明显好于上午，现货价格略有上涨，无锡市场不锈钢价格为12900元/吨，佛山市场不锈钢价格12900元/吨，304/2B升贴水为120至320元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.50元/镍点至903.0元/镍点 [4]