宏观落地，空窗期内警惕价格高位回落风险 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 研究员：袁 棋 投资咨询号：Z0019013 第一部分 核心观点 第二部分 氧化铝-产业基本面 第三部分 电解铝-产业基本面 目 录 核心观点 宏观：美联储7月底议息会议维持利率不变，但9月降息概率有所增加，内部关于9月降息的分歧加大，周五晚上非农数据大幅不及预期，美元指数 高位回落，贵金属价格上涨；国内会议落地，等待后续政策逐步推进。 氧化铝-产业基本面总结： 电解铝-产业基本面总结： 供给：6月，在产产能环比增加365万吨，开工率环比小幅上升；矿石端，国内到港量周度环比增加，数值仍处在正常范围内 进口： 2025年6月中国氧化铝净出口6.87万吨，环比大幅减少，连续15个月净出口；出口盈利小幅收敛 需求：电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳 利润：氧化铝生产完全成本为2834.3元，盈利426.5元/吨，成本微幅上升，利润小幅增加；烧碱价格3650元/吨，周度环比无变化 进口矿到港量受几内亚雨季影响周度环比下滑，数据暂在正常范围内；进口矿价较为稳定，韧性较强，对氧化铝存成本支撑；国内矿端库存仍 在偏高 ...