文章核心观点 今年以来特朗普关税问题扰动全球市场，高盛分析师就关税对宏观经济、行业发展的影响及市场关心的12大问题给出看法 [2][3] 分组1：关税对行业的影响 - 中国对美国出口多为机械设备等制造业产品，美国对中国出口多为大宗商品 [4] - 美国对中国进口依赖度超70%的产品占全部自中国进口产品的36%，中国从美国进口产品中依赖度超70%的只占10% [4] - 中国对美出口金额在中国GDP中占比不到3%，过高关税对中国经济增长意义不大 [4] 分组2：美国关税对中国企业盈利的影响 - 影响从三方面考量，直接营收影响方面上市公司整体直接营收占比来自美国不高 [5] - 间接影响方面，高盛下调全球主要国家2025年经济增长预期，将美国2025年四季度经济增速预测从2.5%下调至0.5%，调高美国经济衰退几率至45%，也略下调中国GDP增长预测，预期中国经济刺激政策加码 [5] - 间接影响可通过加大国内财政政策刺激力度对冲一部分；汇率方面，人民币大幅贬值会对上市公司盈利造成负面冲击 [6] 分组3：财政资金投向 - 加大对受影响出口产品的财政支持；考虑对受影响的1000万 - 2000万就业岗位居民进行纾困；提前启动基建项目 [7] 分组4：市场反应差异原因 - 高盛中美关系指数显示目前市场对中美关系压力低于过去两年，当前只有关税是核心因素，市场对其他因素担忧处于较低位置 [8][9] 分组5：稳市政策效果 - 中国监管方稳市政策已起效，未来需引长线资金入市、提升股东回报、持续优化上市公司质量；国家队支持起“兜底”作用，市场后续上行动力来自宏观经济等方面改善 [10] 分组6：国家队资金情况 - 从资金量看不用担心国家队子弹不够，央行可提供流动性支持，有相对充足资金可调用 [11] 分组7：海外资金对中国股市看法 - 伴随中国企业AI行情走高，海外对冲基金和主动型资金对中国仓位提升，虽有小幅资金流出，但对冲基金整体仓位仍高于前期低点 [12] - 2025年初新兴市场和亚洲市场主动性资金提高中国配置至历史中位数水平，近期AI行情后小幅加仓，下行风险较小 [12] - 全球资金在美国股票上配置达历史高位，资金有回流或轮动可能；H股市场南下资金是强劲资金来源 [12] 分组8：A股与H股表现 - 短期内A股表现可能好于H股，每次关税公告后A股表现相对H股较好，海外不确定因素影响海外投资人对中国股票配置，A股资金稳定且对国内刺激更敏感，国家队在A股托底作用明显 [13][14] 分组9：值得关注的行业 - 高盛看好消费、医药、政府相关板块等，这些板块国内消费占比重要，受海外风险负面冲击小，高股息、股东回报和公司回购积极的防御性投资策略受青睐 [15][16] 分组10：中国企业在美退市情况 - 海外中概股目前情形比2022年好，多只在美上市中国公司已在中国香港二次上市，部分投资人转移到中国香港交易，已二次上市的公司股票较易转至中国香港交易，未二次上市的公司二次上市流程简便，强行退市对资金流影响比2022年更可控 [17] 分组11：特朗普关税程度 - 关税提高程度关键看想要达到的结果，若为提高收入需合理税率，若为制造业回流税率可能更高 [18] 分组12：美国国债抛售情况 - 无明确数据指向谁在卖出美国国债，外汇储备多元化是许多国家安排，黄金份额上升，但抛售是漫长缓慢过程；美股大跌时投资者会抛售美国国债，全球股票资金仓位下调以控制风险 [19]