投资评级与核心观点 - 报告对迅策（3317.HK）的IPO给出“建议谨慎申购”的投资评级 [1] - 报告核心观点：公司是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商，在资产管理细分市场占据领先地位，但面临收入增长大幅放缓、亏损扩大、客户集中度高及发行估值较高等问题，因此建议谨慎申购 [1][2][3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商，为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时信息技术解决方案 [2] - 公司产品核心是实时数据基础设施平台，可在数毫秒至数秒内收集、清理、管理、分析及治理来自多个来源的异构数据 [2] - 公司从资产管理行业起步，按2024年收入计，公司于中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中排名第一，市场份额为11.6% [2] - 公司解决方案已拓展至其他垂直领域，2024年客户涵盖资产管理以外的多元化行业，主要包括金融服务（资产管理除外）、城市管理、生产管理及电信 [2] 行业前景 - 根据弗若斯特沙利文报告，中国实时数据基础设施及分析市场的市场规模于2024年达到人民币187亿元，2020年至2024年的复合年增长率为46.1% [3] - 受国家利好政策及跨行业企业数字化转型的巨大需求推动，该市场规模预计于2029年达到人民币505亿元，2024年至2029年的复合年增长率为22.0% [3] 财务与运营表现 - 公司收入增长从2023年的84.3%降至2025年上半年的负30.0% [3] - 公司净亏损率从2023年的12.0%升至2025年上半年的54.6% [3] - 公司客户集中度较高，来自五大客户的总收入占比在过往记录期分别为34.1%、35.2%、26.8%及42.0% [3] - 最大客户收入占比在过往记录期分别为12.3%、12.3%、8.2%及13.7% [3] - 公司客户主要为机构资产管理人，包括中国十大资产管理人 [3] 本次IPO发行详情 - 招股价格区间为48.00港元至55.00港元 [1] - 集资额（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用，以中位数计算）为10.40亿港元 [1] - 每手股数为100股，入场费为5,555.47港元 [1] - 招股日期为2025年12月18日至2025年12月23日 [1] - 招股总数为2,250万股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定） [1] - 其中国际配售占90%（2,025万股），公开发售占10%（225万股） [1] - 上市日期预计为2025年12月30日 [1] - 保荐人为国泰海通 [1] - 公司上市后市值约176亿港元，招股价对应2025年收入PS（市销率）约25.0倍 [3]

上市进程 - 深圳迅策科技股份有限公司已通过港交所主板上市聆讯 国泰君安国际为独家保荐人 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商 为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时信息技术解决方案 [3] - 公司核心产品为实时数据基础设施 是一个统一数据平台 可在数毫秒至数秒内处理来自多个来源的异构数据 并在此基础上提供数据分析应用 [3] - 2024年中国实时数据基础设施及分析市场价值为人民币187亿元 占中国数据基础设施及分析市场总量的4.5% [3] - 按2024年收入计 公司在中国实时数据基础设施及分析市场中排名第四 市场份额为3.4% [3] - 公司从资产管理行业起步 2024年中国资产管理行业占实时数据基础设施及分析市场总量的11.2% [4] - 按2024年收入计 公司在中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中排名第一 市场份额为11.6% [4] - 公司的解决方案帮助资产管理人优化投资组合监控、订单执行、估值、风险管理及合规等资产管理生命周期的各个方面 [4] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年收入分别约为2.88亿元、5.30亿元、6.32亿元人民币 2024年上半年及2025年上半年收入分别约为2.83亿元、1.98亿元人民币 [4] - 2022年、2023年、2024年期内亏损分别约为9651.2万元、6339.1万元、9784.5万元人民币 2024年上半年及2025年上半年期内亏损分别约为9775.9万元、1.08亿元人民币 [4] - 2022年、2023年、2024年毛利分别为2.25亿元、4.19亿元、4.85亿元人民币 毛利率分别为78.0%、79.0%、76.7% [5] - 研发开支较高 2022年、2023年、2024年分别为2.59亿元、3.79亿元、4.50亿元人民币 占收入比例分别为89.9%、71.5%、71.3% [5] - 2025年上半年收入同比下降30.0% 期内亏损同比扩大10.5% [4][5]

公司业务与市场定位 - 公司是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商 为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时信息技术解决方案 [3] - 公司产品核心是实时数据基础设施 这是一个统一数据平台 可在数毫秒至数秒内收集、清理、管理、分析及治理来自多个来源的异构数据 [3] - 公司从资产管理行业起步 按2024年收入计 公司在中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中排名第一 市场份额为11.6% [4] - 2024年中国实时数据基础设施及分析市场价值为人民币187亿元 占中国数据基础设施及分析市场总量的4.5% [3] - 按收入计算 公司在2024年中国实时数据基础设施及分析市场中排名第四 市场份额为3.4% [3] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及截至2024年6月30日止六个月 公司收入分别约为2.88亿元、5.30亿元、6.32亿元、2.83亿元人民币 [4] - 截至2025年6月30日止六个月 公司收入为1.98亿元人民币 [4] - 2022年、2023年、2024年及截至2024年6月30日止六个月 公司期内亏损分别约为9651.2万元、6339.1万元、9784.5万元、9775.9万元人民币 [4] - 截至2025年6月30日止六个月 公司期内亏损约为1.08亿元人民币 [4] - 2022年、2023年、2024年及截至2024年6月30日止六个月 公司毛利分别为2.25亿元、4.19亿元、4.85亿元、2.28亿元人民币 [5] - 截至2025年6月30日止六个月 公司毛利为1.32亿元人民币 [5] - 2022年、2023年、2024年及截至2024年6月30日止六个月 公司研发开支分别为2.59亿元、3.79亿元、4.50亿元、2.48亿元人民币 [5] - 截至2025年6月30日止六个月 公司研发开支为1.68亿元人民币 [5] 发行相关 - 每股H股发行价为[編纂]港元 另加1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%香港联交所交易费及0.00015%会财局交易征费 [2] - 每股H股面值为人民币1.00元 [2]

公司IPO发行概况 - 公司计划全球发售2250万股H股，其中香港发售225万股，国际发售2025万股，发售股份可重新分配及调整 [1] - 招股期为2025年12月18日至12月23日，预期定价日为12月24日，股份预计于2025年12月30日在联交所开始买卖 [1] - 发售价范围为每股48.00至55.00港元，每手买卖单位为100股，独家保荐人为国泰君安国际 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商，为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时信息技术解决方案 [1] - 公司的系统整合服务促进客户在自主管理云端及本地部署系统中的无缝部署，数据基础设施根据处理机制及效率分为实时及非实时两类 [1] - 2024年中国实时数据基础设施及分析市场价值为人民币187亿元，占中国数据基础设施及分析市场总量的4.5% [1] - 按收入计算，公司在中国实时数据基础设施及分析市场中排名第四，市场份额为3.4% [1] 基石投资者与认购情况 - 公司已与基石投资者订立协议，基石投资者同意按发售价认购总金额约3957万美元（约3.078亿港元）的发售股份 [2] - 假设发售价为51.50港元（发售价范围中位数），基石投资者将认购597.65万股发售股份 [2] - 基石投资者包括中视金桥、Alphahill基金、New Golden Future Limited、富策控股、Infini Global Master Fund、蔷薇控股（香港）、Cithara基金、Factorial Master Fund、Joy Mobile Network Pte. Ltd. [2] 募集资金用途 - 假设发售量调整权及超额配股权未行使且发售价为每股51.50港元，公司预计自全球发售收取所得款项净额约10.402亿港元 [3] - 所得款项净额约65%将用于进一步推展现有解决方案、开发新解决方案及提升技术能力 [3] - 约15%用于深化公司在一系列其他产业的渗透 [3] - 约10%将用于提升营销能力 [3] - 约10%将分配作营运资金及其他一般业务用途 [3]

公司上市与发行概况 - 公司计划于2025年12月18日至23日招股，预计2025年12月30日在联交所开始买卖 [1] - 全球发售2250万股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 每股发售价区间为48至55港元，每手100股 [1] - 已与中视金桥、Alphahill基金等多家机构订立基石投资协议，基石投资者同意按发售价认购总金额约3957万美元 [3] - 假设发售价为每股51.50港元且未行使超额配股权，公司预计全球发售所得款项净额约为10.4亿港元 [4] 公司业务与市场定位 - 公司是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商，为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时信息技术解决方案 [1] - 公司产品核心是实时数据基础设施，这是一个统一数据平台，可在数毫秒至数秒内收集、清理、管理、分析及治理来自多个来源的异构数据 [2] - 建立在基础设施之上的是公司的数据分析应用层面，用于产生洞察、作出预测或为业务决策提供资料 [2] - 2024年，中国实时数据基础设施及分析市场价值为人民币187亿元，占中国数据基础设施及分析市场总量的4.5% [1] - 按2024年收入计，公司在中国实时数据基础设施及分析市场中排名第四，市场份额为3.4% [1] 行业应用与竞争优势 - 公司从资产管理行业起步，2024年中国资产管理行业占中国实时数据基础设施及分析市场总量的11.2% [2] - 按2024年收入计，公司在中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中排名第一，市场份额为11.6% [2] - 公司的解决方案使资产管理人优化其资产管理生命周期的各个方面，包括投资组合监控、订单执行、估值、风险管理及合规 [2] - 凭借在资产管理行业的经验，公司的解决方案已适应其他垂直领域的需求 [3] - 2024年，公司客户涵盖资产管理以外的多元化行业，主要包括金融服务（资产管理除外）、城市管理、制造管理及电信，并为中国主要国有电信运营商的分公司提供服务 [3] 募集资金用途 - 公司计划将全球发售所得款项净额约10.4亿港元用于以下用途 [4] - 约80%的所得款项净额将用于公司解决方案的持续和未来研发工作 [4] - 约10%的所得款项净额将用于提升营销能力 [4] - 其余约10%的所得款项净额将分配作营运资金及其他一般业务用途 [4]

收购交易核心信息 - IBM宣布以总企业价值约110亿美元（含债务）收购数据流平台Confluent，股权价值约93亿美元，交易对价为每股31美元 [1] - 此次收购预计于2026年中期完成，是IBM自2019年以约340亿美元收购红帽以来规模最大的交易，也是其迄今最大的战略投资之一 [1][2] - 公告后Confluent盘前股价跳涨近30%至29.08美元，仍略低于要约价，随后被暂停交易，IBM盘前股价则下跌近1% [1] 收购战略与行业背景 - 收购旨在强化IBM在人工智能实时数据处理领域的企业级软件布局，与近期行业聚焦数据中心和算力的AI并购潮不同，此次重点在于强化实时数据流软件能力 [1][2] - IBM近年来围绕AI领域积极重塑业务，CEO大力推进软件资产收购并向企业客户销售生成式AI服务，目前软件业务收入已占公司总收入近半 [2] - 此次收购建立在双方长达五年的合作基础之上，部分IBM客户此前已能使用Confluent的数据流平台 [2] 被收购方Confluent概况 - Confluent总部位于加州山景城，处于“数据领域”前沿，其平台能实现数据的实时收集（流式传输）与分析，可替代传统批量数据处理方式 [1] - 其平台被米其林等制造商用于实时优化原材料与半成品库存，被Instacart用于构建实时反欺诈系统及精准掌控杂货库存 [2] - 在收购谈判消息披露前，Confluent今年股价累计下跌17%，较其2021年11月IPO后盘中高点94.97美元已大幅折价 [3] IBM近期并购活动 - 今年2月，IBM刚刚顺利完成对HashiCorp价值64亿美元的收购交易 [3] - 在此之前，IBM也曾考虑收购基础设施软件商Informatica，但后者最终被赛富时成功收购 [3]

上市申请概况 - 深圳迅策科技股份有限公司于2025年9月22日向港交所递交H股发行上市申请 [1] - 公司此前在2024年3月12日及2024年9月12日曾两次申请港股上市但未能成行 [1] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2016年，是一家实时数据基础设施及分析解决方案供应商 [2] - 业务战略重点聚焦于资产管理人，为企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时信息技术解决方案 [3] - 产品核心是实时数据基础设施，可在数毫秒至数秒内收集、清理、管理、分析来自多个来源的异构数据 [3] - 按2024年收入计，公司于中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中排名第一，市场份额为11.6% [3] - 除资产管理外，公司客户已拓展至金融服务（资产管理除外）、城市管理、生产管理及电信等其他行业，涵盖中国三大国有电信运营商 [4] 财务表现 - 公司目前尚未实现盈利 [2] - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司收入分别为人民币2.88亿元、5.3亿元、6.32亿元及1.98亿元 [5] - 同期，公司净亏损分别为人民币9651万元、6339万元、9785万元及1.08亿元 [5] - 2022年至2024年，研发开支分别为人民币2.59亿元、3.79亿元及4.50亿元，是主要开支项目 [6] - 同期，行政开支分别为人民币6792万元、8199万元及9117万元，销售及经销开支分别为人民币2414万元、3652万元及4104万元 [6] 股东背景与融资历史 - 创始人刘呈喜通过珠海亨呈旗下的多家实体控制公司28.86%的股权，构成单一最大股东集团，但未在公司担任管理职务 [5] - 2017年9月至2023年12月，公司经历了多轮融资，投资机构包括腾讯、创新工场、高盛集团、大湾区基金、源峰投资、粤财创投、泰康保险集团、KKR、中金公司等 [5]

公司业务与市场地位 - 公司是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商，核心产品能在毫秒至秒级处理异构数据，并搭配数据分析应用层 [2] - 按2024年收入计，公司在中国实时数据基础设施及分析市场排名第四，在资产管理行业细分市场中排名第一，市场份额为11.6% [2] - 解决方案具备模块化特点，由超300个模块构成七大解决方案，采用定制化定价模型，收入模式分为订阅与交易两种 [3] 财务表现分析 - 营业收入从2022年的287,899千元人民币增长至2023年的530,458千元人民币，增速为84.3%，但2025年上半年收入为197,845千元人民币，同比下滑30.0% [4] - 净亏损率从2023年的12.0%升至2025年上半年的54.6%，2025年上半年净亏损为107,998千元人民币 [5] - 毛利率呈波动下降趋势，从2022年的78.0%降至2025年上半年的66.7% [6] - 公司持续亏损，净利率持续为负，2025年上半年净亏损率大幅上升显示盈利能力较弱 [7][8] 收入构成与客户分析 - 资产管理行业收入占比从2022年的74.4%下降至2025年上半年的47.3%，同期多元化行业收入占比从25.6%上升至52.7% [9] - 客户集中度较高，来自五大客户的总收入占比在过往记录期最高达42.0%，最大客户收入占比最高达13.7% [13] - 客户主要为机构资产管理人，包括中国十大资产管理人 [13] 运营与成本结构 - 业务扩张导致研发、行政及销售开支大增，同时营收下滑使得成本压力更为突出 [5] - 毛利率下降可能由于客户对定制解决方案需求增加导致成本上升，以及新市场拓展使得解决方案定制化程度高、成本增加 [6] - 供应商相对分散，五大供应商采购总额占比在过往记录期最高为36.1%，最大供应商采购金额占比最高为12.6% [14] 股权与治理结构 - 紧接IPO前，刘呈喜先生间接控制公司已发行股本总额约28.86%，股权相对集中 [15] - 核心管理层成员在相关领域经验丰富，但招股书对薪酬、激励机制细节披露有限 [16]

上市申请进展 - 深圳迅策科技股份有限公司于2024年9月22日向港交所主板提交上市申请书，国泰君安国际为独家保荐人 [1] - 公司曾于2024年3月12日及2024年9月12日两次向港交所递交上市申请 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商，战略重点是资产管理人 [4] - 按2024年收入计，公司在中国实时数据基础设施及分析市场排名第四，市场份额为3.4% [4] - 按2024年收入计，公司在中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中排名第一，市场份额为11.6% [4] - 核心产品为实时数据基础设施，是一个云原生的统一数据平台，可在数毫秒至数秒内处理来自多个来源的异构数据 [4] - 公司为资产管理人提供解决方案，优化投资组合监控、订单执行、估值、风险管理及合规等环节 [4] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年收入分别约为2.88亿元、5.30亿元、6.32亿元人民币 [5] - 2024年及2025年截至6月30日止六个月，收入分别为2.83亿元及1.98亿元人民币 [5] - 2022年、2023年、2024年期内亏损分别为9651.2万元、6339.1万元、9784.5万元人民币 [5] - 2024年及2025年截至6月30日止六个月，期内亏损分别为9775.9万元及约1.08亿元人民币 [5] - 2022年、2023年、2024年毛利分别为2.25亿元、4.19亿元、4.85亿元人民币 [6] - 研发开支较高，2022年、2023年、2024年分别为2.59亿元、3.79亿元、4.50亿元人民币 [6] 行业与竞争环境 - 中国实时数据基础设施及分析市场，尤其是资产管理行业细分市场，面临激烈竞争、价格压力及快速的技术发展 [5]

上市申请信息 - 深圳迅策科技股份有限公司于9月22日向港交所主板提交上市申请书，国泰君安国际为独家保荐人 [1] - 公司曾于2024年3月12日及2024年9月12日向港交所递交过上市申请 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商，战略重点是资产管理人 [4] - 按2024年收入计，公司在中国实时数据基础设施及分析市场排名第四，市场份额为3.4% [4] - 按2024年收入计，公司在中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中排名第一，市场份额为11.6% [4] - 公司产品组合核心是实时数据基础设施，一个云原生的统一数据平台，可在数毫秒至数秒内处理来自多个来源的异构数据 [4] - 公司的解决方案使资产管理人优化其资产管理生命周期的各个方面，包括投资组合监控、订单执行、估值、风险管理及合规 [4] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年收入分别为约2.88亿元、5.30亿元、6.32亿元人民币 [5] - 截至6月30日止六个月，2024年及2025年收入分别为2.83亿元及1.98亿元人民币 [5] - 2022年、2023年、2024年期内亏损分别为9651.2万元、6339.1万元、9784.5万元人民币 [5] - 截至6月30日止六个月，2024年及2025年期内亏损分别为9775.9万元及约1.08亿元人民币 [5] - 2022年、2023年、2024年毛利分别为2.25亿元、4.19亿元、4.85亿元人民币 [6] - 2022年、2023年、2024年研发开支分别为2.59亿元、3.79亿元、4.50亿元人民币 [6]