公司业绩与股价表现 - 公司股价在2月份大幅上涨20.4%，同期标普500指数下跌0.9%，纳斯达克综合指数下跌3.4% [1] - 得益于1月底发布的强劲第四季度业绩，公司股价在2026年迄今的交易中累计上涨约25.5% [2] - 进入3月份，尽管市场波动，公司股价继续上涨1.9% [8] 分析师观点与评级 - 2月份，包括摩根大通、加拿大皇家银行、瑞银、富国银行、TD Cowen和摩根士丹利在内的多家机构均上调了对公司的目标价 [4] - 大和证券在2月19日将公司评级从“跑赢大盘”上调至“买入”，并将一年期目标价从每股48美元上调至58美元 [5] - 大和证券的分析师特别指出，公司第四季度净增61.6万后付费用户是出色的业绩，并认为强劲的用户增长势头在今年可持续，其估值在电信板块提供了最佳的风险回报比，其目标价仍意味着约13.5%的上涨空间 [7] 市场环境与公司估值 - 地缘政治和宏观经济波动加剧了市场对通胀回升和美联储推迟降息的担忧，导致投资者普遍减少股票敞口，依赖增长的公司受到严重打击 [10] - 另一方面，一些支付股息的价值股近期估值有所上升 [10] - 即使在经历大幅上涨后，公司股票交易价格仅为今年预期收益的10.4倍，股息收益率约为5.4%，估值并未因上涨而显得过高 [11] 公司关键数据 - 当前股价为51.12美元，当日微跌0.12% [6] - 公司市值为2160亿美元，52周股价区间为38.39美元至51.41美元 [7] - 公司毛利率为45.79%，股息收益率为5.35% [7]

核心财务业绩 - 2026财年第二季度非GAAP每股收益为0.56美元，超出Zacks一致预期27.27%，同比增长19.1% [1] - 季度营收同比增长10.4%至7.228亿美元，超出Zacks一致预期1.27%，并高于公司此前7.05亿至7.15亿美元的指引区间 [1] - 年度经常性收入同比增长16%至23.6亿美元 [3] 营收增长驱动力 - 通过各类激励计划吸引了超过1000名新客户登陆其平台 [2] - 行业并购背景下，客户将公司视为替代方案，客户参与度提升 [2] - 获得思科、戴尔、联想等OEM合作伙伴以及超微集成解决方案的更强力支持 [2] - 当季新增客户超过1000家，为八年来最强劲的季度新客户增长 [4] 营收构成分析 - 产品收入占总营收53.6%，同比增长9.4%至3.874亿美元 [3] - 支持、维护及其他服务收入占总营收46.4%，同比增长11.6%至3.355亿美元 [3] - 订阅收入占总营收95.5%，同比增长10.6%至6.905亿美元 [3] - 专业服务及其他收入占总营收4.5%，同比增长6.6%至3230万美元 [3] 盈利能力与运营效率 - 非GAAP毛利率同比提升30个基点至88.6% [5] - 非GAAP营业费用同比增长8.2%至4.512亿美元 [5] - 非GAAP营业利润为1.89亿美元，同比增加2770万美元 [5] - 非GAAP营业利润率为26.2%，高于20.5%-21.5%的指引区间，同比提升160个基点，主要得益于收入超预期及招聘时机导致的运营费用降低 [6] 资产负债表与现金流 - 截至2025年1月31日，现金及现金等价物加短期投资总额为18.7亿美元，较2026财年第一季度末的20.6亿美元有所下降 [7] - 2026财年第二季度经营活动产生的现金流为1.973亿美元，自由现金流为1.914亿美元 [7] 业绩指引 - 2026财年第三季度营收指引为6.8亿至6.9亿美元，非GAAP营业利润率预计在16%-17%之间，完全加权平均流通股约为2.88亿股 [10] - 上调2026财年全年营收指引至28亿至28.4亿美元区间 [9][10] - 预计2026财年全年自由现金流在7.45亿至7.75亿美元之间 [9][10] - 预计2026财年全年非GAAP营业利润率在21%-22%之间 [10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入同比增长14%至近21亿美元 [4] - 2025年全年毛利率提升150个基点至创纪录的55% [4] - 2025年全年净利润增长9%至2.55亿美元 [4] - 2025年全年调整后EBITDA增长25%至5.53亿美元 [4] - 2025年全年调整后EBITDA利润率扩张超过200个基点至26% [22] - 2025年第四季度收入同比增长13%至4.33亿美元 [19] - 2025年第四季度毛利率增长70个基点至49% [19] - 2025年第四季度调整后EBITDA增长21%至5900万美元 [19] - 2025年第四季度调整后稀释每股收益为0.23美元 [20] - 2025年全年自由现金流创纪录达到3.9亿美元 [23] - 2025年公司回购了创纪录的2.8亿美元股票 [5] - 2026年全年收入指引为21.55亿至21.95亿美元 [24] - 2026年全年毛利率指引为54%至55% [24] - 2026年全年调整后EBITDA指引为5.65亿至5.8亿美元 [25] - 2026年全年调整后EBITDA利润率指引约为26% [25] - 2026年全年销售及行政管理费用指引为6.6亿至6.8亿美元 [24] - 2026年第一季度收入指引为4.4亿至4.45亿美元 [30] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引为9500万至1.05亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年会员总数已趋于稳定 [5][7] - 2025年直接面向消费者渠道会员增长3% [9] - 2025年续约率提升150个基点至75% [10] - 2025年采用月度自动支付的会员比例增加约100个基点至84% [11] - 2025年新暖通空调升级计划收入增长48%至1.28亿美元 [6][12] - 2025年Moen项目在第一完整年贡献了1500万美元收入 [6] - 2025年非保修及其他收入增长66% [21] - 2025年续约收入增长10% [21] - 2025年第一年房地产收入增长13% [21] - 2025年第一年直接面向消费者收入增长4% [21] - 2026年预计总会员数将实现增长 这将是自2020年以来首次实现年终会员数增长 [4][14] - 2026年预计第一年渠道合并增长约5% [14] - 2026年预计非保修及其他收入将增长至2.2亿至2.4亿美元 其中新暖通空调升级计划预计贡献约1.65亿美元收入 [26] - 2026年预计续约渠道收入将实现低个位数增长 [26] - 2026年预计第一年直接面向消费者渠道收入将出现低个位数下降 [26] - 2026年预计第一年房地产渠道收入将相对持平 [26] - 新暖通空调升级计划的毛利率目前约为20% [12] - 自2021年以来 公司已使用7.2亿美元回购了约1700万股股票 净额计算使流通股减少了约17% [24] - 公司有望在2027年初提前完成当前6.5亿美元回购授权中剩余的3.29亿美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年现有房屋销售成交量仍接近历史低位 这影响了公司在该渠道销售房屋保修的能力 [8] - 2025年市场开始转向买卖双方之间更好的平衡 库存增加 平均供应量五年来首次超过四个月 超过60%的房屋以低于原始挂牌价售出 [8] - 公司预计2026年现有房屋销售将有小幅增长 建模假设约为3%或4% [41][59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大战略重点为：1) 增长和保留房屋保修会员 2) 扩大非保修收入规模 3) 优化对2-10公司的整合 [5] - 对2-10公司的收购具有高度战略性 执行超出预期 已实现超过2000万美元的成本协同效应 远超原定2025年1000万美元的目标 [6] - 公司正积极推动收入协同效应 包括在2026年将2-10房屋保修平台迁移至公司系统 以及与2-10建筑商创造更多机会 [7] - 公司计划通过有机投资和选择性并购来加速增长 [18] - 非保修业务战略包括三部分：增加210万会员的钱包份额 利用17000名承包商网络 解锁19000名住宅建筑商网络的机会 [15] - 公司正在将新暖通空调升级计划的模式扩展到家电领域 已在部分市场启动家电升级计划 [6][16] - 公司正在探索与建筑商网络的B2B分销渠道机会 [16] - 公司通过动态定价模型 更灵活地使用维修服务费 增加首选承包商使用 改善供应链采购能力以及获得更多销售及行政管理费用杠杆等方式 实现了结构性利润率改善 [17] - 公司将长期调整后EBITDA利润率目标从去年投资者日提出的低20%范围提高到中20%范围 [29] - 公司预计收入增长将在2027年加速 并在2028年进一步加速 长期目标是达到中高个位数百分比增长 2028年收入目标为25亿美元 [29] - 针对竞争对手Assurant进入房屋保修市场 公司认为其与Anywhere的营销协议并非排他性 代理商仍可自由选择产品 公司凭借覆盖27个系统家电 庞大的承包商网络和50多年经验 有信心保持竞争力 [60][61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年关税担忧缓解 住房供应改善 公司的持续执行取得了成效 [7] - 公司预计2026年续约会员数将暂时成为温和阻力 主要源于过去几年第一年房地产单位数量较低 但这一动态是暂时的 [14] - 2025年和2026年第一年收购的增长将自然滞后地流入续约库 使续约业务在2027年下半年开始成为增长动力并加速 [14] - 公司预计2026年毛利率前景反映了更高的价格 类似的出险率 低个位数的成本通胀 正常化的天气以及更高的非保修收入组合 [27] - 公司预计2026年索赔成本通胀为低个位数 团队将通过价格 维修服务费和运营执行来管理 在暖通空调领域对关税风险暴露较小 更多是国内制造 [77][78][79] - 公司对2026年的前景感到满意 并对其战略和团队充满信心 [31] 其他重要信息 - 自2024年10月推出以来 AHS应用程序的采用持续增长 目前已有近60万会员下载 [11] - 自2025年2月推出以来 与专家的视频聊天已完成约8万次 [11] - 新暖通空调升级计划至今仅完成约5.5万次安装 在210万会员中仍有巨大机会 [12] - 公司拥有充足的流动性 约6.6亿美元 净杠杆率仅为1.4倍 [23] - 公司预计2026年资本支出为3000万至3500万美元 [25] - 公司预计2026年有效税率约为25% [25] - 公司预计2026年调整后EBITDA转换为自由现金流的比率将保持在非常高的水平 约低60%范围 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年定价增长策略 特别是在直接面向消费者和房地产渠道的促销定价 以及客户转为续约客户时是否会对续约渠道的定价增长产生拖累 [35] - 公司的定价策略保持不变 不会增加正在运行的50%折扣计划的折扣天数 但会继续使用该策略 [36] - 公司将在房地产渠道推出一些直接面向代理商的促销定价 但折扣力度远不及50% 测试证明其能有效刺激附加率 公司将脉冲式地实施该计划 [37] - 2025年是公司全面考虑促销定价的第一年 其效果将延续到2026年 该渠道的续约率一直非常强劲 公司对在增加会员数和总收入之间取得的平衡感到满意 [39] 问题: 关于房地产渠道的附加率和市场份额现状 以及对2026年现有房屋销售和附加率的预期 [40] - 公司预计2026年现有房屋销售将有小幅增长 建模假设约为3%或4% [41] - 公司不披露具体的附加率 其市场份额持续占据房地产业务约三分之一 这是房地产团队的重点工作 [41] - 通过增加本地化投资 直接与房地产代理商合作以及刚提到的促销定价等措施 公司预计2026年会员数 销售单位将增长5% [41] 问题: 关于2026年销售及行政管理费用预计基本持平 其中营销成本占大部分 公司如何保持成本持平 以及这是否会影响增长 [44] - 公司预计销售和营销费用也将同比相对持平 团队在进入市场方面获得了许多效率提升 包括Warrantina活动进入第二版 使用人工智能工具等 预计销售和营销转化率将更高 [44] - 营销团队在提高效率和有效性方面做得很好 公司对计划进展感到满意 支出可能在季度间略有调整 以更好地把握销售期 [45] - 总体支出与上年一致 但今年上半年可能会比去年同期投入更多的销售和营销费用 以保持从第四季度开始的强劲势头 [66] 问题: 关于最近启动的家电升级试点计划 计划持续多久 以及如何看待其收入机会与暖通空调升级相比 [47] - 公司计划在旺季之后 大约第四季度正式推出家电升级计划 仍在完善具体市场的模式 其模式参考了暖通空调升级计划 [47] - 家电升级的收入机会将与暖通空调不同 因为家电单价较低且数量更多 家电的更换率也低于暖通空调 公司有信心其能形成一定规模 但仍在完善中 目标是年底推出 [49] - 该计划对2026年的影响较小 但未来会增长 [51] 问题: 关于对2026年房地产市场的基本假设 [59] - 公司认为全国房地产经纪人协会的预测非常乐观 公司持不同看法 预计将是3%或4%的温和增长 这取决于利率 公司对库存增加以及与代理商直接合作等措施感到鼓舞 但不预期现有房屋销售会大幅增长 [59] 问题: 关于竞争对手Assurant推出房屋保修产品并已与Compass建立合作关系 对公司的影响评估 [60] - Assurant是一家优秀的公司 其谈及要扩大品类对行业所有参与者都有利 [60] - 公司与Anywhere的长期营销服务协议已结束 Anywhere与Assurant签约 但该协议并非排他性 代理商仍可自由讨论和选择他们认为最适合其需求的房屋保修产品 公司有信心保持良好表现 [60] - 公司覆盖家中27个系统和家电 而不仅仅是家电 拥有50多年历史积累的庞大承包商网络 续约和保留率表现强劲 公司将继续执行自己的计划和模式 [61][62] 问题: 关于与建筑商的B2B销售渠道发展 其潜在意义如何 [63] - 该渠道在2026年不会产生显著影响 目前仍在开发中 公司正在与建筑商探讨利用自身供应链帮助他们进行采购等方式 这是公司利用系统寻找新收入流的另一种思路 [64] 问题: 关于2026年促销或营销支出与2025年相比的规划 [65] - 支出与2025年持平 约为相同金额 公司在搜索营销 人工智能工具 网站和搜索引擎优化转化等方面提高了效率 对总营销支出水平感到满意 [65] 问题: 关于重申2028年收入目标及对2027-2028年增长加速的信心来源 [71] - 公司对实现2027年及以后收入增长加速的信心来源于 随着公司在第一年单位销售上取得成功并持续推动 这些会员将流入续约库 假设公司保持强大的会员保留计划并减少取消 这基本上是一个数学计算过程 [72][73] - 基于2026年的指引 公司仍认为25亿美元是正确目标 非保修业务也提供了大量机会 [74] 问题: 关于索赔成本通胀趋势 近期关税不确定性重新抬头的影响及公司展望中的假设 [76] - 2025年团队在管理承包商网络和供应链方面表现出色 通过价格 维修服务费和运营执行来管理成本通胀 [77] - 对于2026年展望 公司认为团队可以再次通过相同的工具应对低个位数的成本通胀 首选承包商网络使用率处于80%中段的高点 供应链表现良好 在暖通空调领域对关税风险暴露较小 更多是国内制造 [78][79] 问题: 关于2026年房屋保修会员数增长的驱动因素 以及第一年房地产和直接面向消费者渠道的组合预期 [85] - 公司预计2026年销售单位增长5% 预计每个渠道增长幅度相近 直接面向消费者与房地产渠道规模比例约为3比2 公司寻求每个渠道5%的增长 [86] 问题: 关于第一季度指引中是否考虑了天气不利因素 [87] - 第一季度指引已考虑了年初至今的天气情况 预计本季度剩余时间天气将恢复正常 [88] - 一些极端天气事件属于保险索赔范畴 而非保修索赔 这已在指引中考虑 [89] 问题: 关于未来12-18个月 与战略重点相符的必须进行的业务投资 以及这些投资可能带来的利润率提升空间 [93] - 公司对非保修业务的增长引擎感到兴奋 将继续构建平台和流程以提高承包商效率 这是一项客户获取成本低的渠道 对承包商也有利 [94] - 销售和营销投资是首要任务 公司将保持实际支出金额稳定 但通过现场效率提升 内部销售团队以及使用人工智能工具辅助销售代理等方式提高效率 [95][96] - 公司试图在投资上保持平衡 同时密切关注增长年终会员数的首要任务 公司商业模式产生的现金流充裕 资本支出相对较低 [97]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年摊薄后每股收益为5.90美元，高于2024年的5.50美元，实现连续第18年每股收益增长 [3][5] - 2025年净利润较2024年增加超过3400万美元 [19] - 2025年运营收入受益于1月电价上调及客户增长，带来约7500万美元的积极影响 [19] - 2025年每客户平均用电量下降导致运营收入减少650万美元，主要因当年气温较温和 [19] - 2025年运营与维护费用总额增加不到1000万美元，主要源于劳动力相关成本上升，但最终处于全年O&M指导范围的低端 [19] - 2025年折旧与摊销费用增加近2800万美元，符合系统投资增加及资产投入运营的预期 [20] - 2025年其他运营收入与费用变化净减少运营收入380万美元，部分源于2024年财产税诉讼和解带来的退款影响，以及2024年监管应计和递延项目的时间性影响未在2025年重现 [20] - 2025年非运营费用增加约2300万美元，主要由长期债务余额增加导致的利息费用上升驱动，新融资租赁的利息也对此有贡献，但通过电力成本调整机制被抵消 [21] - 2025年爱达荷电力根据爱达荷州机制摊销了4030万美元的额外税收抵免，以达到9.12%的较低年终股权回报率水平，较前一年仅增加1050万美元 [22] - 2025年所得税费用（不包括额外ADITC摊销）相对减少2040万美元，主要受州税所得税申报调整及标准工厂相关流转项目影响 [22] - 2025年公司经营性现金流首次突破6亿美元，创历史纪录 [31] - 2025年不动产、厂房和设备增加额近12亿美元，在建工程余额超过17亿美元 [27] - 2026年全年摊薄每股收益指导区间为6.25-6.45美元，中点较2025年实际业绩增长8% [3][34] - 预计2026年爱达荷电力将使用少于3000万美元的额外投资税收抵免摊销，低于2025年的水平 [3][34] - 预计2026年全年O&M费用在5.25亿至5.35亿美元之间，增长的主要驱动因素是野火缓解成本 [35] - 预计2026年资本支出在13亿至15亿美元之间 [36] - 预计2026年水力发电量在550万至750万千瓦时之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年，200兆瓦的Pleasant Valley太阳能项目作为“清洁能源随您选”计划的一部分投入运营 [13] - 2025年，资源组合中增加了230兆瓦的电池储能 [13] - 另有250兆瓦电池和125兆瓦太阳能项目正在进行中，预计将在2026年春季晚些时候投入服务 [14] - 爱达荷电力宣布计划于2028年在现有Bennett Mountain发电厂旁建设167兆瓦的天然气发电容量 [14] - 2025年，Valmy燃煤电厂一号机组已转换为天然气，另一台Valmy机组也烧完了最后一批煤炭，目前正在转换为天然气，预计2026年夏季完成转换 [16] - 公司正在努力解决2029年和2030年的发电需求缺口，每年需要增加约200兆瓦的可靠容量 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 爱达荷电力服务区域的增长依然强劲，超过全国趋势 [6] - 2025年客户基数增长2.3%，其中住宅客户增长2.5%，服务的计量客户总数超过66万户 [6] - 增长遍及大多数客户类别，整个服务区域持续进行大量的住宅、商业和工业建设 [6] - 俄勒冈州服务区域占整体业务比重较小，预计到2030年将不到总销售额的3% [17] - 公司已与俄勒冈州电力合作社达成最终资产购买协议，以1.54亿美元的基础价格出售其在俄勒冈州的配电系统和部分输电资产 [17] - 交易完成后，公司将不再在俄勒冈州拥有受监管的零售业务，但将保留其在俄勒冈州的发电设施和大部分输电资产的所有权，包括B2H项目 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用深思熟虑、有节制的方法来服务全国最快的负荷增长率，确保公司和所有者受益，同时避免成本转嫁给其他客户 [9] - 公司对大型负荷客户的增长预测仅基于已签约或有大额客户资助基础设施财务承诺的项目，不将推测性项目纳入预测 [10] - 可负担性仍是关键重点领域，尽管有大量基础设施投资和客户群扩张，公司预计费率将受到爱达荷州监管方法的控制 [11] - 基于当前预测，公司不计划在2026年6月1日提交爱达荷州的一般费率调整申请，预计新的大型负荷合同收入将有助于抵消折旧、利息及野火缓解等新增成本 [11] - 公司正全速推进主要基础设施项目：B2H输电项目进展迅速，已有80座塔架完成，预计2027年底投入服务；Swift North输电项目许可接近完成，预计2026年开始建设，最早2028年完成；与PacifiCorp合作的Gateway West输电项目关键段预计最早2028年上线 [12] - 公司近期收到了爱达荷州和俄勒冈州委员会对其2025年综合资源计划的确认 [13] - 公司计划在相对近期内为Bennett Mountain电厂旁的容量增加及其他新资源提交CPCN申请 [15] - 公司目标维持平均50/50的债务股权资本比率和简洁的资产负债表，无控股公司债务，近期无重大债务到期 [28] - 在2026-2030年预测窗口内，预计经营性现金流将满足超过一半的资本支出需求，仍需约20亿美元股权和29亿美元债务融资以维持目标资本结构 [28][29] - 已通过远期销售协议执行了超过6亿美元的股权融资（将于2026年结算），因此到2030年净股权销售需求降至14亿美元 [29] - 预计未来的资本市场交易将包含约2/3债务和1/3股权，平均每年股权融资需求低于3亿美元（已扣除远期销售部分） [29] - 出售俄勒冈州资产的税后净收益预计将用于抵消部分股权融资需求，该交易预计在完成年度对每股收益略有增厚，并通过减少稀释带来持续益处 [30] - 公司预计在所述预测窗口内，将实现业内领先的实际盈利增长和盈利质量 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是繁忙而令人兴奋的一年，员工表现出色，为客户和所有者取得了强劲业绩 [5] - 区域经济活力凸显，客户增长强劲 [6] - 美光的新半导体设施继续推进，Meta的数据中心建设取得重大进展并于去年开始用电，此外还有Tractor Supply配送仓库和Chobani酸奶生产设施的重大扩建等项目上线 [7] - 除了食品加工、制造、分销和仓储等核心行业的稳定兴趣外，也看到其他能源密集型客户对公司服务区域的咨询增加 [7] - 公司正与美光合作确定其第二座工厂的细节，目前的负荷和资本支出预测尚未包含此次扩张 [9][10] - 公司拥有一个多样化的潜在大型负荷客户管道，其规模超过了当前4000兆瓦的峰值负荷，但未将其纳入负荷预测 [10] - 尽管有大量投资，但通过监管流程和规则确保新的大型负荷客户公平分担系统成本，不由现有客户补贴，可负担性仍然可以实现 [25] - 需要保持公用事业财务健康，将资本投资转化为费率基础，并为支持增长的债务和股权持有人提供回报 [26] - 2025年爱达荷州一般费率案件后，全系统费率基础为53亿美元，预计到2030年可能超过110亿美元，是2025年费率基础的两倍多 [26] - 2026年至2030年期间的费率基础年复合增长率预计为16.7% [27] - 任何为满足额外负荷所需的额外资本支出都需要额外融资，且可能更侧重于预测期的后期 [30] - 公司继续经历劳动力和专业服务方面的通胀压力，但明智支出的文化依然稳固 [36] - 根据水文专家的信息，系统东侧的水文条件实际处于正常水平，公司对水力发电前景持相对乐观态度 [80][81] 其他重要信息 - 2025年，一个新的租赁电池储能设施开始运营，适度增加了相关使用权资产摊销带来的费用 [20] - 新电池融资租赁的费用计入利息费用和摊销，但通过电力成本调整机制抵消，因此对运营收入的最终影响接近零 [21] - 在建工程余额增加带来的AFUDC（在建工程利息资本化）部分抵消了非运营费用的增加，预计这一情况将在未来几年持续 [21] - 公司预计在2026年3月与穆迪和标普会面，讨论信用评级前景 [56] - 截至2025年底，爱达荷电力的FFO/债务比率在穆迪标准下约为14.3%，在标普标准下略低于14% [55] - 2026年有一笔1.16亿美元的污染控制收入债券需要再融资，这是2030年前唯一的重大到期债务 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于客户和负荷管道的最新情况，包括现有大型负荷客户的扩张以及新公司进入服务区域的管道状况 [39] - 公司持续收到大量问询，涉及多个行业，不仅限于某一类 [40] - 问询依然强劲且多样化，包括数据中心、制造业等，例如拥有有条件使用许可的Diode数据中心（Gemstone Technology Park）、正在扩张的爱达荷国家实验室以及北部的Perpetua矿山等 [41] - 许多客户不仅仅是问询，已进入建设研究、发电研究阶段，并正在商讨大量兆瓦级的能源服务协议 [43] - 公司计划在2026年晚些时候更新负荷增长预测，目前的8.3%负荷增长数字未包含许多正在讨论的客户 [42] 问题: 关于股权需求，增量资本支出的资金分配规则，以及最新经营现金流展望下的影响，同时询问是否有汇回税影响 [44] - 预测中使用的维修税扣除假设相对稳定，没有重大更新 [45] - 预测中任何增量资本支出可能按50/50的债务股权比例融资 [45] - 大型负荷客户通常会带来大量现金流，这可能影响最终的资金需求，目前的股权需求数字包含了对现金流的保守假设 [45] - 股权需求数字会变动，受现金流、出售俄勒冈州服务区域交易等因素影响，目前的50/50分配可以被视为一种保守方法 [46][47] 问题: 当前资本计划未包含美光第二工厂，能否帮助理解该投资机会在计划后期的规模 [52] - 公司正与美光合作确定细节，目前无法分享具体规模信息 [52] - 美光尚未公开第二工厂的负荷增长计划，待其公布后公司会分享相关信息 [53] 问题: 鉴于资本支出大幅增加，股权需求仅小幅上升，且随着大型客户用电量上升现金流将显著增长，2025年底的FFO/债务比率是多少，在整个计划期间预计如何变化，是否有机会让穆迪取消负面观察 [54] - 公司认为有机会让评级机构取消负面观察，但正在进行大量资本投资，因此维持50/50的强健简洁资产负债表 [55] - 截至2025年底，爱达荷电力在穆迪标准下的FFO/债务比率约为14.3%，在标普标准下略低于14%，两家机构的门槛分别为13%和14% [55] - 预计2026年将接近这些水平，之后随着大型负荷收入及现金流的支持逐渐提升，通常实际表现会优于内部预测 [56] - 公司无控股公司债务，无奇异金融工具，2030年前除2026年一笔1.16亿美元债券需再融资外无重大到期债务，资产负债表强劲 [56][57] 问题: 目前已有大型负荷安排先例，包括与特殊合同挂钩的特定电价表，是否预计会转向标准化的大型负荷电价表，而非逐个谈判特殊合同 [65] - 目前没有此类计划，每个客户都有独特需求，公司努力理解并满足他们，因此合同基本上是“一对一”定制的 [65] - 短期内没有标准化计划 [66] 问题: 提到资本支出在预测后期呈下降趋势，且公司采取保守的纳入标准，哪些因素可能带来上行空间，2028和2029年的RFP是否还有新增项目，或者2030年后是否需要新的RFP [73] - 公司正在考虑2031-2032年后的RFP [73] - 2029年及以后的RFP目前仅提供了一个天然气发电项目，公司正将其移至2028年建设，因此需要评估2029和2030年的选项以增加发电能力，预计不久将提供更新 [73] - 其中一个选项是棕地开发，例如Peregrine One设施 [74][75] - 目前的负荷资源平衡中未包含美光第二工厂和Diode数据中心所需的发电资源，这些将带来额外的资本支出和发电资源需求 [75] 问题: 2026年额外投资税收抵免使用预计少于3000万美元，考虑到今年可能不提交费率调整申请，应如何看待2026年之后对盈利的支持 [76] - 随着大型负荷开始上线，其收入将有助于推迟费率调整申请的需求，并有望降低对额外投资税收抵免的依赖 [76] - 目前进展按计划进行，虽然不一定是拐点，但已开始看到部分收入流入 [76] - 从费率基础增长来看，2028年有非常大的增长，公司仍将基于费率基础获得收益，但每年需更仔细评估使用哪种方式（费率基础增长 vs 大型负荷收入）是更好的选择 [77] 问题: 对当前水力条件和干旱状况的看法，以及春季灌溉销售动态，是否可能出现干热灌溉季节的高概率 [79] - 根据水文专家信息，系统东侧条件实际处于正常水平，该区域是水力发电主要来源 [80] - 低海拔地区降雪量虽低于历史水平，但冬季相当湿润，这有助于保持土壤湿润，使高海拔径流能汇入河流，总体持乐观态度 [80] - 冬季尚未完全结束，仍可能出现降雪 [81] - 公司已适应西部的波动和干旱周期，拥有相关机制，并会根据进入运营季节的条件谨慎准备夏季运营 [81] - 给出的水力发电量预测范围（550万-750万千瓦时）反映了当前状况，过去五年中有年份低于550万，因此当前预测范围实际上比想象中更乐观 [82] 问题: 如果今年放弃年中费率调整申请，未来是否预期保持类似的年中申请节奏 [88] - 历史上这是公司的节奏，但会持续审视财务状况并做出决定，如有需要会提前或推迟 [88] - 过去公司也曾提交以6月1日为生效日的一般费率调整申请，这是另一个潜在的申请时间点，因为与年度电力成本调整和固定成本调整更新一致 [89] 问题: 客户增长在下半年略有放缓，目前对影响住宅增长的因素（如利率环境）是否有更清晰的了解 [90] - 利率和房地产市场活动始终是关键驱动因素，近期买卖活动似乎有所缓解，可能是人们习惯了当前环境或因其他原因需要行动 [90] - 增长依然良好，有大量地块正在规划或已开工建设，特别是东部和西部的大型住宅区，美光等大型雇主也将推动住房需求 [91] 问题: 鉴于新的大型雇主，未来五年的住宅客户增长是否会出现波动 [92] - 很有可能出现波动，增长从未完美匹配，但人们肯定正在为提供住房做准备 [92] 问题: 对2025年天气影响的估计 [93] - 没有具体数字，但从销量角度看，经天气调整后的年同比增长率为2.3%，实际为1.5%，因此天气确实对全年有影响 [93] - 第三季度因干燥炎热天气表现良好，但近两年冷却度日数都较高，影响了销售，11月和12月非常温暖 [93] - 固定成本调整机制对天气影响的结果有一定抵消作用 [93] 问题: 是否有2027年大型负荷增长的估计，以缓解巨大的资本支出和股权稀释 [95] - 2027年将是许多大型负荷开始上线的年份，是增长大幅加速的年份之一 [97] - 目前只有五年复合增长率数据，该数字已存在一段时间，且增长更侧重于预测期后期，2027年属于较大的增长加速年份 [98] 问题: 鉴于资本支出加速、AFUDC和费率案件，是否意味着2025年是额外投资税收抵免使用的峰值 [102] - 不一定，不应如此假设 [102] - 额外投资税收抵免使用受多种因素影响，如年终账面股权价值、未通过AFUDC完全抵消的未回收折旧和利息费用、是否提交费率调整申请等，其下降并非线性的 [102] - 到2027年可能看到类似水平，但更远期，随着费率基础增长（需要融资）以及混合测试年/历史测试年带来的滞后，某些年份额外投资税收抵免使用可能较高，这正是费率案件和解中包含此要素的重要原因 [103] 问题: 随着9月份股息增加，股息支付率目标有所降低，对于可接受的最低支付率或最低增长率有何看法，是否可能低于50% [104] - 公司始终关注这一点，确保不是为了支付股息而发行股权，共识是更好地投资于公司以获得回报 [106] - 公司有既定的支付率范围，但会随着时间推移审慎处理，并向董事会提出合理的建议 [106] 问题: 对未来从监管角度寻求折旧和利息费用追踪机制的前景有何看法 [111] - 公司已考虑并讨论过此事，在审视今年预测并决定无需立即提交费率调整申请时，认为今年没有需要，但会密切关注，因为庞大的资本计划对财务状况有重大影响 [111] - 公司对此感兴趣，将继续就此进行对话，但目前并非正在推进的事项 [111]