资本市场行情核心支柱 - 经济全球化破局构成百年变局下的核心支柱 [1] - 二十大后资本市场定位获得历史性提升 [1] - 对美战略调整推动风险偏好显著提振 [1] 行情演进阶段特征 - 当前处于估值驱动第一阶段 硬实力军工 科技反卡脖子 制造业龙头走出去成为三大核心主线 [1] - 未来将切换至基本面驱动阶段 各板块围绕全球话语权提升后的基本面改善呈现百花齐放特征 [1] 市场现状评估 - 市场估值整体处于合理水平 [1] - 市值占比与经济地位存在不匹配状况 [1] - 投资者情绪保持稳定 机构持仓分散无踩踏风险 [1] - 债市转股市与外资流入提供显著增量资金潜力 [1] - 估值驱动阶段进程未半 系统性变盘风险可控 [1]

文章核心观点 - 本轮资本市场行情由三大核心支柱驱动：百年变局下的全球化破局、金融改革带来的资本市场枢纽地位提升、以及对美战略调整带来的风险偏好提振 [2][8][9][11] - 行情演进将经历“先估值、后盈利”两个阶段，当前正处于估值驱动的第一阶段，系统性变盘风险不大 [14][15][17][25] - 市场对中国主导全球政经秩序的预期是驱动行情的关键，三大支柱未发生根本性变化前应对市场保持乐观态度 [2][13] 宏观逻辑的三大核心支柱 - **支柱一：百年变局下的全球化破局**：中国经济的核心矛盾在于外部全球化进程，中国拥有全球约34%的工业产值但仅占17%的人口，需通过全球化破解工业化、城镇化后期需求放缓的瓶颈 [3][5][8] - **支柱二：金融改革红利**：二十大后资本市场枢纽地位历史性提升，党和国家机构改革中金融领域调整占比高，证监会调整为国务院直属机构体现了制度层面对资本市场的强化 [9][10] - **支柱三：对美战略调整**：2024年四季度以来中国采取积极主动的对美战略，在国防展示、技术突破宣传及贸易反制上更为透明，显著提振市场风险偏好 [11][12] 行情演进的两个阶段 - **第一阶段：估值驱动**：围绕国际政经秩序话语权争夺，三条主线为硬实力相关方向（军工、高端装备）、科技“反卡脖子”方向（光刻机、芯片）、制造业龙头“走出去”方向（新能源车、光伏等） [14][15][16] - **第二阶段：基本面驱动**：市场形成共识后热点扩散，各板块将基于全球化深化进行基本面重估，例如房地产需求逻辑从国内14亿人口扩展至全球80亿人 [17] 当前行情阶段的五个维度评估 - **估值水平**：A股主要指数市净率处于历史中位数，横向对比标普500等指数估值合理 [18] - **市值占比**：中国GDP全球占比17%但股市市值占比仅8%（A股）或13%-14%（A股+港股），远低于美国股市市值占比50%相对于其GDP占比26%的水平 [20] - **投资者情绪**：50ETF期权波动率在近期市场波动中处于低位，显示机构对系统性风险担忧较低 [20] - **机构持仓**：股票型、混合型基金日度收益率标准差较高，持仓结构分散，降低踩踏风险 [22] - **增量资金潜力**：债市资金因“吃票息”和“博降息”策略失效可能转向股市，人民币升值预期可能带动外资回流 [24]