报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素日产量处高位，近期部分前期检修装置计划重启及淡储货源投放，供给端压力仍存；需求阶段性走弱但有韧性，农需缓慢推进，下游逢低补货，复合肥厂出货受阻、开工率回落，成本端以水煤浆制法测算大部分装置利润可观但支撑有限；高供应有压制，需求虽阶段性走弱但农需未结束，后市有采购需求支撑，近月合约谨慎追空；中长期供需关系趋于宽松，农需结束后尿素需求季节性走弱，工业需求难独立支撑，出口暂无放开迹象，尿素向下压力较大 [2][24] 根据相关目录分别进行总结 行情走势回顾 - 上周国内尿素市场行情先抑后扬震荡，价格重心下移；清明假期下游需求不足、物流受限，部分企业库存累积、成交疲软；节后首日受美国加征关税影响，期货承压下行，加剧现货看空情绪；生产企业降价收单后市场补库需求释放，期货反弹提振信心，后半周企业报价上探 [6] - 4月11日，河南、山东、江苏等多地小颗粒尿素市场主流价环比下跌，跌幅在30 - 80元/吨 [6] - 国际尿素价格松动下跌，中东、巴西、乌克兰、中国等地小颗粒尿素价格环比下降；4月8日印度IPL公司150万吨尿素进口招标截标，共收到近356万吨报价；内外价差大，但出口受管控且放开可能性不大 [8] 供给端：压力仍存 - 国内尿素装置产能利用率保持高位，供应压力大；上周产能利用率86.41%，环比增0.5个百分点，高于去年同期1.62个百分点；日均产量19.44万吨，环比增0.12万吨，增幅0.6%，同比增1.08万吨，增幅5.88% [9] - 分工艺看，天然气装置产能利用率69.41%，环比增4.07个百分点，同比减10.2个百分点，日均产量3.79万吨，环比增0.22万吨，同比减0.44万吨；煤制装置产能利用率91.85%，环比降0.63个百分点，同比增5.39个百分点，日均产量15.65万吨，环比降0.11万吨，同比增1.52万吨；统计期内变动多为煤头装置，本周暂无计划检修装置，部分装置计划重启，供给端仍有压力 [10] 需求端：农需空窗期 - 农业需求处于阶段性空窗期，春季肥扫尾、夏季肥衔接不畅，华北玉米追肥需求延迟，南方早稻备肥结束、中晚稻备肥积极性不足；复合肥需求走弱，厂家装置开工率季节性回落、累库快于往年，收单不佳、出货受阻，预计本周开工率仍下滑；上半年至7月为用肥旺季，需求端后续仍有支撑 [12][13] - 4月11日当周，复合肥装置产能利用率48.89%，环比降3.5个百分点，高于上年同期7.19个百分点；复合肥样本企业库存68.98万吨，环比增6.97万吨，同比降6.62万吨 [13] - 三聚氰胺装置产能利用率64.63%，环比增4.45个百分点，同比增1.86个百分点，周产量3.21万吨，环比增0.22万吨，同比增0.34万吨；但国内下游板厂及浸渍厂开工低，终端企业出口受阻，对原料需求走弱 [15] 库存：生产企业库存回升 - 上周尿素厂家库存83.37万吨，环比累库7.95万吨，增幅10.54%，高于去年31.44%；农需走弱、复合肥厂开工率下行、节后利空消息影响，下游补库积极性不佳，库存反弹；本周宏观利空情绪消化后下游或补库，带动企业库存下行 [16] - 港口库存11.9万吨，环比持平，同比减少7.6万吨；港口库存平稳，出口受管控且放开难度大，市场资源集中在内地，港口暂无集港趋势，短期内港口库存维持当前水平波动，对行情指导意义不大 [16][17][19] 成本端：成本支撑弱势 - 随着尿素价格下跌，各制法利润收缩或亏损扩大，固定床工艺理论利润为 - 114元/吨，环比下跌60元/吨，水煤浆工艺理论利润289元/吨，环比下跌60元/吨，天然气制工艺理论利润 - 91元/吨，环比下跌50元/吨，行业仍有利润空间 [20] - 上周煤价基本持稳，市场情绪好转，部分煤种上调报价，大秦线检修使环渤海九港库存回落，但下游采购需求偏弱，成交未放量；供给端煤矿生产稳定，库存压力大；需求端煤炭处消费淡季，电煤采购需求走弱，非电方面化工、建材板块需求有回升；进口煤性价比走低，内贸煤需求增加；煤价连续走弱后阶段性止跌，但供强需弱情况未改，反弹幅度有限 [21]