报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月6日尿素期货低开高走尾盘收跌，市场弱稳运行 基本面无波动，工厂多执行前期待发订单，日产达21万吨且停车少复产多 临近过年上游待发不足，若无利好现货或降价吸单 复合肥开工小规模提升，年后农耕旺季下游需求将达高峰 库存因农业提货减少，年前去化年后或增加 目前主要是下游假期停车与上游假期吸单博弈，年前维持弱稳状态 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2605合约1775元/吨开盘，低开高走尾盘收于1776元/吨，涨跌幅-0.17%，持仓量221626手（-1184手） 主力合约前二十名主力持仓席位中，多头-578手，空头-875手 2月6日尿素仓单数量10860张，环比+25张 [2] - 现货方面，市场稳定，假期订单未收满，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价1700 - 1760元/吨，河南工厂价格偏低 [1][3] 基本面跟踪 - 基差方面，以河南地区为基准，基差环比走强，5月合约基差-16元/吨（+2元/吨） [6] - 供应数据，2月6日全国尿素日产量21万吨，较昨日持平，开工率85.26% [7] - 企业库存数据，截至2月6日中国尿素企业总库存量91.85万吨，较上周减少2.64万吨，环比减少2.79% [12] - 预售订单天数，截至2月6日中国尿素企业预收订单天数8.82日，较上周期增加2.23日，环比增加33.84% [12] - 下游数据，1月30日 - 2月6日复合肥产能利用率41.79%，较上周提升0.45个百分点 中国三聚氰胺产能利用率周均值为57.95%，较上周减少8.5个百分点 [14]

尿素期货行情与机构观点 - 1月21日尿素期货主力合约收盘报1779.00元，日内最高上探至1782.00元，涨幅0.62% [1] 冠通期货核心观点 - 尿素期货在震荡整理后依然有偏强预期 [2] - 工厂降价吸单但低价成交有限，现货氛围冷清，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价范围多在1680-1720元/吨 [2] - 供给端长期压制价格但总体稳定，前期气头停产企业陆续复产，多个数据口径统计日产均在20万吨附近 [2] - 下游冬储已过大半，农需工需环比好转，复合肥工厂开工及成品库存同步增加，但下游实际拿货量少，年前开工负荷增长有限 [2] - 本期库存继续去化至一百万吨以下，因期货行情氛围高涨及环保预警解除后下游开工负荷抬升，预计随着年前备货跟进，尿素库存将继续去化 [2] - 年前气温回暖且临近补货，预计后续拿货回温，尿素盘面跌势放缓 [2] 瑞达期货核心观点 - UR2605合约短线预计在1750-1800元区间波动 [2][3] - 前期部分检修装置恢复带动国内尿素产量增加，本周暂无计划停车，3-5家停车企业可能恢复生产，预计产量变化幅度有限 [3] - 农业需求处于传统淡季，苏皖等局部区域返青肥储备需求适当跟进但增量有限，工业领域维持刚需采购 [3] - 复合肥工业需求持续推进，产能利用率稳中窄幅提升对尿素形成支撑，局部农业需求有增加趋势，部分企业产销平衡或出货加快 [3] - 上周国内尿素企业库存下降，但随着价格上涨下游追涨趋势或放缓，短期企业去库幅度预计有限 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国际尿素对国内市场影响相对较小，日产压力稍有缓解，下游需求支撑仍存，短期震荡偏强为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日盘面平开高走，日内震荡收涨，现货工厂挺价意愿强烈，但下游承接力度一般 [1] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1630 - 1710元/吨，上涨10元/吨左右，河南工厂价格偏低端，山东少数工厂报价偏高端 [1][4] - 目前日产19万吨，宽松压力没有缓解，气头日产偏高于历年同期，限气停产未明显压低产量 [1] - 复合肥工厂本期开工负荷继续下滑，环比下降1.62个百分点，主要受华北地区环保限产影响，东北及西南等地区相对稳定，后续预计冬储市场稳定运行，环保限制解除后或有回升，原料采购端有韧性 [1] - 本期库存去化幅度增大，主要系近期上下游的装置均有部分减产，目前同步去年偏低45.61万吨 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2605合约1732元/吨开盘，平开高走，日内震荡收涨，最终收于1740元/吨，涨跌幅+0.46%，持仓量196387手（+9020手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多+8012手，空头+8660手，中金财富净多单+358手、东海期货净多单+610手，中泰期货净空单+2033手，西南期货净空单+1904手 [2] - 2025年12月25日，尿素仓单数量10750张，环比上个交易日+318张，其中宁陵史丹利+150张，安阳万庄+150张，衡水棉麻+39张 [2] 现货 - 现货工厂挺价意愿强烈，但下游承接力度一般，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1630 - 1710元/吨，上涨10元/吨左右，河南工厂价格偏低端，山东少数工厂报价偏高端 [4] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，5月合约基差 - 30元/吨（ - 5元/吨） [7] 供应数据 - 2025年12月25日，全国尿素日产量19.26万吨，较昨日+0.08万吨，开工率79.37% [10] 企业库存数据 - 截至2025年12月24日，中国尿素企业总库存量106.89万吨，较上周减少11.08万吨，环比减少9.39% [11] 预售订单天数 - 截至2025年12月24日，中国尿素企业预收订单天数6.35日，较上周期增加0.11日，环比增加1.76% [11] 下游数据 - 12月20日 - 12月26日，复合肥产能利用率37.75%，较上周减少1.62个百分点，中国三聚氰胺产能利用率周均值为58.07%，较上周减少0.48个百分点 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今日尿素盘面高开低走日内回调，现货价格继续上涨但高端成交有限预计周末维稳，虽处气头装置停产期但日产仍超19万吨，复合肥工厂开工环比下行，东北工厂保持冬储节奏，雾霾影响上下游开工及备货能力，库存继续去化但主交割区库存小幅增加，印标刺激动能不足，供需均环比走弱，下游韧性仍在行情以窄幅震荡为主 [1] 根据相关目录分别总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2605合约1705元/吨开盘高开低走，最终收于1697元/吨，涨跌幅 -0.41%，持仓量163856手（+1329手），前二十名主力持仓席位多头 -670手，空头 +104手，中泰期货净多单 +424手、中原期货净多单 +227手，国泰君安净空单 -1364手，东证期货净空单 +4597手，12月19日尿素仓单数量10976张，环比上个交易日 -201张 [2] - 现货方面，价格继续上涨但高端成交有限，预计周末价格维稳，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1640 - 1700元/吨，河南工厂价格偏低端 [1][4] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价上行，期货收盘价下跌，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，5月合约基差 -7元/吨（+21元/吨） [7] - 供应数据，2025年12月19日全国尿素日产量19.41万吨，较昨日持平，开工率79.99% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 上半年尿素价格中枢或上移 农需旺季过后下半年中枢回落 震荡贯穿全年 全年市场或交易尿素农需旺季、出口、承储驱动预期及预期差 建议关注波段机会 2026 年出口政策调整仍是国内基本面调节关键因素 价格运行区间预计在 1550 - 1950 元/吨 策略建议关注 5 - 9 逢低正套 9 - 1 及 1 - 5 的逢高反套 [1][86] 根据相关目录分别进行总结 2025 下半年尿素走势回顾 - 三季度：供应端开工率和产量维持高位 需求端农业需求转弱 基本面压力增加 但新增出口配额泄压支撑价格 宏观节奏是大宗商品价格波动主要矛盾 尿素跟随宏观情绪先涨后回调 [5] - 四季度：9 月期货价格趋势偏弱 因市场对 9 月强预期被证伪 出口和秋季肥需求未达预期 供应高位且有新增产能 企业库存累库 价格中枢下移 11 月因中游储备补库与增量出口配额共振 企业库存去库 价格中枢上移 [9] 需求端：2026 年尿素需求预计仍有增量 - 农业端：2026 年农业需求增长或延续 增速或下滑 增量主要集中在 2 至 5 月 农需总量因高标准农业建设和密植技术推进增长 但增速或因密植技术边际递减下滑 节奏上预计 2026 年 2 至 4 月需求集中 玉米是主要需求增量来源 种植面积和每亩折纯用量增加 [13][15][17] - 工业端：对 2026 年国内工业需求同比持谨慎悲观态度 三聚氰胺、脲醛树脂、火电脱硝三大板块需求难有明显增量 预计 2026 年工业需求与 2025 年相比变化幅度有限 偏稳定 [13][39] - 出口：2025 年下半年出口改善 出口政策调整后出口条件放宽 2026 年出口或维持增长 总量或高于 2025 年 出口主要集中在三季度和四季度 [47][48] 供应端：2026 年预计尿素供应有增量 - 产量：2026 年尿素产量或维持高位 行业预计新增产能 651 万吨 产能增速约 7.9% 理论产能从 8207 万吨增长至 8858 万吨 新增产能集中在一季度和四季度 《保供稳价》政策预计延续 存量产能利用率或维持高位 [51][52][53] - 库存：2026 年尿素上游企业库存及中游社会库存预计上半年去库、下半年累库 年均库存中枢同比小幅增加 社会库存持货结构或演变 总量取决于出口配额 节奏上上半年去库 下半年累库 企业库存总量中枢上移概率小 节奏上先抑后扬 [51][64][65] - 利润：2026 年尿素利润中枢或上半年扩张 下半年收缩 成本端煤炭格局偏平稳 价格波动幅度有限 利润端上半年农需启动或带来季节性去库 利润有向上修复预期 下半年利润中枢或下滑 [71][72][80] 结论与展望 - 观点同报告核心观点 [1][86] - 逻辑同前文供应和需求端分析 [2][87]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 尿素期货高开低走但日内上涨，现货价格上涨且交投氛围好，虽处于气头装置停产期但日产仍超19万吨，农业需求淡季贸易商补库，复合肥开工率环比下降，其他工业需求逐渐复工，尿素下游有韧性，库存继续去化但主交割区库存小增，印标刺激价格反弹但过剩缺口仍在上方压力明显[1] 根据相关目录分别总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2605合约1696元/吨开盘，高开低走后收于1708元/吨，涨幅1.67%，持仓量162527手（-2001手），前二十名主力持仓席位中多头-3106手、空头+3026手，2025年12月18日尿素仓单数量11177张，环比-25张[2] - 现货方面，价格上涨交投氛围好部分工厂停售，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1590 - 1670元/吨，河南工厂价格偏低[4] 基本面跟踪 - 基差方面，以河南地区为基准，基差环比走弱，5月合约基差-28元/吨（-15元/吨）[6] - 供应数据，2025年12月18日全国尿素日产量19.41万吨，较昨日-0.15万吨，开工率79.99%[9] - 企业库存数据，截至2025年12月17日中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%[10] - 预售订单天数，截至2025年12月17日中国尿素企业预收订单天数6.24日，较上周期减少0.7日，环比减少10.09%[10] - 下游数据，12月13日 - 12月18日，复合肥产能利用率39.37%，较上周下降1.25个百分点，中国三聚氰胺产能利用率周均值为58.55%，较上周减少3.31个百分点[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周（20251201 - 1205）尿素期货冲高回落，上涨源于现货价格稳步提升且成交持续活跃，现货市场交易情绪良好，尿素工厂订单充裕，短期内缺乏调价意愿 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 本周（20251201 - 1205）尿素期货各合约价格表现整体差别不大，盘面震荡。尿素2602（UR602）收盘价1675元/吨，开盘价1678元/吨，最高价1707元/吨，最低价1672元/吨，周跌幅0.24%，成交量5.86万手，持仓量2.4万手；尿素2601（UR601）收盘价1673元/吨，开盘价1682元/吨，最高价1710元/吨，最低价1670元/吨，周跌幅0.24%，成交量58.2万手，持仓量20万手 [3] 现货市场 - 据钢联数据12月05日报价，华东地区华鲁恒升小颗粒尿素1710元/吨（基差37元/吨），华中地区河南心连心小颗粒1710元/吨（基差37元/吨），西北地区宁夏石化小颗粒1500元/吨（基差 - 173元/吨），反映局部需求差异但整体波动温和 [6] - 据郑商所数据，截至2025年12月05日，尿素注册仓单10485手，较上周大幅增加 [10] 影响因素 - 供应方面，当前尿素产能及日产量均处近年来较高水平，预计年内日产量很难低于19万吨，供应高位对价格形成明显压制，但出口政策的连续、灵活调整持续缓解了基本面压力，一定程度上减弱了价格下行动力 [11] - 需求方面，经过下游一轮集中采购后，当前价格水平下成交能否继续放量仍需观察。尿素期货仓单数量持续增加，阶段性补库使产业库存逐步下降，库存压力有所缓解，为盘面提供了一定支撑 [11] 行情展望 - 上周尿素期货冲高回落，上涨受现货价格走强及成交活跃支撑。供应端维持近年高位，但出口政策调整缓和了部分压力；需求方面，下游阶段性补库带动产业库存下降，对盘面形成一定支撑。预计短期尿素期货盘面或区间震荡运行 [13][14]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周尿素主力01合约震荡上扬，盘面价格抗跌，UR2601合约周四收盘报1665元/吨 [4] - 供需数据改善使尿素价格坚挺，产业库存回落，工农业需求好转，印标开标和出口预期提振市场，但高日产抑制价格反弹空间，后续偏强震荡调整概率大 [6] - 近期UR01&05价差震荡调整，波动弹性有限，需关注主力移仓影响 [6] - 现货市场各地区价格小幅上调，工厂订单增加，库存部分消化，基差偏强震荡，UR01&05价差略有走强 [7][8] - 仓单量维稳，主要分布在云图控股等企业 [10] - 本周尿素装置检修量减少，开工环比微降，产量增加，日产压力凸显，供给宽松抑制价格 [13][15] - 复合肥开工季节性上扬，库存消化顺畅，对原料有刚需支撑，利润压缩 [18] - 三聚氰胺开工率和产量增长，负荷增幅或趋缓 [20] - 尿素企业库存回落，港口库存增加，预收天数减少，产业库存压力缓解但绝对量仍大 [22][23] - 尿素各工艺产业利润窄幅调整，中期供需宽松，利润或延续弱势调整 [26] 根据相关目录分别进行总结 期货价格走势 - 本周尿素主力01合约震荡上扬，截止周四收盘UR2601合约报1665元/吨 [4] 现货市场价格走势 - 本周尿素现货市场各地区价格小幅上调，东北集中采购带动交投好转，工厂订单增加，库存部分消化 [7] - 截止周四，山东地区小颗粒主流出厂成交约1600 - 1630元/吨，临沂市场一手贸易商出货参考价格1640 - 1650元/吨附近，菏泽市场参考价格1620元/吨附近 [8] 价差与基差情况 - 近期UR01&05价差延续震荡调整，波动弹性有限，截止周四约 - 70元/吨，略有走强 [6][8] - 本周基差偏强震荡，截止周四山东01合约基差约 - 25元/吨，河北01合约基差约 - 15元/吨，基差环比小幅走强 [8] 仓单情况 - 近期仓单量维稳运行，截止周四约7183张，主要分布在云图控股、四川农资、安徽中能以及中农控股 [10] 检修情况 - 本周尿素装置检修量约20.94万吨，环比上期减少1.96万吨，其中煤制样本装置检修量约16.27吨，环比上期减少21.96万吨，气制样本装置检修量约4.67万吨，环比上期持平 [13] 开工与产量情况 - 截止11月20日国内尿素开工约83.91%，环比上期微降约0.17%，煤制产能利用率约87.23%，较上期回落0.3%，气制产能利用率约72.55%，较上期下跌0.21% [15] - 本周尿素产量约142.04万吨，环比上周增加约4.35万吨，煤制周产量约114.31万吨，涨幅约4.43万吨，气制周产量约27.73万吨，环比上期减少0.08万吨 [15] 需求端情况 复合肥 - 截止11月20日复合肥开工率约34.61%，较上周上涨4.29%，主产区东北部分装置低负荷生产，湖北、山东部分企业排产增多，河北部分停车装置恢复生产，西南、苏皖等地区维持以销定产 [18] - 本周山东地区复合肥利润45%S(3*15)约30元/吨，环比下降约25元/吨，45%CL(3*15)约 - 5元/吨，环比上周减少15元/吨 [18] - 本周复合肥库存量约65.48万吨，环比上期减少0.15吨，跌幅0.23%，河南、江苏地区库存走低，山东、湖北、河北地区库存增加 [18] 三聚氰胺 - 截止11月20日国内三聚氰胺企业开工率约62.2%，环比上期增长4.28%，河南地区产能利用率减少，山东、四川、新疆地区产能利用率提升 [20] - 截止11月20日国内三聚氰胺产量约3.2万吨，较上周环比继续攀升，周内山东华鲁一线复产，多数企业运行平稳，短期复产企业有限，负荷增幅或趋缓 [20] 库存与预收情况 - 截止11月19日，国内尿素企业库存总量约143.72万吨，环比上期减少约4.64万吨，港口样本库存量约10万吨，环比增加1.8万吨，涨幅21.95% [22][23] - 截止目前预收天数约7.12天，环比前期减少约0.59天 [23] 各工艺利润情况 - 截止11月20日，固定床工艺利润约 - 307元/吨，环比上期增加20元/吨，水煤浆利润约69元/吨，环比上周减少10元/吨，天然气利润约 - 288元/吨，较上期下降6元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素盘面低开高走，日内冲高回落，尾盘收跌；现货成交热情不佳，市场呈弱势；高日产供应压力大，成本端煤炭价格上涨带来支撑；需求环比上旬改善但难改供需宽松格局，盘面预计窄幅震荡，关注冬储跟进情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力 2601 合约 1627 元/吨开盘，收于 1625 元/吨，跌 0.43%，持仓量 264103 手（-6006 手）；主力持仓席位多头-1287 手，空头-1220 手；2025 年 10 月 31 日尿素仓单数量 1455 张，环比增 1455 张 [2] - 现货方面，成交热情不佳，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1520 - 1560 元/吨，高端在河北及山东北部 [1][4] 基本面跟踪 - 基差方面，以河南地区为基准，基差环比走强，1 月合约基差-45 元/吨（+2 元/吨） [7] - 供应数据，2025 年 10 月 31 日全国尿素日产量 19.04 万吨，较昨日持平，开工率 80.45% [8]

报告行业投资评级 - 温和上涨 [1] 报告的核心观点 - 期货温和上涨，现货逐渐回暖，随着农时推进及复合肥工厂开工，盘面趋势依然偏强，暂无出口消息变化，需关注政策变动 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日尿素盘面高开高走，日内偏强，期货连续偏红，市场跟涨购买心理明显，交投情绪尚可 [1] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价 1520 - 1560 元/吨，涨幅 10 - 20 元/吨，河北工厂报价偏高端 [1][5] - 日产趋势小幅减少，后续有装置复产及新装置投产，天然气限气前日产不会大幅缩减，原料端动力煤价格上行，天然气原料企业连续亏损，中原大化因亏损检修停车，供暖季天然气企业开工或下降 [1] - 复合肥工厂本期开工负荷环比提升 3.53%，同比去年偏低 2.03%，成品库存持续去化，东北地区开工或推迟，工厂开工率增速或放缓 [1] - 目前处于库存累库阶段，本期库存增加较上期缓慢 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力 2601 合约 1633 元/吨开盘，高开高走，收于 1642 元/吨，涨跌幅 +0.74%，持仓量 286338 手（-12502 手） [2] - 2025 年 10 月 24 日，尿素仓单数量 5407 张，环比上个交易日 -77 张，其中安阳万庄（四川农资）-7 张，安阳万庄 -2 张，衡水棉麻 -18 张，辽宁化肥（爱普控股）-50 张 [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头 -3327 手，空头 -8622 手，宏源期货净多单 +691 手、中泰期货净多单 +779 手，国泰君安净空单 +2256 手，中信期货净空单 -4124 手 [2][3] 现货 - 期货连续偏红，市场跟涨购买心理明显，交投情绪尚可，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价 1520 - 1560 元/吨，涨幅 10 - 20 元/吨，河北工厂报价偏高端 [1][5] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价上涨，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1 月合约基差 -72 元/吨（+16 元/吨） [8] 供应数据 - 2025 年 10 月 24 日，全国尿素日产量 19.62 万吨，较昨日持平，开工率 82.9% [9]