投资评级与目标价 - 投资评级为买入 [7] - 目标价提升至10.0港元，基于26年7.2倍预测市盈率 [1][4] - 当前股价为7.35港元，目标价隐含36%上涨空间 [1][4][7] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点认为新项目投运后将有效降低生产成本，业绩进入爆发期 [1][4] - 2025年前三季度收入为179.6亿元，同比增长3.1% [1][2] - 2025年前三季度调整后归母净利润为8.4亿元，同比下降12.8%，业绩符合预期 [1][2] - 业绩下滑主因尿素价格下降及三大基地系统性检修导致产能释放受限，检修推高了生产成本 [2] - 检修导致尿素、液氨、DMF等产品减产共约26.9万吨，同比下降约19%，影响利润约2.3亿元 [2] 分产品业绩表现 - 尿素平均售价为1703元/吨，同比下降16%，销量266.8万吨，同比下降4%，毛利率22%，同比下降7个百分点 [3] - 复合肥价格2584元/吨，同比下降4%，销量194.4万吨，同比增长12%，毛利率15%，同比下降2个百分点 [3] - 甲醇价格2147元/吨，同比下降2%，销量118.0万吨，同比增长37%，毛利率7%，基本持平 [3] - 三聚氰胺价格5367元/吨，同比下降8%，销量10.2万吨，同比增长5%，毛利率32%，同比上升2个百分点 [3] - DMF价格3565元/吨，同比下降6%，销量22.4万吨，同比下降3%，毛利率17%，同比上升7个百分点 [3] 新项目进展与成本展望 - 九江基地二期于25年三季度投运，采用高效节能新工艺，预计尿素满负荷生产下综合成本可降低10% [4] - 新乡基地化工新材料项目预计25年底完成，将进一步扩大尿素产能规模，助力生产成本降低约12% [4] - 随着低成本产能逐步释放，报告预计公司盈利能力将大幅提升 [4] 财务预测 - 预测销售收入从2024年的231.28亿元增长至2027年的333.48亿元，2025年至2027年增长率分别为10.0%、13.0%、16.0% [5][10] - 预测归母净利润从2024年的14.59亿元波动增长至2027年的24.66亿元，2025年预计同比下降25.0%后，2026年、2027年分别增长45.2%、55.2% [5][10] - 预测毛利率从2025年的16.3%回升至2027年的19.7% [5][10] - 预测净利润率从2025年的4.3%回升至2027年的7.4% [5][10] - 预测平均ROE从2025年的11.7%显著提升至2027年的20.4% [5][10]

在新能源新材料领域，已形成锂电、晶硅光伏、高端精细化工三大方向，集聚美国雅保、通威太阳能、 琏升光伏、金象赛瑞等龙头企业，建成全球最大电池片生产基地和氰胺材料制造基地，电池片产能全球 第1，三聚氰胺产能占全球1/3。 电子信息产业已建成全国最大中小尺寸新型显示生产基地、西南最大湿电子材料聚集区。装备制造领域 拥有全球最大标准传动件生产基地、全国最大的紧固件生产基地、全国最大的小型压缩机生产基地。医 药食品板块汇聚太极集团（600129）、国为制药、蒙牛、千禾等品牌，是四川省农产品精深加工主要承 载地，"成德眉资特色调味品产业集群"入选全省先进制造业集群。 对接会上，涵盖重点产业、未来赛道238个优质项目的《眉山市投资机遇清单》正式发布，涉及新能源 新材料、电子信息、装备制造、医药健康、农产品精深加工、低空经济、新兴服务业等领域。当地还前 瞻布局新型储能、低空经济、生物制造三大新赛道，以"先手棋"姿态链动未来。 10月30日，以"'京'彩相约，共赢眉山"为主题的投资眉山(北京)央国企对接会议在京举行。对接会现 场，中铁建、通用咨询、能投油气、锦源晟、协鑫集团等企业与眉山现场签约15个项目，合同金额 341.81 ...

| | | 尿素早评20251031: 情绪好转，反转存疑 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 日慶 | 变化值 変化值 单位 10月30日 10月29日 | | | | | | | | | UR01 | 元/呼 | 1627.00 | 1644.00 | (絕对圓) -17.00 | (相对值) -1.03% | | 尿素期货价格 | | UR05 | 元/吨 | 1705.00 | 1717.00 | -12.00 | -0.70% | | (收盘价) | | | | | | | | | | | UR09 | 元/吨 | 1735.00 | 1747.00 | -12.00 | -0.69% | | | | 山东 | 元/吨 | 1600.00 | 1600.00 | 0.00 | 0.00% | | 期现价格 | | 山西 | 元/吨 | 1470.00 | 1470.00 | 0.00 | 0.00% | | | | 河南 | 元/吨 | 1580.00 | 1580.00 | 0.00 | 0.00% | ...

尿尿尿尿尿尿尿尿尿尿 尿尿尿尿 2 0 2 5 / 1 0 / 2 7 作者：康健 从业资格证号：F03088041 交易咨询证号：Z0019583 研究联系方式：kangjian@zjtfqh.com 审核：李文涛 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 交易咨询证号：Z0015640 观点小结 | 尿素 | 定性 | 解析 | | --- | --- | --- | | | | 供应方面，开工率近期回升；出口利润仍然偏高，市场讨论出口窗口或已关闭；秋季肥短期提振市场，但 | | 核心观点 | 中性 | 持续性或较弱，复合肥开工率小幅提升，工业需求疲软。综合来看，短期价格或仍维持偏强状态，但后续 | | | | 农需减弱后，偏宽松的基本面仍压制价格。 | | 月差 | 中性 | 当前月差偏低，但现货弱势，近月合约价格承压明显。 | | 政策 | 中性 | 市场讨论出口窗口或已经关闭。 | | 现货 | 中性 | 农业走货的持续增加，带动主流区域尿素行情向好发展，但下游对涨价接受度一般，若无其他变量，农需 | | | 偏多 | 较难支持持续走强。 | | 库存 | 中性 | 企业库存累库幅度收窄，港口库存大幅下 ...

| | | 尿素早评20251031: 情绪好转，反转存疑 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 日慶 | 变化值 変化值 单位 10月30日 10月29日 | | | | | | | | | UR01 | 元/呼 | 1627.00 | 1644.00 | (絕对圓) -17.00 | (相对值) -1.03% | | 尿素期货价格 | | UR05 | 元/吨 | 1705.00 | 1717.00 | -12.00 | -0.70% | | (收盘价) | | | | | | | | | | | UR09 | 元/吨 | 1735.00 | 1747.00 | -12.00 | -0.69% | | | | 山东 | 元/吨 | 1600.00 | 1600.00 | 0.00 | 0.00% | | 期现价格 | | 山西 | 元/吨 | 1470.00 | 1470.00 | 0.00 | 0.00% | | | | 河南 | 元/吨 | 1580.00 | 1580.00 | 0.00 | 0.00% | ...

尿素日报 | 2025-10-31 新单交投清淡 市场分析 价格与基差：2025-10-30，尿素主力收盘1627元/吨（-17）；河南小颗粒出厂价报价：1580 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1600元/吨（+0）；江苏地区小颗粒报价：1590元/吨（+0）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差：-27 元/吨（+17）；河南基差：-47元/吨（+17）；江苏基差：-37元/吨（+17）；尿素生产利润70元/吨（+0），出口利润872 元/吨（+10）。 供应端：截至2025-10-30，企业产能利用率80.32%（0.08%）。样本企业总库存量为155.43 万吨（-7.59），港口样本 库存量为11.00 万吨（-10.00）。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 需求端：截至2025-10-30，复合肥产能利用率31.04%（+3.33%）；三聚氰胺产能利用率为49.98%（+1.68%）；尿素 企业预收订单天数7.53日（+0.12）。 尿素现货在上周期现双涨后本周随着价格上涨成交转弱，预计短期震荡，等待驱动。目前部分地区农业秋季肥进 行中，复合肥秋季肥 ...

今日尿素盘面高开低走，尾盘收跌。现货市场不温不火，下游内需不畅，对 高价接受程度不高。山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围仍在 1530-1590 元/吨，低端价格在河南地区。基本面来看，日产近期小幅回升，但依 然有临检及停车工厂，产量波动不大。气头装置亏损严重，令煤炭价格走强，成 本端支撑强劲。需求端，本期复合肥工厂开工负荷提高，但终端走货不及预期， 厂内成品库存有所增加，东北复合肥预计至十一月下旬逐渐投产，秋季肥收尾中， 后续开工预计逐渐提升，春季复合肥生产逐渐将开启。尿素厂内库存有所去化， 环比前期宽松状态有所改善，但暂未扭转累库周期。整体来说，盘面反弹受阻， 供需宽松格局下，难有大幅上升空间，关注后续冬储进行情况。 【期现行情】 【冠通期货研究报告】 反弹受阻 发布日期：2025 年 10 月 30 日 【行情分析】 现货方面：现货市场不温不火，下游内需不畅，对高价接受程度不高。山 东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围仍在 1530-1590 元/吨，低端 价格在河南地区。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 2 1400 1600 ...

| 尿素早评20251030: 情绪好转，反转存疑 | 变化值 | 変化值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 10月28日 | 10月29日 | 日度 | 单位 | (相对值) | (绝对值) | | | | UR01 | 9.00 | 元/吨 | 1644.00 | 1635.00 | 0.55% | | | | 元/吨 | UR05 | 1717.00 | 1708.00 | 9.00 | 0.53% | 尿素期货价格 | | | (收盘价) | UR09 | 1736.00 | 11.00 | 0.63% | 1747.00 | 元/吨 | | | -0.62% | 山东 | 元/吨 | 1600.00 | 1610.00 | -10.00 | | | | 期现价格 | 元/吨 | 山西 | 1470.00 | 1480.00 | -0.68% | -10.00 | | | -10.00 | -0.63% | 元/吨 | 1580.00 | 1590.00 | 河南 | 国内现货价格 | | | (小顆粒) | ...

| | | 尿素早评20251029: 情绪好转，反转存疑 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 变化值 日慶 | 单位 | 10月28日 | 10月27日 | (绝对值) | 変化值 (相对值) | | 期现价格 | | UR01 尿素期货价格 山西 | 元/吨 元/吨 | 1635.00 1480.00 | 1640.00 1500.00 | -5.00 -20.00 | -0.30% -1.33% | | | | UR05 | 元/吨 | 1708.00 | 1713.00 | -5.00 | -0.29% | | | | (收盘价) UR09 | 元/吨 | 1736.00 | 1745.00 | -9.00 | -0.52% | | | | 山东 | 元/吨 | 1610.00 | 1610.00 | 0.00 | 0.00% | | | | 河南 国内现货价格 | 元/吨 | 1590.00 | 1590.00 | 0.00 | 0.00% | | | | (小颗粒) 河北 | 元/吨 | 1630. ...

| | | 尿素早评20251029: 情绪好转，反转存疑 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 变化值 日慶 | 单位 | 10月28日 | 10月27日 | (绝对值) | 変化值 (相对值) | | 期现价格 | | UR01 尿素期货价格 山西 | 元/吨 元/吨 | 1635.00 1480.00 | 1640.00 1500.00 | -5.00 -20.00 | -0.30% -1.33% | | | | UR05 | 元/吨 | 1708.00 | 1713.00 | -5.00 | -0.29% | | | | (收盘价) UR09 | 元/吨 | 1736.00 | 1745.00 | -9.00 | -0.52% | | | | 山东 | 元/吨 | 1610.00 | 1610.00 | 0.00 | 0.00% | | | | 河南 国内现货价格 | 元/吨 | 1590.00 | 1590.00 | 0.00 | 0.00% | | | | (小颗粒) 河北 | 元/吨 | 1630. ...