| | | | | 尿素早评20250801: 重回基本面, 下行压力加剧 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日慶 | | 变化值 変化值 单位 7月31日 7月30日 | | | | | | | | | | | | | (绝对值) | (相对值) | | UR01 UR05 期现价格 | 尿素期货价格 (收盘价) | | 元/吨 元/吨 | 1736.00 1775.00 | 1770.00 1802.00 | -34.00 -27.00 | -1.92% -1.50% | | UR09 | | | 元/吨 | 1714.00 | 1742.00 | -28.00 | -1.61% | | 山东 山西 | | | 元/吨 元/吨 | 1770.00 1660.00 | 1770.00 1660.00 | 0.00 0.00 | 0.00% 0.00% | | 河南 | 国内现货价格 | | 元/吨 | 1780.00 | 1780.00 | 0.00 | 0.00% | | 河北 | (小額粒) | | 元/吨 | 175 ...

证券代码：000731 证券简称：四川美丰 四川美丰化工股份有限公司 | | √特定对象调研 | 分析师会议 | | --- | --- | --- | | 投资者关系 | 媒体采访 | 业绩说明会 | | 活动类别 | 新闻发布会 | 路演活动 | | | 现场参观其他 | | | | | 平安养老保险股份有限公司：金立、袁帅 | | 活动参与人员 | | 四川美丰化工股份有限公司（接待单位）：董事会秘 | | | | 书王东、财务总监李全平、证券事务代表邹红 | | 时间 | 2025 年 7 月 31 | 日 | | 地点 | | 四川美丰总部会议室、德阳生产基地 | | 形式 | 现场调研 | | | | | 1.目前公司主要产品产能规模情况？主营产品及营 | | | 收占比情况？ | | | | | 答：公司作为国内较早从事化肥产品制造销售的 | | | 企业之一，经过四十多年的发展，现已形成以肥为主， | | | | | 环保、能源、高分子材料、精细化工、现代农业六大 | | | | 产业发展格局。建有天然气制合成氨、尿素、车用尿 | | | | 素、三聚氰胺、尿基复合肥产业链，以及 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 前一交易日UR震荡偏弱收于1714，政治局会议结束后反内卷政策预期反复，焦煤下行，煤化工等多数跟随下跌；尿素供应压力大，日产接近20万吨处于高位，企业库存继续小幅去库主要因集港增加影响，上游企业库存仍有75万吨左右；国内农需或逐步走向淡季，若出口需求得不到补充，尿素价格将面临较大下行压力；反内卷政策预期或将反复，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别总结 期现价格 - UR01、UR05、UR09期货价格收盘价分别为1736.00元/吨、1775.00元/吨、1714.00元/吨，较前一日分别变化-34.00元/吨、-27.00元/吨、-28.00元/吨，相对变化-1.92%、-1.50%、-1.61%；山东、山西、河南、河北、东北、江苏等地现货价格部分不变，江苏较前一日下降10.00元/吨，相对变化-0.56% [1] 基差与价差 - 山东现货-UR基差为-5.00元/吨，较前一日变化27.00元/吨；01 - 05价差为-39.00元/吨，较前一日变化-7.00元/吨 [1] 上游成本 - 河南、山西无烟煤价格均为1000.00元/吨、900.00元/吨，较前一日无变化 [1] 下游价格 - 山东、河南等地复合肥(45%S) 价格，山东、江苏等地三聚氰胺价格较前一日均无变化 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2509开盘价1739元/吨，最高价1739元/吨，最低价1709元/吨，收盘1714元/吨，结算价1722元/吨，持仓量141557手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素核心观点为中性偏多，供应上夏季检修增加产量下滑但仍处高位，出口利润高但额度未大幅放开，复合肥开工率缓慢提升，工业需求不温不火，短期国内驱动不明显，出口政策有放开预期 [4] - 月差中性偏多，可关注出口提振带来的月差走强机会 [4] - 政策中性，市场传言小包装尿素出口停止，其他尿素出口仍在进行 [4] - 现货中性，复合肥开工率缓慢提升，企业原料库存尚可，采购需求平稳 [4] - 库存中性偏多，企业库存继续小幅下行，港口库存继续走高，企业库存部分向港口转移 [4] - 出口中性，国际价格继续走高，出口潜在利润进一步提升，市场传言小包装尿素出口或暂停，第二批尿素配额推进缓慢，目前其他包装尿素出口仍稳步进行 [4] - 需求中性，复合肥企业秋季肥订单按需推进，开工率继续提升，三聚氰胺需求较弱，开工率或持续维持低位，国内需求缺乏想象空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格略有企稳 - 近一周尿素现货在宏观情绪带动下震荡小幅走高，夏季高温工厂检修增多开工率下滑，需求端面临农需淡季，第二批出口配额进展缓慢，市场传言小包装尿素出口停止，国内需求不足，现货销售依靠出口需求补充 [8] - 氯化铵价格企稳成交尚可，下游复合肥企业开工率缓慢提升，刚需采购增加，因原料库存适量增加后续需求有限，下周部分装置恢复生产，价格缺乏持续上行动力 [12] - 硫酸铵市场近期上涨趋缓，市场情绪回归理性，下游接货积极性减弱，己内酰胺部分装置降负，产量或高位震荡，独立焦企开工率维持在73%左右，国内复合肥采购稳步推进，出口端国际买家库存偏高，后续对高价接受度或有限 [12] - 当前出口利润维持高位，但出口配额推进缓慢，潜在出口需求未能自由释放 [32] 开工率季节性走弱 - 煤头利润较好，夏季检修使开工率继续下滑，但仍处于历年高点 [40] - 本期部分企业检修，部分企业恢复，下周部分企业计划停车，开工率或小幅降低 [40] 企业继续去库，港口集港增加 - 本周企业库存继续小幅下行，降幅收窄，工厂接单放缓，部分货源集港 [54] - 本周港口库存小幅增加，烟台港部分大颗粒货源装船离港，连云港、日照港部分小颗粒货源集港 [54] 尿素利润支撑高开工率 - 煤炭企稳，动力煤整体供需未明显改变，煤制尿素维持较高利润 [64] - 随着尿素价格低位震荡，气制尿素利润趋近消失 [76] 出口预期或将向好 - 2025年6月中国出口各种肥料429万吨，其中尿素7万吨，硫酸铵186万吨，磷酸二铵51万吨，磷酸一铵17万吨 [80] - 2025年1 - 6月中国累计出口各种肥料1713万吨，同比增幅35.9％，累计出口金额40.69亿美元，同比增幅25.9％ [80] 国内需求不温不火 - 本周复合肥市场窄幅整理，部分低端上调，整体行情平淡，原料端氮肥和磷肥价格走高，氯化钾价格在政策引导下走弱，需求端不温不火，经销商采购不积极，短期内价格或维持窄幅震荡 [91] - 秋季肥预收推进，复合肥开工率继续缓慢提升，下游采购积极性一般，后续开工率提升或与常年一致 [95] - 三聚氰胺市场窄幅波动，北方价格小幅上涨，南方价格下调，河南天庆装置故障，山西丰喜装置预期下周检修，预计下周行业产能利用率稍有减少，但保持高位波动 [105] 煤弱气强 - 近期煤炭消费旺季，多地高温提升电力负荷，煤炭需求提升价格企稳反弹，但新能源发电增幅挤占火电需求，电厂库存较高，煤价缺乏持续上行动力 [138] - 合成氨供需趋紧，价格稳中上涨，但部分企业检修结束，下游畏高接货积极性下降，己内酰胺企业持续亏损，市场氛围难支撑价格持续上行 [148] 期现震荡偏强，月差走弱 - 近期仓单较历史同期明显偏高 [177] 平衡表 - 展示了2024年9月至2025年12月尿素的总供给、产量、进口、总需求、各需求分项、过剩量、产量同比、供给同比、消费同比等数据 [180] - 近期复合肥开工率走高，需求或稍有增长 [183]

招商成果 - 眉山在深圳招商大会签约36个项目，其中招商引资项目31个，合同金额476.9亿元，现场集中签约15个项目，含10个招商引资项目，合同金额190.6亿元 [1] - 招商引资项目中超5亿元项目28个，其中超20亿元项目6个，"三强"企业、央国企、粤港澳大湾区龙头企业项目超10个 [1] 产业优势 - 眉山已吸引39家世界500强企业落户，数量居全省第二 [2] - 锂电产业构建从锂盐到锂电池全产业链，氢氧化锂、电解液产能全省第一 [2] - 晶硅光伏产业建成全球单体最大电池片生产基地，电池片销售规模全球第一 [2] - 化工新材料产业建成全球最大氰胺材料制造基地，三聚氰胺产能占全球1/3 [2] - 电子信息产业建成全国最大中小尺寸新型显示生产基地、西南最大湿电子材料聚集区 [3] - 装备制造产业汇聚全球最大传动件生产基地、全国最大木工机床生产基地 [3] 未来布局 - 积极布局新型储能、低空经济、生物制造三大新赛道 [3] - 新型储能领域正负极材料、电解液产能居全国前列，磷酸铁锂技术领跑全国 [3] 投资环境 - 拥有7个省级工业园区，规划面积19.35平方公里，储备工业用地超1.3万亩，建成标准化厂房200余万平方米 [4] - 去年电网建设投资规模相当于"十三五"时期总和 [4] - 拥有高校13所、产业学院5所，每年定向输送2万余名专业技术人才 [4] - 开工前事项审批时间压缩40%以上，部分企业实现当年签约、当年开工、当年投产 [4] - 构建总规模超160亿元的新能源新材料、未来产业、天使投资基金矩阵 [4] - 今年制造业发展大会拿出1.14亿元奖补资金 [4] 投资机遇 - 发布《眉山市投资机遇清单》，包装项目129个，拟投资额1614.96亿元 [5] - 新能源新材料产业项目36个，拟投资额635.27亿元 [5] - 电子信息产业项目14个，拟投资额144.2亿元 [5] - 装备制造产业项目15个，拟投资额173.6亿元 [5] - 低空经济产业项目17个，拟投资额143亿元 [5] 区域协作 - 眉山与深圳形成"研发在深圳、制造在眉山""市场在深圳、配套在眉山"的协作模式 [6] - 广州天赐在眉山的锂电池电解液项目占据行业重要地位 [6] - 深圳研一新材料在眉山的锂电池核心材料项目为比亚迪、欣旺达等提供材料 [6] - 深圳企业将显示模组封装、智能终端组装等环节转移至眉山 [7] - 眉山企业为深圳半导体制造提供碳化硅、光刻胶等关键材料 [7]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：09 - 01反套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 宏观政策刺激退去，尿素重回基本面交易，开工高位运行，供应相对充足，新增装置投产使产量延续高位，农业需求渐入尾声，工业需求处于淡季，秋季复合肥生产开工提升慢，需求端无亮点，出口受限，下游需求偏弱，企业库存上涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025年7月30日，尿素主力收盘1742元/吨（-2）；河南小颗粒出厂价报价1780元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1770元/吨（+10）；江苏地区小颗粒报价1790元/吨（+0）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东基差28元/吨（+12）；河南基差38元/吨（+12）；江苏基差48元/吨（+2） [1] 尿素产量 - 尿素开工高位运行，市场供应相对充足，新增装置逐步投产，产量延续高位 [2] 尿素生产利润与开工率 - 2025年7月30日，尿素生产利润240元/吨（+10）；截至该日，企业产能利用率83.59%（0.08%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025年7月30日，尿素出口利润1061元/吨（+14）；尿素出口受限，受出口配额总量限制，第二批配额进展缓慢 [1][2] 尿素下游开工与订单 - 截至2025年7月30日，复合肥产能利用率33.58%（+1.03%）；三聚氰胺产能利用率为65.20%（+0.96%）；尿素企业预收订单天数6.12日（+0.18） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025年7月30日，样本企业总库存量为91.73万吨（+5.85），港口样本库存量为54.30万吨（+0.20） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应方面夏季检修增加产量下滑，出口利润高但额度未大幅放开，复合肥秋季预收开始开工率缓慢提升，工业需求不温不火，短期国内驱动不明显，关注出口政策变化 [4] - 可关注出口提振带来的月差走强机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 国内农业需求进入淡季，复合肥开工率提升缓慢，市场传言第二批出口配额定价偏高致中小颗粒成交少，小包装尿素出口受阻，总体需求未明显增加，企业销售不温不火 [12] - 氯化铵价格低位企稳反弹，成交好转，下游复合肥开工率提升，刚需采购增加，联碱企业仍亏损，后续装置检修或增多；硫酸铵市场价格高位震荡，己内酰胺部分装置亏损，部分焦企开工率或走低，需求端仅复合肥维持刚需采购，稀土厂有采购意愿，国际买家畏高，成交趋缓 [15] - 当前出口利润扩大，市场传言第二批配额下达，出口数量或增加 [33] 开工率 - 煤头利润较好，夏季检修开工率下滑但仍处历年高点；本期部分企业检修，部分企业恢复，下周1家企业计划停车，4 - 5家停车企业装置可能恢复生产，开工率或略有反弹，供给压力仍存 [39] 库存 - 本周企业库存继续小幅下行，低价收单好转但新单成交有限；本周港口库存继续提升，烟台港大颗粒货源、日照港等小颗粒货源到港，其余港口无明显变化 [51] 利润 - 煤炭企稳但缺乏持续反弹基础，煤制尿素维持较高利润；随着尿素价格低位震荡，气制尿素利润趋近消失 [60][70] 出口 - 2025年6月中国出口各种肥料429万吨，其中尿素7万吨；1 - 6月累计出口各种肥料1713万吨，同比增幅35.9％，累计出口金额40.69亿美元，同比增幅25.9％ [75] 需求 - 本周复合肥市场氛围好转，原料端价格走高，秋季肥预收开始，行情偏强震荡；秋季肥预收开始，复合肥价格小幅提升，开工率缓慢提升，上游合成氨价格低位震荡，磷铵和钾肥价格走高，尿素价格区间震荡，短期内复合肥供需平稳，价格波动幅度有限 [85][91] - 三聚氰胺下游需求较弱，一些板材厂停工放假，但价格贴近成本，下跌空间有限；四川眉山大装置、新疆玉象1套装置恢复，预期新疆兖矿、山东舜天1期装置下周恢复，三聚氰胺开工率或小幅提升 [99][103] 原料价格 - 近期煤炭消费旺季，多地高温提升电力负荷，煤炭需求提升，价格企稳反弹，但新能源发电增幅挤占火电需求，电厂库存高，煤价缺乏持续上行动力 [130] - 合成氨呈现北跌南涨走势，北方市场因检修企业恢复供应增加但需求未增长，价格承压；南方市场受下游磷肥企业开工率提升影响，低价企业提升报价 [138] 期现价格 - 近期仓单较历史同期明显偏高 [164] 平衡表 - 近期检修多，产量或环比小幅走低 [169] - 给出2024年9月 - 2025年12月尿素总供给、产量、进口、总需求、农业及其他、复合肥、人造板、三聚氰胺、过剩量、产量同比、供给同比、消费同比等数据 [167]

| | | | | 尿素早评20250730: 反内卷政策预期将会反复 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 日度 | 单位 7月29日 7月28日 | | | | 变化值 | 英化值 | | | | | | | | (绝对值) | (相对值) | | 期现价格 | 民素期货价格 (收盘价) | UR01 山东 山西 | 元/吨 元/吨 元/吨 | 1770.00 1760.00 1650.00 | 1758.00 1780.00 1660.00 | 12.00 -20.00 -10.00 | 0.68% | | | | UR05 | 元/吨 | 1797.00 | 1782.00 | 15.00 | 0.84% | | | | UR09 | 元/吨 | 1744.00 | 1738.00 | 6.00 | 0.35% | | | | | | | | | -1.12% -0.60% | | 国内现货价格 | | 河南 | 元/吨 | 1770.00 | 1790.00 | -20.00 | -1.12% | | (小顆粒) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前一交易日UR走低，周一焦煤跌停，多头情绪或调整，尿素补跌；尿素供应压力大，日产接近20万吨处于高位，企业库存小幅去库主要因集港增加，上游企业库存约75万吨；国内农需或走向淡季，若出口需求未补充，尿素价格面临下行压力；短期内政策预期调整反复，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约7月28日价格1758元/吨，较7月25日降49元/吨，降幅2.71% [1] - UR05合约7月28日价格1782元/吨，较7月25日降40元/吨，降幅2.20% [1] - UR09合约7月28日价格1738元/吨，较7月25日降65元/吨，降幅3.61% [1] 期现价格（国内现货价格小颗粒） - 山东7月28日价格1780元/吨，较7月25日降10元/吨，降幅0.56% [1] - 山西7月28日价格1660元/吨，较7月25日降30元/吨，降幅1.78% [1] - 河南7月28日价格1790元/吨，较7月25日降20元/吨，降幅1.10% [1] - 河北7月28日价格1760元/吨，较7月25日降20元/吨，降幅1.12% [1] - 东北7月28日价格1760元/吨，与7月25日持平 [1] - 江苏7月28日价格1800元/吨，较7月25日降10元/吨，降幅0.55% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR基差7月28日为 - 2元/吨，较7月25日增30元/吨 [1] - 01 - 05价差7月28日为 - 24元/吨，较7月25日降9元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤7月28日价格1000元/吨，与7月25日持平 [1] - 山西无烟煤7月28日价格900元/吨，较7月25日涨80元/吨，涨幅9.76% [1] 下游价格 - 山东复合肥（45%S）7月28日价格2950元/吨，与7月25日持平 [1] - 河南复合肥（45%S）7月28日价格2550元/吨，与7月25日持平 [1] - 山东三聚氰胺7月28日价格5007元/吨，与7月25日持平 [1] - 江苏三聚氰胺7月28日价格5100元/吨，与7月25日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日尿素期货主力合约2509开盘价1750元/吨，最高价1764元/吨，最低价1728元/吨，收盘价1738元/吨，结算价1745元/吨，持仓量153124手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 前一交易日UR震荡走高周五夜盘焦煤回落盘中跌停反内卷带来的多头情绪或有调整今日尿素或有补跌；尿素供应压力大日产接近20万吨处于高位企业库存继续小幅去库主要因集港增加影响上游企业库存仍有75万吨左右；7月追肥需求为价格提供支撑但国内农需转弱且出口需求未补充尿素价格将面临较大下行压力；短期内政策预期调整反复建议暂时观望(观点评分 -1) [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 尿素期货价格方面，7月25日UR01山东1807元/吨较24日涨11元/吨涨幅0.61%、山西1690元/吨较24日涨20元/吨涨幅1.20%，UR05为1822元/吨较24日涨18元/吨涨幅1.00%，UR09为1803元/吨较24日涨18元/吨涨幅1.01% [1] - 国内现货价格方面，7月25日河南小颗粒尿素1810元/吨较24日跌20元/吨跌幅1.09%，河北、东北价格持平，江苏1810元/吨较24日跌10元/吨跌幅0.55% [1] 基差与价差 - 7月25日山东现货 - UR基差为 -32元/吨较24日降38元/吨，01 - 05价差为 -15元/吨较24日降7元/吨 [1] 上游成本 - 7月25日无烟煤价格河南、山西均与24日持平，分别为1000元/吨、820元/吨 [1] 下游价格 - 7月25日复合肥(45%S)价格山东、河南均与24日持平，分别为2950元/吨、2550元/吨 [1] - 7月25日三聚氰胺价格山东、江苏均与24日持平，分别为5007元/吨、5100元/吨 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2509开盘价1786元/吨，最高价1813元/吨，最低价1781元/吨，收盘1803元/吨，结算价1798元/吨，持仓量171609手 [1]