报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月初尿素企业库存下降，随着春节假期结束物流发运恢复、下游部分工业复工和局部农业需求持续，推进尿素工厂出货量增加，但近日北方多地降温雨雪使行情僵持，局部出货量下降 [3] - 短期因昨夜国际能源价格回落，预计尿素价格跟随能化板块回调，后续逐步进入区间运行格局 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 尿素主力收盘价1905元/吨，较前日涨75元；结算价1926元/吨，较前日涨100元；成交量597,997手，较前日增加363,802手；持仓量242,697手，较前日减少3,114手；仓单数量1,275吨，与前日持平；成交额2,303,666万元，较前日增加1,448,218万元 [2] - 山东地区基差-25，较前日降55；丰喜 - 盘面（运费约100元/吨）-135，较前日降75；东光 - 盘面（最便宜可交割品）-75，较前日降75；UR05 - UR09为 -15，较前日降2 [2] 现货市场 - 尿素工厂价方面，河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、山西丰喜、河北东光、江苏灵谷价格与前日持平 [2] - 贸易商价格方面，山东地区1,880元/吨，较前日涨20元；山西地区1,770元/吨，与前日持平 [2] - 供应端重要指标，开工率93.95%，与前日持平；日产量221,210吨，与前日持平 [2] 行业新闻 - 2026年3月4日中国尿素企业总库存量109.81万吨，较上周期减少7.79万吨，环比减少6.62% [3] - 企业库存增加省份有安徽、甘肃、海南、河北、黑龙江、辽宁；库存减少省份有河南、湖北、江苏、江西、内蒙古、宁夏、青海、山东、山西、陕西、四川、新疆、云南 [3] 趋势强度 - 尿素趋势强度为 -1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体偏多 ，主力合约盘面震荡 ，日产同比高位 ，工业需求偏弱储备需求良好 ，农需近期有上升空间 ，库存去库明显 ，预计今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率同比处高位 ，节后部分天然气装置重启 ，预期日产维持高位 ，供应压力处历史同期高点 ；工业需求整体偏弱 ，复合肥、三聚氰胺开工偏低 ；农需储备需求良好 ，节后春耕需求启动预计仍有上升空间 ；综合库存继续回落 ，去库形态明显 ；外盘价格维持高位 ，出口内外价差继续拉大 ；2月12日 ，中国氮肥工业协会呼吁市场参与者"不传谣、不信谣" ，强调中长期尿素价格应以稳为主 ；当前交割品现货1830（+20） [4] - 基差：UR2605合约基差 -25 ，升贴水比例 -1.4% ，偏空 [4] - 库存：UR综合库存100.1万吨（ -8.3） ，偏多 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上 ，收盘价位于20日线上 ，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空 ，增空 ，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡 ，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：库存去库、储备需求良好 [5] - 利空因素：日产历史高位 [5] - 主要逻辑：国际价格 ，国内需求边际变化 [5] - 主要风险点：出口政策变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1830|20|05合约|1855|22|仓单|8235|-2147| |山东现货|1850|40|基差|-25|-2|UR综合库存|100.1|/| |河南现货|1830|0|UR01|1800|23|UR厂家库存|83.5|/| |FOB中国|3237|/|UR05|1855|22|UR港口库存|16.6|/| |/|/|/|UR09|1822|30|/|/|/| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 尿素仍处于新增产能释放致供应过剩阶段，2026年价格中枢将下移，但受出口政策托底，价格走势政策主导；05合约对应国内需求旺季有涨价预期，但价格上涨后下游抵触，预计短期回调，建议多单离场，节前空仓过节 [3] - 趋势研判尿素震荡偏强运行，UR2605运行区间1650 - 1950，建议1700附近布局多单 [10] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 从投产和产业周期看尿素供应过剩，2026年价格中枢下移，受出口政策托底；上半年农需旺季大概率暂停出口，行情随需求节奏涨跌，下半年靠出口缓解压力 [3] - 05合约对应需求旺季有涨价预期，但价格上涨下游抵触，成交转弱，预计短期回调 [3] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：趋势研判尿素震荡偏强运行，UR2605运行区间1650 - 1950，建议1700附近布局多单 [10] - 基差策略：11、12、01合约单边趋势偏弱，02、03、04、05为强势合约有旺季需求预期 [10] - 月差策略：05上方压力1950元/吨，下方静态支撑1650元/吨，动态波动 [10] - 对冲套利策略：无 [11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：四季度是化肥冬储阶段，12 - 3月是国家性淡季储备集中期，价格低或引发自发性储备；印度NFL发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨 [12] - 利空信息：本周国内尿素日产20.81万吨，下周部分检修装置恢复，部分气头工厂有集中检修预期，日产先窄幅向上后明显下滑，大概率降至20万吨附近；需求端关注储备需求采购节奏和东北复合肥工厂开工变化，预计行情窄幅反弹后僵持，整体震荡，底部区间或抬升 [12] 2.2 下周重要事件关注 - 中国尿素生产企业本周产量131.53万吨，较上期涨3.74万吨，环比涨2.93%；下周预计产量134万吨附近，因暂无企业装置计划停车，5 - 6家停车企业装置可能恢复生产 [13] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：周末国内尿素行情坚挺上扬，涨幅10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1510 - 1630元/吨；第四批尿素出口配额及新一轮印标消息提振，场内情绪偏强，上游拉涨，中下游抵触，短线稳中偏强 [14] - 基差月差结构：05合约升水压缩后，建议5 - 9逢低正套 [15] 3.2 产业套保建议 - 尿素价格区间1650 - 1950，当前波动率27.16%，历史百分位62.1%；甲醇价格区间2250 - 2500，当前波动率20.01%，历史百分位51.2%；聚丙烯价格区间6800 - 7400，当前波动率10.56%，历史百分位42.2% [21] - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，可做空尿素期货锁定利润，做空比例25%，入场区间1800 - 1950；也可买入看跌期权防止大跌，卖出看涨期权降低成本，买入看跌期权比例50%，入场区间15 - 20，卖出看涨期权入场区间45 - 60 [23] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入尿素期货提前锁定成本，买入比例50%，入场区间1650 - 1750；也可卖出看跌期权收取权利金降低成本，若价格下跌可锁定买入价格，卖出比例75%，入场区间20 - 25 [23] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上游利润跟踪 - 展示尿素周度固定床、水煤浆气化、天然气制生产成本季节性及生产利润季节性图表 [25][27] 4.2 上游开工率跟踪 - 展示尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率季节性图表 [31] 4.3 上游库存跟踪 - 展示中国尿素周度企业库存、港口库存、两广库存及尿素库存（港口 + 内地）季节性图表 [33][35] 4.4 下游价格利润跟踪 - 展示复合肥周度产能利用率、库存、山东生产成本、山东生产毛利、河南45%CL市场价、山东45%CL市场价、河南45%S市场价、山东45%S市场价、江苏45%S市场价，三聚氰胺周度产能利用率、产量、江苏市场价、河南市场价、山东市场价、生产毛利（山东），河南市场合成氨日度市场价季节性图表 [37][45][51] 4.5 现货产销追踪 - 展示尿素平均产销、山东产销、河南产销、山西产销、河北产销、华东产销季节性图表 [60][61][62]

尿素市场近期价格动态 - 近期尿素市场震荡上扬，交投气氛好转，1月27日中国尿素中小颗粒市场均价为1763.10元/吨，环比上涨0.17% [1] 价格上涨的核心驱动因素 - 价格上涨支撑主要来自需求端开工好转，复合肥企业周度产能运行率为49.27%，环比提升6.11个百分点 [1] - 部分复合肥企业为节后集中发货做储备货源，湖北硫基肥陆续恢复生产，河南高塔肥开工提升 [1] - 复合肥企业随行就市备货，叠加淡季储备按部就班推进，缓解了尿素企业库存压力，尿素企业库存为82万吨，环比下降2.14% [1] 后期市场供需展望 - 供应端预计增加，2月上旬重庆和内蒙古部分检修装置恢复，预计日产量将增至21万吨以上 [1] - 需求端预计减弱，随着春节临近，下游复合肥和板材等工业企业开工预计逐步下滑 [1] 短期价格走势预测 - 基于现阶段尿素企业预收订单良好，短期收单压力不大，价格下调空间有限 [1] - 预计价格将窄幅下调后进入节日模式，即价格平稳运行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 农业需求的启动成为尿素价格支撑的关键，后续随着下游工厂的假期放假，基本面可能出现边际恶化，但春耕临近，不宜看空，尿素保持易涨难跌趋势 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货市场动态 - 上周上游工厂靠待发挺价，市场出现倒挂，期货无提振而下游承接力度弱，现货报价持续稳定，周末部分工厂小幅上涨，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1690 - 1720元/吨，需关注今日成交价格动态 [2][4][5] 期货动态 - 上周尿素主力5月合约走势先抑后扬，截止到1月26日报收于1791元/吨，较1月19日结算价上涨10元/吨；周度成交量1206.05万吨，周环比减少255.34万吨；持仓量776.372万吨，周环比增加16.736万吨；中长期趋势维持偏强 [7] - 上周尿素期货涨幅大于现货涨幅，基差走弱，截至1月26日，05合约基差为 - 51元/吨，周度 - 29元/吨；5 - 9价差22元/吨，周度 + 1元/吨 [8][10] - 2026年1月26日，尿素仓单数量13274张，周环比 - 81张 [13] 尿素供应端 - 1月15日 - 1月21日，尿素周产量142.38万吨，较上期增加1.87万吨，环比上涨1.33%，日均日产20.34万吨；下个周期预计4 - 6家企业有复产计划，1月26日全国尿素日产量20.61万吨，较昨日 + 0.19万吨，开工率83.68% [15] - 煤炭价格走弱，截止1月26日，秦皇岛动力末煤Q5500报价在693元/吨，周度 - 7元/吨；晋城市场无烟煤洗小块900元/吨，周度持平 [17] - 上周国内液化天然气价格不变，截至1月26日基准价为3492元/吨；合成氨价格下跌，截止到1月23日，山东地区合成氨价格2270元/吨，周度 - 45元/吨；甲醇现货价上涨，截止到1月23日，甲醇报价2200元/吨 [17][18] 尿素需求端 - 截止到1月26日，45%硫基复合肥报价3200元/吨，周环比持平；本期复合肥工厂开工继续增加，目前已同比往年偏高，但下游拿货不足，市场价格倒挂，不排除利润挤压后的降负荷；截止到1月23日，复合肥工厂开工率63.65%，环比增加1.47%，同比 + 3.48% [20] - 1月19日 - 1月23日，中国三聚氰胺周均产能利用率63.65%，较上期增加1.47个百分点，同比偏低3.48个百分点，工业需求增量不足 [20] - 截至2025年1月23日，中国尿素企业总库存量94.6万吨，较上周去库4.01万吨，环比减少4.07%，同比偏低48.89万吨；港口样本库存量13.4万吨，较上周持平，出口集港基本完成，暂无新的出口配额之前，预计去化为主 [20][22] 国际市场 - 中国及伊朗的出口受限推高了国际尿素价格，印标预计将在2月份有招标，墨西哥及拉美地区有进口意向 [24] - 截止到1月23日，小颗粒中国FOB价报420美元/吨，周环比 + 15美元/吨；大颗粒中国FOB价报425美元/吨，周环比 + 10美元/吨；其他地区价格也有不同程度上涨 [24][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素延续震荡格局，需关注外围扰动 ，国内气头检修装置部分回归，日均产量回升至20万吨以上，国际市场印度招标结果出炉，国内外价差大但国内暂无新增配额影响有限，复合肥开工率平稳，淡储企业储备进度基本达70%以上后期采购力度放缓，下游抵制高价，贸易商出货，农业采购积极性降温，厂家收单转弱，出厂报价回落，期货价格回落带动现货市场情绪降温，随着厂家下调报价收单有所改善，但销区高价下游仍抵制，短期延续震荡态势，交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [4] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 上周观点为高价抵制，尿素震荡，本周观点为低价采购，尿素延续震荡格局，关注外围扰动，交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [3][4] 周度数据追踪 主流厂家出厂价 未提及 基差 - 期货反弹，基差 -80 元/吨附近 [5] 区域价差 未提及 仓单与价差 未提及 尿素与甲醇期货价差 未提及 原料煤价格 未提及 生产利润 - 晋城无烟块煤价格反弹，榆林沫煤偏弱，尿素现货价格上涨，生产利润扩张，固定床生产利润70元/吨，水煤浆生产盈利150元/吨，气流床生产利润390元/吨 [5] 尿素/液氨、合成氨价差 未提及 尿素开工率 - 2026年第3周，中国煤制尿素产能利用率95.30%，环比涨0.70%；气制尿素产能利用率54.07%，环比涨2.72%；山东尿素产能利用率97.53%，环比跌0.37% [5] 尿素产量 未提及 尿素预收 - 截至2026年1月21日，中国尿素企业预收订单天数5.88日，较上周期减少0.18日，环比减少2.97% [5] 尿素库存 - 2026年1月21日，中国尿素企业总库存量94.60万吨，较上周减少4.01万吨，环比减少4.07%；截止2026年1月22日，中国尿素港口样本库存量13.4万吨，环比持平 [5] 其余库存供需 未提及 尿素与其他氮肥比值 未提及 复合肥 - 2026年1月16 - 0122日，复合肥产能利用率42.96%，环比提升2.88个百分点；截至2026年1月23日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1840吨，较上周增加460吨，环比涨33.33% [5] 三聚氰胺 - 2026年第4周，中国三聚氰胺产能利用率周均值为63.65%，较上周提升1.47个百分点 [5] 尿素出口 未提及 家具 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计尿素价格短期震荡，中期偏强运行，因临近春节市场交易春节后农业需求强预期，期货及现货价格下方支撑明显 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力收盘价1775元/吨，较前日涨3元；结算价1768元/吨，较前日降13元；成交量175891手；持仓量233074手，较前日减2813手；仓单数量13355吨；成交额621930万元，较前日增211744万元；山东地区基差 -25，较前日降3；丰喜 - 盘面 -145，较前日降3；东光 - 盘面 -45，较前日降3；UR05 - UR09月差为26，与前日持平 [1] - 现货市场：河南心连心、兖矿新疆、山西丰喜、河北东光、江苏灵谷工厂价与前日持平，山东瑞星工厂价1725元/吨，较前日降20元；山东地区贸易商价格1750元/吨，与前日持平，山西地区贸易商价格1630元/吨，较前日降10元 [1] - 供应端指标：开工率85.19%，较前日升0.47%；日产量200580吨，较前日增1100吨 [1] 行业新闻 - 2026年1月21日中国尿素企业总库存量94.60万吨，较上周减4.01万吨，环比减4.07%，降库集中在内蒙古区域，因东北局域需求推动周边企业出货带动整体库存下降，部分省份库存有增有减 [2] - 尿素近几日现货整体成交偏弱，预计现货价格稳定运行 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素延续震荡格局，关注外围扰动，主流地区出厂价整体平稳但市场情绪低迷成交乏力，山东、河南、交割区周边区域预计出厂报价坚挺或跟涨，国内气头检修装置部分回归日均产量回升至20万吨附近，印度招标结果出炉但对国内影响有限，中原和东北地区复合肥开工率提升，淡储企业后期采购力度将放缓，价格上涨下游抵制出厂报价回落，期货拉涨带动采购但价格再涨市场转弱 [4] - 交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 上周观点认为尿素因高价抵制震荡，本周观点是低价采购下尿素延续震荡格局需关注外围扰动 [3][4] - 介绍国内尿素市场各地区价格、需求、供应等情况及国际市场印度招标情况，给出交易策略 [4] 基本面数据 - 2026年第2周中国尿素分原料产能利用率煤制环比涨1.54%、气制环比涨3.79%；山东尿素产能利用率环比跌1.11% [5] - 2026年第3周中国三聚氰胺产能利用率周均值较上周提升7.83个百分点，同期复合肥产能利用率环比提升2.91个百分点 [5] - 截至2026年1月16日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量较上周减少200吨，环比跌12.66%；本周东北尿素到货量较上周减少1.5万吨 [5] - 截至2026年1月14日，中国尿素企业预收订单天数较上周期减少0.35日，环比减少5.46% [5] - 2026年1月14日中国尿素企业总库存量较上周减少3.61万吨，环比减少3.53%；截止1月15日中国尿素港口样本库存量环比减少0.6万吨，环比跌幅4.29% [5] - 晋城无烟块煤价格反弹，榆林沫煤平稳，尿素现货价格上涨，尿素生产利润扩张，固定床生产利润70元/吨，水煤浆生产盈利150元/吨，气流床生产利润390元/吨，期货反弹，基差 -80元/吨附近，59价差28元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期尿素价格预计回调但幅度有限，中期仍偏强，需求端驱动中性略偏强，后续驱动取决于中游补库连续性，05合约基本面压力位在1830元/吨附近，支撑位预计在1700 - 1720元/吨附近 [4] 各目录总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力收盘价1777元/吨较前日涨1元，结算价1779元/吨较前日跌2元，成交量107441手较前日减少，持仓量232407手较前日减少244手，仓单数量12850吨无变化，成交额382293万元较前日减少81373万元；基差方面，山东地区基差 - 27较前日降11，丰喜 - 盘面、东光 - 盘面无变化；月差UR05 - UR09为23较前日涨3 [2] - 现货市场：尿素工厂价方面，兖矿新疆涨10元至1320元/吨，山西丰喜降15元至1610元/吨，其余无变化；贸易商价格方面，山东地区降10元至1750元/吨，山西地区无变化 [2] - 供应端指标：开工率85.19%较前日升0.47%，日产量200580吨较前日增1100吨 [2] 行业新闻 - 2026年1月7日中国尿素企业总库存量102.22万吨，较上周增加0.30万吨，环比增加0.29%，局部库存涨跌不一，本期库存水平较上期基本持平，河南等省份库存减少，安徽等省份库存增加 [3] 趋势强度 - 尿素趋势强度为0，取值范围在【 - 2，2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

核心观点 - 2026年尿素行业预计将延续供过于求态势 价格重心或进一步下移 但出口政策是影响行情的重要变量 [1][6] 2025年市场回顾 - 尿素期货加权价格最高1915元/吨 最低1585元/吨 波幅17.23% [1] - 高供应成为既定事实 平均日产量同比高约2万吨 [1] - 企业库存多数时间维持在100万吨以上 [2] - 农业需求约2400万吨 维持稳中小增态势 [2] - 中国施行出口配额制 全年发布4轮配额 出口总量约500万吨 [6] 2026年供需展望 - 行业仍处于产能扩张周期 预计新增产能607万吨 [2] - 年产量有望达到7500万吨 同比增长6.56% [2] - 预估库存压力较2025年更大 [2] - 需求总量或在6000万吨左右 较2025年增长3.9% 明显低于产量增速 [2] - 农业需求维持稳中小增 [2] - 工业新增需求或明显低于2025年 其中复合肥新增产能380万吨 折算最大尿素需求增量114万吨 三聚氰胺新增产能18万吨 折算最大尿素需求增量54万吨 [2] - 电厂、车用、板材需求预计维持平稳或略微减少 [2] 行业利润与成本 - 2025年行业利润尚可 固定床装置未出现亏损 新型煤化工装置利润更高 [3] - 2026年在高供应延续下 行业利润有一定压缩预期 [3] - 原料端煤炭市场或维持宽松格局 价格重心有走低可能 导致尿素成本支撑减弱 [3] 政策与市场变量 - 出口政策是2026年行情走势的重要变量 [4][6] - 在高供应压力下 国内继续出口的概率相对偏高 价格越低配额出台概率越大 [6] - 若价格长期在低谷运行 可能从配额出口转为全面放开 [6]