报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场呈低估值弱驱动格局，盘面下行受成本支撑，上方空间受供应及需求走弱压制，价格波动持续收窄，期权隐含波动率回到历史低位 [12] - 国内开工回升，企业利润低位，后续预计见底回升，供应宽松；需求端国内农业需求进入淡季，复合肥开工回升，成品库存高位，出口有序，整体需求一般 [12] - 现实偏弱但企业利润低，下方空间有限，上行缺驱动，价格收敛，后续若有利多，价格有望走出震荡区间，建议逢低关注多配机会 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：波动收窄，全周价格小跌，农业需求走弱，复合肥开工回升，出口走货一般，盘面基差偏弱，月间价差同期低位，呈低估值弱驱动格局 [12] - 基本面：供应方面，国内企业开工83.22%，环比+1.24%，日产19.12万吨后续回升；需求方面，复合肥开工43.48%，环比+1.98%，农业需求入淡季，出口平淡；估值方面，出口利润高，国内低估，与相关品种比价中低位；库存方面，港口库存46.4万吨，环比-1.9万吨，企业库存95.74万吨，环比+6.98万吨，需求弱下库存同比高位 [12] - 市场逻辑：低估值弱驱动，盘面下行有成本支撑，上方受供需压制，价格波动收窄，期权隐含波动率回历史低位 [12] - 策略：逢低关注多配机会 [12] 期现市场 - 期货合约价格：09合约1721，较一周前-7；01合约1737，较一周前-14；05合约1783，较一周前-1 [13] - 月差：9 - 1价差-16，较一周前+7；1 - 5价差-46，较一周前-13；5 - 9价差62，较一周前+6 [13] - 国内现货市场价格：山东1700，较一周前-30；河南1740，较一周前持平；河北1740，较一周前-20；内蒙通辽1770，较一周前-20 [13] - 基差：山东基差-37，较一周前-16；河南基差3，较一周前+14；河北基差3，较一周前-6 [13] - 下游价格：复合肥（45%S）山东价格2950、湖北价格3000较一周前持平，三聚氰胺价格5194，较一周前+87 [13] - 下游利润：山东复合肥利润214，较一周前+15；湖北复合肥利润74，较一周前+11；三聚氰胺利润-166，较一周前+207 [13] - 国际价格：FOB阿拉伯海湾512.5，较一周前+35；FOB波罗的海455，较一周前+20；FOB尤日内463.5，较一周前+21；FOB中国460，较一周前+50；CFR巴西467.5，较一周前+18 [13] - 出口利润：尿素出口利润1480，较一周前+422 [13] 利润库存 - 生产利润：企业利润低位，成本支撑将走强，固定床陷入亏损 [12][30] - 库存：港口库存46.4万吨，环比-1.9万吨，企业库存95.74万吨，环比+6.98万吨，需求弱下库存同比高位 [12] 供给端 - 尿素产能：展示了尿素产能情况及计划投产装置，如安徽泉盛化工等多家企业有新增产能 [41][43] - 尿素开工：开工震荡走低，部分企业检修影响开工 [45] - 装置检修：列举了正在检修、计划检修及长停装置的企业情况，如辽宁北方煤化工等 [48][49] 需求端 - 消费量推演：展示月度消费量及下游需求占比情况 [53][54] - 复合肥：开工率有变化，生产利润及与尿素比价有相关数据展示 [56][57] - 三聚氰胺：开工、利润及出口量有相关数据展示 [61][64] - 终端：展示胶合板出口、房屋开工竣工、商品房成交面积等数据 [70][74] - 外盘价格：展示中国FOB等外盘价格及价差情况 [77][78] - 出口：出口利润高，展示出口量、利润、地区及相关海运费等数据 [80][81] 期权相关 - 展示尿素期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR及波动率与期货价格关系等数据 [95][99] 产业结构图 - 展示尿素产业链、研究框架分析思维导图及产业链特点，还介绍了国内不同地区作物用肥需求季节性及国内外化肥需求情况 [107][113][116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡，回归基本面；国内供应日产及开工率偏高、库存累库，需求端工业和农业需求均回落，整体供过于求明显；出口利润走强但政策未超预期放开；预计今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：国内尿素供过于求明显，出口政策未超预期放开，基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2509合约基差84，升贴水比例4.6%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存145.9万吨（-1.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：国际尿素价格偏强，国内整体供过于求明显，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：国际价格偏强 [5] - 利空因素：开工日产高位、国内需求偏弱 [5] - 主要逻辑：国际价格和国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1810|0|01合约|1726|-21| |山东现货|1820|10|基差|84|21| |河南现货|1810|0|UR01|1726|-21| |FOB中国|2746|/|UR05|1771|-17| |/|/|/|UR09|1715|-11| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|3823|0| |UR综合库存|145.9万吨|-1.8| |UR厂家库存|101.9万吨|/| |UR港口库存|44.0万吨|/| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周需求环比改善，尿素坚挺运行，主流地区尿素现货出厂报价提涨，成交平稳，但市场情绪有所降温，下游高价观望 [5] - 部分装置检修，日均产量降至20万吨以下但仍处同期最高水平；需求端印标价格远超预期，国内外价差大且出口政策放松，对市场情绪有提振，但内需疲软、出口增量有限且有流向限制，短期尿素将震荡运行，需关注出口政策 [5] - 交易策略为单边震荡、套利观望、场外反弹卖看涨 [5] 报告关键数据总结 供应数据 - 2025年第28周（20250710 - 0716），煤制尿素产能利用率86.95%，环比涨0.36%；气制尿素76.37%，环比跌4.61% [6] - 2025年第28周，山东尿素产能利用率75.70%，环比涨3.34% [6] 需求数据 - 2025年第29周（20250711 - 0717），三聚氰胺产能利用率周均值为64.24%，较上周增加1.68个百分点 [6] - 2025年第29周，国内复合肥产能利用率在32.55%，环比提升2.72个百分点 [6] - 2025年7月11 - 18日，东北尿素到货量2万吨，较上周下调0.5万吨，环比跌幅20.00% [6] - 截至2025年7月18日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量800吨，较上周增加100吨，环比涨14.29% [6] - 截至2025年7月16日，中国尿素企业预收订单天数6.06日，较上周期增加0.12日，环比增加2.02% [6] 库存数据 - 2025年7月16日，中国尿素企业总库存量89.55万吨，较上周减少7.22万吨 [6] - 港口样本库存量54.1万吨，环比增加5.2万吨 [6] 估值数据 - 晋城无烟块煤价格反弹，榆林沫煤上涨，尿素现货价格上涨，固定床盈利220元/吨，水煤浆生产盈利360元/吨，气流床生产利润580元/吨，期货宽幅震荡，基差10元/吨，91价差20元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡，国际局势使尿素供应紧张、价格偏强影响传导至国内，但国内整体供过于求明显，预计今日走势震荡[4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：国际局势使尿素供应紧张、价格偏强影响传导至国内，国内开工率及日产为近年新高、库存小幅波动，工业需求中复合肥和三聚氰胺开工回落，农业需求预期转淡，整体供过于求明显，出口政策未放开，交割品现货1880（-0），基本面偏空[4] - 基差：UR2509合约基差159，升贴水比例8.5%，偏多[4] - 库存：UR综合库存112万吨（+14），偏空[4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空[4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际价格偏强，农业需求回暖，但整体供过于求明显，预计今日走势震荡[4] - 利多因素：国际价格偏强，国内农需边际转好[5] - 利空因素：开工日产高位，库存同比偏高[5] - 主要逻辑：国际供应，国内需求边际变化[5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1880|0|09合约|1721|9| |山东现货|1880|0|基差|159|-9| |河南现货|1880|0|UR01|1682|0| |FOB中国|2579|/|UR05|1694|-2| |/|/|/|UR09|1721|9|[6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|500|0| |UR综合库存|112万吨|+14| |UR厂家库存|91.7万吨|/| |UR港口库存|20.3万吨|/|[6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面持续回落，整体供过于求明显，预计今日走势震荡偏弱 [4] - 主要逻辑为供过于求，需求边际变化，主要风险点是出口政策变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：供应端开工率及日产持续高位，有新装置投产，库存略有累库；需求端工业需求中复合肥开工回落、三聚氰胺开工中性，农业需求短期偏弱，整体供过于求明显，5月中旬出口政策落地，内外价格双轨制使出口利润高但对国内价格影响小，交割品现货1850（+50），基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2509合约基差153，升贴水比例8.3%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存131万吨（+12.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面回落，日产高位，库存略有累库，农业需求短期偏弱，整体供过于求明显 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1850|0|09合约|1697|-23| |山东现货|1850|0|基差|153|23| |河南现货|1860|-7|UR01|1656|-13| |FOB中国|1871|/|UR05|1695|-5| |/|/|/|UR09|1697|-23| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|6053|-16| |UR综合库存|131|12.8| |UR厂家库存|119.2|12.7| |UR港口库存|11.8|0.1| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]