文章核心观点 - 央行通过三季度货币政策报告专栏从利率传导机制角度解释资产配置调整原因 认为存款增长放缓与股市回暖背景下的所谓存款"搬家"说法不够严谨 [3] - 市场化利率体系要求各类利率间保持合理比价关系 不同资产回报率变化通过套利机制引导资金流向回报率更高处 影响存款、债券、股票等市场投融资活动 [3][4] - 个体投资者为追求收益最大化会根据资产收益率调整配置 但理财资管产品最终投向大部分仍回流银行体系或债券市场 体现为银行存款 [5] 利率比价关系与资产配置 - 利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义 市场化利率体系有效运行依赖合理的比价关系 [3] - 在套利机制作用下 资金流向回报率更高资产以消除无风险套利机会 引导银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等投融资活动 [4] - 存款和贷款利率、债券收益率、股票股息率、房屋租售比之间形成比价关系 影响金融资源配置 [4] 存款增长放缓的市场解读 - 市场机构将存款增长放缓视为存款"搬家"到股市 但专家指出从宏观层面看存款在不同主体间重新分配 整体存款大体不变 [3] - 股市上涨带来股票总市值上升 相对于存款的比重会有所提高 形成资产配置结构调整 [3] - 近期居民存款增长放缓、非银存款增多 主要与前期规范同业活期存款利率有关 非银主体存款趋于定期化且更愿持有同业存单 [5]

存款增长与资产配置现象 - 近期居民存款增长放缓、非银存款增多，主要与前期规范同业活期存款利率有关[1][2] - 非银主体存款趋于定期化，也更愿意持有同业存单[1][2] - 有市场机构将存款增长放缓视为存款向股市的"搬家"[1] 对"存款搬家"观点的专业解读 - 从宏观层面看，存款搬家的说法不够准确，居民、企业和非银机构用存款买卖股票仅是存款和股票在不同主体间的重新分配，整体存款大体不变[1] - 股市上涨会带来股票总市值上升，相对于存款的比重会提高[1] 利率比价关系与资源配置机制 - 利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义，要求各类利率之间保持合理的比价关系[1] - 不同资产的回报率及比价关系变化，在套利机制作用下，资金会流向回报率更高的地方，消除无风险套利机会[2] - 该机制引导银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等投融资活动，将金融资源配置到实体经济和各类资产上[2] 个体投资者的资产配置行为 - 投资者为追求收益最大化，会根据不同资产收益率将储蓄存款转换成其他资产[2] - 当存款利率趋于下降时，投资者更愿意购买理财资管产品[2] - 理财资管产品的最终投向大部分是购买同业存单、存放在银行或购买债券，最终仍体现为银行的同业存款或经营主体的存款[2]

LPR下调及影响 - 央行宣布LPR下调10BP 为今年首次降息 假设购房者有200万元存量房贷 以等额本息计算 LPR下调后30年总利息可省3.86万元 [1] - 首套房利率为"LPR-60个基点" 原利率3.0%(3.6%-0.6%) 下调后2.9%(3.5%-0.6%) 以存量房贷200万 贷款30年 等额本息为例 还款总额从303.55万元降至299.69万元 支付利息从103.55万元降至99.69万元 每月还款额从8432.08元降至8324.6元 [3] - 通过利率传导 实体经济综合融资成本将进一步下降 巩固经济基本面 同时 LPR和存款利率同步下行 有利于保持商业银行净息差的稳定 [3] 银行存款利率下调 - 多家银行宣布存款利率或将迎来新一轮下调 包括中国建设银行、招商银行、中国工商银行、中国银行、农业银行、邮储银行等 [4][5][6][7][8] - 建设银行活期利率下调5个基点至0.05% 定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点 分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05% 三年期和五年期均下调25个基点 分别至1.25%和1.3% [5] - 招商银行活期利率下调5个基点至0.05% 定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点 分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05% 三年期和五年期均下调25个基点 分别至1.25%和1.3% [6] - 工商银行活期利率下调5个基点至0.05% 定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点 分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05% 三年期和五年期均下调25个基点 分别至1.25%和1.3% [6] - 中国银行活期利率下调5个基点至0.05% 定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点 分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05% 三年期和五年期均下调25个基点 分别至1.25%和1.3% [7] - 农业银行活期利率下调5个基点至0.05% 定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点 分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05% 三年期和五年期均下调25个基点 分别至1.25%和1.3% [7] - 邮储银行活期存款利率下调至0.05% 定期三个月期、半年期、一年期、三年期和五年期均有下调 分别为0.65%、0.86%、0.98%、1.25%和1.30% [8] 利率调整背景及传导机制 - 央行公告5月8日起 公开市场7天期逆回购操作利率由1.50%调整为1.40% 同日央行行长潘功胜宣布下调政策利率0.1个百分点 预计将带动LPR随之下行0.1个百分点 同时通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率 [9] - 7天逆回购利率是央行政策利率 该利率调降后 存贷款利率等诸多利率将相应调整 我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制 以及较为完整的市场化利率体系 [9] - 人民银行通过调整政策利率 影响货币市场利率和债券市场利率 并影响存贷款利率 进而促进消费和投资 提升社会总需求 支持经济发展 [9] - 政策利率下降将引导LPR和存款利率同步下行 有利于保持商业银行净息差的稳定 同时通过利率传导 有效降低实体经济综合融资成本 巩固经济基本面 [10] - 一季度商业银行净息差进一步降至1.43% 已经明显低于《合格审慎评估实施办法(2023年修订版)》中1.8%的监管合意水平 [10]