（上接1版） 关于市场讨论较多的"存款搬家"这一说法，业内专家表示，今年以来，在资本市场回暖背景下，有市场 机构将存款增长放缓视为存款"搬家"到股市。但从宏观层面看，存款搬家的说法不够准确。因为居民、 企业和非银机构用存款买卖股票，只是存款和股票在不同主体之间的重新分配。买股票的人存款减少、 股票增多，卖股票的人股票减少、存款增多，整体看存款是大体不变的。当然从大类资产市值的角度 看，股市上涨，会带来股票总市值上升，相对于存款的比重会有提高。 "对个体而言，投资者为了追求收益最大化，会根据不同资产的收益率，把储蓄存款转换成其他资 产。"业内专家称，比如，当存款利率趋于下降时，会更愿意买理财资管产品，但从理财资管的最终投 向看，大部分也还是购买同业存单、存放在银行或购买债券，最终还是会体现为银行的同业存款或是经 营主体的存款。近期居民存款增长放缓、非银存款增多，主要还是与前期规范同业活期存款利率有关， 非银主体存款趋于定期化，也更愿意持有同业存单。 报告认为，几组重要的利率比价关系需要关注：一是央行政策利率和市场利率的关系，商业银行资产端 和负债端利率的关系，不同类型资产收益率的关系，不同期限利率的关系，不同风 ...

根据经济金融形势的变化，做好逆周期和跨周期调节，持续营造适宜的货币金融环境；综合运用多种货 币政策工具，保持流动性充裕；引导银行稳固信贷支持力度，保持金融总量合理增长，使社会融资规 模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配 ◎记者 张琼斯 11月11日，中国人民银行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告，释放未来货币政策新信号。报告 还以专栏文章形式提出，科学看待金融总量指标，观察金融总量要更多看社会融资规模、货币供应量指 标；保持合理的利率比价关系，尤其是关注央行政策利率和市场利率、不同类型资产收益率等重要的利 率比价关系等。 报告称，国内经济回升向好基础仍需加力巩固。下阶段，央行将进一步深化金融改革和高水平对外开 放，加快建设金融强国，完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理 体系，畅通货币政策传导机制。 关于下一阶段的货币政策主要思路，报告明确，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部 均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周 期调节，提升宏观经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期。 多年来，我国金 ...

11月11日，央行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），总结前三季度货币政策执行情况，分析当前经济金融形势，并明 确下一阶段政策思路。 | | | | 中国人民银行 THE PEOPLE'S BANK OF CHINA | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 信息公开 | 新闻发布 | 法律法规 | 货币政策 | 宏观审慎 | 信贷政策 | 金融市场 | 企融稳定 | 调查统计 | 假行会计 支付体系 | | | 金融科技 | 人民币 | 经理国库 | 国际交往 | 人员招录 | 学术交流 | 征信管理 | 反洗钱 | 党建工作 | | 服务互动 | 政务公开 | 政策解读 | 公管信息 | 图文直播 | 央行研究 | 音频视频 | 市场动态 | 网上展厅 | 报告下载 投刊年鉴 | | | 网送文告 | 办事大厅 2025年11月11日 原卸二 我的位置:首页 > 沟通安流 > 新闻 | 在线申报 | 下载中心 | 网上调查 | 意見征集 | 金融知识 | 关于我 ...

货币政策导向 - 货币政策转向淡化数量目标，强化价格型中介目标，贷款增速略低被视为经济结构转型的自然结果[1][2] - 预计2026年社融、M2、信贷增速分别为7.9%、7.3%、6.5%，反映金融支持实体经济结构转型[2] - 央行重启国债买卖操作，2025年四季度降准降息概率下降，更大力度宽松政策预计预留至2026年年初[1] 货币创造机制 - 基础货币（央行负债）与广义货币M2（商业银行负债）并非一一对应，M2增长依赖银行资产扩张及微观驱动[3] - M2派生效率受信用需求、银行风险偏好和资产负债结构共同影响，央行调节基础货币不足以保证M2同步扩张[3] 数字金融发展 - 数字金融政策框架形成行动方案、规划、指导意见三级支撑，明确数据要素与数字技术为关键驱动[5][6] - 截至2025年9月末，数字经济核心产业贷款余额达8.2万亿元，同比增长13.0%[6] - 金融机构累计支持超4600个工业智能化转型项目，签订贷款合同金额约1.8万亿元[6] 利率体系与传导 - 央行强调五组利率比价关系，包括政策利率与市场利率、银行资产与负债端利率、不同类型资产收益率价差等[7][8] - 比价关系失衡会阻滞利率传导，需通过执行与监督确保市场化利率形成，实现融资成本稳定下行[7][8] 内外均衡与风险 - 货币政策兼顾利率汇率内外均衡，2025年上半年经常账户顺差2941亿美元，与非储备金融账户逆差形成自主平衡[9][10] - 风险提示包括美国二次通胀概率升温，美联储宽松受阻可能扰动人民币汇率并增加政策难度[11]

（原标题：央行：畅通货币政策传导机制?重点关注五组利率比价关系） 三是不同类型资产收益率的关系。贷款和债券均为银行资产的重要组成部分，作为不同的融资方式，贷 款利率和债券收益率有一定差异是正常现象。但是对同一经营主体，发债融资的利率和贷款利率理论上 也不应差距太大。同时，随着我国理财等资管产品不断丰富，企业和居民配置理财、基金等金融资产会 更加多元化，利率调控机制作用有效发挥，也需要各金融市场之间利率的更多协同。 21世纪经济报道记者 唐婧 11月11日，中国人民银行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），并单设专 栏4就保持合理利率比价关系的必要性作出深入阐释。 《报告》指出，利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。市场化利率体系有效运 行，要求各类利率之间保持合理的比价关系。中国人民银行注重理顺各类利率比价关系，是完善中国特 色现代货币政策框架、畅通市场化利率形成和传导机制的重要举措。 具体而言，中央银行释放政策利率调控信号，引导各类市场利率有序运行，促进市场化的利率形成和传 导机制发挥作用，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。 理想情况下，在政策利率引导下， ...

21世纪经济报道记者 唐婧 11月11日，中国人民银行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），并单设专 栏4就保持合理利率比价关系的必要性作出深入阐释。 《报告》指出，利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。市场化利率体系有效运 行，要求各类利率之间保持合理的比价关系。中国人民银行注重理顺各类利率比价关系，是完善中国特 色现代货币政策框架、畅通市场化利率形成和传导机制的重要举措。 具体而言，中央银行释放政策利率调控信号，引导各类市场利率有序运行，促进市场化的利率形成和传 导机制发挥作用，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。 理想情况下，在政策利率引导下，各类利率之间保持合理的比价关系和联动性，反映期限、风险、流动 性等变化规律，金融资源配置效率较高。但现实世界中，受激励机制扭曲、经营主体非理性行为等因素 影响，不同利率之间的比价关系有时也可能会出现失衡，导致市场化的利率形成和传导机制受到阻滞， 制约货币政策有效性。 业内专家告诉记者，"十五五"规划建议提出，要构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管 理体系，畅通货币政策传导机制。保持合理的利率比价关系，正 ...

中国人民银行11月11日发布2025年第三季度中国货币政策执行报告。 报告提出，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完 善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。 要 点速览 实施好适度宽松的货币政策 保持社会融资条件相对宽松 做好逆周期和跨周期调节 综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕 保持合理的利率比价关系 引导银行稳固信贷支持力度 充分发挥货币信贷政策导向作用 丰富宏观审慎政策工具箱 强化宏观政策取向一致性 在货币政策方面，报告明确，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经 济与保持银行体系自身健康性的关系，强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，提升宏观 经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期。 对于未来政策把握，专家表示，央行依然强调了短期与长期等四方面关系的平衡，同时，考虑到外部不 稳定不确定性因素较多、内需不足，下一步实施好适度宽松的货币政策，要抓好政策落实，充分释放政 策效应。在财政、货币、产业等宏观政策协同配合发力下，全年5%左右的经济发展目标有望顺利完 成。 保持金融总量合理增长 着眼于保持金融总量合理增长，报 ...

11月11日，央行发布三季度货币政策报告，并在专栏"保持合理的利率比价关系"中，从利率传导机制角 度，在一定程度上解释说明了资产配置调整的原因。 有业内专家表示，从宏观层面看，严谨来说，存款搬家这种说法实际上不够准确。居民、企业和非银机 构用存款买卖股票，只是存款和股票在不同主体之间的重新分配，买股票的人存款减少、股票增多，卖 股票的人股票减少、存款增多，整体上看存款是大体不变的。当然，从大类资产市值的角度看，股市上 涨，会带来股票总市值上升，相对于存款的比重会有所提高。 利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。市场化利率体系有效运行，要求各类利 率之间保持合理的比价关系。 近期居民存款增长放缓、非银存款增多，主要还是与前期规范同业活期存款利率有关，非银主体存款趋 于定期化，也更愿意持有同业存单。 今年以来，在资本市场回暖背景下，有市场机构将存款增长放缓视为存款"搬家"到股市。 专家表示，对于个体而言，投资者为了追求收益最大化，会根据不同资产的收益率，把储蓄存款转换成 其他资产。比如，当存款利率趋于下降时，会更愿意买理财资管产品，但从理财资管的最终投向看，大 部分也还是购买同业存单、存放在银行 ...

央行11月11日发布2025年第三季度中国货币政策执行报告，释放系列新信号。报告称，国内经济回升向 好基础仍需加力巩固。下阶段，央行将进一步深化金融改革和高水平对外开放，加快建设金融强国，完 善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机 制。 报告以专栏文章形式提出：应科学看待金融总量指标，观察金融总量要更多看社会融资规模、货币供应 量指标；保持合理的利率比价关系，尤其是关注央行政策利率和市场利率、不同类型资产收益率等重要 的利率比价关系。报告还分析了基础货币与货币的关系，回顾展望金融支持数字经济发展情况。 平衡好四组关系提升宏观经济治理效能 关于下一阶段的货币政策主要思路，报告明确，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部 均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周 期调节，提升宏观经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期。 "央行依然强调了对四方面关系的平衡。考虑到外部不稳定不确定性因素较多、内需不足，下一步实施 好适度宽松的货币政策，要抓好政策落实，充分释放政策效应。"业内专家表示，今年前三季度，国内 ...