公司动态与战略布局 - “临洮生鲜”定西农特馆暨“貂蝉一品”首发经济定西运营中心于1月29日在安定区中和教育港正式揭牌运营 [1] - 该馆是一个集产品展销、商务洽谈、品牌推广等功能于一体的综合性平台 [1] - 馆内已上架蝴蝶兰、临洮宽粉、甜百合等各类产品200余款，其中临洮县产品占比超过70%，基本实现临洮地方特产全覆盖 [1] 业务模式与运营机制 - 公司通过线上线下相结合、团体采购和门店零售一体化的方式进行销售 [1] - 基本搭建了优质产品直供直销的运行机制 [1] - “临洮生鲜”依托蔬菜、马铃薯、中药材、百合、花卉、畜禽六大特色产业优势，建立起从田间到餐桌的全链条品控与溯源体系 [1] 品牌发展与市场影响 - 此次运营标志着临洮优质农特产品在品牌化、市场化运营上迈出新步伐 [1] - 运营将进一步扩大临洮农产品品牌影响力，助力本土企业拓展市场、带动群众增收 [1] - 目标是推动更多本土优质农特产品走向全国 [1]

运营服务层面，北辰集团将把服贸会成熟的标准化服务体系全面引入科博会，覆盖招商招展、展场管理 等全流程；打造全流程数字化"智慧科博"平台，实现365天常态化对接；践行绿色办展理念，优化参展 参会体验。品牌传播与长效赋能方面，将升级展会视觉识别系统，整合海内外传播渠道，引入赞助商机 制，成立院士专家咨询委员会，同期举办世界新兴技术与未来产业发展大会等配套活动，创新融入"票 根经济"模式延伸消费链条。 "我们将充分发挥会展产业链链主企业优势，推动创新链、产业链、资金链、人才链深度融合。"魏明乾 表示，北辰集团将全力整合各方资源，通过模式创新与精准服务，助力科博会打造成为更高水平的国际 品牌科技展会，为北京国际科技创新中心建设添砖加瓦。 中国经济网北京1月29日讯（记者宋雅静）第二十八届中国北京国际科技产业博览会（简称"北京科博 会"）将于5月8日至10日在北京国家会议中心举办。本届展会是北辰集团首次以市场化运营主体身份参 与核心运营，北辰集团副总经理魏明乾接受中国经济网记者专访，详解企业将通过五大维度升级，为这 一拥有27年历史的国际科技展会注入市场化新动能。 作为北京市唯一以会展为主业的市属国企，北辰集团锚定"市 ...

核心观点 - 深圳市福田区政府物业管理中心通过市场化盘活、运营模式创新及精细化管理，显著提升了政府物业资产效能与产业空间使用效率，为区域经济高质量发展提供了有力支撑 [1][2][3][4][5] 资产盘活与市场化交易 - 首创市场化有偿转让方式盘活政府物业，在深圳市政府物业盘活场内成交额排名第一 [1] - 通过创新交易模式，成功完成约2.55万平方米政府物业公开挂牌交易，实现成交额达10亿元，为全市政府物业场内成交额第一 [2] - 计划重点推进华超大厦等项目盘活，力争实现盘活收入40亿元，将“沉睡资产”转化为“发展活水” [2] 产业空间招商与使用效率 - 通过设定政府物业使用效益KPI、推行“一总部楼宇一标签”及制定任务清单等创新举措，成功实现7.7万平方米产业空间的招商，超出6.45万平方米的年度目标 [3] - 至2025年末，产业空间总续租建筑面积达63023.51平方米，续租率达85.19%，占租赁合同到期空间总建筑面积的91.88% [4] - 产业空间空置率较2025年初下降约5.3个百分点，空间高效利用率较2023年、2024年分别上涨50.7%、63.6% [4] 运营管理模式创新 - 对不具备市场化交易条件的物业，采取委托运营、资产权益划转等方式优化运营管理 [5] - 首次采取委托运营方式，完成83万平方米政府产业空间委托区属国企进行市场化运营管理 [5] - 通过签订资产权益划转协议，完成将4处共9.65万平方米物业的占有、使用、收益权无偿划转至区属国企运营管理 [5] 深化改革与未来规划 - 正协同相关部门推进约41万平方米空间纳入市场化、专业化运营，并统筹升级河套合作区科研空间资源 [5] - 强化数字赋能，构建以产业用房为主的物业空间全生命周期智慧管控体系，旨在打造物业运营“福田样板” [5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 报告核心观点为“茅台推动市场化转型，百润多维度改善可期” [3][11] - 贵州茅台公布《2026年市场化运营方案》，改革旨在构建金字塔型产品结构、线上线下协同运营模式，并优化渠道与价格机制，以锚定真实消费需求，为长期发展奠定基础 [3][11] - 建议重视百润股份价值显现，其2025年预调酒业务跌幅有望收窄，威士忌业务成为第二增长曲线，预计2026年鸡尾酒与威士忌业务将驱动公司重回稳定增长轨道 [4][12] 每周观点总结 - **市场表现**：1月12日-1月16日，食品饮料指数跌幅为**2.1%**，在一级子行业中排名第**22**，跑输沪深300约**1.5**个百分点 [3][11][13] - **子行业表现**：期间子行业中其他食品（**+0.0%**）、其他酒类（**-0.2%**）、保健品（**-0.7%**）表现相对领先 [3][11][13] - **个股表现**：中信尼雅、好想你、金禾实业涨幅领先；欢乐家、海欣食品、千味央厨跌幅居前 [13] 上游数据总结 - **乳制品**：2026年1月6日全脂奶粉中标价同比**-10.4%**；1月9日国内生鲜乳价格同比**-3.2%**，奶价处于回落趋势 [16] - **生猪与猪肉**：1月17日猪肉价格同比**-20.7%**；2025年10月能繁母猪存栏同比**-2.1%**；2025年9月生猪存栏同比**+2.3%** [22] - **禽类**：2026年1月16日白条鸡价格同比**+0.2%** [22] - **大麦**：2025年12月进口大麦价格同比**-0.6%**，进口数量同比**-19.5%** [28] - **大豆与豆粕**：2026年1月16日大豆现货价同比**+2.8%**；1月8日豆粕平均价同比**+3.1%** [33] - **糖**：2026年1月16日柳糖价格同比**-10.3%**；1月9日白砂糖零售价同比**+0.3%** [35] 酒业数据新闻总结 - **茅台调价**：茅台调整了部分产品2026年合同价，其中陈年贵州茅台酒（15年）合同价调整为**3409**元/瓶（2025年为**5399**元/瓶），精品茅台下调至**1859**元/瓶，43度贵州茅台酒合同价为**739**元/瓶，茅台1935出厂价调整为**668**元/瓶 [39] - **新品与上市**：泸州老窖推出马年生肖新品（**209**元/瓶） [39]；金星啤酒递交港交所上市申请，2025年前三季度收入**11.1**亿元，同比增长**191.16%**，期内利润**3.05**亿元，同比增长**1095.84%** [40] 备忘录总结 - **股东大会**：需关注1月19日中炬高新在广东省中山市召开的股东大会 [41] - **限售解禁**：1月19日科拓生物解禁**200.53**万股，欧福蛋业解禁**77**万股；1月21日康比特解禁**21.15**万股；1月23日技源集团解禁**120.54**万股 [41][43] 重点公司推荐组合 - 报告推荐组合为：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [5] - **贵州茅台**：进行市场化改革，分红率持续高位，强调可持续发展 [5] - **山西汾酒**：短期有需求压力，但中期成长确定性高，全国化进程加快 [5] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善 [5] - **卫龙美味**：2026年魔芋单品有望快增，豆制品或打开第三增长曲线，海外市场空间大 [5] - **甘源食品**：看好困境反转，渠道趋势向好，预计2026年第一季度报表业绩弹性较大 [5] 重点公司盈利预测 - **贵州茅台**：2026年预测EPS为**77.75**元，对应PE为**17.8**倍 [44] - **山西汾酒**：2026年预测EPS为**10.76**元，对应PE为**16.0**倍 [44] - **西麦食品**：2026年预测EPS为**1.02**元，对应PE为**26.4**倍 [44] - **甘源食品**：2026年预测EPS为**3.56**元，对应PE为**17.4**倍 [44]

公司直销渠道政策调整 - 茅台全国多地自营门店放宽民企客户申购平价飞天茅台政策 前一年纳税额达到100万元人民币的民企客户即可申请 不再设置企业营业额、公司社保参保人数等其他门槛 [1] - 符合条件的民企客户可向所在省区茅台直营门店申请以1499元人民币申购53度500ml飞天茅台 成功建档后即可购酒 政策不再要求搭售其他产品且不需返瓶 [1] - 该政策目前未向新客户开放 申请企业在行业方面有限制 例如不能是酒类专营企业或酒水预包装企业 [1][2] 公司战略与市场运营 - 贵州茅台董事会审议通过《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》 披露了在产品体系、运营模式、渠道布局、价格机制方面的具体举措 [2] - 公司首次明确价格机制以市场为导向 将构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制 [2] - 当前自营体系零售价已在i茅台和自营店执行 这些产品的价格不再锚定以往的指导价 而是基本接近同系列产品当前的市场价 [2] 行业影响与消费场景 - 评论认为随着茅台酒价格回归 以前买不起、买不到真茅台酒的中小企业家、个体户以及中产阶层家庭也能成为“茅粉”增量 [2] - 此举有利于拓展茅台酒的消费人群和消费场景 并提升茅台酒的开瓶率 [2]

公司销售政策调整 - 茅台放宽了针对民营企业客户的平价飞天茅台申购政策 前一年纳税额达到100万元的民企客户 可向所在省区茅台直营门店以1499元申购53度500ml飞天茅台 成功建档后即可购酒 不再要求搭售其他产品且不需返瓶[1] - 该政策是2024年民企客户申购平价飞天的唯一硬性财务门槛 行业方面仅限制申请企业不能是酒类专营企业[1] - 茅台目前在全国共有42家自营网点 往年企业客户申请平价飞天茅台 各省区自营门店有不同要求 如购买产品套餐 或对企业营业额 公司社保参保人数等设置门槛[1] 公司运营模式与战略 - 公司董事会审议通过《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》 该方案从产品体系 运营模式 渠道布局以及价格机制4个方面做了相应调整[1] - 贵州茅台酒运营模式由“自售+经销”的传统销售模式向“自售+经销+代售+寄售”多维协同的营销体系转变 以更好适配 触达 转化消费需求[1] 产品体系与结构 - 在产品体系上 回归贵州茅台酒“金字塔”形的产品结构 以经典系列为塔基 “塔腰”产品包括精品茅台酒 生肖茅台酒 “塔尖”产品包括茅台酒陈年系列和文化系列[2] - 飞天43%vol 500ml贵州茅台酒将聚焦主力消费场景 消费区域和年轻群体 形成“金字塔”形产品结构下的重要支撑[2] 渠道布局与策略 - 在渠道布局方面 构建批发 线下零售 线上零售 餐饮 私域“五大渠道”[2] - 通过“线上+线下”融合转型 线上管效率 管触达 线下管转化 管服务 形成以消费者为中心的良性渠道生态体系[2] 价格机制与市场动态 - 产品价格机制方面 以市场为导向 构建“随行就市 相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制 科学合理测算渠道利润率 以确定销售合同价和佣金[2] - 当前自营体系零售价已在i茅台和自营店执行[2] - 自1月15日起 i茅台平台每月9日 19日 29日上午9点 正式开售飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（带杯）（2019-2024年）共6款产品 这6个年份的飞天茅台零售价在1909元/瓶至2649元/瓶之间[2] - 1月15日上午 i茅台平台上次新茅台悉数秒空[2] 行业影响与市场展望 - 业内人士认为 随着茅台酒的价格回归 以前买不起 买不到真茅台酒的中小企业 个人和家庭消费者有机会成为市场新增量 拓展茅台酒的消费人群和消费场景[3]

i茅台平台上线次新茅台销售 - 2026年1月15日起 i茅台平台于每月9日、19日、29日上午9点正式开售飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2019-2024年）共六款产品 [2] - 六款次新茅台零售价介于1909元/瓶至2649元/瓶之间 上线后产品悉数“秒空” [2] - 此前于1月1日 i茅台已上线定价1499元/瓶的飞天茅台 并公布了2019年至2024年次新茅台价格但未开放购买 [2] 次新茅台定价策略与市场对比 - 次新茅台官方定价高于当前市场零售价 例如2019年原箱茅台市场报价约2200元/瓶（13200元/6瓶） 而i茅台上同款产品定价为2649元/瓶 [2] - 有酒商表示 次新茅台在市场上不如当年茅台和老茅台有市场 日常客户需求较少 [2] 公司举措的战略意图分析 - 业内认为 公司上线次新茅台主要意图并非单纯卖酒 而是为了进一步掌握市场定价权 [2][3] - 此举旨在通过官方定价树立价值标杆 从而逐步将茅台酒的“金融属性管理权”从黄牛手中收回 改由品牌通过数字化平台重新定义 [3] - 白酒独立评论员肖竹青表示 次新茅台上线旨在向公众传递茅台酒的收藏属性 强化“酒越陈越香、越老越贵”的认知 预计投放量有限 主要目的是推动老酒市场化定价 引导价格预期 树立心理价位标杆 [3] 公司市场化改革背景与方向 - 过去很长时间 茅台酒出厂价与终端零售价存在巨大价差 带来了渠道暴利、囤货炒作等问题 决定市场价格的是众多市场炒家而非公司本身 [3] - 公司采取市场化运营方案 包括利用i茅台平台投放产品进行直销化改革 意在压缩黄牛的套利空间 重新定义游戏规则 [3] - 根据《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》 产品体系明确回归“金字塔”结构 塔基以飞天茅台为核心 同时强化当年酒的社交消费属性与往年酒的收藏属性 逐步建立消费端价值认同 [3] - 价格机制上将遵循市场导向 构建“随行就市、相对平稳”的自营零售价格动态调整体系 [3] 行业观察与未来展望 - 业界认为 酒的价格由市场需求决定 在采取一系列市场化改革措施打击传统黄牛囤货炒作模式后 茅台的价格体系能否稳住还有待进一步观察 [4]

公司近期市场举措 - 公司于1月15日起在i茅台平台正式开售2019至2024年共六个年份的飞天53%vol 500ml贵州茅台酒 销售时间为每月9日、19日、29日上午9点[2] - 本次上线的六款次新茅台产品零售价介于1909元/瓶至2649元/瓶之间 上线后产品迅速售罄[2] - 此前于1月1日 i茅台平台已上线定价为1499元/瓶的飞天茅台 并公布了次新茅台价格但未开放购买[2] 产品定价与市场对比 - 公司对次新茅台的官方定价高于当前市场零售价 例如2019年原箱茅台市场报价约2200元/瓶 而i茅台上同款产品定价为2649元/瓶[2] - 行业观点认为 次新茅台的日常市场需求相对有限 客户数量较少 此次秒空可能与投放量本身有限有关[2] 战略意图与市场影响 - 业内分析认为 公司上线次新茅台的主要目的并非单纯卖酒 而是为了进一步掌握市场定价权 树立价值标杆[2][3] - 此举旨在将茅台酒的“金融属性管理权”从市场炒家手中收回 通过数字化平台重新定义游戏规则 压缩黄牛的套利空间[3] - 通过次新茅台上线 公司意在向公众传递茅台酒的收藏属性 强化“酒越陈越香、越老越贵”的认知 普及和放大其收藏价值[3] - 公司的主要目的是推动老酒市场化定价 引导价格预期 树立老酒的心理价位标杆[3] 公司市场化改革方向 - 根据《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》 公司在产品体系上明确回归“金字塔”结构 塔基以飞天茅台为核心 同时强化当年酒的社交消费属性与往年酒的收藏属性[3] - 在价格机制上 公司将遵循市场导向 构建“随行就市、相对平稳”的自营零售价格动态调整体系[3] - 公司采取一系列市场化改革措施 打击传统黄牛囤货炒作模式 但最终价格体系能否稳住仍有待观察[4]

文章核心观点 - 贵州茅台在i茅台平台上线2019至2024年六个年份的次新飞天茅台酒 其核心目的并非单纯销售产品 而是旨在通过官方定价树立价值标杆 逐步从市场炒家手中收回茅台酒的金融属性管理权 并引导市场对老酒收藏价值的认知和价格预期 [1][2] 产品上线与市场表现 - 公司于1月15日起在i茅台平台正式开售飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2019-2024年）共六款产品 零售价介于1909元/瓶至2649元/瓶之间 销售时间为2026年每月9日、19日、29日上午9点 [1] - 六款次新茅台产品上线后迅速售罄 显示“秒空” [1] - 此次上线的次新茅台官方定价高于当前部分市场零售价 例如2019年原箱茅台在某连锁酒商报价约为2200元/瓶 而i茅台上同款产品定价为2649元/瓶 [1] 战略意图与市场影响 - 业内观点认为 公司上线次新茅台的主要意图是进一步掌握市场定价权 通过官方定价树立老酒的价值标杆 [2] - 此举旨在向公众传递茅台酒的收藏属性 强化“酒越陈越香、越老越贵”的认知 普及和放大其收藏价值 [2] - 公司预计次新茅台的投放量有限 主要目的是推动老酒市场化定价 引导价格预期 树立老酒的心理价位标杆 [2] - 公司通过i茅台平台进行直销化改革 意在压缩黄牛的套利空间 重新定义市场游戏规则 [2] 公司战略框架 - 根据《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》 公司在产品体系上明确回归“金字塔”结构 塔基以飞天茅台为核心 同时强化当年酒的社交消费属性与往年酒的收藏属性 逐步建立消费端的价值认同 [2] - 在价格机制上 公司将遵循市场导向 构建“随行就市、相对平稳”的自营零售价格动态调整体系 [2] 行业观察与挑战 - 有酒商指出 次新茅台在市场上的需求不如当年茅台和老茅台 日常生意中寻找次新茅台的客户数量很少 [1] - 业界认为 酒的价格最终由市场需求决定 在采取一系列市场化改革措施打击传统黄牛囤货炒作模式后 茅台的价格体系能否稳住 仍有待进一步观察 [3]

文章核心观点 - 贵州茅台发布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，旨在通过重塑产品结构、变革运营模式与渠道布局、建立市场化价格机制，构建以消费者为中心的市场化运营体系，以驱动长期增长 [1][2][3][4] 产品结构重塑 - 产品体系回归“金字塔”型结构，以满足不同消费者需求 [1] - “塔基”产品以飞天53%vol 500ml茅台为主，辅以1000ml、100ml等规格，强化当年酒的社交消费属性和往年酒的收藏消费属性 [1] - “塔腰”产品包括精品茅台酒和生肖茅台酒，目标是将精品茅台酒打造成大单品，并激发生肖酒的民间收藏需求 [1] - “塔尖”产品包括茅台酒陈年系列和文化系列，策略是聚力市场需求驱动，适度收缩以维护超高端产品价值 [1] - 飞天43%vol 500ml贵州茅台酒将聚焦主力消费场景、区域和年轻群体，作为“金字塔”结构的重要支撑 [1] 运营模式与渠道变革 - 运营模式从“自售+经销”转变为“自售+经销+代售+寄售”的多维协同体系 [2] - 自售模式通过自营店和i茅台销售全系产品，主力聚焦C端和B端消费群体，并取消自营体系原分销模式 [2] - 社会体系中，经销模式为“明确销售量、约定销售区域或渠道、物权转移至经销商” [2] - 代售模式为“物权不转移，依托线上零售、线下零售/餐饮/私域等渠道资源，提升区域覆盖和渠道触达能力” [2] - 寄售模式为“物权不转移，依托寄售商渠道、客户资源” [2] - 产品将根据其特点采用适配的运营模式 [2] - 构建批发、线下、线上、餐饮、私域“五大渠道”并行的渠道布局 [2] - 通过“线上+线下”融合转型，线上管效率与触达，线下管转化与服务，形成以消费者为中心的渠道生态 [2] - 建立以市场需求为驱动的动态评估考核机制，持续优胜劣汰，优化区域渠道布局，推动市场投放精准化、科学化 [2] 价格机制改革 - 以市场为导向，构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制 [3] - 以自营体系零售价为基础，科学合理测算渠道利润率，以确定销售合同价和佣金 [3] - 经销模式将根据不同产品、渠道的经营成本、难度、风险、服务能力等，科学测算并动态调整销售合同价 [3] - 代售和寄售模式的商品零售价按自营体系零售价执行，将根据经营成本、运营能力、资源价值、服务能力等科学测算确定佣金 [3] - 该方案打破了传统由“出厂价”决定“零售价”的模式，通过测算合理渠道利润率后倒推销售合同价及佣金，实现价格随行就市 [4] 财务预测与市场展望 - 预计500ml普飞（普通飞天茅台）增量或主要通过代售/寄售模式来拓展真实消费群体，可参考i茅台新用户大增的现象 [4] - 持续看好春节期间高性价比下飞天茅台正增长的动销表现 [4] - 预计2025-2027年公司收入增速分别为5.38%、5.16%、5.22% [4] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为5.15%、5.22%、5.29% [4] - 预计2025-2027年EPS（每股收益）分别为72.41元、76.19元、80.22元 [4] - 预计2025-2027年PE（市盈率）分别为19.3倍、18.4倍、17.4倍 [4]