董责险市场概况 - 2024年以来已有超过280家上市公司披露购买董责险公告，保费范围从几万元到上百万元不等，赔偿限额在1000万元至2亿元之间 [1] - 披露购买董责险的上市公司数量从2020年的184家增长至2024年的475家，2024年恢复快速增长趋势 [2] - 上市公司投保率仍处于较低水平，但市场渗透率有望随监管趋严和司法实践推动而上升 [3][4] 投保驱动因素 - 新证券法与新公司法强化董监高责任，叠加投资者维权意识提升，推动上市公司风险管理需求增长 [2][3] - 虚假陈述、内幕交易等事件频发促使董责险作为风险转移工具受关注 [3] - 监管执法力度增强直接导致董监高履职风险上升，例如2024年新公司法施行进一步催化需求 [4] 保险条款特征 - 保险期限通常为一年，可续保或重新投保，多数公司年保费为数十万元 [1] - 保障范围涵盖非恶意不当行为引发的法律赔偿责任，包括过失、错误陈述、违反职责等 [3] - 赔付需满足三条件：职务行为引发索赔、被认定为过失而非故意、符合保单约定范围 [3] 市场发展趋势 - 保险公司需提升差异化定价能力，按行业风险等级制定费率和保障方案 [4] - 优化服务模式如提供合规培训、诉讼支持等增值服务，降低风险发生概率 [4] - 预计未来理赔案件将随渗透率提升而增多，需完善保单条款表述以减少争议 [4]

本报记者 冷翠华 见习记者 杨笑寒 目前，董责险进一步"扩圈"还面临诸多挑战。上海市建纬律师事务所高级顾问律师王民对《证券日报》记者表示：一是产 品本土化不足，现有条款复杂晦涩，与国内法律环境适配性较低；二是董责险投保情况非强制披露，且理赔信息不透明，企业 难以评估实际效用，影响投保决策；三是保险公司的董责险专业人才欠缺，风险识别能力不足，风险定价和识别等模型均尚未 成熟；四是市场对董责险的认识和了解不足，需加强相关宣传。 对保险公司而言，王民表示，作为一种经营风险较高的责任保险产品，保险公司需要提升董责险的风险评估能力，注意承 保风险、理赔风险和市场竞争风险，完善承保流程，明确理赔标准。 近年来，尽管受市场环境、企业风险感知、监管规定等因素影响，拟购董责险的上市公司数量有所波动，但整体呈上涨趋 势。上海市建纬律师事务所保险团队与险律科技（北京）有限公司联合发布的《中国上市公司董责险市场报告（2025）》（以 下简称《报告》）显示，披露购买董责险计划的上市公司数量由2020年的184家增长至2024年的475家，上涨态势显著。 《报告》显示，截至2024年底，公告拟投保董责险的上市公司渗透率相较此前有所提升。 ...

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 高成长公司带来高回报机会，新兴交运平台头部公司业务量和收入增速约20%，营业利润成倍增长，随着新能源和智能驾驶发展有望持续高增长，部分公司2025年预期PE低于20倍有吸引力 [3] - 竞争格局稳定使销售、管理、研发费用稳定，毛利润增长带动营业利润更大幅度增长，2024年部分公司营业利润成倍增长，未来或持续较快增长 [4] - 网约车、网络货运、即时配送渗透率上升，带动相关公司2024年营收和毛利润约30%增长，满帮集团变现率上升使毛利润增速达42% [5] 根据相关目录分别进行总结 快递、网约车、国际航空运输高增长 - 2025年初多数交通运输方式运量低增长，国际航空、快递、网约车运量较快增长 [10][11] 头部公司盈利有望高增长 - 2024年9月报告从行业层面分析网约车等发展前景，本报告从公司层面分析头部公司盈利增长前景 [12] - 展示了网约车、货运平台、即时配送、快递等板块部分公司的市值、净利润预期和PE等数据 [13] 增长逻辑：收入增长+费用率下降 - 收入增长和费用率下降快的公司利润增长有望更快，跨城数字货运板块的满帮集团利润有望高增长 [16] - 满帮集团行业收入较快增长和变现率上升带动营收和毛利润高增长，经营杠杆使营业利润更快增长，估值水平适中 [17] 头部公司利润高增长 - 2024年网约车、货运平台、即时配送等头部公司营业利润高增长，部分公司扭亏，毛利润也较快增长但增速低于营业利润 [23] “经营杠杆”发挥作用 - 营业利润增速高于毛利润是因销售、管理、研发费用率下降推动营业利润率上升，随着龙头地位稳固费用有望稳定 [28] - 毛利率和营业利润率差距越大，三项费用率下降带来的利润增长空间越大，“杠杆作用”需通过毛利润增长实现 [31] 毛利润增长，主要来自营收增长 - 2024年头部公司毛利润增长主要来自营收增长，多数公司毛利率小幅上升，部分公司上升幅度较大 [36] 营收增长，主要来自业务量增长 - 2024年头部公司营收增长主要来自业务量增长，也来自市场规模、渗透率、份额、变现率上升等 [41] 市场渗透率上升 - 市场渗透率上升使网络货运、网约车、即时配送、快递收入增速高于对应行业，相关渗透率还在上升 [44] - 市场竞争格局趋于稳定，头部公司市场份额较稳定，部分公司份额超50% [46] 变现率：满帮集团上升 - Uber、滴滴出行、货拉拉变现率趋于稳定，满帮集团变现率快速上升带动收入更快增长 [49]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 高成长公司带来高回报机会，新兴交运平台头部公司业务量和收入增速约20%，营业利润成倍增长，随着新能源和智能驾驶发展有望持续高增长，部分公司2025年预期PE低于20倍有吸引力 [3] - 竞争格局稳定使费用维持稳定，毛利润增长带动营业利润更大幅度增长，2024年部分公司营业利润成倍增长，未来或持续较快增长 [4] - 网约车、网络货运、即时配送渗透率上升，带动相关公司2024年营收和毛利润约30%增长，满帮集团变现率上升致毛利润增速42% [5] 根据相关目录分别进行总结 快递、网约车、国际航空运输高增长 - 2025年初多数交通运输方式运量低增长，国际航空、快递、网约车运量较快增长 [10][11] 头部公司盈利有望高增长 - 2024年9月报告从行业层面分析网约车等发展前景，本报告从公司层面分析头部公司盈利增长前景 [12] - 报告列出网约车、货运平台、即时配送、快递等板块部分公司市值、净利润预期和PE等数据 [13] 增长逻辑：收入增长+费用率下降 - 收入增长和费用率下降快的公司利润增长有望更快，跨城数字货运板块的满帮集团利润有望高增长 [16] - 满帮集团行业收入较快增长和变现率上升带动营收和毛利润高增长，经营杠杆使营业利润更快增长，估值水平适中 [17] 头部公司利润高增长 - 2024年网约车、货运平台、即时配送等头部公司营业利润高增长，部分公司扭亏，毛利润也较快增长但增速低于营业利润 [23] “经营杠杆”发挥作用 - 营业利润增速高于毛利润是因费用率下降推动营业利润率上升，随着龙头地位稳固费用有望维持稳定 [28] - 毛利率和营业利润率差距越大，费用率下降带来的利润增长空间越大，杠杆作用需通过毛利润增长实现 [31] 毛利润增长，主要来自营收增长 - 2024年头部公司毛利润增长主要来自营收增长，多数公司毛利率小幅上升，部分公司上升幅度较大 [36] 营收增长，主要来自业务量增长 - 2024年头部公司营收增长主要来自业务量增长，也来自市场规模、渗透率、份额、变现率上升等 [41] 市场渗透率上升 - 市场渗透率上升使网络货运、网约车、即时配送、快递收入增速高于对应行业，相关领域渗透率还在上升 [44] - 市场竞争格局趋于稳定，头部公司市场份额较稳定，部分公司份额超50% [46] 变现率：满帮集团上升 - Uber、滴滴出行、货拉拉变现率趋于稳定，满帮集团变现率快速上升带动收入更快增长 [49]