博士后工作站 | 宏观研究 | 大宗商品 供需偏弱，双焦持续走弱 双焦周报 20251215 周贵升 从业资格证：F3036194 投资咨询证：Z0015986 第 一 部 分 市 场 观 点 焦煤基本面 弘业期货研究院 HOLLY FUTURES INSIGHTS 数据来源：Wind、Mysteel、弘业期货研究院 • （1）供给：523家样本矿山开工率85.31%（-0.28%），523家样本矿山精煤日均产量75万吨（-0.37），314家洗煤 厂产能利用率38.21%（+1.68%），精煤日均产量27.92万吨（+0.8），矿山开工率和矿山精煤日均产量环比继续回 落，洗煤厂产能利用率和精煤产量小幅回升。进口煤方面，上周甘其毛都口岸蒙煤通关量小幅回落维持高位，整 体供应恢复缓慢。 • （2）需求：247家钢厂铁水日产量229.2万吨（-3.1），高炉开工率78.63%（-1.53%），钢厂炼焦煤可用天数 12.82天（-0.06），230家独立焦化厂炼焦煤可用天数13.2天（+0.52），钢厂高炉开工率和铁水日均产量持续下 滑，钢厂炼焦煤可用天数微降，焦化厂炼焦煤可用天数回升，需求持续走弱，下游采购意愿低 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤市场上周供应小幅增加、需求高位下滑且采购情绪偏弱，供需面小幅走弱致盘面持续下跌，但当前估值低，供应仍偏低且有冬储补库需求，预计盘面将止跌回升 [4] - 焦炭市场偏弱，首轮提降开启，供需逐步走向宽松使盘面下跌，但钢厂高炉开工维持相对高位叠加冬储补库需求，相对低位的焦炭仍具韧性，预计短期内跟随焦煤盘面止跌回升 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场观点 焦煤市场 - 供给：523家样本矿山开工率86.01%（-0.93%），精煤日均产量76.41万吨（+0.61），314家洗煤厂产能利用率36.32%（-1.24%），精煤日均产量26.58万吨（-1.05），进口煤方面蒙煤通关恢复正常，整体供应小幅增加 [4] - 需求：247家钢厂铁水日产量234.68万吨（-1.6），高炉开工率81.09%（-1.1%），钢厂炼焦煤可用天数13.01天（+0.04），230家独立焦化厂炼焦煤可用天数12.84天（-0.6），需求小幅回落 [4] - 库存：523家样本矿山精煤库存223.92万吨（+38），全样本独立焦化厂库存1010.3万吨（-27.89），钢厂库存801.3万吨（+4.22），314家样本洗煤厂精煤库存305.31万吨（+2.48），主要港口库存294.5万吨（+3），库存结构分化 [4] 焦炭市场 - 供给：焦化厂平均吨焦利润46元/吨（+27），全样本独立焦化厂产能利用率72.95%（+1.24%），日均产量63.76万吨（+1.09），247家钢厂日均焦炭产量46.32万吨（+0.1），产能利用率与产量均回升 [5] - 需求：247家钢厂铁水日产量234.68万吨（-1.6），高炉开工率81.09%（-1.1%），247家钢厂焦炭可用天数为11.29天（+0.24），需求仍有一定韧性 [5] - 库存：全样本独立焦化厂库存71.76万吨（+6.47），主要港口库存187.4万吨（-5.6），247家钢厂库存625.52万吨（+3.18），焦炭整体社会库存小幅增加 [5] 第二部分 宏观地产跟踪 - 涉及全国固定资产投资额累计同比、全国房地产新开工施工竣工销售面积累计同比、30大中城市当周商品房成交面积、钢铁及制造业采购经理人指数（PMI）等数据，但未给出具体内容 [7][11][14][18] 第三部分 焦煤供需跟踪 - 包含山西晋中介休中硫主焦煤采购价、全国主流焦煤现货价格对比、焦煤价差跟踪（01、09、05合约基差：蒙5）、样本煤矿精煤日均产量及开工率、洗煤厂精煤日均产量及产能利用率、钢厂高炉开工率及铁水产量、各环节炼焦煤库存及可用天数、甘其毛都口岸蒙煤通关车数等内容，但未给出具体数据 [21][26][32] 第四部分 焦炭供需跟踪 - 涉及吕梁准一级冶金焦出厂价、焦炭现货调价时间表、焦炭现货价格对比、各合约基差、独立焦化企业吨焦利润、焦炭日均产量及产能利用率、各环节焦炭库存及可用天数等内容，其中焦炭现货调价时间表给出了2024年9月至2025年11月的提涨提降情况 [60][62][63]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周国内炼焦煤、焦炭价格震荡运行 周五河北、山东等地主流钢厂对焦炭价格招标上调50 - 55元/吨 周末执行 焦炭第四轮提涨落地 虽涨价四轮但涨幅不及焦煤 焦化厂利润一般 出货顺畅 焦企低库存运行 供应端山西部分煤矿产量稍有恢复 但国内供应仍偏紧 需求端焦炭产量延续下滑 中下游采购放缓 上游煤矿小幅累库 总体压力较小 盘面承压带动现货情绪转弱 竞拍流拍及降价煤矿增多 但基本面支撑仍在 预计焦煤价格震荡运行[2] 相关目录总结 市场回顾与展望 - 本周国内炼焦煤、焦炭价格震荡运行 周五河北、山东等地主流钢厂对焦炭价格招标上调50 - 55元/吨 周末执行 焦炭第四轮提涨落地 焦化厂利润一般 出货顺畅 焦企低库存运行[2] - 供应端山西部分前期受限煤矿产量稍有恢复 但仍有因检查等因素停减产煤矿 国内供应偏紧 需求端焦炭产量延续下滑 中下游采购放缓 上游煤矿小幅累库 总体压力较小 盘面承压带动现货情绪转弱 竞拍流拍及降价煤矿增多 但基本面支撑仍在 预计焦煤价格震荡运行[2] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2157.64万吨 较上一期减少3.95万吨 周度环比变化率-0.18% 焦炭总库存1758.7万吨 较上一期减少15.4万吨 周度环比变化率-0.87% 钢厂日均铁水产量236.88万吨 较上一期增加2.66万吨 周度环比变化率1.14% 独立焦企吨焦利润-34元/吨 较上一期减少12元/吨 周度环比变化率54.55%[4] 期货市场回顾 - 给出焦煤&焦炭主力合约5日分时图[6] 现货市场回顾 - 给出炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差相关图表[8][11][14] 基本面数据 - 给出精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存、炼焦煤库存可用天数、焦炭日均产量、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存、焦炭库存可用天数、吨焦利润、247家钢厂盈利率相关图表[16][19][22]

焦煤焦炭周报 2025 年 11 月 17 日 矿山产量增加 双焦震荡走势 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 焦鹏飞 从业资格号：F03122184 投资咨询号：Z0023260 敬请参阅最后一页免责声明 1/8 ⚫ 下游：钢厂铁水产量反弹，煤焦需求增加。钢厂焦炭产 量小幅增加，库存回落，可用天水减少。 ⚫ 中游：焦化企业持续亏损，生产意愿一般。上周第四轮 提涨基本落地，因焦煤偏强焦企的亏损增加，焦炭产量 减少。 ⚫ 上游：煤矿方面，矿山生产有所加快，焦煤供应增加， 有力缓解了供应紧张情况。523家炼焦煤矿山样本核定 产能利用率为86.3%，环比+2.5%。原煤日均产量192万 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤焦炭供给端，产地安全检查趋严，部分煤矿有短暂停产或计划主动停产，短期煤矿供应偏紧，进口口岸通关检查严格、效率下滑；需求端，焦企开工受限、逐步减产，焦煤需求承压，盘面低位震荡，建议短线操作 [62] - 焦炭供给端，样本焦企产能利用率下降，阅兵临近部分焦企限产，供应阶段性收紧；需求端，短期钢厂开工高位但铁水产量周环比微降且未来可能限产，钢焦双方博弈，期货盘面承压运行，建议短线操作 [62] 根据相关目录分别进行总结 双焦行情回顾 - 对双焦主力合约本周行情进行了回顾，但未给出具体回顾内容 [8] 焦煤基本面概况 - **产量**：7月规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降3.8%，1 - 7月产量27.8亿吨，同比增长3.8%；本周部分煤矿复产但产量恢复缓慢，截至8月29日，523家样本矿山开工率75.32%，周环比下降1.17%，短期供应偏紧 [17] - **进口**：2025年1 - 7月我国进口炼焦煤6244.53万吨，同比下滑7.98%，美国炼焦煤单月进口量为零，澳煤进口量同比微增；8月蒙煤通关效率回升，预计进口量环比小幅回升 [22] - **港口库存**：六港口焦煤库存合计275.35万吨，周环比增加13.86万吨 [25] - **焦企库存**：全国230家独立焦企焦煤库存819.87万吨，周环比下降4.07万吨，焦企采购回归谨慎，库存环比回落 [30] - **钢厂库存**：样本钢厂焦煤库存811.85万吨，周环下降0.46万吨，钢厂按需采购，库存持平 [33] 焦炭基本面概况 - **供应**：7月中国焦炭产量4186万吨，同比增加0.5%，1 - 7月累计产量29168万吨，同比增长2.8%，增速较上月下降0.2% [37] - **焦企开工**：样本焦企产能利用率72.7%，周环比下降1.47%，阅兵临近部分焦企限产，供应阶段性收紧 [42] - **焦企库存**：独立焦企全样本焦炭库存39.81万吨，周环比增加0.34万吨，下游按需采购，库存停止去化、小幅累积，市场心态转弱 [46] - **港口库存**：港口焦炭库存合计212.09万吨，周环比下降2.53万吨，库存窄幅波动 [50] - **钢厂库存**：247家样本钢厂焦炭库存610.07吨，周环比下降0.48万吨，高炉开工高位但下周限产，增库动能放缓，按需采购 [53] - **需求**：2025年1 - 7月全国生铁产量50583万吨，同比下降1.3%，粗钢产量59447万吨，同比下降3.1%，钢材产量86047万吨，同比增长5.1%；247家钢厂日均铁水产量240.13万吨，周环比下降0.62万吨，铁水产量高位微降 [58] 双焦后市展望 - 焦煤供给端偏紧，需求端承压，盘面低位震荡；焦炭供给端收紧，需求端未来可能限产，钢焦双方博弈，期货盘面承压，均建议短线操作 [62]

核心观点 - 国内焦煤和焦炭期货价格在8月中旬后整体回落 但行业供给端存在收缩预期 焦炭第七轮调涨已开启 预计短期双焦市场呈现稳中偏强走势 [1] 价格走势 - 焦煤期货主力合约2601在8月22日收盘报跌0.17%至1162元/吨 较此前高点一周内最大跌幅达14% [2] - 山西吕梁地区主焦煤现货价格稳中有涨 出矿主流成交价格1400元/吨至1450元/吨 [2] - 山东济宁地区气精煤现货价格稳中有涨 出矿主流成交价格960元/吨至990元/吨 [2] - 山西准一干熄焦现货价格较上周暂稳 主流出厂价1520元/吨至1590元/吨 本周出厂均价1555元/吨与上周持平 [3] 供给端情况 - 煤矿多数生产正常 但受反内卷去产能及煤矿核定产能检查政策影响 后期煤炭行业供应端存在收缩预期 [2] - 8月中旬山东地区焦化厂被要求限产30%至50% 河北唐山地区焦化厂也有限产预期 焦炭现货供应收缩概率较大 [4] - 国内104家规模性独立焦化企业平均开工负荷为74.65% 较上期略降0.13个百分点 [4] - 在利润和环保等因素干扰下 产地焦企开工难度增加 焦炭供应延续偏紧 [4] 需求端情况 - 焦化厂以刚需补库为主 投机需求下降 市场观望情绪增加 [2] - 下游钢焦企业面临限产预期 焦煤需求放缓 [2] - 45家主流钢厂焦炭库存可用天数7.28天 较上期略减少0.02天 [4] - 钢厂利润高位 主动检修情况较少 部分钢厂焦炭库存水平偏低 对焦炭刚需依旧偏强 [4] 调价动态 - 焦炭第七轮调涨已于8月18日开启 计划捣固焦价格上调50元/吨至55元/吨 顶装焦上调70元/吨至75元/吨 [2][3] - 因焦煤价格稳中有降和钢材价格下行 钢厂对焦炭提涨暂未回应 [3] 市场预期 - 焦炭供应收缩预期下市场价格有支撑 多数焦化厂无库存 下游钢厂库存也偏低 [4] - 预计贸易商资源将继续释放 河北和山东地区钢厂焦炭到货情况将出现分化 [4] - 预计本月下旬供应或有小幅收紧 短期内焦炭市场稳中偏强运行 [4]