报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.23%，量仓收缩，节前供需双弱，基本面矛盾累积，库存大增，钢价承压，政策预期与成本支撑为利好，预计延续弱势寻底，关注假期累库情况 [5] - 热轧卷板主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.31%，量仓收缩，供应压力未退，需求走弱，基本面弱势，价格承压，关注需求表现，谨防矛盾激化 [5] - 铁矿石主力期价震荡，日跌幅 0.20%，量仓收缩，天气因素使海外供应收缩但持续性存疑，需求弱稳，基本面弱势，矿价承压低位震荡，关注假期矿商发运情况 [5] 各目录总结 产业动态 - 中美经贸团队通过经贸磋商机制各层级保持密切沟通，中方愿与美方按元首会晤和通话共识，推动经贸关系健康发展 [7] - 2026 年 1 月全国乘用车零售 154.4 万辆，同比降 13.9%；批发 197.3 万辆，同比降 6.2%；自主车企批发 132.6 万辆，同比降 8%；主流合资车企批发 42 万辆，同比降 4%；豪华车批发 22.8 万辆，同比增 4% [8] - 2 月 11 日石横特钢集团有限公司通过钢铁极致能效标杆验收，截至目前已有 35 家钢企验收并公示 [9] 现货市场 - 展示了黑色金属现货报价表，包含螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等品种价格及价差，以及 PB 粉、唐山铁精粉、海运费、SGX 掉期、铁矿石价格指数等数据 [10] 期货市场 - 展示了主力合约期货价格，螺纹钢收盘价 3050，跌 0.23%；热轧卷板收盘价 3218，跌 0.31%；铁矿石收盘价 762.0，跌 0.20%，还包含成交量、持仓量等数据 [12] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢、热轧卷板）、铁矿石库存（全国 45 港、247 家钢厂、国内矿山铁精粉）、钢厂生产情况（247 家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、全国 94 家独立电炉钢厂开工率、247 家钢厂盈利钢厂占比、全国 94 家独立电弧炉钢厂盈利情况）等相关图表 [14][20][29] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，库存大增，短流程钢厂减产，供应收缩但库存高，需求走弱，政策预期为利好，预计延续弱势寻底，关注假期累库 [37] - 热轧卷板供需季节性走弱，库存增幅扩大，供应压力尚在，需求走弱，基本面弱势，价格承压，关注需求表现 [37] - 铁矿石供需格局弱势，库存攀升，需求改善有限，海外供应短期收缩，压力缓解有限，矿价承压低位震荡，关注假期矿商发运 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢厂盈利率小幅下降，铁水产量微降，高炉开工率持稳，电炉开工率下降，短流程钢厂减产，螺纹钢产量微增，同比高位；工地陆续停工，需求季节性偏弱，成交量低位，库存继续累积，增幅扩大，同比低位，终端需求疲弱，螺纹供需格局偏弱；热卷产量环比增加，需求增加同比高位，仍有韧性，下游冷轧板卷产量保持高位有所支撑，关注需求变化；库存维持去化，厂库累积；1月制造业PMI录得49.3%，环比下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落；成本端仍有支撑，短期震荡运行 [5] 各部分总结 成材情况 - 供给方面，部分钢厂复产，全国主要钢厂螺纹钢当周产量为199.83万吨（+0.28），热轧当周产量为309.21万吨（+3.8） [4] - 需求方面，螺纹需求偏弱，热卷需求仍有韧性，上周螺纹表观需求为176.5万吨（-9.12），热轧表观需求311.41万吨(+1.45） [4] - 库存方面，螺纹库存累库，热卷库存维持去化，仍有压力，螺纹钢总库存475.53万吨(+23.43），社会库存326.4万吨(+23.28)，钢厂库存149.13万吨(+0.15)；热轧总库存355.58万吨(-2.2)，社会库存278.33万吨(-2.81)，钢厂库存77.25万吨(+0.61) [4] - 基差方面，截至1月30日，螺纹主力合约基差122元/吨（-6），热轧主力合约基差-18元/吨（-3） [4] - 总结方面，钢厂盈利率回落至39.39%；铁水产量277.98万吨，环比减少0.12万吨；高炉开工率79%，环比上升0.32%，高炉产能利用率85.47%，环比降低0.04%；电炉开工率70.66%，环比下降2.02%，电炉产能利用率55.71%，环比下降2.23% [4] 价格情况 - 截至1月30日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3316元/吨，环比上周下降5元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3299元/吨，环比上周下降2元/吨 [10] 原料情况 - 准一级冶金焦本周价格1470元/吨，环比变动0；主焦煤吕梁本周价格1483元/吨，环比变动-57；61.5%PB粉青岛港本周价格789元/吨，环比变动-10 [19] 产量情况 - 截至1月30日，螺纹钢产量环比增加0.28万吨，长流程产量环比增加1.36万吨，短流程产量环比减少1.08万吨；热卷产量环比增加3.8万吨 [40][41] 需求情况 - 截至1月30日，螺纹周均成交量为6.73万吨，成交低位运行；热卷周均成交量为2.94万吨，成交量下降；下游冷轧产量88.42万吨，环比减少0.01万吨，同比高位 [49][53] 库存情况 - 截至1月30日，唐山钢坯库存52.85万吨，环比减少1.05万吨；主要钢材品种库存890.98万吨，环比增加22.33万吨 [56] 出口情况 - 11月钢材出口998万吨，环比增加19.78万吨；1-11月，钢材出口量累计1.077亿吨，累计同比增长6.7%；11月热卷出口183.03万吨 [66] 产销情况 - 11月汽车产量为353.2万辆，环比增加17.33万辆；汽车销量342.9万吨，环比增加10.69万吨；11月新能源汽车产量188万辆，环比增加10.8万辆；新能源汽车销量182.3万吨，环比增加10.8万吨 [70] 房地产情况 - 1-12月地产投资累计同比下降17.2%，房屋新开工面积累计同比下降20.4%，房屋竣工面积累计同比下降18.1%，商品房销售面积同比下降8.7%，商品房销售额同比下降12.6%，到位资金同比下降13.4% [73]

钢材市场 - 2025年全国固定资产投资同比下降3.8%，其中制造业投资同比增长0.6%，基础设施投资同比下降2.2%，房地产开发投资同比下降17.2%，投资增速全面下行导致钢材需求低迷 [18] - 1月螺纹钢周均表观需求为182万吨，环比12月回落12%，而热卷周均表观需求为311万吨，环比回升1%，呈现螺纹弱、热卷强的格局，2月受春节影响，市场需求将趋近停滞 [18] - 2025年中国粗钢产量为9.61亿吨，同比减少4422万吨，降幅4.4%，生铁产量为8.36亿吨，同比减少2586万吨，降幅3% [19] - 1月五大钢材品种库存累积46.36万吨，其中螺纹钢库存累积53.5万吨，热卷库存下降15.38万吨，总库存农历同比增加146.15万吨，预计2月库存将加速累积 [19] - 2025年12月中国出口钢材1130.1万吨，环比增长13.2%，创月度历史新高，全年累计出口11901.9万吨，同比增长7.5%，创年度历史新高，但自2026年1月1日起实施出口许可证管理，预计1-2月出口量将同环比明显下降 [20] - 1月铁矿石价格先涨后跌，焦炭第一轮提涨落地，废钢价格上涨，长流程钢厂盈利略有收窄，短流程钢厂亏损扩大，247家钢厂盈利面为39.39%，原材料库存累积，成本对钢价支撑不强 [20] - 预计2月钢材市场因春节因素供需双弱，钢厂生产维持相对高位而需求停滞，库存加速累积，钢价将以窄幅波动为主 [21] 铁矿石 - 1月全球铁矿石发运量在财年末冲量结束后下降，澳大利亚、巴西及非主流国家均减量，力拓、BHP、VALE发运量环比减量明显，45港周均到港量下降但仍高于去年同期 [22] - 12月中国进口铁矿砂及其精矿11964.7万吨，环比增长8.2%，1月国内铁水产量小幅波动，月末较月初微增0.55万吨，处于近五年同期偏高位置，12月日均生铁产量195.5万吨，同比下降21.52万吨 [22] - 1月铁矿石港口库存较月初累库1051万吨，247家钢厂库存累库1022万吨，月末进口矿库消比为35.48，价格先扬后抑，整体下跌 [22] - 展望2月，海外发运预计保持弱势，到港量预计下降，需求端关注春节后钢厂复产情况，预计铁水产量在2月后期增加，港口库存预计先累库后去库，价格将呈高位震荡走势 [23] 焦炭与焦煤 - 1月30日起，天津、河北主流钢厂接受焦炭第一轮提涨50-55元/吨，焦炭期货2605合约上涨28.5元/吨，但焦化企业吨焦亏损约60元/吨，利润继续恶化 [24] - 供应方面，1月部分焦化企业复工复产，焦企日均产量增加0.17万吨，247家钢厂焦炭日均产量增加0.21万吨，需求方面，247家钢厂高炉产能利用率回升0.53%，铁水产量增加1.4万吨/日至227.98万吨/日 [24] - 库存方面，1月230家独立焦企库存去库6.15万吨，钢厂焦炭库存累库35.99万吨，港口焦炭库存累库19.87万吨，焦炭总库存增加48.01万吨，下游采购节奏放缓 [24] - 焦煤方面，1月现货价格偏强运行，山西中硫主焦价格上涨50元/吨，柳林低硫主焦上涨33元/吨，进口蒙煤价格亦上涨，期货2605合约上涨40.5元/吨 [25] - 焦煤供给增加，523家样本煤矿原煤产量增加10.47万吨，精煤产量增加3.11万吨至77.07万吨/日，中蒙口岸焦煤通关量维持高位 [25] - 焦煤需求因焦化企业复工复产而转强，但焦企亏损扩大（约60元/吨）可能影响开工预期，库存方面，焦煤总库存增加189.59万吨 [26] - 综合来看，双焦市场供需维持宽松，预计短期盘面呈现震荡偏强态势 [24][26] 废钢 - 1月全国废钢价格指数上涨23.6元/吨至2201.4元/吨，供给端，255家钢厂废钢日均到货量49.19万吨，环比减少0.17万吨，破碎料加工企业开工率回落 [27] - 需求端，255家钢厂废钢日耗环比回落1.38万吨至49.3万吨，其中短流程与长流程钢厂日耗均减少，电炉厂产能利用率回落3.3% [27] - 利润方面，短流程钢厂亏损缩小，江苏谷电盈利扩大，平电利润亏损约100元/吨，库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加57.2万吨至361万吨，短流程钢厂库存环比增加21万吨至160万吨 [27] - 综合来看，1月247家钢厂铁水产量增加支撑废钢需求，但春节前钢厂备货接近尾声，谷电利润维持约20元/吨，预计短期废钢价格震荡运行 [28] 铁合金（锰硅与硅铁） - **锰硅供应**：2025年全年产量1089.05万吨，同比增加36万吨，增幅3.4%，但截至1月30日当周，周产量19.24万吨，周产量及1月产量均同比下降 [29] - **锰硅需求与库存**：节前备货支撑需求，1月末样本钢厂锰硅需求量当周值11.72万吨，环比增加0.3%，库存可用天数17.48天，环比增加1.96天，但63家样本企业库存37.33万吨，同比增加22.28万吨，库存压力仍存 [29] - **锰硅成本与利润**：截至1月末，内蒙地区生产成本约5771元/吨，利润率约-1.83%，宁夏地区成本约5635元/吨，利润率约-3.33%，即期生产成本月环比增加 [30] - **锰硅总结**：节前备货需求对期价有支撑，但持续性有限，供应端利润下降，库存绝对值偏高，基本面驱动不足，预计节前期价震荡运行 [30] - **硅铁供应**：1月硅铁产量预计44.35万吨，较12月减少2.1万吨，同比下降4.07%，开工率43.91%，周产量9.85万吨，同比下降10.7%，产量处于近年来同期低位 [31] - **硅铁需求与库存**：节前钢厂备货提振需求，1月末钢厂硅铁库存可用天数17.52天，环比增加2.11天，样本钢厂硅铁需求量当周值1.87万吨，环比增加0.3%，60家样本企业库存6.79万吨，环比增加680吨 [31] - **硅铁成本**：生产成本环比下降，1月末青海地区成本约5772元/吨，周环比下降约72元/吨，宁夏地区成本约5323元/吨，周环比下降约30元/吨 [31] - **硅铁总结**：供应减量，成本下降，需求受节前备货支撑，但整体驱动有限，预计短期价格震荡运行 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于消费淡季，产量和需求低位，库存回升，央行货币政策或提振信心，期价震荡待选择方向，建议多单轻仓持有，逢低加仓中线交易 [2] - 铁矿石需求端铁水产量季节性回落但降幅不大，供应端发运预计继续回落，港口库存回升，期价上方阻力大，建议观望，期价持稳后做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需方面，上周螺纹产量环比增加，整体库存增加，表观需求环比回落，五大品种表观需求整体回落，库存增加，产量基本维持不变 [2] - 技术面，期价在上下100元/吨区间窄幅震荡，可能面临方向选择 [2] - 操作建议，多单轻仓持有，待期价回落至震荡区间下沿附近后再逢低加仓，中线交易，不追涨杀跌 [2] - 数据方面，螺纹钢主力合约收盘价3123元/吨，较上日跌3元/吨，跌幅0.10%；热轧卷板主力合约收盘价3280元/吨，较上日跌9元/吨，跌幅0.27%等 [2] 铁矿石 - 需求方面，上周五大钢材品种整体产量基本维持不变，表观需求环比回落，库存增加，铁水产量大概率季节性回落但降幅不大 [4] - 供应端，全球发运回落，后期受南半球季节性因素影响发运预计继续回落，到港量下降，港口库存回升，巴西淡水河谷两个矿场停工对整体供应影响小 [4] - 技术面，期价突破近期震荡区间后再次跌至前期震荡区间上沿，短线反弹遇10日均线阻力回落，上方阻力大 [4] - 操作建议，维持观望，耐心等待期价持稳后寻找机会做多，不追涨杀跌 [4] - 数据方面，麦克粉（青岛港）785元/湿吨，较上日跌4元/湿吨，跌幅0.51%；DCE铁矿石主力合约结算价783元/干吨，较上日跌5元/干吨，跌幅0.63%等 [4] 产业资讯 - 唐山市场主流钢厂、邢台地区部分钢厂计划2026年1月30日零点对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨 [6] - 巴西矿业巨头淡水河谷两处铁矿单元因积水溢流事件被当地政府勒令暂停运营并吊销相关许可，年化总产量预计约800万吨，约占其年度产量指引的2.3% [6] - 截止1月28日当周，全国建材产量430.1万吨，较上周减少8.33万吨；厂库414.39万吨，较上周增加10.35万吨；社库388.22万吨，较上周增加21.05万吨等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面成本端价格上行使钢厂利润收窄，部分钢厂检修结束，铁水与电炉开工率上升，螺纹产量增加，需求季节性偏弱且将随淡季深入走弱，库存开始累积；热卷产量增加、供应压力增大，需求小幅回落，库存降幅收窄且同比高位；本周受双焦价格波动影响，成本端支撑上移，淡季需求疲弱压制钢价，钢价上行后回落；宏观上央行强调继续实施适度宽松货币政策，终端需求仍较疲弱，关注累库情况，钢材短期震荡运行 [5] 各目录要点总结 成材情况 - 供给：钢厂复产，全国主要钢厂螺纹钢当周产量191.04万吨（+2.82），热轧当周产量305.51万吨（+1） [4] - 需求：需求季节性偏弱，上周螺纹表观需求174.96万吨（-25.48），热轧表观需求308.34万吨（-2.43） [4] - 库存：螺纹库存累积，总库存438.11万吨（+16.08），社会库存290.18万吨（+7.52），钢厂库存147.93万吨（+8.56）；热卷库存维持去化，总库存368.13万吨（-2.83），社会库存290.81万吨（+2.17），钢厂库存77.32万吨（-5） [4] - 基差：截至1月9日，螺纹主力合约基差146元/吨（-32），热轧主力合约基差 -24元/吨（-24） [4] - 总结：钢厂盈利率降至37.66%；铁水产量229.5万吨，环比增加2.07万吨；高炉开工率79.31%，环比上升0.37%，高炉产能利用率86.04%，环比增加0.78%；电炉开工率72.97%，环比上升4.34%，电炉产能利用率56.91%，环比上升1.76% [4] 价格情况 - 截至1月9日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3337元/吨，环比上周上涨16元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3306元/吨，环比上周上涨16元/吨 [10] 原料情况 - 成本端支撑增强，准一级冶金焦本周1480元/吨（环比+30），主焦煤吕梁本周1403元/吨（环比 -47），61.5%PB粉青岛港本周826元/吨（环比+18） [18] 产量开工情况 - 铁水产量增长，电炉开工率大幅上升 [20] - 钢厂盈利率下降 [24] - 截至1月9日，唐山高炉开工率89.99%，环比下降3.65% [29] - 热卷产量增加，环比增加1万吨；截至1月9日，螺纹钢产量环比增加2.82万吨，长流程产量环比增加0.79万吨，短流程产量环比增加2.3万吨 [37][38] 需求情况 - 需求回落，截至1月9日，螺纹周均成交量为8.03万吨，热卷周均成交量为2.65万吨，下游冷轧产量88.84万吨，环比增加2.47万吨，同比高位 [40][46][50] 库存情况 - 主要钢材库存增加，截至1月9日，唐山钢坯库存61.87万吨，环比增加0.67万吨，主要钢材品种库存865.36万吨，环比增加14.82万吨 [52][54] - 螺纹钢库存累积，热卷库存去幅放缓 [57][60] 其他相关数据 - 钢材出口环比增加，11月钢材出口998万吨，环比增加19.78万吨；1 - 11月，钢材出口量累计1.077亿吨，累计同比增长6.7%；11月热卷出口183.03万吨 [63][65] - 汽车产销增长，11月汽车产量为353.2万辆，环比增加17.33万辆；汽车销量342.9万吨，环比增加10.69万吨；11月新能源汽车产量188万辆，环比增加10.8万辆；新能源汽车销量182.3万吨，环比增加10.8万吨 [67][69] - 房地产数据偏弱，1 - 11月地产投资累计同比下降15.9%，房屋新开工面积累计同比下降20.5%，房屋竣工面积累计同比下降18%，商品房销售面积同比下降7.8%，商品房销售额同比下降11.1%，到位资金同比下降11.9% [71][72]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周五大材增产，铁水产量因利润修复上涨；钢材总库存转向累库，热轧去库且库存从厂库向社库转移，螺纹库存累计；建材表需因季节性转弱，下游工地资金到位情况下滑，热卷需求小幅消化，1月钢材出口因许可证影响下滑；原料端煤矿库存下滑、价格大涨带动钢价上涨，pb粉结构性短缺且1季度为铁矿发运淡季，钢厂补库刚需使成本有支撑；铁水复产、需求边际转弱限制钢材上涨空间，钢价呈震荡走势，需关注宏观消息、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策 [7] - 单边维持震荡走势，短期有所回调；套利建议逢高做空卷螺差，做空卷煤比继续持有；期权建议观望 [9] 各章节总结 第一章：钢材行情总结与展望 总结 - 供给方面，本周螺纹小样本产量191.04万吨（+2.82），热卷小样本产量305.51万吨（+1），247家钢厂高炉铁水日均229.5万吨（+2.07），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.8%（-0.8），电炉成本上涨致利润下滑、产能利用率下降，长流程钢利润盈利使铁水产量增加 [4] - 需求方面，本周小样本螺纹表需174.96万吨（-25.48），小样本热卷表需308.34万吨（-2.43），建材需求季节性下滑，热卷需求受制造业年前补库影响尚可但1月出口回落致表需下降；1 - 11月中国固定资产投资增速环比下跌，国内项目投资增量不足；11月房屋销售等数据降幅收窄但仍负增长，地产向下；12月官方和标普全球制造业PMI持续，新订单等数据走强；11月中国汽车产量和出口同比正增长，12月三大白电排产同比降幅收窄且海外出口有刚性支撑；美国11月制造业PMI下滑，上周初请失业金人数略低于预期仍处低位，12月欧元区制造业PMI初值下滑，德国工业衰退加剧，法国工业有复苏迹象 [4] - 库存方面，螺纹厂库+8.56万吨，社库+7.52万吨，总体库存+16.08万吨；热卷厂库-5万吨，社库+2.17万吨，总体库存-2.83万吨；五大材厂库环比+7.38万吨，社库+14.39万吨，总库存+21.77万吨 [4] 第二章：价格及利润回顾 总结 - 螺卷现货价格方面，周五上海地区螺纹汇总价格3310元（+10），北京地区螺纹汇总价格3170元（+20），上海地区热卷3280元（+10），天津河钢热卷3190元（+10） [13] - 基差价差走势、卷螺差走势、套利情况等以图表形式呈现 [15][17][18][20][22] - 长流程钢厂利润情况和短流程钢厂利润情况以图表形式呈现，华东电炉平电利润-44.58元（-16.3），华东电炉谷电利润120元（-16） [25][26][28][29][31][32] 第三章：国内外重要宏观数据 总结 - 国内外宏观方面，2025年12月31日墨西哥对原产于中国和美国的成品和半成品空心异型材征临时反倾销税，2025年12月26日越南对原产于中国的冷轧碳钢板卷作出反倾销日落复审肯定性终裁，2026年中国人民银行工作会议强调实施适度宽松货币政策，美国上周初请失业金人数升至20.8万人 [34] - 宏观数据方面，11月新增社融24888亿元，前值8178亿元，社融同比+6.87%，新增人民币贷款3900亿元，前值2200亿元，居民端贷款-2063亿元，企业贷款6100亿元，政府债券与企业债券融资支撑，企业短期融资需求回暖但中长期投资需求不足，居民消费与购房信贷意愿待提振；2025年1 - 11月中国固定资产投资完成额累计同比-2.60%，前值-1.7%，增速环比下滑，房地产开发累计投资额同比-15.9%，制造业累计投资额+1.9%，基建投资累计完成额同比+0.13%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-1.1%，三项投资增速环比收缩，房地产为需求拖累项，政府债发行放缓影响基建投资，企业贷款偏低使制造业投资增速收缩 [39] - 房地产开工竣工销售数据和重点城市商品房成交跟踪以图表形式呈现 [41][42][43][44][45][47][48][49][50][52][53] 第四章：钢材供需以及库存情况 总结 - 供给情况方面，247家钢厂高炉铁水日均229.5万吨（+2.07），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.8%（-0.8），螺纹小样本产量191.04万吨，环比+2.82万吨，热卷小样本产量305.51万吨，环比+1万吨 [56][61] - 需求方面，小样本螺纹表需174.96万吨（农历同比-5.5%），环比-25.48万吨，小样本热卷表需308.34万吨（农历同比-1.7%），环比-2.43万吨；建材需求受季节和资金到位情况影响下滑，截至1月6日样本建筑工地资金到位率59.53%，周环比下降0.37个百分点；2025年1 - 11月中国累计出口钢材10772万吨，同比增长6.7%，11月出口钢材998万吨，环比+2.04%，12月钢材直接出口偏高但1月可能下滑；近期高炉和热轧增产，受出口影响表需下滑，因车企、家电企业冲量，制造业有赶工与备货需求，冷轧表现强于其他品种，冷热价差震荡偏强 [64][73][76][79] - 库存方面，螺纹和热卷库存情况以图表形式呈现，螺纹总库存、社会库存和钢厂库存，热卷总库存、社会库存和钢厂库存有相应变化，钢材总库存转向累库，热轧去库且库存从厂库向社库转移，螺纹库存整体累计 [81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场供需仍偏弱，矛盾不突出，螺卷盘面或继续以震荡为主，建议短线操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 周二螺纹热卷收涨，夜盘收跌 [1] 重要资讯 - 2025年11月中国不锈钢材进口量为11.21万吨，环比降1.20万吨、降幅10%，同比减1.81万吨、降幅14%；自印尼进口量8.73万吨，环比降16%、同比降17%；国内自韩国、中国台湾等地区进口量环比增加，自印尼、日本、越南等地区环比下降；11月国内不锈钢进口前5地区合计10.47万吨，占总进口93.34% [1] - 上周（12月15 - 21日）10个重点城市新建商品房成交面积总计223.2万平方米，环比增23.3%，同比降32.9% [1] - 2025年12月15 - 21日全球船厂共接获62 + 13艘新船订单，中国船厂接获42 + 7艘，韩国船厂接获11艘，德国、印度和土耳其船厂也有订单 [1] - 中央企业负责人会议12月22 - 23日在京召开，李强指出要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设 [1] - 2025年11月全球70个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.401亿吨，同比降4.6% [1] 市场逻辑 短期市场基本面变化不大，需求同比下滑明显，下游按需采购，库存延续下降态势；供给端上周钢厂盈利率在40%以下，预期钢厂产量延续低位运行；钢市供需仍偏弱，矛盾不突出，螺卷盘面或继续震荡，螺纹压力位3200，支撑位3030 [1] 交易策略 短线操作 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年11月钢材供需依旧偏弱，螺纹与热卷表需同比明显回落，热卷库存维持高位；但随着国内政策持续落地及外部环境改善，终端需求存在企稳回升的可能，行业有望迎来边际改善窗口。后续需重点关注基建资金投放节奏、制造业复苏力度，以及海外降息进程与国内政治局会议是否出现超预期信号[11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 估值：2025年11月钢厂盈利水平继续承压，平均盈利率下降，利润空间收窄，高炉利润约31元/吨，电炉利润约79元/吨，整体仍处偏弱区间，供应端主动收缩[11] - 供应：11月螺纹钢产量822.58万吨，同比减少349.99万吨；热轧卷板产量1266.84万吨，同比减少274.42万吨；铁水日均产量约235.51万吨，较上月回落；钢厂盈利率降至36.36%，钢材供应端压力缓解，螺纹钢回落显著，板材端供应仍偏强但同比收缩[11] - 需求：11月螺纹钢表观消费量893.62万吨，同比减少266.04万吨；热卷表观消费量1272.53万吨，同比减少317.18万吨，需求同比回落；板材需求分化，冷板与中厚板需求较强，中厚板接近近五年同期高点，热轧卷板需求中性，螺纹钢受房地产投资拖累需求偏弱[11] - 库存：截至11月底，螺纹钢库存531.48万吨，同比增加83.84万吨；热卷库存400.9万吨，同比增加95.18万吨；五大材总库存中性，热卷库存偏高，社会库存去化难，年底面临累库压力[11] - 宏观与出口：受美国政府关门影响，美联储通胀判断不确定性上升，后态度转鸽，海外环境宽松；韩国对中国碳钢及合金钢热轧厚板征27.91% - 34.10%反倾销税，影响我国钢材出口[11][12][13] 期现市场 - 展示螺纹钢、热轧卷板、冷轧板卷、彩涂板卷、镀锌板（带）等不同钢材品种在不同地区的现货价格、基差、合约价差、不同地区价差等数据图表，以及热卷螺纹期货价差、中国与其他国家地区价差等图表[25][48][68][73] 利润和库存 - 展示螺纹钢、热轧卷板、冷轧板卷等盘面利润、吨毛利、高炉及电炉利润等数据图表[81][83][84] - 展示螺纹钢、热轧板卷等库存数据图表，包括总库存、厂内库存、社会库存等[95][98][108] 成本端 - 展示铁矿石期货螺矿比、焦炭期货螺焦比、日均铁水产量、粗钢日均产量、方坯价格、螺坯差、重废价格、破碎料价格、废钢价格、废钢消耗量等数据图表[114][117][120] 供给端 - 展示螺纹钢、热轧板卷产量、产量累计同比、产能利用率等数据图表[136][138][141] 需求与进出口 - 展示螺纹钢、热轧板卷表观消费、表观消费累计同比数据图表[148][151] - 展示冰箱、洗衣机、空调生产与出口数量数据图表[153][156][161] - 展示钢材、钢筋、板材进出口当月值数据图表[163][165][168]

报告行业投资评级 - 黑色建材钢材行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 宏观政策处于真空期但后期可能有预期，钢材市场供需双弱，盘面继续上行乏力，市场交易逻辑或仍在产业层面，需求端边际增量不足，短期谨慎看待上方空间，以震荡行情为主，后期关注交易逻辑向宏观预期转变 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三螺纹收平，热卷收跌，夜盘收跌 [1] 重要资讯 - 2025年10月全国不锈钢粗钢产量362.44万吨，环比增加7.87万吨，增长2.22% [1] - 10月中国不锈钢进口量12.41万吨，环比增加0.38万吨，增幅3.18%，同比减少3.41万吨，降幅21.56%；1 - 10月进口总量126.21万吨，同比减少34.30万吨，降幅21.37% [1] - 10月国内不锈钢出口量35.81万吨，环比减少6.04万吨，降幅14.43%，同比减少5.93万吨，降幅14.2%；1 - 10月累计出口414.08万吨，同比增加0.16万吨，增幅0.04% [1] - 10月中国不锈钢表观消费量304.59万吨，环比增加16.63万吨，增幅4.68% [1] - 中铝集团西芒杜项目首船铁矿石成功发运，满载20万吨铁矿石 [1] - 12月3日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本3320元/吨，日环比减少3元/吨，平均利润亏损29元/吨，谷电利润79元/吨 [1] - 11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，其中新能源市场零售135.4万辆，同比增长7%，新能源市场零售渗透率59.8% [1] 市场逻辑 - 宏观政策真空期但后期可能有预期，上周螺纹产量下降，热卷产量增加，五大钢材品种产量增加，表需均由增转降，螺卷库存继续去库但去库速度放缓，总体供需双弱 [1] 交易策略 - 盘面继续上行乏力，市场交易逻辑或仍在产业层面，需求端边际增量不足，短期谨慎看待上方空间，以震荡行情为主，后期关注交易逻辑向宏观预期转变，主力合约已移仓换月至5月合约，螺纹2605合约压力位3200，3050一线为强支撑，暂不建议追多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月钢材市场处于供需双弱局面 向下估值有支撑 但向上需求不支持 价格单边驱动不明确 维持区间震荡态势 需重点关注宏观端国内中央经济工作会议和海外美联储会议带来的扰动因素 [196] 根据相关目录总结 价格 - 11月黑色系商品走势分化 煤焦大幅下跌 铁矿石、钢材窄幅震荡 螺纹强于热卷 国际市场热卷价格涨跌互现 [6][7] - 11月螺纹现货价格稳中有涨 广州涨幅超100元 其他地区涨0 - 70元 热卷现货价格震荡下跌 各地跌幅在10 - 70元 [11][18] - 11月螺纹与钢坯价差扩大 华东一、三线资源价差收窄 螺纹和废钢价差扩大 [27] - 11月螺纹1 - 5价差扩大 5 - 10价差收窄 热卷1 - 5价差扩大 5 - 10价差扩大 [37][40] - 11月螺矿比收窄 螺焦比扩大 [43] 供应 - 10月粗钢、生铁产量继续回落 11月中旬重点钢企生铁日均产量环比回落0.42% 粗钢日均产量环比回升0.88% [47][49] - 11月螺纹周产量、热卷周产量、五大品种钢材产量回落 北方大区、华东大区、南方大区螺纹周产量均回落 [55][62] - 11月高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量回落 电炉开工率、产能利用率回升 钢厂废钢库存回升 [71][77] 需求 - 10月房地产投资、销售、新开工、竣工同比降幅面扩大 施工同比降幅收窄 基建投资增速继续负增长 交通运输、水利、电力投资增速全面回落 [82][89] - 10月汽车产销量增速回升 挖掘机销量增速回落 重卡销量增幅回升 家电产量和出口同比有不同变化 [95][102] - 11月全国建材成交量回落 杭州螺纹出库量回升 水泥出库量回升 华东大区、北方大区成交回落 南方大区成交回升 水泥磨机开工率先降后升 [105][113] - 11月螺纹表需回落 热卷表需回落 五大品种表需回升 100城土地成交面积回升 30城商品房成交面积回升 乘用车销量回落 [121][128] 库存 - 11月五大品种库存回落112.95万吨 同比增加227.34万吨 螺纹总库存回落71.04万吨 同比增加83.84万吨 热卷总库存回落5.69万吨 同比增加95.18万吨 [133][138][150] - 11月上海、杭州螺纹库存增加 广州、北京螺纹库存回落 上海、成都热卷库存增加 天津、乐从热卷库存下降 [144][156] 利润 - 11月螺纹盘面、热卷盘面亏损收窄 长流程钢厂（江苏高炉钢厂）亏损扩大 短流程钢厂（华东电炉钢厂）亏损收窄 [160][163] 进出口 - 1 - 10月钢材出口同比增长6.6% 10月钢材出口同比下降12.5% 1 - 10月钢材进口同比下降11.9% [165][168] 流动性 - 10月社融存量增速回落 M1、M2增速回落 企业中长期贷款、住户中长期贷款同比环比均明显回落 [169][178] 交易数据 - 11月螺纹热卷持仓、沉淀资金、成交有所回落 [181] 螺纹钢期权 - 报告展示了螺纹钢期权的历史波动率、历史波动率锥、收盘价与期权持仓量认沽认购比率、收盘价与期权成交量认沽认购比率等数据 [185][188] 利多利空因素 - 利多因素为钢厂减产检修逐步增加、成本对低估值钢价仍有支撑、库存降幅11月有所加快、宏观政策仍有宽松预期 [192] - 利空因素为终端需求转入消费淡季、部分地区库存压力依然较大、原料供需逐步转为宽松、钢厂出口接单难度有所加大 [192]