南华期货铁合金周报 ——注意风险 2025/7/27 陈敏涛（Z0022731） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心逻辑】 【现货市场】硅铁主产地内蒙72硅铁5600元/吨（+250），宁夏72硅铁5600元/吨（+270）；贸易地河北72 硅铁5900元/吨（+400），天津72硅铁5900元/吨（+400）；硅锰北方产区内蒙硅锰6517市场价5700元/吨 （+70），南方产区广西硅锰6517市场价5720元/吨（+50），贸易地江苏硅锰6517市场价6090元/吨 （+100）。 【成本利润】锰矿港口库存累库以及预期澳矿发运恢复，硅铁内蒙产区利润+79元/吨（+250）；宁夏产区利 润226元/吨（+270）；硅锰北方大区利润-66.74元/吨（-0.1），南方大区利润-430.33元/吨（-5.13）。 【供应】硅铁生产企业周度开工率为33.33%，环比上周+0.88%，硅铁周度产量为10.23万吨，环比+2.3%； 硅锰生产企业周度开工率为41.58%，环比+1.05%；硅锰周度产量18.65万吨，环比+2.02%。铁合金利润修复 厂家的复产驱动相对较大，但面对下游的若需求铁合 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双硅供需格局扩张，合金市场呈现“情绪驱动冲高，需求支撑仍存”特征，钢招定价环比放量上涨，但需避免过度追涨，关注主力合约交割期仓单注册情况及成材供给与钢厂利润高位的持续性，高频跟踪港口矿端报价及铁水产量，等待市场情绪缓冲与钢厂实际减停产信号 [4] - 本周合金价格受宏观提振及远期成本上涨预期影响震荡走升，若双硅供应持续扩张，盘面情绪消退后合金价格或承压 [6] 根据相关目录分别进行总结 硅铁基本面数据 - 供应：本周产量10.00万吨，环比上升1.3%，周开工率32.45%，较上周增长1.25个百分点，增产主要来自内蒙古和宁夏，等待北方主产区大厂复产 [24][25] - 需求：钢招持续进场，价格跟随盘面反弹；炼钢需求走强，247家钢铁企业高炉开工率和日均铁水产量环比上升；非钢需求方面，不锈钢粗钢6月产量和7月排产环比下降，金属镁6月总产量环比增加，硅铁5月出口量环比下降 [31][37][42] - 库存：样本企业库存周环比下降9.54%，仓单数量环比增加6.97%，注册速率放缓，7月钢厂硅铁库存平均可用天数下降，厂内库存去库速率加速 [5][47] - 利润：原料成本下移，硅铁利润跟随盘面走升 [58] 锰硅基本面数据 - 供应：本周产量18.28万吨，环比增加0.3%，周开工率40.53%，较上周下降0.02个百分点，增产主要来自内蒙古、广西和云南 [62][63] - 需求：钢招逐步进场，价格跟随盘面环比上升；炼钢需求走强，但建材需求支撑力度减弱，247家钢铁企业高炉开工率和日均铁水产量环比上升，螺纹钢和建材产量环比下降 [78][84] - 库存：样本企业库存较一周前环比下降2.04%，仓单数量环比减少6.00%，去库速率加速，7月钢厂硅锰库存平均可用天数下降，北方地区厂内库存去库，南方累库格局不变 [5][92] - 利润：成本支撑力度较稳，锰硅利润跟随价格走升 [96] 锰矿相关情况 - 价格：氧化矿海外矿企报价下降，半碳酸报价坚挺，天津港各品种锰矿港口报价微增 [69][70] - 出港量：全球出港量环比扩张，发运速度不减 [72] - 到港量：近期到港量或收紧，港口需求释放速率放缓 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁上周盘面冲高后回落但重心抬升，消息带动盘面反弹但当地企业未收到相关消息，供需数据波动不大，电价和原料成本预期持稳，厂家库存止降小幅回升，建议关注上方 5400 - 5800 反弹力度 [4] - 锰硅上周周度供增需降，盘面冲高后小幅回落，短期基本面无明显驱动，锰矿库存整体偏低，成本端支撑转强，商品氛围转暖，合金思路短多长空，产业可关注上方压力位择机套保，建议关注上方 5700 - 6000 反弹力度 [22] 根据相关目录分别进行总结 硅铁 - **供应**：136 家独立硅铁企业周产量 9.87 万吨，环比 -1.5%，同比 -13.7%；2025 年 6 月硅铁产量 41.41 万吨，环比 -0.18%，同比 -14.13% [6] - **需求**：硅铁五大材消费量 2.01 万吨，环比 -1.5%，同比 -2.9%；五大材周产量 872.7 万吨，环比 -1.4%，同比 -1.8% [9] - **库存**：企业库存 7.02 万吨，环比 +4.8%，同比 +22.8%；钢厂 6 月库存天数 15.38 天，环比 +0.18 天，同比 +0.83 天 [11] - **成本**：周内部分地区电价调降，兰炭小料、阳极、氧化铁皮、硅石价格持平，青海、宁夏硅铁成本下降，利润提升 [14] - **期现**：硅铁仓单数量 20519 张，环比 +8242 张，同比 +6903 张；09 合约基差 90 元/吨，环比 -46 元/吨 [17] - **合约持仓和沉淀资金**：未提及具体数据，仅展示相关图表 [19] 锰硅 - **供应**：121 家独立硅锰企业周产量 18.2 万吨，环比 +1.2%，同比 -18.2%；6 月全国硅锰产量 75.23 万吨，环比 +1.3%，同比 -19.1% [24] - **需求**：硅锰周消费量 12.49 万吨，环比 -1.4%，同比 -3.7%；五大材周产量 872.7 万吨，环比 -1.4%，同比 -1.8% [26] - **库存**：企业样本库存 22.08 万吨，环比 -0.67%，同比 +51.4%；钢厂 6 月库存天数 15.49 天，环比 +0.34 天，同比 +0.42 天 [29] - **成本**：锰矿报价坚挺，部分地区电价、锰矿等原料价格持平或微降，各地区硅锰成本下降，利润提升 [36] - **期现**：锰硅仓单数量 85037 张，环比 -3649 张，同比 -43238 张；09 基差 204 元/吨，环比 -48 [31] - **合约持仓和沉淀资金**：未提及具体数据，仅展示相关图表 [38]

硅锰市场表现及后续展望 - 硅锰期货短期探底后逐步企稳，现货市场工厂报价少，新一轮钢招未大范围展开，6517北方和南方市场价格均为5450-5500元/吨 [1] - 全国187家独立硅锰企业综合开工率35.03%，周环比增0.26%，日均产量2.46万吨，周环比增280吨 [1] - 五大材硅锰需求为12.58万吨，环比减0.86%，63家样本企业库存微增，下游可用天数下降，港口锰矿库存回升 [1] - 行业利润影响下硅锰产量低，铁水产量小幅回落但处同期高位，需求有韧性，厂家库存和注册仓单高位压制价格 [1] - 锰矿港口库存低位回升，锰矿价格回落拖累发运，对合金成本有支撑，后期关注锰矿供给 [1] 硅铁市场表现及后续展望 - 黑色商品悲观情绪缓和，但硅铁市场情绪仍谨慎，硅铁期货周初创近期新低，本周呈震荡偏弱走势 [1] - 现货市场观望情绪浓，按需采购为主，72硅铁自然块现金含税出厂5100-5200元/吨，75硅铁价格5700-5800元/吨 [1] - 硅铁企业开工率32.78%，周环比增2.33%，日均产量1.39万吨，周环比增1760吨 [1] - 周度五大材硅铁需求2.03万吨，环比降1.21%，下游采购谨慎，钢厂刚需补库为主 [1] - 60家硅铁企业库存环比下降，下游可用天数维持降幅，企业亏损下硅铁产量降至近年最低 [1] - 高铁水维持需求韧性，厂家库存去化乏力，下游库存低位，产能宽松，短期价格受成本拖累 [1] - 后续关注电价和产业政策对黑色板块影响 [1] 策略方面 - 硅锰和硅铁均为震荡走势，跨品种和跨期暂无操作建议 [1]