3D Gaussian Splatting (3DGS) 技术概述 - 3DGS是一种新视角合成方法，通过迭代训练由大量各向异性3D高斯体组成的场景表示，以捕捉场景的外观和几何形状 [2] - 与其他方法相比，3DGS具有更快的渲染速度，同时能保持相当的图像质量，因此在3D建模、数字孪生、影视制作、VR/AR和机器人视觉重建等领域展现出革命性应用潜力 [4][5] - 3DGS渲染的图像质量取决于场景表示的保真度，处理大面积或复杂场景需要更多高斯体，导致内存占用随场景大小、复杂性或输出图像分辨率增加而增长 [5] CLM系统的技术创新 - CLM系统由谢赛宁团队提出，旨在解决3DGS在扩展应用时GPU显存容量不足的障碍，允许使用单块消费级GPU（如RTX 4090）渲染大型场景 [6][8] - 系统的设计基于3DGS计算本质上是稀疏的洞察，即每次训练迭代只访问场景高斯体的一个小子集，因此只需将该子集加载到GPU内存，而将其余高斯体卸载到CPU内存 [8][11] - 评估表明，该实现可以在单个RTX 4090上渲染需要1.02亿个高斯体的大型场景，并达到顶尖水平的重建质量，与没有卸载的基线系统相比仅产生适度的性能开销 [8][9] 基于稀疏性的卸载策略 - 3DGS的计算过程具有高度稀疏性，在渲染时只有位于相机视锥体内的高斯点才对最终图像产生贡献，在大场景中单个视角访问的高斯点数量占比通常不到1% [12][14] - 团队利用这种稀疏性，通过视锥剔除逻辑提前识别每个视角所需的高斯点子集，并仅将这些必要的高斯点传输至GPU，从而显著降低内存占用与数据传输量 [12][15] - 在最大的数据集上，每个视角平均只访问了0.39%的高斯点，单个视角访问的高斯点数量上限为1.06% [23] 空间局部性优化 - 不同视角的稀疏模式虽不同但存在重叠，其交集的高斯点数与视角之间的空间位置和角度相似度密切相关 [16] - 团队利用这种空间局部性来优化CPU与GPU之间的数据传输，通过合理安排训练迭代顺序以最大化重叠访问并最小化总体通信量 [13][17] - 通过microbatch调度优化，提前计算每个微批次的稀疏模式并合理安排处理顺序，使得相邻批次之间的访问模式尽可能重叠，从而提高缓存命中率 [24] 系统设计与性能 - CLM的核心思路是通过将高斯参数和部分优化器计算卸载到CPU端来扩展有效的GPU显存容量，同时基于3DGS稀疏性和空间局部性观察结果最大限度减少通信开销 [20][25] - 系统采用流水线执行，使得通信与计算能够重叠进行，例如加载微批次i的视锥高斯时与微批次i-1的GPU反向计算重叠，传输微批次i的梯度时与微批次i+1的GPU前向计算重叠 [25][28] - CLM使得3DGS的可训练模型规模相比纯GPU训练基线提升了最高6.1倍，能够训练更大模型从而提升场景重建精度，并实现更低的通信与卸载开销 [27]

2024年及1Q25业绩 - 2024年收入55.7亿元，归母净亏损12.9亿元，符合预期 [1] - 1Q25收入20.2亿元（超预期14.5亿元），归母净利润3.02亿元（超预期2.35亿元），扣非净利润1.63亿元 [1] - 1Q25业绩超预期主因影视收入表现较好（单季度5.96亿元）及费用控制优于预期 [1] - 公司宣布2024年现金分红0.23元/股（含税） [2] 业务发展趋势 - 1Q25游戏收入同比增长10%，驱动因素为《诛仙世界》流水确认及电竞产品（《CS》《Dota2》）增长 [3] - 《诛仙世界》计划2025年中进行大版本更新并开启赛季制，关注流水释放 [3] - 《P5X》将于下半年在日本、欧美区域上线（Sega发行） [3] - 储备新游《异环》2Q25开启国内二测+海外一测，关注测试及版号进展 [3] - 1Q25影视收入同比激增1616%，因多部电视剧集中确认收入，后续需观察剧集实际上线节奏 [3] - 公司加强短剧投入，以商单形式为主，预期可控制成本及风险 [3] 费用控制 - 1Q25销售费用同比下降27%，管理费用同比下降44%，研发费用同比稳定 [4] - 费用优化主因内部管理精简化及控费水平提升 [4] - 研发费用阶段性高点是因《诛仙世界》上线后研发投入持续及多产品版本/营销活动外包需求 [4] - 预期后续季度研发费用稳中略降，人效持续提升 [4] 盈利预测与估值调整 - 上调2025年归母净利润预测9.5%至6.40亿元，维持2026年预测不变 [5] - 当前股价对应2025/26年P/E为37/16倍 [5] - 目标价上调11%至15.2元，对应2025/26年46/20倍P/E，上行空间24% [5] - 估值溢价基于《异环》进展顺利及市场关注度高 [5]