报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场目前处于缩量状态，存在潜在解禁与减持压力，且处于政策空窗期，资金拥挤等待释放，投资策略可采用哑铃结构看长做短；各品种近期和中期展望多呈现震荡态势，部分品种震荡偏强或偏弱，需关注各品种相关的宏观数据、供需情况、政策变化、库存变化、成本端变化等因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指近期震荡，当前市场缩量、有潜在解禁与减持压力且处于政策空窗期，资金拥挤 [3] - 国债近期震荡偏强，央行开启国债买卖，后续总量型货币政策工具可能进一步落地，四季度配置型机构配置需求或季节性增大 [3] 贵金属板块 - 黄金和白银近期震荡，周内需关注美国PMI、ADP就业数据披露，伦敦金价格关注【4000,4400】，伦敦银价格关注【53,60】 [3] 有色与新材料（基本金属）板块 - 铜近期震荡偏强，供应约束仍存且供应扰动因素增加 [3] - 铝近期震荡偏强，短期宏观情绪反复叠加基本面稳健，中期供应边际增量有限，需求有韧性，价格中枢有望上移 [3] - 氧化铝近期震荡，现实供需偏过剩，但估值进入低位区间 [3] - 铝合金近期震荡偏强，短期成本支撑仍存叠加供需持稳，中期成本支撑逻辑强化叠加供应存政策扰动 [3] - 锌近期震荡，近期伦锌库存明显回升，“挤仓”未明显缓和，进入消费淡季，下游需求走弱，供应维持高位，但国内锌锭出口窗口打开，库存去化 [3] - 锡近期震荡偏强，当前矿端紧缩，锡价底部支撑较强 [3] - 铅近期震荡，处于传统消费旺季末尾，汽车和电动车市场以旧换新进行中，蓄电池订单好转，企业开工率回升，采购需求有望维持高位，但近期冶炼厂检修较多，产量下滑，或呈现小幅短缺格局，库存或下降 [3] - 镍近期震荡偏弱，现实供需宽松，中长期有待印尼官方公布明年镍矿配额，供应端有不确定性 [3] - 不锈钢近期震荡，季节性淡季切换下基本面现实对价格有压制，但产业链利润长期被压制，矿端有支撑，需关注库存和成本端变化 [3] 有色与新材料（新能源）板块 - 碳酸锂近期震荡，短期供需紧平衡，中期宽松和近期缺口同时存在，价格面临宽幅波动 [3] - 多晶硅近期震荡，反内卷政策对价格提振明显，但需求走弱，关注年末政策信号和仓单重新注册进程 [3] - 工业硅近期震荡，若有机硅行业减产，需求将进一步走弱，库存压力或加大，但短期市场情绪反复，关注新仓单注册进度 [3] - 钴近期震荡偏强，刚果金东部冲突升级，潜在风险增加 [3] 黑色建材板块 - 焦煤近期震荡偏强，基本面边际小幅恶化，但盘面估值过低，国内维持低产量，中下游有补库预期，近月合约受交割影响价格或震荡，远月合约预计震荡偏强 [3] - 焦炭近期震荡，基本面较健康，价格跟随成本端焦煤运行，本轮提降落地预期较强，但后续有冬储补库预期，连续多轮提降可能性较低 [3] - 铁矿近期震荡，铁水产出有季节性下降预期，刚需支撑弱化，补库需求未明显释放，前期价格回升后进一步上行支撑不足 [3] - 热卷近期震荡，需求端有韧性，库存延续去化，但库存同比偏高，基本面矛盾未缓解，宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但上方空间有限 [3] - 螺纹近期震荡，基本面继续改善，国家发改委召开相关座谈会，12月中央经济工作会议将召开，海外有降息预期，中美元首通话信号积极，宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但库存同比偏高，淡季需求预期承压，基本面亮点有限，上方空间有限 [3] - 硅铁近期震荡，成本表现坚挺支撑价格底部，但市场供需偏宽松，价格上涨乏力，成本向下游传导不畅，主力合约预计低位运行，关注原料价格及结算电价调整情况 [3] - 锰硅近期震荡，成本支撑力度仍存，但市场供需宽松，价格上方压力较大，成本向下游传导有难度，盘面价格预计低位运行，关注原料价格调整幅度 [3] - 玻璃近期震荡，短期终端需求改善明显，中下游找机会下基本面有所改善，但改善幅度有限，需看到后续冷修落地才能支撑价格持续回暖，否则春节累库压力下价格或回落，长期来看环保要求趋严，供应端面临出清和成本提升，远月估值或反弹 [3] - 纯碱近期震荡，短期供需基本面有一定好转，若中游去库后产量仍偏低，存在短期正反馈可能，中长期供应有低成本投产，供需过剩加剧，价格需下行压制产量 [3] 能源板块 - 原油近期震荡，等待OPEC+会议及地缘因素指引 [3] - 天然气近期欧洲气价震荡，美国气价短期或偏强 [3] - 动力煤近期震荡，需关注供给侧政策影响和补库节奏变化，中长期合理区间（570 - 770）有参考意义 [3] 燃料板块 - 高硫燃油和低硫燃油近期震荡下跌 [3] - 沥青近期期价震荡下跌 [3] 化工（油品和芳烃）板块 - LPG近期震荡，短期关注对沙特12月08的乐观预期能否兑现，目前基差持续偏低，P0K标润压力加剧，现货上行空间有限，关注仓单生成情况 [3] - 苯乙烯近期震荡，纯苯12月累库压力仍在兑现 [3] - PX近期震荡，短期内受情绪和成本扰动较大，价格运行区间【6650,6950】，PXN维持在【250,290】美元/吨区间震荡 [3] - PTA近期震荡，受成本和市场情绪扰动较大，价格区间整理【4650，4850】，01盘面加工费在【220，300】元/吨区间操作 [3] - 乙二醇近期震荡，短期内价格延续低位区间震荡运行，价格上方弹性承压，EG01 - 05月差逢高谨慎反套，操作空间【-75,-100】 [3] - 短纤近期震荡，绝对值跟随原料波动，加工费在950 - 1100元/吨波动，可轻仓尝试空PF多TA头寸 [3] - 瓶片近期震荡，加工费短期区间底部强支撑，但上方压力大，维持在【400,550】区间运行，绝对价格跟随原料波动 [3] - 甲醇近期震荡，海外波动信息证实后盘面反弹兑现预期，周内期价反弹后上行显露颓势，关注沿海库存消化趋势 [3] 化工（烯烃和煤化工）板块 - PP近期区间震荡，上方空间有限，检修变化是观察重点 [3] - PE近期区间震荡，上方空间有限，检修变化是观察重点 [3] - 烧碱近期震荡偏弱，12月电价下跌，折烧碱成本下移80元/吨，盘面下行空间打开，若低利润推动上游减产或交割前仓单逻辑发酵，盘面或企稳 [3] - PVC近期震荡，短期01合约面临持仓博弈，小幅反弹，中长期若未出现低利润引发上游减产、出口放量、政策超预期等利多，盘面可能重回弱势 [3] - 尿素近期震荡，国内基本面供强需弱格局难改，12月储备进度被查后短期储备推进或回归正常进度，长期需求支撑稳定，关注淡储整体推进进度 [3] 农业（饲料养殖）板块 - 大豆近期震荡，美豆和连豆震荡偏多，12月美联储降息预期增强，南美豆关注拉尼娜炒作，中国采购回归美豆市场，进口榨利修复，大豆采购加速，油厂豆粕季节性降库缓慢，下游盘面低位点价，现货成交增多，基差走高，预计豆菜粕区间震荡偏多，关注主力合约换月后M2605多单机会 [3] - 豆粕近期震荡，情况与大豆类似 [3] - 豆油和棕榈油近期震荡偏强，菜油近期震荡，马棕11月产量预期环比增幅收窄，油脂市场情绪企稳，国内豆油成本支撑持续，菜籽供应偏紧，菜油等纯去库，近期油脂震荡偏强 [3] - 玉米近期震荡偏强，在中下游库存有效修复之前，价格暂时高位震荡概率较大，等待上游库存释放和下游紧张局面缓解 [3] - 生猪近期震荡偏弱，近月端四季度生猪处在高位产能兑现期，年底加大猪出栏压力，猪价延续弱势，远月端农业部引导企业减产，养殖利润持续亏损，有利于四季度产能去化，远月合约价格受去产能预期支撑，产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [3] 农业（软商品）板块 - 苹果近期震荡偏强，现货价格有强支撑，叠加清明备货与天气炒作预期，盘面相对坚挺，可关注回调后的低多机会，关注产地天气变化 [3] - 橡胶近期震荡，单边未到趋势性行情时间和绝对价格，当前价格距上方压力位更近，套利方面上周RU - MR价差到阶段性高位，可离场观望 [3] - 丁二烯近期震荡，暂无上行驱动，下有天胶支撑，盘面维持区间震荡 [3] - 棉花近期震荡偏强，短期区间震荡，长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低多配 [3] - 纸浆近期震荡，期货博弈仓单问题，宽幅震荡为主 [3] - 白糖近期震荡偏弱，中长期来看，新榨季全球糖市预计供应过剩，糖价存在下行驱动，操作上维持逢高空思路 [3] 航运板块 - 集运欧线近期震荡 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 市场处于缩量状态，存在潜在解禁与减持压力，叠加政策空窗期，资金拥挤等待释放，建议以哑铃结构看长做短 [3] - 各品种近期和中期展望多为震荡，部分品种有震荡偏强或震荡偏弱表现 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指近期震荡，后续总量型货币政策工具或落地，四季度配置型机构配置需求或增大，预计市场震荡偏强，建议关注曲线走陡及正套机会 [3] - 国债央行开展国债买卖，后续总量型货币政策工具可能进一步落地，四季度配置型机构配置需求或季节性增大，预计市场震荡偏强 [3] 贵金属板块 - 黄金和白银周内关注美国PMI、ADP就业数据披露，伦敦金价格关注【4000,4400】，伦敦银价格关注【53,60】，走势震荡 [3] 有色与新材料（基本金属）板块 - 铜供应约束仍存且扰动因素增加，价格走势震荡偏强 [3] - 铝短期宏观情绪反复叠加基本面稳健，预计价格维持震荡偏强，中期供应边际增量有限，需求有韧性，价格中枢有望上移 [3] - 氧化铝现实供需偏过剩，但估值进入低位区间，预计维持震荡 [3] - 铝合金短期成本支撑仍存叠加供需持稳，预计价格延续震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化叠加供应存政策扰动，预计价格维持震荡偏强 [3] - 锌近期伦锌库存回升但“挤仓”未缓和，进入消费淡季下游需求走弱，供应维持高位，国内锌锭出口窗口打开，库存去化，价格整体表现为震荡 [3] - 锡当前矿端紧缩，价格底部支撑较强，预计表现为震荡偏强 [3] - 铅当前处于传统消费旺季末尾，汽车和电动车市场以旧换新进行中，蓄电池订单好转，企业开工率回升，采购需求有望维持高位，近期原生铅和再生铅冶炼厂检修较多，产量下滑，铅锭或呈小幅短缺格局，社会库存或继续下降，价格整体表现为震荡 [3] - 镍现实供需宽松，短期价格震荡偏弱，中长期有待印尼官方公布明年镍矿配额，供应端有不确定性，预期价格维持震荡 [3] - 不锈钢季节性淡季切换下基本面现实对价格有压制力量，但产业链利润长期被压制，矿端有支撑，后续关注库存和成本端变化，预计维持震荡 [3] 有色与新材料（新能源）板块 - 碳酸锂短期供需紧平衡，中期宽松和近期缺口同时存在，价格面临宽幅波动，预计维持震荡 [3] - 多晶硅反内卷政策对价格提振明显，但需求走弱，价格或呈现宽幅震荡，关注年末政策信号和仓单重新注册进程 [3] - 工业硅若有机硅行业减产，需求将进一步走弱，库存压力或加大，短期市场情绪反复，关注新仓单注册进度，价格表现为震荡 [3] - 钴刚果金东部冲突升级，虽未影响钻矿开采，但潜在风险增加，价格震荡偏强 [3] 黑色建材板块 - 焦煤基本面边际小幅恶化，但盘面估值过低，国内维持低产量状态，中下游补库预期强，现货价格有底部支撑，近月合约受交割影响价格或震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [3] - 焦炭基本面较健康，价格跟随成本端焦煤运行，原料现货走弱，本轮提降落地预期强，但后续有冬储补库预期，连续多轮提降可能性低，盘面跟随焦煤震荡运行 [3] - 铁矿铁水产出有季节性下降预期，刚需支撑弱化，补库需求未释放，前期价格回升后上行支撑不足，短期矿价预计震荡运行 [3] - 热卷需求端有韧性，库存延续去化，但同比偏高压力仍在，基本面矛盾未缓解，中美元首通话信号积极，12月中央经济工作会议将召开，宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但上方空间有限，预计低位宽幅震荡运行 [3] - 螺纹钢基本面改善，国家发改委召开座谈会，12月中央经济工作会议将召开，海外有降息预期，中美元首通话信号积极，宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但库存同比偏高，淡季需求承压，基本面亮点有限，上方空间有限，预计低位宽幅震荡运行 [3] - 硅铁成本支撑价格底部，但市场供需宽松，价格上涨乏力，成本向下游传导不畅，主力合约期价预计低位运行，关注原料价格和结算电价调整情况 [3] - 锰硅成本支撑力度仍存，但市场供需宽松，价格上方压力大，成本向下游传导难，预计盘面价格低位运行，关注原料价格调整幅度 [3] - 玻璃短期终端需求改善，中下游基本面有所改善，但幅度有限，需看到后续冷修落地才能支撑价格持续回暖，否则春节累库压力下价格或回落，长期环保要求趋严，供应端面临出清和成本提升，远月估值或反弹 [3] - 纯碱供需基本面短期有好转，若中游去库后产量仍低，存在短期正反馈可能，预计价格震荡运行，中长期供应有低成本投产，供需过剩加剧，价格需下行压制产量 [3] 能源板块 - 原油震荡等待OPEC+会议及地缘因素指引 [3] - 天然气欧洲气价震荡，美国气价短期或偏强 [3] - 动力煤关注供给侧政策影响和补库节奏变化，煤价中长期合理区间（570 - 770）有参考意义 [3] - 燃油高硫燃油和低硫燃油震荡下跌 [3] - 沥青期价震荡下跌 [3] - LPG短期关注对沙特12月08的乐观预期能否兑现，目前基差持续偏低，利润压力加剧，现货上行空间有限，盘面上方空间不宜乐观，关注仓单生成情况 [3] 化工（油品和芳烃）板块 - 苯乙烯纯苯12月累库压力仍在兑现，预计短期震荡为主 [3] - PX短期内受情绪和成本扰动较大，预计价格运行区间【6650,6950】，PXN预计维持在【250,290】美元/吨区间震荡 [3] - PTA成本和市场情绪扰动较大，短期内跟随成本震荡运行，价格区间整理【4650，4850】，01盘面加工费在【220，300】元/吨区间操作 [3] - 乙二醇预计短期内价格延续低位区间震荡运行，价格上方弹性承压，EG01 - 05月差逢高谨慎反套，操作空间【-75,-100】 [3] - 短纤绝对值跟随原料波动，加工费在950 - 1100元/吨波动，可轻仓尝试空PF多TA头寸 [3] - 瓶片加工费短期区间底部强支撑，但上方压力大，预计维持在【400,550】区间运行，绝对价格跟随原料波动 [3] - 甲醇海外波动信息证实后，盘面反弹兑现预期，周内期价反弹后上行显露颓势，关注沿海库存消化趋势，预计震荡 [3] - PP和PE上方空间有限，区间看待，检修变化是观察重点 [3] 化工（烯烃和煤化工）板块 - 烧碱12月电价下跌，折烧碱成本下移80元/吨，盘面下行空间打开，若低利润推动上游减产或交割前仓单逻辑发酵，盘面或企稳 [3] - PVC短期01合约面临持仓博弈，小幅反弹，中长期若未出现低利润引发上游减产、出口放量、政策超预期等利多，盘面可能重回弱势 [3] - 尿素基本面供强需弱格局难改，12月储备进度检查后短期储备推进或回归正常进度，长期需求支撑稳定，短期震荡整理，关注淡储整体推进进度 [3] 农业（饲料养殖）板块 - 大豆美豆和连粕震荡偏多，12月美联储降息预期增强，南美豆关注拉尼娜炒作，中国采购回归美豆市场，预计美豆高位震荡偏多，进口榨利修复，大豆采购加速，油厂豆粕季节性降库缓慢，下游盘面低位点价，现货成交增多，基差走高，预计豆菜粕区间震荡偏多，关注主力合约换月后M2605多单机会 [3] - 豆油、棕油震荡偏强，菜油震荡，马棕11月产量预期环比增幅收窄，油脂市场情绪企稳，叠加国内豆油成本支撑持续，国内菜籽供应偏紧、菜油等纯去库，预计近期油脂震荡偏强 [3] - 玉米短期震荡偏强，在中下游库存有效修复前，价格高位震荡概率大，等待上游库存释放和下游紧张局面缓解 [3] - 生猪近月端四季度生猪处于高位产能兑现期，年底加大猪出栏压力，猪价延续弱势，远月端农业部引导企业减产，养殖利润持续亏损，有利于四季度产能去化，远月合约价格受去产能预期支撑，生猪产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [3] 农业（软商品）板块 - 苹果现货价格强支撑，叠加清明备货与天气炒作预期，盘面相对坚挺，情绪乐观，可关注回调后低多机会，后续关注产地天气变化，走势暂时偏强震荡 [3] - 橡胶单边未到趋势性行情时间和绝对价格，短期价格距上方压力位更近，套利方面上周RU - MR价差到阶段性高位，可离场观望 [3] - 丁二烯暂无上行驱动，下有天胶支撑，盘面维持区间震荡 [3] - 棉花短期区间震荡，长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低多配 [3] - 纸浆期货博弈仓单问题，宽幅震荡为主 [3] - 白糖中长期震荡偏弱，新榨季全球糖市预计供应过剩，糖价有下行驱动，操作上维持逢高空思路 [3] 航运板块 - 集运欧线震荡，本周苏伊士运河和航运公司表态带动市场对2026年上半年复航预期升温，远月压力仍存，但在1000点有支撑，一季度较难完全复航 [3]

30年国债ETF市场表现 - 截至2025年12月1日10:18，30年国债ETF(511090)价格上涨0.06% [1] - 当日换手率达4.77%，成交金额为15.22亿元 [1] - 截至11月28日，近1年日均成交金额为82.69亿元 [1] - 最新规模达到323.35亿元 [1] - 近20个交易日内有13日资金净流入，合计净流入资金6.93亿元 [1] 债市近期动态与影响因素 - 上周债市受基金费率新规预期反复、风险偏好升温、地方债冲量等因素扰动出现震荡调整 [1] - 多数主力合约IRR下行，但TL（超长期限债券）因CTD券相对不活跃、期货表现好于现券，IRR上升 [1] - 短期债市走势受政策预期及风险偏好扰动，预计偏震荡 [1] - 中期预计债市震荡偏强，且TL IRR弹性较大 [1] 政策与市场中期展望 - 央行已重启国债买卖，后续总量型货币政策工具可能进一步落地 [1] - 四季度配置型机构的配置需求可能季节性增大 [1] 标的指数构成 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成，不包含特别国债 [2]